Cinda Biotech mencatatkan laba tahunan pertama: Apakah masa panen perusahaan obat inovatif telah tiba?

Tanya AI · Bagaimana profitabilitas YiDing Bio berbalik menjadi laba mencerminkan siklus baru industri obat inovatif?

Reporter Ji Yuanyuan dari Economic Information Daily

Pada 26 Maret, pemimpin obat inovatif di bursa Hong Kong, Innovent Biologics (01801.HK), merilis laporan kinerja tahunan. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa untuk pertama kalinya, perusahaan meraih laba tahunan berdasarkan pengukuran International Financial Reporting Standards (IFRS), dengan laba bersih mencapai 814 juta yuan. Pada periode yang sama, total pendapatan perusahaan menembus angka 13 miliar yuan, menjadi 13,042 miliar yuan, naik 38,4%; di antaranya pendapatan produk inti mencapai 11,896 miliar yuan, naik 44,6%.

Setelah melalui masa dingin industri selama beberapa waktu dan restrukturisasi valuasi, capaian laporan “berbalik menjadi laba” ini tidak hanya menyuntikkan tenaga bagi perkembangan Innovent Biologics sendiri, tetapi juga menyampaikan sinyal positif kepada pasar: perusahaan obat inovatif terkemuka di Tiongkok sedang secara bertahap melewati “fase investasi” dan memasuki “fase panen”. Namun, di tengah berbagai tantangan seperti standarisasi pengendalian biaya melalui asuransi medis, persaingan industri yang semakin sengit, dan hambatan internasionalisasi yang terus meningkat, jalur penyobekan Innovent Biologics juga sekaligus menyediakan rujukan untuk seluruh industri obat inovatif.

Seorang analis industri farmasi dari perusahaan sekuritas mengatakan kepada reporter Economic Information Daily bahwa, dalam latar belakang kondisi pendanaan yang semakin ketat, Innovent Biologics mencapai profitabilitas melalui “efek skala + operasi yang efisien”, sehingga menciptakan ruang bagi investasi riset dan kerja sama BD secara berkelanjutan, sekaligus menghindari situasi “ada pertumbuhan tapi tanpa kualitas”. Khususnya setelah pertumbuhan di jalur PD-1 melambat, Innovent Biologics membuka kurva pertumbuhan baru di bidang penurunan berat badan/metabolisme melalui mazdotid (Māsī dúzhōu), sehingga secara efektif menyebarkan risiko produk tunggal dan meningkatkan kestabilan kinerja serta ketahanan terhadap siklus.

“Pada 2025, Innovent Biologics bekerja sama dengan perusahaan farmasi multinasional seperti Takeda dan Eli Lilly untuk mencapai beberapa kerja sama besar, dengan total nilai transaksi lebih dari 22 miliar dolar AS. Terutama model ‘pengembangan bersama + komersialisasi bersama’ dengan Takeda menandakan bahwa perusahaan farmasi Tiongkok sedang naik tingkat dari ‘menjual bibit muda’ menjadi ‘mitra global’, sehingga berpotensi memperoleh keuntungan dari rantai nilai global yang lebih tinggi.” kata analis tersebut.

Basis utama menghadapi perubahan

Sorotan terbesar kinerja Innovent Biologics 2025 terletak pada optimalisasi mendasar struktur bisnisnya. Selama bertahun-tahun, lini produk onkologi yang diwakili oleh sindilizumab (Dabershu®) menjadi penopang absolut perusahaan. Namun pada 2025, lini produk komprehensif yang diwakili oleh mazdotid untuk penurunan berat badan/obat diabetes (Xīng ěr měi®) dan pīkāngqí bǎi sindilizumab untuk penyakit autoimun (Xìn měi yuè®), yang sebelumnya “mengumpulkan tenaga”, kini telah beralih menjadi “meledak”, menjadi “mesin kedua” pendorong pertumbuhan.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa ekspansi cepat lini produk komprehensif merupakan pendorong utama pertumbuhan pendapatan produk sebesar 44,6% secara tahun-ke-tahun. Ketua Dewan Direksi sekaligus Chief Executive Officer (CEO) Innovent Biologics, Dr. Yu Dechao, dalam konferensi kinerja merangkum perubahan ini sebagai “pola pengembangan dengan penggerak roda ganda: onkologi dan penyakit metabolik yang kronis”. Ini berarti perusahaan tidak lagi hanya bergantung pada satu bidang terapi atau satu produk blockbuster tertentu, melainkan membangun matriks komersialisasi yang lebih seimbang dan memiliki kemampuan mitigasi risiko yang lebih kuat.

Logika bisnis dari perubahan ini terlihat jelas: meskipun bidang onkologi memiliki ruang pasar yang sangat besar, persaingannya juga yang paling ketat, dan tekanan harga dipengaruhi secara signifikan oleh negosiasi pembayaran melalui asuransi medis. Berdasarkan data yang dirilis IQVIA, pada paruh kedua 2025, proporsi pasien yang menggunakan obat imunoterapi untuk perawatan kanker kelas PD-(L)1 terus mempertahankan pertumbuhan yang stabil. Dibandingkan paruh pertama 2025, tingkat pertumbuhan adalah 6,9%; dibandingkan paruh kedua 2024, tingkat pertumbuhan adalah 11,2%. Baik secara kuartal-ke-kuartal maupun tahun-ke-tahun, dibandingkan paruh pertama tahun 2025 ada peningkatan; proporsi penggunaan pasien terus menunjukkan tren kenaikan berkelanjutan.

Mulai paruh kedua 2025 hingga saat ini (sampai pertengahan Maret 2026), di antara produk baru yang telah disetujui untuk dipasarkan yang terkait dengan target PD-(L)1, Relafup α (nama dagang domestik: Aizeli) adalah antibodi bispesifik PD-L1/TGF-β pertama di dunia yang disetujui. Obat ini disetujui untuk dipasarkan oleh National Medical Products Administration (NMPA) pada Januari 2026, dengan indikasi untuk terapi lini pertama kanker lambung dan kanker persimpangan lambung-esofagus. Selain itu, ada juga bentuk sediaan baru untuk produk kelas PD-(L)1 yang disetujui untuk dipasarkan: injeksi subkutan atilizumab (Taishengqi) disetujui pada November 2025 (waktu persetujuan untuk bentuk injeksi adalah 2 Februari 2020), sebagai formulasi injeksi subkutan PD-L1 pertama dari MNC. Dengan demikian, saat ini terdapat total 24 produk PD-(L)1 yang telah disetujui untuk dipasarkan di dalam negeri. Pada produk yang sudah dipasarkan, terkait perluasan indikasi/formulasi: sejak paruh kedua 2025 hingga saat ini, sudah ada 7 produk yang memperoleh persetujuan indikasi baru.

Dari sini terlihat bahwa persaingan pasar produk onkologi telah memasuki fase yang sangat panas. Sementara itu, di bidang penyakit metabolik yang kronis, khususnya metabolisme dan penyakit autoimun, terdapat basis pasien yang sangat besar, kebutuhan pengobatan jangka panjang, serta potensi penetrasi pasar yang lebih tinggi. Sebagai contoh, mazdotid, yang merupakan GCG/GLP-1 agonis reseptor ganda pertama di dunia, pengajuan untuk indikasi dosis tinggi 9mg telah diterima. Dengan latar belakang penetrasi produk ini di pasar penurunan berat badan di Tiongkok jauh lebih rendah dibanding Eropa dan Amerika (penetrasi GLP-1 di AS lebih dari 10%, sedangkan di Tiongkok kurang dari 1%), ruang peningkatan volume produk ini sangat besar dan penuh imajinasi.

Dalam konferensi kinerja, Innovent Biologics mengungkapkan bahwa pada 2025, Innovent Biologics memiliki 18 produk yang telah dipasarkan, di mana 12 di antaranya dimasukkan ke dalam National Reimbursement Drug List (NRDL). Kemampuan komersialisasi yang kuat dan cakupan pasar yang luas telah secara stabil berkontribusi pada pendapatan lebih dari 10 miliar yuan. Dari waktu sejak produk pertama dipasarkan hingga skala pendapatan menembus 10 miliar yuan, Innovent Biologics hanya membutuhkan sekitar 7 tahun. Ini merupakan kecepatan yang berada di peringkat terdepan di antara perusahaan farmasi lokal di dalam negeri, dan juga memberikan kemampuan “pembuat darah” untuk investasi riset berkelanjutan dan internasionalisasi.

Meningkatkan efisiensi komersialisasi

Jika “roda ganda” adalah keberhasilan di sisi pendapatan, maka ketika pertama kali meraih laba untuk setahun penuh, itu justru lebih mencerminkan kemajuan perusahaan dalam efisiensi operasional dan pengendalian biaya. Pada 2025, laba bersih Non-IFRS Innovent Biologics mencapai 1,723 miliar yuan, naik 419,6% tahun-ke-tahun.

Chief Financial Officer (CFO) You Fei mengatakan dalam konferensi kinerja bahwa pencapaian profitabilitas berkat efek skala yang dihasilkan oleh pertumbuhan cepat produk, serta penerapan berkelanjutan perusahaan terhadap konsep operasi yang efisien dan presisi. Salah satu data yang menonjol adalah: di tengah padatnya peluncuran produk baru di lini komprehensif, perusahaan justru mencatat penurunan rasio biaya penjualan dibanding tahun sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa seiring meningkatnya pengenalan merek dan matangnya tim komersialisasi, efisiensi pemasaran produk baru sedang meningkat.

Pada saat yang sama, perusahaan juga semakin teliti dalam pengendalian biaya penelitian dan pengembangan (R&D). You Fei menekankan bahwa ke depan, biaya R&D domestik akan dipertahankan pada kisaran 2 sampai 3 miliar yuan RMB, dengan fokus pada manajemen siklus hidup lini produk yang sudah ada, riset tahap awal, dan pengembangan klinis untuk produk yang segera dipasarkan. Selain itu, perusahaan akan memanfaatkan sepenuhnya keunggulan efisiensi klinis di Tiongkok untuk mendorong uji klinis tahap awal dan proof of concept (PoC) secara efisien. Hingga akhir 2025, Innovent Biologics memiliki cadangan kas lebih dari 3,5 miliar dolar AS. Bantalan kekayaan tersebut menjadi “parit pertahanan” yang kokoh untuk mendorong R&D lini produk berikutnya serta tata letak mendalam internasionalisasi.

Analis di atas juga menyoroti bahwa seiring obat inovatif yang semakin cepat masuk ke pasar, pengendalian biaya melalui asuransi medis dan pengadaan terpusat (collective procurement) akan memasuki fase “perairan dalam”. Inti persaingan di masa depan adalah kemampuan efisiensi komersialisasi dan pengendalian biaya. Sekitar 80% margin kotor Innovent Biologics dan rasio biaya yang dioptimalkan menjadi penyangga untuk menghadapi tekanan harga.

Bagi perusahaan obat inovatif Tiongkok, pasar domestik adalah fondasi, tetapi pasar negara-negara maju Eropa dan Amerika adalah “ketinggian” profit serta nilai. Dr. Yu Dechao secara tegas menyatakan dalam konferensi kinerja: “Di pasar farmasi Tiongkok, penjualan obat menyumbang sekitar 8%-9% dari global, namun profit industri hanya sekitar 3%. Untuk menjadi perusahaan kelas internasional, prasyaratnya adalah masuk ke pasar Eropa dan Amerika yang maju.”

Berdasarkan pengungkapan informasi yang dipublikasikan, pada 2025, proses internasionalisasi Innovent Biologics dari tahap “strategic reserve” secara resmi memasuki tahap “value realization”. Dalam waktu kurang dari satu tahun, tiga aset inti perusahaan—IBI363 (PD-1/IL-2α-bias), IBI343 (CLDN18.2 ADC), dan IBI324—telah didorong sampai atau segera memasuki penelitian klinis pendaftaran global multisentra. Menurut estimasi mitra, total ukuran pasar global potensial ketiga produk tersebut lebih dari 60 miliar dolar AS.

Pada saat yang sama, perusahaan juga mencatat kemajuan terobosan dalam kerja sama lisensi eksternal (BD). Kerja sama strategis global dengan Takeda memiliki pembayaran di muka setinggi 1,2 miliar dolar AS, dengan total nilai transaksi potensial lebih dari 10 miliar dolar AS; serta kerja sama kali ketujuh dengan mitra lamanya Eli Lilly, dan pemberian lisensi ADC DLL3 kepada Roche, semuanya semakin menguatkan bahwa platform inovasi perusahaan memiliki daya saing global. Berdasarkan statistik, total nilai kerja sama yang dicapai Innovent Biologics dalam setahun terakhir melebihi 22 miliar dolar AS, dan itu setara dengan lebih dari 10% dari total nilai transaksi lisensi obat inovatif di Tiongkok pada periode yang sama.

Kolaborasi-kolaborasi ini tidak hanya memberikan keuntungan besar secara finansial, tetapi yang lebih penting: dengan mengintegrasikan pengalaman pengembangan klinis, kemampuan komunikasi regulasi, dan jaringan komersialisasi dari raksasa global seperti Takeda, Eli Lilly, dan Roche, Innovent Biologics sedang belajar dengan cepat serta membangun kemampuan untuk melakukan riset obat global secara mandiri. Sebagaimana diharapkan oleh Yu Dechao, ke depannya perusahaan akan mencapai lompatan dari “pengembangan bersama” menjadi “melakukan riset obat global secara independen dan otonom”.

Membuka plafon nilai

Bila mengalihkan pandangan dari Innovent Biologics ke latar belakang besar seluruh industri obat inovatif Tiongkok, tidak sulit untuk melihat bahwa jalur Innovent adalah cerminan dari upaya “menembus” yang dilakukan perusahaan-perusahaan terdepan di industri.

Setelah beberapa tahun kapital yang bersemangat berlebihan dan era gelembung, industri obat inovatif Tiongkok kini memasuki siklus perkembangan baru yang lebih rasional. Dalam siklus ini, strategi semata-mata “Me-too” atau sekadar mengikuti dengan cepat tidak lagi dapat bertahan. Perusahaan menghadapi tiga tantangan inti: tekanan dari sisi pembayaran asuransi medis. Negosiasi dalam daftar asuransi medis menjadi hal yang rutin, sehingga secara besar-besaran memangkas ruang harga dan periode imbal hasil obat inovatif di pasar domestik; kebuntuan persaingan yang homogen. Target populer seperti PD-1, Claudin 18.2 ADC, GLP-1 menumpuk, sehingga persaingan komersialisasi menjadi sangat sengit; serta ambang batas internasionalisasi yang tinggi. Pasar Eropa dan Amerika menguntungkan, namun standar regulasi ketat, biaya pengembangan klinis tinggi, dan sistem komersialisasi yang kompleks menuntut kemampuan komprehensif yang sangat tinggi dari perusahaan.

Menghadapi tantangan tersebut, perusahaan farmasi terkemuka sedang mengeksplorasi dua jalur inti untuk menembus. Di satu sisi, perusahaan mendalami inovasi yang berbeda (diferensiasi) dan membangun hambatan teknologi. Misalnya, strategi generasi baru “IO+ADC” yang diajukan Innovent Biologics, serta desain unik GCG/GLP-1 ganda untuk mazdotid, adalah bentuk diferensiasi. Dengan menyusun molekul First-in-class atau Best-in-class, barulah perusahaan dapat merebut kekuatan penetapan harga dan keunggulan merek di tengah persaingan pasar yang ketat.

Chief Research and Development Officer (Kepala Riset & Pengembangan) lini onkologi Innovent Biologics, Dr. Zhou Hui, mengungkapkan dalam konferensi kinerja bahwa, di bidang onkologi, perusahaan masih memiliki IBI363 (PD-1/IL-2), IBI354 (untuk ekspresi rendah HER2) serta beberapa molekul bispesifik yang merupakan penemuan global pertama, yang berpotensi didorong menuju uji klinis global. Di bidang metabolisme dan imunologi, molekul oral berdosis seminggu sekali dan produk generasi berikutnya yang menyasar Duplip? (berbasis terhadap dupilumab), menunjukkan ambisi perusahaan untuk beralih dari “mengejar” menjadi “sejalan” bahkan “memimpin”.

Di sisi lain, perusahaan teguh menjalankan strategi globalisasi untuk membuka plafon nilai. Ini bukan hanya menjual produk ke luar negeri, melainkan membangun kemampuan global untuk riset, pendaftaran, dan komersialisasi. Innovent mengungkapkan bahwa perusahaan telah membentuk tim yang terdiri dari lebih dari seratus orang di Amerika Serikat; selain itu, melalui kerja sama dengan raksasa global, perusahaan menyerap pengetahuan dan mempercepat pertumbuhan. Targetnya hingga 2030, setidaknya 5 molekul masuk ke pendaftaran uji klinis multinasional global tahap pendaftaran. Jika tujuan ini tercapai, ruang pertumbuhan perusahaan dan sistem penilaiannya (valuasi) akan terbuka sepenuhnya.

Namun, tantangan juga tidak boleh diabaikan. Dari sisi domestik, tekanan pada pembayaran asuransi medis masih ada, misalnya mazdotid pada 2026 akan menghadapi persaingan pasar setelah penurunan harga produk sejenis. Dari sisi internasional, meski progres lini produk berjalan lancar, biaya tinggi uji klinis multisentra global, keikutsertaan pasien yang kompleks, serta ketidakpastian persetujuan oleh lembaga regulasi seperti FDA, tetap menjadi hambatan yang perlu dilalui.

Untuk 2026, Innovent Biologics penuh keyakinan. Perusahaan menegaskan kembali target pendapatan sebesar 200 miliar yuan RMB pada 2027, dan memperkirakan bahwa pada 2026 perusahaan masih akan mempertahankan pertumbuhan pendapatan yang cepat. Ke depan, apakah Innovent dapat mengubah keunggulan “roda ganda” saat ini menjadi posisi pamungkas “kelas dunia”, akan bergantung pada apakah lini produk internasionalnya dapat berkembang dan membuahkan hasil dengan lancar, serta apakah perusahaan terus mampu membuktikan nilai R&D dan komersialisasinya sebagai perusahaan biofarmasi global. Bagi seluruh industri obat inovatif Tiongkok, jejak eksplorasi Innovent Biologics jelas menyediakan contoh yang layak untuk terus dipantau dan dijadikan referensi.