BYD "Mahkota" Menanggung Beban! Penjualan Tahunan 4,5 Juta Unit, Laba Turun 19% | Mengupas Laporan Tahunan

撰文|蜜妹

Ini adalah karya asli ke-1766 dari @闺蜜财经

“Tahta” sudah kokoh, tapi “mahkota” kini terasa semakin berat.

Pada malam 27 Maret 2026, raja kendaraan listrik berenergi baru, BYD, merilis laporan kinerja tahun 2025. Angkanya sangat menarik: pendapatan untuk pertama kalinya menembus batas 800 miliar, selama empat tahun berturut-turut kokoh di peringkat pertama dalam penjualan kendaraan listrik global, ekspor kendaraan utuh sepanjang tahun menembus lebih dari satu juta unit, pertumbuhan bisnis luar negeri lebih dari 40%—benar-benar sangat bergengsi.

Namun setelah membaca detail laporan keuangan, juga akan terlihat beberapa hal yang halus, misalnya laju pertumbuhan pendapatan yang turun tajam dari 29.02% pada 2024 menjadi 3.46%, laba bersih turun 18.97%, arus kas dari aktivitas operasi terpangkas hingga separuh, dan sebagainya.

Jika membaca laporan tahunan ini, kesan terbesar untuk蜜妹 adalah: di balik sorotan, bayangan sepertinya sedang merembet.

01

Pertama, kita bahas sisi pendapatan.

Apa arti pertumbuhan pendapatan 3.46% BYD pada 2025?蜜妹 melihat bahwa ini adalah tingkat terendahnya dalam enam tahun terakhir. Bahkan saat 2020 ketika pandemi paling berat dengan “masker”, pertumbuhan pendapatan BYD masih 22.59%.

Sumber gambar｜Sina Finance & Economics Timur (Terima kasih khusus!)

Jika dilihat per segmen bisnis, pada 2025 bisnis mobil BYD menghasilkan pendapatan 6486.46 miliar yuan, dengan porsi dari total pendapatan naik dari 79.45% menjadi 80.68%. Penjualan sepanjang tahun menembus 4.6 juta unit, dan selama empat tahun berturut-turut menjadi yang pertama secara global.

Namun, harga jual rata-rata per kendaraan BYD pada 2025 tampaknya menurun, karena penjualan kendaraan penumpang naik 6.94%, tetapi pertumbuhan pendapatan segmen ini hanya sekitar 3%.

Harus diakui, seiring penetrasi yang terus meningkat, pasar kendaraan listrik berenergi baru sudah perlahan berpindah dari tahap “persaingan untuk pertambahan” ke tahap “adu strategi dalam ukuran pasar yang tidak lagi bertambah”. Untuk menjaga pangsa pasar, BYD terpaksa memberikan insentif/penyesuaian harga.

Untuk bisnis komponen dan perakitan ponsel (termasuk infrastruktur komputasi AI), pendapatan BYD pada 2025 turun 2.74%, dan porsi terhadap total pendapatan turun menjadi 19.31%.

Bisnis luar negeri relatif lebih mengesankan. Dari 221.9 miliar yuan pada 2024, melonjak menjadi 310.7 miliar yuan pada 2025, dengan pertumbuhan lebih dari 40%. Porsi terhadap total pendapatan naik dari 28.55% menjadi 38.65%. Ekspor kendaraan utuh menembus lebih dari satu juta unit, naik 1.4 kali dibanding tahun sebelumnya.

BYD pun tidak segan mengeluarkan dana besar. Arus kas keluar dari aktivitas investasi pada 2025 meningkat 54.38% year-on-year menjadi 2231 miliar yuan, yang sebagian besar memang “dimakan” oleh ekspansi luar negeri.

Jadi, kinerja bisnis BYD pada 2025 memberi tahu kita bahwa ia sedang berubah dari saham pertumbuhan dengan pertumbuhan cepat menjadi saham blue-chip yang menghadapi persaingan ketat.

02

Dari sisi laba, BYD bahkan lebih melemah: laju pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham (naik/turun) turun dari 34% pada 2024 menjadi -18.97% pada 2025, menjadi 326.19 miliar yuan; laba bersih non-GAAP/dihitung setelah pengecualian sebesar 294.46 miliar yuan, turun 20.38% year-on-year.

Terutama pada kuartal keempat, laba bersih BYD pada satu kuartal turun 38.2% year-on-year, dan ini sudah merupakan penurunan yang ketiga berturut-turut secara year-on-year, lebih rendah dari perkiraan pasar.

Sumber gambar｜Sina Finance & Economics Timur (Terima kasih khusus!)

Pada 2025, biaya penjualan BYD tumbuh 8.72%, biaya manajemen tumbuh 8.34%, biaya riset dan pengembangan tumbuh 8.99%, semuanya jauh lebih tinggi daripada laju pertumbuhan pendapatan.

Di antaranya, biaya R&D sebesar 579.78 miliar yuan, dan porsi terhadap pendapatan naik dari 6.97% menjadi 7.21%. “Teknologi adalah yang utama, inovasi adalah akar” adalah fondasi BYD. Baterai pisau generasi kedua, teknologi pengisian cepat, mengemudi cerdas untuk semua, Mata Dewa … apa pun itu, semuanya menghabiskan biaya besar.

Proporsi belanja R&D yang dikapitalisasi BYD pada 2025 naik dari 1.78% menjadi 8.61%. Walau ini mempercantik laba periode berjalan, juga menambah tekanan amortisasi aset tak berwujud di masa depan.

Perlu juga diperhatikan penurunan nilai aset. Pada 2025, kerugian penurunan nilai kredit BYD dan kerugian penurunan nilai aset jika dijumlahkan sekitar 22 miliar yuan. Dibandingkan sekitar 54 miliar yuan pada 2024, turun kira-kira 32 miliar yuan. Ini sebenarnya juga memberi “sentuhan” tertentu terhadap laba.

Berdasarkan hal tersebut, margin laba kotor BYD secara keseluruhan turun menjadi 17.7% pada 2025, titik terendah dalam tiga tahun. Margin laba kotor bisnis mobil inti juga turun 1.8 poin persentase year-on-year.

BYD pun secara gamblang mengakui dalam laporan keuangannya bahwa persaingan sengit berkelanjutan di pasar mobil domestik, serta lingkungan yang sangat kompetitif, menjadi alasan utama yang menekan ruang profit perusahaan mobil.

03

Sekarang kita lihat indikator keuangan lainnya.

Arus kas dari aktivitas operasi adalah data inti untuk mengukur kemampuan suatu perusahaan “menciptakan dana (造血)”. Pada 2025 BYD sebesar 591.36 miliar yuan, pada 2024 sebesar 1334.54 miliar yuan. Artinya, arus kas BYD pada 2025 yang turun hingga setengahnya tidak hanya sejauh itu.

Penjelasan laporan tahunan BYD adalah “kenaikan kas yang dibayarkan untuk membeli barang dan menerima jasa”. Terjemahan蜜妹 adalah: bisa jadi pembelian bahan baku meningkat, atau periode pembayaran kepada pemasok menjadi lebih pendek.

‌Pada Juni 2025, peraturan revisi 《Peraturan Perlindungan Pembayaran untuk Usaha Kecil dan Menengah》 secara resmi mulai berlaku,‌ yang secara tegas mengharuskan perusahaan otomotif besar membayar tagihan untuk usaha kecil dan menengah dalam waktu 60 hari sejak barang diserahkan.‌‌

Termasuk BYD, belasan perusahaan otomotif setelah itu secara bergantian/berurutan ‌memublikasikan komitmen untuk menekan jangka waktu pembayaran menjadi dalam 60 hari.‌‌

Untuk arus kas dari aktivitas pendanaan, laju pertumbuhan BYD agak “kencang”: dari -102.68 miliar yuan pada 2024, melonjak menjadi +1046.14 miliar yuan pada 2025.

Dari 1046 miliar yuan ini, 400 miliar yuan berasal dari penempatan saham H, sisanya sebagian besar adalah pinjaman baru.

Ada satu detail lain yang menarik untuk dicermati: dari 1027 miliar yuan, kas dan setara kas BYD turun menjadi 754 miliar yuan, berkurang 273 miliar yuan. Pada saat yang sama, dewan direksi mengotorisasi penggunaan maksimal 600 miliar yuan untuk manajemen kekayaan/keuangan yang didelegasikan……

Kesimpulannya, BYD pada 2025 memang agak kontradiktif.

Di satu sisi, cadangan teknologi, matriks merek, dan penataan global memang membentuk parit perlindungan yang kokoh. Di sisi lain, penurunan kemampuan menghasilkan laba serta leverage keuangan membuat perusahaan tampak sedikit rapuh. Jadi, “tahta sudah stabil, tapi mahkota sedang menjadi semakin berat.”

Pada pembukaan tahun 2026, BYD tampaknya juga menghadapi tekanan: kehilangan posisi juara penjualan perusahaan otomotif yang sudah lama diduduki, dan dalam dua bulan pertama penjualan kumulatif di dalam negeri BYD dilewati oleh Geely Automobile. Khususnya pada Januari, volume asuransi (unit yang diasuransikan) di dalam negeri turun 62% year-on-year, dan peringkat pasar turun ke posisi keempat.

Selain itu, mulai 2026, kebijakan pajak pembelian kendaraan listrik berenergi baru yang sebelumnya dibebaskan penuh diubah menjadi dipotong setengah, sehingga langsung menambah biaya pembelian kendaraan bagi konsumen.

Bagaimanapun juga, sebagai pemimpin kendaraan listrik berenergi baru global, BYD setidaknya menjaga batas bawah pertumbuhan skala pendapatan; logika yang menegaskan arah sudah berubah. Rasa sakit yang dialami pada 2025, mungkin justru menjadi “ritual wajib” BYD untuk berubah dari “besar” menuju “kuat”.

Artikel ini hanya untuk diskusi dan analisis, tidak merupakan saran investasi. Semua gambar yang tidak diberi keterangan dalam artikel ini berasal dari perusahaan atau pengungkapan publik; demikian klarifikasi dan terima kasih!

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance & Economics!