Pasar berhati-hati saat koreksi SP 500 mendekati fase terakhirnya, kata Morgan Stanley

Saat pasar mencerna guncangan minyak bersejarah dan imbal hasil obligasi yang terus meningkat, Morgan Stanley berpendapat bahwa koreksi pada sp 500 mungkin sedang mendekati titik balik penting bagi para investor.

Morgan Stanley mengubah sikap pada ekuitas global

Morgan Stanley menjadi lebih defensif terhadap pasar saham global, meski sinyalnya bahwa penarikan saham AS baru-baru ini mungkin lebih dekat ke akhirnya. Pada Jumat, bank Wall Street itu menurunkan ekuitas global dari overweight menjadi equal weight, sambil menaikkan obligasi Treasury AS dan kas menjadi overweight karena investor mencari keamanan.

Perubahan alokasi tersebut mencerminkan pergeseran tajam di pasar energi. Brent crude telah melonjak lebih dari 59% hanya dalam satu bulan, kenaikan bulanan terstejam dalam catatan, dan lebih besar daripada lonjakan yang terlihat selama Perang Teluk 1990. Selain itu, harga futures naik di atas $116 per barel pada Senin, yang menggarisbawahi skala guncangan minyak tersebut.

Lonjakan minyak Brent terkait dengan konflik di Timur Tengah dan kekhawatiran seputar Selat Hormuz, titik penyempitan penting bagi pengiriman minyak mentah global. Namun, bank itu memperingatkan bahwa jika minyak stabil di antara $150 dan $180 per barel, valuasi ekuitas global bisa menyempit hingga hampir 25%, sehingga menjadi hambatan serius bagi aset berisiko.

Implikasi regional dan preferensi sektor

Dalam penataan posisinya yang diperbarui, Morgan Stanley menurunkan ekuitas AS dan Jepang sama-sama menjadi equal weight dari overweight. Jepang disorot sebagai yang paling rentan terhadap gangguan rantai pasok dan potensi resesi global jika Selat Hormuz tetap tertutup secara efektif untuk periode yang lebih lama.

Meski begitu, perusahaan ini masih lebih menyukai saham AS dibanding wilayah lain. Mereka menunjuk pada pertumbuhan yang lebih kuat untuk laba per saham (earnings-per-share) di perusahaan-perusahaan Amerika sebagai dukungan utama, bahkan ketika mereka meredam eksposur risiko total mereka. Selain itu, bank itu menegaskan kembali bahwa AS memiliki keunggulan struktural dalam profitabilitas dan inovasi dibanding banyak pasar internasional.

Sinyal bahwa penarikan saham AS mungkin sudah mencapai tahap pematangan

Terlepas dari sikap globalnya yang lebih hati-hati, tim strategi ekuitas Morgan Stanley meyakini aksi jual AS saat ini menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Para strategis berargumen bahwa koreksi sp 500 yang sedang berlangsung tampaknya sedang memasuki tahap akhirnya, berdasarkan beberapa indikator breadth dan valuasi.

Lebih dari 50% konstituen Russell 3000 kini turun setidaknya 20% dari level tertinggi 52 minggu, yang menunjukkan pelemahan yang luas di bawah level indeks. Selain itu, rasio forward price-to-earnings (P/E) S&P 500 telah turun 17%, sebuah kontraksi yang konsisten dengan kekhawatiran pertumbuhan di masa lalu yang pada akhirnya tidak menghasilkan resesi.

Tim tersebut menekankan bahwa episode ini terlihat berbeda dari penurunan sebelumnya yang dipicu oleh guncangan minyak. Pertumbuhan laba saat ini berjalan sekitar 14% year-over-year dan masih meningkat. Dalam kemerosotan terkait minyak sebelumnya, keuntungan perusahaan sudah mulai berbalik sebelum pasar terkoreksi, yang memperparah tekanan ke sisi bawah.

Selain itu, kenaikan harga minyak secara year-on-year saat ini besarnya kira-kira setengah dari magnitudo yang terlihat pada episode-episode sebelumnya itu. Sektor defensif juga tidak menunjukkan pola classic risk-off. Misalnya, Consumer Staples justru berkinerja lebih buruk daripada pasar yang lebih luas sejak konflik Timur Tengah terbaru dimulai, yang diinterpretasikan Morgan Stanley sebagai bukti bahwa sebagian besar guncangan minyak sudah diperhitungkan.

Risiko suku bunga, tekanan valuasi, dan sensitivitas pasar

Meski minyak adalah penggerak narasi utama, para strategis Morgan Stanley melihat kenaikan suku bunga sebagai risiko yang lebih segera bagi ekuitas. Imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun mendekati 4.50%, level yang secara historis bertepatan dengan tekanan yang kembali muncul pada valuasi saham dan kondisi finansial yang lebih ketat.

Korelasi antara harga saham dan imbal hasil obligasi berubah tajam menjadi negatif, artinya ekuitas menjadi sangat sensitif terhadap bahkan pergerakan suku bunga yang relatif kecil. Selain itu, pasar derivatif kini memperhitungkan probabilitas adanya kenaikan suku bunga parsial nanti tahun ini, pandangan yang bertentangan dengan ekonom internal Morgan Stanley, yang masih mengharapkan langkah kebijakan berikutnya berupa pemotongan.

Dinamika perdagangan AI dan risiko konsentrasi

Di luar penggerak makro, bank ini memantau penempatan posisi pada tema teknologi dan kecerdasan buatan. Tim mencatat bahwa nama-nama terkait memory-chip yang berkaitan dengan ekspansi AI masih sangat banyak dimiliki, sementara eksposur ke penyedia layanan cloud besar, atau hyperscalers, relatif lebih rendah. Namun, pengumuman Google baru-baru ini mengenai teknologi kompresi memori disorot sebagai katalis potensial agar perdagangan yang terlalu ramai mulai dibongkar.

Kelompok nama teknologi large-cap dan pertumbuhan yang dikenal sebagai Magnificent 7 kini diperdagangkan pada kelipatan price-to-earnings (P/E) yang kurang lebih sama dengan sektor Consumer Staples. Namun, perusahaan-perusahaan ini masih memberikan pertumbuhan laba lebih dari tiga kali lipat dibanding Staples, yang membantu membenarkan sebagian premium narasi yang telah terbentuk di sekitar mereka selama booming AI.

Target akhir tahun dan asumsi resesi

Terlepas dari volatilitasnya, Morgan Stanley tidak mengubah target S&P 500 untuk akhir tahun di 7,800. Prakiraan itu mengasumsikan ekonomi AS menghindari resesi dan momentum laba tetap utuh, meski valuasi tetap berada di bawah tekanan dari imbal hasil riil yang lebih tinggi.

Ke depan, bank tersebut menyarankan agar investor memantau kestabilan harga minyak, imbal hasil obligasi di sekitar ambang 4.50%, serta breadth penurunan ekuitas AS sebagai sinyal kunci. Jika laba terus tumbuh pada kecepatan dua digit dan kondisi makro menghindari pendaratan keras (hard landing), fase tekanan pasar saat ini bisa semakin menyerupai koreksi tahap akhir daripada awal dari pasar beruang yang lebih dalam.

Kesimpulannya, Morgan Stanley cenderung lebih defensif secara global, sekaligus masih melihat dukungan fundamental untuk ekuitas AS, dan berargumen bahwa gejolak terbaru menandai bab yang sudah maju, namun belum selesai, dalam penyesuaian pasar saham yang sedang berlangsung.