Pendapatan dari obat inovatif pertama kali melebihi lima puluh persen, HengRui Medicine tahun lalu meraih laba bersih 7,7 miliar yuan, BD menjadi mesin baru untuk hasil kinerja

Tanya AI · Di balik pertumbuhan bisnis BD perusahaan, bagaimana HengRui BioPharma menghadapi risiko penghentian kerja sama?

Artikel ini berasal dari: Shidai Caijing oleh Du Susmin

Didorong oleh bisnis obat inovatif dan BD (ekspansi bisnis), “penguasa industri farmasi” HengRui BioPharma (600276.SH; 01276.HK) pada tahun 2025 mencatat pertumbuhan dua digit baik pada pendapatan maupun laba bersih. Berdasarkan laporan tahunan 2025 yang dirilis pada 25 Maret, sepanjang tahun perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 316,29 miliar yuan, naik 13,02%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 77,11 miliar yuan, naik 21,69%.

Dari sisi struktur pendapatan, pendapatan penjualan obat inovatif mencapai 163,42 miliar yuan, naik 26,09%, dengan porsi pendapatan penjualan obat sebesar 58,34%, dan untuk pertama kalinya porsi terhadap total pendapatan usaha melampaui 50%. Dari sisi produk, produk anti-kanker masih menjadi tulang punggung utama, dengan pendapatan 132,40 miliar yuan, naik 18,52%, dan menyumbang 81,02% dari total pendapatan obat inovatif.

Sementara itu, lini produk non-kanker juga berkembang pesat. Pada 2025, perusahaan mencatat pendapatan dari produk non-kanker sebesar 31,02 miliar yuan, naik 73,36%. Di antaranya, produk seperti empagliflozin (SGLT2 inhibitor) dan remázarozan (GABAa receptor agonist) mencapai pertumbuhan lebih cepat melalui penyampaian keunggulan klinis yang efektif. Namun, meskipun pertumbuhan produk non-kanker terlihat mengesankan, porsi terhadap pendapatan obat inovatif masih kurang dari dua puluh persen, yaitu 18,98%; dengan demikian, diversifikasi lini produk masih perlu diperkuat lebih lanjut.

Shidai Caijing mencatat bahwa dalam laporan tahunannya, HengRui BioPharma juga mengajukan target “berupaya agar pada 2026 pendapatan penjualan obat inovatif mencapai pertumbuhan lebih dari 30%”. Pada 26 Maret, seorang analis industri farmasi dalam wawancara dengan Shidai Caijing menyatakan bahwa bila HengRui BioPharma ingin mencapai pertumbuhan lebih dari 30% pada sektor obat inovatif dari basis yang tinggi sebesar 163 miliar yuan, berarti pada 2026 harus menambah hampir 50 miliar yuan. “Skala tambahan ini sudah setara dengan pendapatan tahunan perusahaan farmasi skala menengah, sehingga menuntut persyaratan yang relatif tinggi terhadap ritme ekspansi volume produk dan kemampuan penetrasi pasar.” Analis tersebut menambahkan.

Pada segmen obat generik, laporan tahunan HengRui BioPharma tahun 2025 tidak mengungkapkan secara langsung nilai pendapatan spesifik, tetapi secara jelas menyebut bahwa karena kebijakan tender pengadaan terkonsolidasi di dalam negeri yang terus berpengaruh, pendapatan keseluruhan segmen tersebut mengalami penurunan kecil. Perusahaan juga mengakui bahwa, seiring pendapatan penjualan obat inovatif terus bertumbuh, porsi pendapatan penjualan obat generik terhadap total pendapatan penjualan akan menurun dari tahun ke tahun; struktur pendapatan pun akan semakin dioptimalkan, dan pola pengembangan yang digerakkan oleh inovasi akan semakin kokoh.

Selain itu, pendapatan dari BD menjadi pendorong penting lainnya bagi pertumbuhan kinerja HengRui BioPharma. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, pendapatan lisensi kepada pihak eksternal perusahaan mencapai 33,92 miliar yuan, menyumbang 10,7% dari total pendapatan usaha, naik 25,62% secara year-on-year. Komposisi pendapatan ini mencakup uang muka (upfront) 2 miliar dolar AS dari Merck (MSD), uang muka 75 juta dolar AS dari IDEAYA, uang muka 15 juta euro dari grup Merck KGaA (Merck KGaA), uang muka 65 juta dolar AS dari Braveheart Bio perusahaan rintisan obat AS beserta ekuitas, serta sekitar 100 juta dolar AS yang diakui berdasarkan kemajuan pemenuhan dari uang muka 500 juta dolar AS dari GlaxoSmithKline (GSK).

Sumber gambar: Jaringan foto Qutong

Namun, di balik BD yang melaju dengan gemilang, risiko juga mulai terlihat secara bertahap. Pada 5 Maret, Merck KGaA mengumumkan untuk mengakhiri kerja sama lisensi global dengan HengRui BioPharma yang berkaitan dengan inhibitor PARP HRS-1167, sekaligus melepaskan hak pilihan global untuk obat Claudin 18.2 ADC SHR-A1904. Pada Oktober 2023, Merck memperoleh hak pengembangan global obat tersebut dengan uang muka 160 juta euro dan pembayaran tonggak potensi hingga 1,4 miliar euro. Kini, proyek ini berhenti di tengah jalan setelah kurang dari dua setengah tahun masa pengembangan.

Terkait alasan penghentian, laporan tahunan HengRui BioPharma menyebut bahwa hal tersebut didasarkan pada data kemanjuran dan keamanan yang terus menunjukkan hasil ketika HRS-1167 digunakan dalam kombinasi dengan obat-obatan lain, serta dinamika persaingan yang cepat berkembang di bidang inhibitor PARP, sehingga Merck KGaA mengambil keputusan strategis untuk tidak melanjutkan pengembangan obat tersebut.

“Dalam beberapa tahun terakhir, kasus transaksi BD obat inovatif dari Tiongkok yang mengalami ‘pengembalian’ tidak jarang terjadi, yang juga berarti transaksi BD memiliki risiko pengembalian. Setelah uang muka besar dimasukkan ke pendapatan periode berjalan, terdapat ketidakpastian mengenai pembayaran tonggak berikutnya.” Analis industri farmasi tersebut mengatakan kepada Shidai Caijing.

Selain menjadi lebih sering memberi lisensi BD, Shidai Caijing mencatat bahwa HengRui BioPharma sedang mempercepat pembangunan kemampuan internasionalnya sendiri. Laporan tahunan menunjukkan bahwa perusahaan telah membuka pusat R&D klinis dan kerja sama di Boston, Amerika Serikat, serta merekrut beberapa manajer kunci dan pakar medis untuk bergabung dengan tim R&D luar negeri. Selain itu, beberapa obat inovatif memulai uji klinis luar negeri tahap pertama secara berkesinambungan untuk mendorong persiapan pendaftaran dan persetujuan tahap berikutnya secara stabil. Sementara itu, pengajuan BLA (permohonan izin produk biologis) untuk produk PD-1 carrelizumab di AS telah diajukan ulang dan telah diterima.

Sejauh ini, HengRui BioPharma telah berhasil melewati siklus dampak akibat tender pengadaan terkonsolidasi. Pendapatan obat inovatif dan pendapatan BD terus diperkuat. Sebagai “kakak senior” di industri farmasi, harapan pihak luar terhadap HengRui BioPharma tidak hanya sebatas menjadi Fast-follow (mengikuti dengan cepat) dan bergantung pada uang muka dari BD, tetapi benar-benar mewujudkan peralihan dari posisi terdepan di Tiongkok menjadi pemimpin global, dengan kemampuan untuk mengembangkan obat inovatif pertama di dunia dan melakukan komersialisasi mandiri di luar negeri.