Momen Toyota dari BYD: Satu mobil ekspor = Lima mobil domestik, Ekspor membuka batas keuntungan

1. Apa yang terjadi? Laporan keuangan BYD tidak sesuai ekspektasi, tetapi pasar justru fokus pada lautan bintang dan langit di pasar luar negeri

Pada 27 Maret, BYD merilis laporan keuangan tahun 2025. Meskipun ekspektasi pasar tidak tinggi, laporan ini tetap saja berada di bawah ekspektasi pasar.

Pada kuartal keempat 2025, pendapatan BYD diperbaiki secara berantai menjadi sekitar 237,7 miliar yuan, tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik hanya sekitar 9,3 miliar yuan, turun YoY mendekati 40%. Kesenjangan ini saja sudah cukup untuk menunjukkan masalahnya. Bahkan jika dikurangi kerugian selisih kurs (sekitar 1,66 miliar yuan), penurunan subsidi, dan faktor-faktor lain, kinerja laba tetap tidak bisa disebut kuat. Di saat yang sama, arus kas operasi sepanjang tahun turun lebih dari 50% YoY (terendah sejak 2021), yang juga mencerminkan bahwa tekanan dana kini mulai terlihat secara nyata selama periode ekspansi.

Namun, jika dari sini disimpulkan bahwa “fundamental memburuk”, kesimpulan itu pun sama sekali tidak akurat. Yang benar-benar perlu dijernihkan adalah: masalahnya berasal dari perusahaan, atau dari struktur pasar.

Jawabannya sangat jelas—tekanan terutama datang dari dalam negeri.

Pada 2025, penjualan BYD di dalam negeri sekitar 3,55 juta unit, turun sekitar 8% YoY. Pangsa pasar kendaraan penumpang yang sebelumnya berada di level tinggi turun menjadi sekitar 15% ke bawah. Pada kuartal keempat saja, penjualan domestik per kuartal turun hampir 30% YoY. Untuk mempertahankan kanal dan pangsa, perusahaan terpaksa mendapatkan volume lewat harga dan program insentif/retur. Dalam satu kuartal, subsidi kepada dealer lebih dari 1–1,5 miliar yuan, sementara biaya penjualan meningkat lebih dari 25% secara berantai. Inilah biaya yang tak terelakkan ketika industri memasuki fase “pertarungan eliminasi”.

Hasil dari perang harga sangat langsung—ASP per unit ditekan ke sekitar 130 ribu yuan, laba bersih per unit dipangkas menjadi 6.000–7.000 yuan, dan banyak model kelas bawah berada pada ambang untung-rugi. Dalam arti tertentu, pasar domestik saat ini untuk BYD sudah tidak lagi menjadi “sumber profit”, melainkan lebih mirip “perang pertahanan skala”.

Variabel sesungguhnya ada di luar negeri.

Pada 2025, penjualan luar negeri BYD menembus 1 juta unit, meningkat lebih dari 140% YoY. ASP per unit sekitar 180 ribu yuan, dan margin kotor mendekati 28%. Di antaranya, penjualan luar negeri 4Q25 hampir 3,5 juta unit, dengan porsi yang telah melonjak dari 7,8% pada 4Q25 menjadi 26%.

……