Laba bersih anjlok 70%, Happy Family sulit untuk bahagia

文 ｜ 斑马消费 陈晓京

Serahkan laporan tahunan 2025, membuat Huanglejia benar-benar sulit merasakan kegembiraan.

Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 70%, kategori produk inti semuanya melambat, serta para distributor kabur—membuat perusahaan terkemuka produk kaleng buah ini berdiri di persimpangan takdir.

Ini juga kembali mengirimkan satu sinyal: karakteristik produk kaleng buah yang bersifat non-esensial, serta minuman berbasis kelapa yang tinggi gula dan energi, di pasar barang konsum cepat yang semakin padat persaingan (involusi), tidak lagi menjadi pilihan utama.

Ketika penggula-anihilan (tanpa gula) dan pengutamaan kesehatan menjadi tren utama perkembangan industri minuman, perubahan saluran tidak lagi bergantung pada distributor seperti sebelumnya; respons Huanglejia tampaknya agak terlambat.

Yang juga sulit dipahami investor adalah bahwa di saat kinerja terus anjlok, pengendali utama perusahaan justru sering melakukan pengurangan kepemilikan (pengurangan saham). Hal ini membuat pasar semakin khawatir tentang perkembangan perusahaan.

Kinerja anjlok

Pada 2025, Huanglejia (300997.SZ) terus tersiksa dan menyerahkan laporan kinerja yang sangat suram.

Pada malam 25 Maret, perusahaan mengungkapkan laporan tahunan 2025: pendapatan usaha sepanjang tahun sekitar 15,00 miliar yuan, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 0,44 miliar yuan. Dibandingkan tahun sebelumnya, masing-masing turun 19,11% dan 70,03%; laba bersih non-recurring profit (扣非净利润) sekitar 0,41 miliar yuan, turun 71,75%. Marjin laba kotor-nya sebesar 29,59%, turun 4,41 poin persentase dibanding tahun sebelumnya.

Kinerja perusahaan bukan pertama kalinya turun. Pada 2024, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 47,06% year-on-year, sekitar 1,47 miliar yuan.

Menanggapi penurunan tajam kinerja tahun lalu, perusahaan menilai bahwa terutama karena pasar, saluran, dan bahan baku; setiap faktor langsung menyasar inti persoalan.

Dari sisi pasar, daya beli konsumen yang lemah dan persaingan industri yang makin ketat menyebabkan pendapatan dari saluran distribusi turun 26,95% year-on-year; saluran baru seperti snack grosir/eceran bernilai (量贩零食) dan bisnis pengolahan awal bahan baku jenis kelapa masih berada pada fase penanaman, belum membentuk skala, sehingga memengaruhi tingkat profitabilitas secara keseluruhan.

Sebenarnya, yang paling langsung berdampak pada Huanglejia adalah kenaikan biaya pengadaan bahan baku hulu. Tahun lalu, akibat perubahan cuaca, harga beli per unit seperti persik kuning (黄桃) dan bubur/jus daging kelapa (椰肉汁) melonjak lebih dari 30% year-on-year, sehingga biaya produksi perusahaan naik sekitar 0,39 miliar yuan.

Untuk menghadapi kenaikan biaya hulu, tahun lalu perusahaan menaikkan harga 1%-8% untuk sebagian produk jus kelapa, mencoba memindahkan tekanan ke ujung rantai (konsumen), tetapi besarnya kenaikan harga jauh lebih kecil daripada lonjakan bahan baku, sehingga marjin laba kotor ikut menurun.

Pada 2025, produk minuman jus kelapa perusahaan menghasilkan pendapatan sekitar 7,56 miliar yuan, turun 21,51% year-on-year; pendapatan produk kaleng buah sekitar 5,02 miliar yuan, turun 19,96%. Marjin laba kotor dua bisnis utama masing-masing 36,39% dan 24,97%, turun 3,79 poin persentase dan 3,93 poin persentase year-on-year.

Menghadapi kondisi seperti itu, Huanglejia berupaya menstabilkan kepercayaan pasar lewat pembagian dividen yang tinggi. Untuk tahun fiskal 2025, perusahaan merencanakan membagikan dividen kas sebesar 2,0 yuan per 10 saham kepada seluruh pemegang saham (termasuk pajak), total sekitar 0,84 miliar yuan, yang setara dengan 189,34% dari laba bersih periode tersebut.

Produk dan saluran yang menua

Pada 2023, Huanglejia berada pada momen puncak sejak resmi listing: pendapatan usaha 19,23 miliar yuan dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham 2,78 miliar yuan. Setelah itu, seiring persaingan pasar makin ketat, kinerja terus menurun. Namun akar masalahnya terletak pada penuaan struktur produk dan ketidakseimbangan saluran.

Dua produk andalan perusahaan adalah kaleng buah dan minuman berbasis kelapa—keduanya jelas “sudah tua”. Setelah rantai pasok bahan segar berkembang matang, semakin sedikit orang yang makan kaleng buah; minuman berbasis kelapa karena tinggi gula dan tinggi kalori, juga bertentangan dengan tren kesehatan tanpa gula (无糖化).

Dari 2023 hingga 2024, pendapatan kaleng buah perusahaan turun dari 7,09 miliar yuan menjadi 6,27 miliar yuan; tahun lalu hanya bertahan di level sekitar 5 miliar yuan. Dalam tiga tahun ini, marjin laba kotor kaleng buah turun dari 30,52% menjadi 24,97%, dan porsi pendapatan turun dari 36,86% menjadi 33,45%.

Mungkin karena bisa memprediksi prospek kaleng buah, sejak 2014 Huanglejia memfokuskan pengembangan minuman berbasis kelapa seperti jus kelapa. Berkat penataan di pasar yang lebih ke bawah (下沉市场), skala pendapatan bisnis ini terus meningkat dari tahun ke tahun, dan sempat diharapkan menjadi “kelapa pohon” kedua (第二个“椰树”).

Pada 2023, pendapatan bisnis minuman jus kelapa untuk pertama kalinya menembus 10 miliar yuan, menyumbang 52,02% dari total pendapatan perusahaan. Namun setelah itu, langsung turun tajam.

Penjualan produk Huanglejia masih bergantung pada saluran distribusi tradisional. Dari 2023 hingga 2025, pendapatan penjualan dari saluran distribusi turun dari 18,18 miliar yuan menjadi 11,03 miliar yuan; pangsanya terhadap total pendapatan perusahaan turun dari 94,56% menjadi 73,54%. Tahun lalu, jumlah distributor berkurang sebanyak 274 perusahaan.

Kekurangan struktur saluran dilengkapi oleh saluran seperti penjualan grosir/eceran camilan (零食量贩) dan e-commerce. Pada 2025, saluran grosir/eceran camilan menghasilkan pendapatan 1,75 miliar yuan, naik 52,06% year-on-year; namun karena skala pendapatan masih kecil, belum dapat mendorong pendapatan total secara signifikan.

Karena penjualan produk lemah, kapasitas produksi perusahaan menunjukkan kondisi pengangguran yang meluas. Pada 2025, kapasitas desain pabrik minuman dan kaleng perusahaan masing-masing 57,46 juta ton dan 16,36 juta ton; produksi aktual masing-masing 15,72 juta ton dan 5,28 juta ton.

Pengurangan kepemilikan pemegang saham besar berulang kali

Di satu sisi, tekanan terhadap operasional perusahaan; di sisi lain, pengendali utama dan pihak bertindak bersama (一致行动人) melakukan pengurangan kepemilikan secara beruntun, sehingga memicu keraguan kuat dari pasar.

Pada Juli 2025, pemegang saham dan ketua dewan Li Xing mulai melakukan aksi pengurangan kepemilikan. Dengan metode penjualan melalui penawaran harga (询价), ia mengurangi 13,12 juta saham; nilai transaksi sekitar 1,79 miliar yuan;

Pada Desember tahun lalu, pemegang saham pengendali Hao Xing Investment serta Li Xing dan Zhu Wenzhen melakukan pengurangan kepemilikan saham masing-masing 9,376 juta saham melalui penawaran harga, untuk mengantongi sekitar 1,82 miliar yuan.

Namun ini belum berakhir. Pada 10 Maret tahun ini, Li Xing melanjutkan, dengan metode penawaran harga, mentransfer total sekitar 10,9368 juta saham yang dimilikinya kepada 17 lembaga. Sekali langkah, ia mengantongi sekitar 1,90 miliar yuan.

Identitas Li Xing tergolong khusus: ia bukan hanya pemegang saham dan ketua dewan perusahaan, tetapi juga salah satu pengendali utama. Mengapa ia melakukan pengurangan kepemilikan di saat kinerja perusahaan sedang lemah, sulit dimengerti oleh pihak luar.

Tiga kali pengurangan kepemilikan, alasan yang ia berikan semuanya adalah kebutuhan dana pribadinya. Ini sebenarnya tidak sulit dipahami: per 12 Maret tahun ini, tingkat saham Li Xing yang dipinjam-pajakkan (質押率) sudah mencapai 86,97%.

Faktanya, bukan hanya Li Xing secara pribadi; anggota keluarga, pemegang saham pengendali, dan pihak-pihak lain yang memegang saham Huanglejia pun melakukan pajak berproporsi tinggi. Per 12 Maret tahun ini, secara total proporsi pajak saham Hao Xing Investment, Li Xing, Zhu Wenzhen, dan Li Kangrong sudah mencapai 69,28%. Hao Xing Investment dan pihak yang bertindak sebagai konsisten dalam tindakannya (一致行动人) memiliki saham yang jatuh tempo dalam 1 tahun ke depan sebesar 77,98 juta saham, yang setara 25,76% dari saham yang mereka miliki; juga setara dengan 17,83% dari total saham perusahaan. Saldo pembiayaan yang terkait sekitar 5,22 miliar yuan. Di antaranya, saham yang jatuh tempo dalam enam bulan ke depan adalah 58,70 juta saham, dengan saldo pembiayaan 3,874 miliar yuan.

Menurut keterbukaan perusahaan, Hao Xing Investment dan para pihak yang bertindak bersama memiliki kondisi keuangan yang baik, serta memiliki kemampuan pembayaran dana yang sesuai. Sumber dana untuk pembayaran antara lain dana sendiri atau dana yang dihimpun.

Banyak informasi, analisis yang tepat, hanya di aplikasi Sina Finance