Katana sedang membangun "struktur DeFi berbasis perdagangan" yang akan membawa perubahan apa dalam industri?

Perkembangan persaingan di pasar kripto sedang mengalami perubahan yang halus namun penting: likuiditas tidak lagi menjadi satu-satunya sumber daya inti, dan aktivitas perdagangan itu sendiri mulai menjadi sumber nilai. Dalam beberapa tahun terakhir, proyek-proyek DeFi menarik dana melalui subsidi yang tinggi, sedangkan sekarang, semakin banyak protokol mulai menekankan kemampuan untuk “menghasilkan keuntungan dari perdagangan”, alih-alih “membawa skala melalui modal”.

Perubahan inilah yang layak mendapat perhatian karena menyentuh logika dasar DeFi: apakah pertumbuhan protokol harus bergantung pada subsidi berkelanjutan, atau dapat menciptakan siklus berulang yang mengatur diri sendiri melalui perilaku perdagangan yang melekat. Dalam konteks ini, beberapa proyek mulai mendesain ulang struktur mereka dengan berfokus pada derivatif, efisiensi matching, dan pemanfaatan dana, bukan sekadar memperbesar TVL.

Serangkaian langkah Katana (KAT) muncul tepat di titik balik ini. Dari penataan produk perdagangan hingga penyesuaian mekanisme insentif, jalurnya tidak lagi berputar pada “cara menarik likuiditas”, melainkan beralih ke “cara membuat perdagangan itu sendiri menjadi sumber likuiditas”. Ini membuat Katana bukan sekadar perubahan pada satu protokol, melainkan lebih seperti eksperimen struktural.

Penyesuaian kunci produk dan mekanisme yang baru-baru ini dipercepat oleh Katana

Langkah terbaru Katana terfokus pada dua lapisan: kemampuan perdagangan dan mekanisme insentif. Pertama adalah dorongan pada perdagangan derivatif (Perps). Produk semacam ini secara alami memiliki frekuensi perdagangan yang lebih tinggi dan kemampuan menghasilkan pendapatan dari fee, sehingga menjadi wahana utama bagi struktur “perdagangan-didorong”. Dibandingkan spot, derivatif lebih mudah membentuk arus dana yang berkelanjutan dan akumulasi biaya.

Sementara itu, modul spot dan pinjaman tidak dilemahkan, melainkan secara bertahap dimasukkan ke dalam struktur yang terintegrasi. Ini berarti perdagangan tidak lagi menjadi tindakan yang berdiri sendiri, melainkan terhubung dengan sumber dana (pinjaman) dan alokasi aset (spot), sehingga meningkatkan pemanfaatan total dana. Kombinasi ini membuat perdagangan on-chain berubah dari fungsi tunggal menjadi struktur yang bersifat sistemik.

Pada level mekanisme, cara insentif juga mengalami perubahan. Sistem Points dan logika pembagian imbal hasil mulai menggantikan sekadar liquiditas mining, dengan objek insentif bergeser dari “menyediakan dana” ke “berpartisipasi dalam perdagangan dan memberikan kontribusi”. Perubahan ini membuat insentif memiliki hubungan yang lebih langsung dengan pendapatan protokol.

Penyesuaian-penyesuaian ini penting karena mengubah jalur pertumbuhan: protokol tidak lagi memperluas dengan subsidi eksternal, melainkan berupaya membentuk siklus umpan balik positif melalui aktivitas perdagangan internal. Keberhasilan atau kegagalan jalur tersebut akan secara langsung memengaruhi pola perkembangan DeFi tahap berikutnya.

Mengapa Katana menjadikan perdagangan, bukan likuiditas, sebagai inti

Menjadikan perdagangan, bukan likuiditas, sebagai inti pada dasarnya adalah penyusunan ulang prioritas sumber daya. Dalam model DeFi tradisional, likuiditas dianggap sebagai titik awal dari segalanya, sedangkan perdagangan hanyalah “hasil” dari likuiditas. Namun, dalam praktiknya, likuiditas yang tidak didorong oleh kebutuhan perdagangan sering kali tidak efisien bahkan tidak berguna.

Pilihan Katana berarti: kebutuhan perdagangan itu sendiri adalah faktor mendasar yang mendorong likuiditas. Ketika frekuensi perdagangan dan fee cukup tinggi, likuiditas akan mengalir secara alami tanpa perlu subsidi jangka panjang. Logika ini lebih mirip dengan jalur pertumbuhan bursa terpusat: menarik dana secara terbalik melalui aktivitas perdagangan yang tinggi.

Kunci dari pergeseran ini terletak pada perubahan “sumber pendapatan”. Model yang digerakkan oleh subsidi bergantung pada suntikan modal eksternal yang berkelanjutan, sedangkan model yang digerakkan oleh perdagangan bergantung pada biaya yang dihasilkan oleh perilaku pengguna. Ini membuat struktur pendapatan protokol menjadi lebih mengakar (endogen) dan juga lebih mudah membentuk keberlanjutan jangka panjang.

Meski begitu, pilihan ini juga berarti adanya ambang batas yang lebih tinggi. Model perdagangan-didorong menuntut protokol memiliki efisiensi matching yang lebih kuat, desain produk, dan pengalaman pengguna yang lebih baik, jika tidak, perdagangan sulit mencapai skala. Oleh karena itu, jalur ini bukan sekadar penggantian, melainkan upgrade struktural dengan tuntutan yang lebih tinggi.

Rekonstruksi struktur perdagangan on-chain: perpaduan Perps dan spot

Perpaduan Perps dan spot sedang mengubah bentuk dasar perdagangan on-chain. Dulu, kedua jenis pasar ini umumnya terpisah: spot menyediakan penemuan harga, sedangkan derivatif menyediakan leverage dan lindung nilai (hedging). Namun, dalam struktur baru, keduanya mulai diintegrasikan mengelilingi sistem likuiditas dan basis pengguna yang sama.

Perpaduan ini membawa perubahan pertama berupa peningkatan efisiensi dana. Pengguna tidak lagi perlu berpindah aset di antara berbagai protokol, melainkan dapat menyelesaikan beragam tindakan perdagangan dalam satu lingkungan yang terpadu. Ini tidak hanya menurunkan biaya operasional, tetapi juga meningkatkan kecepatan perputaran dana secara keseluruhan.

Perubahan kedua adalah penguatan keterkaitan antara harga dan likuiditas. Ketika spot dan derivatif berbagi sebagian likuiditas atau sumber data, deviasi harga dan ruang arbitrase akan ditekan, sehingga meningkatkan stabilitas pasar. Ini adalah optimasi struktur yang penting bagi perdagangan on-chain.

Dampak yang lebih dalam adalah struktur perdagangan mulai berevolusi menjadi “platform komprehensif”. DEX dengan fungsi tunggal sulit bersaing, sedangkan protokol yang mampu mengintegrasikan berbagai bentuk perdagangan lebih mudah membentuk keterlekatan pengguna dan efek jaringan. Inilah juga alasan mengapa Perps menjadi fokus kunci persaingan saat ini.

Strategi likuiditas Katana: dari “insentif tersebar” ke “pengaturan terpusat”

Strategi likuiditas Katana sedang beralih dari insentif tersebar ke pengaturan terpusat. Dalam model tradisional, likuiditas tersebar di banyak pool dan protokol, dan keseimbangan dipertahankan lewat subsidi. Cara ini memang dapat memperluas dengan cepat, tetapi sering kali menimbulkan inefisiensi dan masalah fragmentasi.

Pengaturan terpusat berarti likuiditas diarahkan ke skenario perdagangan inti, bukan didistribusikan secara merata. Hal ini membuat pasar kunci memiliki kedalaman yang lebih dalam dan slippage yang lebih rendah, sehingga meningkatkan pengalaman perdagangan. Pada dasarnya, strategi ini menggunakan “efisiensi yang terkonsentrasi” untuk menggantikan “cakupan yang luas”.

Perubahan ini berdampak langsung pada cara alokasi dana. Dana tidak lagi dialokasikan berdasarkan seberapa besar subsidi, melainkan berdasarkan kebutuhan perdagangan dan ekspektasi imbal hasil. Ini membuat likuiditas mulai mengelompok di sekitar skenario penggunaan yang benar-benar terjadi, bukan didorong oleh insentif jangka pendek.

Namun, strategi terpusat juga membawa pertimbangan baru. Konsentrasi yang berlebihan dapat meningkatkan ketergantungan sistem pada satu pasar tertentu; jika kebutuhan perdagangan menurun, keseluruhan struktur dapat terdampak. Oleh karena itu, mencari keseimbangan antara konsentrasi dan diversifikasi adalah tantangan utama dari strategi ini.

Perubahan peran token KAT dalam struktur baru

Dalam struktur yang digerakkan oleh perdagangan, peran KAT tidak lagi sekadar alat insentif, melainkan secara bertahap bergeser menjadi inti pembagian nilai dan mekanisme tata kelola. Token mulai menanggung sebagian pendapatan protokol, sehingga terhubung langsung dengan aktivitas perdagangan.

Kunci perubahan ini terletak pada “penangkapan nilai (value capture)”. Ketika protokol menghasilkan fee yang stabil, pemegang token dapat membagikan keuntungan melalui penguncian (lockup) atau mekanisme partisipasi, sehingga membentuk logika nilai yang lebih jelas. Ini membuat token beralih dari “wadah subsidi” menjadi “representasi hak atas pendapatan”.

Sementara itu, KAT juga berperan dalam pengaturan likuiditas dan insentif. Melalui pemungutan suara atau mekanisme pembagian, pemegang token dapat memengaruhi arah aliran sumber daya, sehingga pada tingkat tertentu turut berpartisipasi dalam keputusan struktural. Ini membuat token memiliki sifat tata kelola yang lebih kuat.

Namun, desain semacam ini juga mungkin membawa risiko sentralisasi. Ketika pendapatan dan hak tata kelola terikat, pihak besar lebih mudah mengakumulasi pengaruh, yang pada gilirannya mengubah distribusi sumber daya. Karena itu, mekanisme token saat meningkatkan efisiensi juga perlu menangani masalah distribusi kekuasaan.

Batasan dan potensi risiko yang dihadapi oleh struktur DeFi yang digerakkan oleh perdagangan

Batasan utama dari struktur yang digerakkan oleh perdagangan adalah keberlanjutan perdagangan itu sendiri. Perdagangan berfrekuensi tinggi sering kali bergantung pada volatilitas pasar dan permintaan spekulatif; ketika pasar memasuki fase volatilitas rendah, volume perdagangan dapat turun dengan cepat, sehingga memengaruhi keseluruhan struktur pendapatan.

Risiko kedua berasal dari kompetisi. Perdagangan derivatif termasuk salah satu jalur yang paling ketat saat ini; protokol-protokol berbeda terus bersaing dalam hal fee, likuiditas, dan pengalaman. Dalam lingkungan seperti ini, satu protokol saja sulit mempertahankan keunggulan dalam jangka panjang.

Batasan ketiga adalah struktur pengguna. Model perdagangan-didorong lebih bergantung pada trader aktif, bukan modal pasif. Ini berarti basis pengguna lebih sempit dan lebih mudah terpengaruh oleh sentimen pasar, sehingga meningkatkan volatilitas.

Selain itu, isu teknis dan keamanan juga tidak boleh diabaikan. Perdagangan berfrekuensi tinggi menuntut stabilitas sistem yang sangat tinggi; jika terjadi keterlambatan atau celah (vulnerabilitas), risiko dapat dengan cepat membesar. Karena itu, struktur ini menetapkan standar yang lebih tinggi bagi infrastruktur dasar.

Apakah model Katana mewakili tren jangka panjang?

Jalur perdagangan-didorong yang diwakili oleh Katana memang mencerminkan pergeseran struktural yang sedang dialami DeFi. Seiring penurunan efisiensi subsidi, pasar mulai mencari cara pertumbuhan yang lebih berkelanjutan, dan perdagangan-didorong menawarkan salah satu kemungkinan jawaban.

Namun, apakah pola ini menjadi tren jangka panjang masih bergantung pada banyak kondisi. Pertama, apakah kebutuhan perdagangan dapat bertahan dalam jangka panjang; kedua, apakah protokol memiliki kemampuan untuk terus menarik pengguna. Faktor-faktor inilah yang menentukan apakah struktur dapat stabil.

Pada saat yang sama, jalur yang berbeda mungkin bisa hidup berdampingan dalam jangka panjang. Likuiditas-didorong dan perdagangan-didorong tidak sepenuhnya saling menggantikan; keduanya lebih mungkin berperan dalam skenario yang berbeda. Misalnya, proyek di tahap awal masih memerlukan subsidi, sementara pasar yang matang lebih bergantung pada perdagangan.

Karena itu, Katana lebih mirip sinyal arah daripada bentuk akhir. Maknanya adalah menunjukkan kemungkinan jalur, bukan memberikan satu jawaban yang tunggal.

Ringkasan

Untuk menilai apakah model perdagangan-didorong efektif, dapat dilihat dari tiga dimensi. Pertama, apakah volume perdagangan bersifat endogen, yaitu berasal dari kebutuhan nyata, bukan dari dorongan insentif. Kedua, apakah struktur biaya stabil—apakah dapat menutup biaya insentif. Ketiga, apakah struktur pengguna sehat, apakah ada kelompok trader yang terus berpartisipasi. Ketiga dimensi ini bersama-sama menentukan keberlanjutan model, sekaligus menyediakan kerangka umum untuk menganalisis proyek-proyek sejenis.

FAQ

Apa perbedaan struktur DeFi yang digerakkan oleh perdagangan ala Katana dengan model liquidity mining tradisional?
Struktur DeFi yang digerakkan oleh perdagangan ala Katana menjadikan perilaku perdagangan sebagai inti, dengan pendapatan endogen yang dibentuk melalui fee dan rasio biaya dana (funding); sementara model liquidity mining tradisional bergantung pada subsidi untuk menarik dana. Perbedaannya terletak pada sumber pendapatan: satu berasal dari transaksi pengguna, yang lain berasal dari insentif eksternal.

Mengapa Katana menekankan perdagangan-didorong, bukan likuiditas-didorong?
Katana menekankan perdagangan-didorong karena perdagangan dapat terus menghasilkan pendapatan dari fee, sehingga mengurangi ketergantungan pada subsidi. Dalam lingkungan DeFi saat ini, model perdagangan-didorong dianggap lebih mungkin mewujudkan pertumbuhan yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

Apa peran produk Perps Katana dalam struktur yang digerakkan oleh perdagangan?
Dalam struktur DeFi yang digerakkan oleh perdagangan di Katana, Perps adalah sumber pendapatan inti. Karena perdagangan derivatif memiliki frekuensi lebih tinggi dan pemanfaatan dana lebih kuat, Perps dapat terus menghasilkan fee dan funding rate, sehingga mendukung berjalannya seluruh struktur.

Bagaimana strategi likuiditas terpusat Katana memengaruhi alokasi dana DeFi?
Strategi likuiditas Katana melalui pengaturan terpusat mengarahkan dana ke pasar perdagangan inti, bukan menyebarkannya ke banyak pool. Cara ini meningkatkan efisiensi perdagangan, tetapi juga mengubah logika alokasi dana DeFi antar protokol yang berbeda.

Apa peran token KAT dalam model perdagangan-didorong Katana?
Dalam model perdagangan-didorong Katana, token KAT secara bertahap menjalankan fungsi pembagian pendapatan dan tata kelola. Nilainya terkait dengan pendapatan transaksi protokol, sehingga token yang semula merupakan alat insentif berubah menjadi inti penangkapan nilai dan pengaturan sumber daya.