Valuasi indeks S&P 500 telah terlebih dahulu "puncak" dan mulai menurun, Goldman Sachs: Pasar mungkin sedang mendekati skenario "guncangan pertumbuhan"

S&P 500 indeks sejak puncak di bulan Januari telah turun kumulatif sebesar 9%, tetapi besarnya penyusutan kelipatan valuasi jauh melampaui indeks itu sendiri—rasio P/E telah lebih dulu masuk ke dalam rentang “penyesuaian”.

Menurut Panjiur Trading, laporan strategi mingguan terbaru Goldman Sachs memperingatkan bahwa tren pasar saat ini semakin mendekati skenario “growth shock” yang telah ditetapkan sebelumnya; jika konflik geopolitik terus meningkat, pasar saham AS masih menghadapi risiko penurunan lebih lanjut.

Kombinasi tekanan tiga serangkai—harga minyak yang melonjak, kenaikan suku bunga, dan ketidakpastian geopolitik—membuat rasio P/E forward 12 bulan S&P 500 turun drastis dari 22 kali satu bulan lalu menjadi 19 kali, dengan penurunan sebesar 14%. Bersamaan dengan itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun melonjak sekitar 50 basis poin, menyentuh ambang batas standar deviasi 2 kali yang biasanya terkait dengan penjualan saham AS. Perlu dicatat, meskipun P/E menyusut tajam, ekspansi risk premium saham relatif terbatas.

Indikator sentimen saham Goldman Sachs untuk AS minggu ini turun menjadi -0.9, terendah sejak Agustus 2025, yang mencerminkan investor yang secara besar-besaran mengurangi eksposur saham. Data historis menunjukkan bahwa ketika indikator ini menembus -1, biasanya hal itu menandakan imbal hasil saham yang lebih tinggi dari rata-rata; namun sinyal akan lebih andal ketika menembus -1.5. Goldman Sachs menyatakan, dengan prospek fundamental yang tidak membaik, level posisi saat ini tidak cukup untuk mendorong pasar naik.

Valuasi sudah lebih dulu “memuncak”, pasar mendekati titik kritis “growth shock”

S&P 500 sejak mencatat rekor tertinggi historis pada 27 Januari telah turun 9%, tetapi penurunannya pada rasio P/E jauh lebih tajam—dari 22 kali pada 27 Januari menjadi 19 kali saat ini, turun 14%, dan sudah masuk ke dalam rentang “penyesuaian” secara teknis. Sebagai perbandingan, selama putaran aksi jual ini, para analis justru menaikkan prediksi laba per saham 2026, dengan kenaikan kumulatif dalam satu bulan terakhir sebesar 3%.

Laporan Goldman Sachs menyebut bahwa posisi S&P 500 dan pembacaan indikator sentimen keduanya sudah mendekati level yang ditetapkan oleh skenario “growth shock” sebelumnya. Hasil-hasil baru-baru ini cenderung bergerak ke arah yang menguntungkan investor saham. Namun, perbandingan sektor siklikal Goldman Sachs terhadap sektor defensif, serta penetapan harga kontrak berjangka dividen menunjukkan bahwa penetapan harga pasar atas pertumbuhan ekonomi dalam beberapa minggu terakhir hanya sedikit diturunkan; kenaikan suku bunga secara tajam justru menjadi pendorong utama makro untuk aksi jual kali ini.

Goldman Sachs memperingatkan bahwa jika konflik terus meningkat dan menyeret prospek ekonomi, masih ada ruang bagi pasar saham untuk turun lebih lanjut. Mengacu pada penurunan S&P 500 selama periode gangguan pasokan minyak yang parah dalam sejarah, indeks bisa turun hingga 5400 poin, sekitar 15% di bawah level saat ini.

Fundamental: Investasi AI menopang 40% pertumbuhan laba, dampak kejutan harga minyak terbatas

Dari sudut pandang fundamental, Goldman Sachs mempertahankan perkiraan dasar pertumbuhan laba per saham S&P 500 tahun 2026 sebesar 12%, menjadi 309 dolar. Model tingkat teratas Goldman Sachs menunjukkan bahwa setiap perubahan 1 poin persentase pada pertumbuhan aktual PDB AS akan berpadanan dengan perubahan sekitar 3% hingga 4% pada laba per saham S&P 500; sementara setiap perubahan 10% pada harga minyak hanya memengaruhi laba sekitar 0.4%. Ini menunjukkan bahwa laba tidak terlalu sensitif terhadap harga minyak; risiko yang lebih besar adalah gangguan pasokan yang serius dan berkelanjutan yang menyeret pertumbuhan ekonomi secara nyata.

Skenario dasar yang diasumsikan ekonom Goldman Sachs saat ini: arus minyak di Selat Hormuz dipertahankan 5% di atas level normal dalam 6 minggu, harga minyak mentah Brent pada akhir tahun sebesar 80 dolar per barel, dan pertumbuhan aktual PDB AS—dihitung berdasarkan year-over-year kuartal-ke-kuartal—sebesar 2.1%. Bahkan dalam skenario terburuk—harga minyak mentah melonjak hingga lebih dari 150 dolar per barel, gangguan berlangsung hingga Mei, dan kapasitas mengalami kerusakan—para ekonom tetap memperkirakan pertumbuhan aktual PDB AS akan melebihi 1%. Goldman Sachs memperkirakan probabilitas AS masuk resesi dalam 12 bulan ke depan sebesar 30%; jika terjadi resesi pada level rata-rata historis, laba per saham S&P 500 akan turun menjadi 239 dolar.

Belanja investasi AI adalah variabel kunci yang menopang laba. Goldman Sachs memperkirakan investasi infrastruktur AI akan menyumbang sekitar 40% dari pertumbuhan laba per saham S&P 500 tahun ini. Panduan laba per saham ke depan yang dirilis Micron baru-baru ini lebih tinggi 60% dibanding perkiraan Goldman Sachs dan konsensus pasar; kemudian, kenaikan konsensus setara dengan dukungan tambahan 2 poin persentase untuk pertumbuhan laba per saham S&P 500 tahun 2026.

Musim laporan keuangan kuartal 1: Teknologi memimpin pertumbuhan, arahan manajemen lebih penting daripada kinerja

Prediksi konsensus menunjukkan bahwa laba per saham S&P 500 pada kuartal 1 tumbuh 12% secara tahunan; jika terealisasi, itu akan menjadi kuartal ke-6 berturut-turut dengan pertumbuhan dua digit, menjadi rangkaian terpanjang pemulihan laba sejak krisis keuangan global. Musim laporan keuangan akan dimulai secara resmi pada pekan 13 April, dengan sekitar 60% dari nilai pasar S&P 500 akan menyelesaikan pengungkapan dalam dua minggu terakhir April.

Pada level sektor, sektor Teknologi diperkirakan laba per sahamnya tumbuh 44% secara tahunan, menyumbang 87% dari pertumbuhan laba indeks S&P 500 pada kuartal 1. NVIDIA dan Micron bersama-sama diperkirakan berkontribusi lebih dari 50% terhadap pertumbuhan laba S&P 500 pada kuartal 1. Perkembangan belanja modal perusahaan raksasa komputasi awan skala sangat besar akan menjadi fokus utama kuartal ini—para analis memperkirakan total belanja modal kuartal 1 akan mencapai 149 miliar dolar, naik 92% secara tahunan, tetapi setelah itu pertumbuhannya akan melambat dari kuartal ke kuartal. Arus kas bebas perusahaan skala sangat besar dalam 12 bulan terakhir telah turun 32% secara tahunan; sinyal imbal hasil investasi AI akan menjadi perhatian besar investor.

Goldman Sachs menyatakan bahwa dalam latar volatilitas makro saat ini, arahan manajemen dan komentar yang bersifat prospektif akan memiliki nilai informasi yang lebih tinggi dibanding kinerja yang telah dilaporkan. Mengacu pada pengalaman musim laporan keuangan kuartal 1 tahun 2025, dalam lingkungan volatilitas makro, efek dorongan kinerja yang melampaui ekspektasi terhadap harga saham cenderung lebih rendah daripada rata-rata historis, dan tingkat konsentrasi volatilitas saham individu di sekitar hari laporan keuangan juga menurun.

Di luar sektor teknologi: tekanan margin laba dan sentimen “menunggu”

Di luar sektor teknologi, pertanyaan inti yang menjadi perhatian investor pada kuartal ini adalah sejauh mana kenaikan biaya energi dan gangguan rantai pasok menggerus margin laba perusahaan. Margin laba bersih S&P 500 mencapai rekor tertinggi historis pada kuartal 4 tahun 2025, namun data survei menunjukkan bahwa bahkan sebelum konflik meletus, perusahaan sudah mengkhawatirkan kenaikan biaya input bahan baku, sementara ekspektasi penetapan harga (menaikkan harga jual) relatif lebih moderat; kombinasi ini menghadirkan tantangan bagi prospek margin. Prediksi konsensus menunjukkan bahwa margin laba bersih S&P 500 kuartal 1 akan turun sedikit dibanding level tertinggi historis di kuartal 4.

Dari laporan awal perusahaan yang sudah mengungkapkan kinerja, sinyalnya masih cukup positif. Sejak bulan Maret, 32 perusahaan konstituen S&P 500 telah melaporkan kinerja; median analis atas prediksi laba per saham 2026 untuk perusahaan-perusahaan tersebut dinaikkan sebesar 0.5%. Mayoritas manajemen mengambil sikap “menunggu dan melihat” terhadap ketidakpastian geopolitik, dan hanya sedikit perusahaan yang memberikan arahan prospektif yang jelas. Goldman Sachs berpendapat bahwa komentar dan arahan manajemen dalam laporan berikutnya akan menjadi sumber informasi yang lebih penting untuk menilai prospek laba perusahaan.

Konten luar biasa di atas berasal dari Panjiur Trading.

Untuk interpretasi yang lebih detail, termasuk interpretasi real-time, riset lini pertama, dan sebagainya, silakan tambahkan 【**Panjiur Trading ▪ Keanggotaan Tahunan**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c275200d7a-7bbf671286-8b7abd-ceda62)

Peringatan risiko dan klausul penafian tanggung jawab

          

            Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian melakukan investasi, tanggung jawab ada pada diri sendiri.