Peraturan baru diberlakukan, pengawasan dan pertemuan regulasi, Lexin menghadapi ujian kepatuhan terbesar

文 ｜ Peluru Finansial

Pada musim semi tahun 2026, bagi industri pinjaman berbasis bantuan (助贷) di Tiongkok, itu pasti menjadi musim yang bersifat penentu arah—seperti pembatas.

Pada 13 Maret, sebuah pengumuman dari Administrasi Peraturan Keuangan Negara (金融监管总局) menjadi sorotan—lima entitas platform pinjaman berbasis bantuan seperti Fenqile, Qifu Jietiao, dan lainnya didatangi secara terpusat untuk dimintai keterangan. Kejanggalan seperti pemasaran yang menyesatkan, biaya bunga dan biaya yang tidak transparan, penagihan yang tidak sesuai aturan, dan sebagainya menjadi fokus utama perhatian.

Hanya dua hari kemudian, pada 15 Maret, Administrasi Peraturan Keuangan Negara dan Bank Rakyat Tiongkok bersama-sama menerbitkan《Ketentuan Penyajian Menyeluruh Biaya Pembiayaan Gabungan untuk Bisnis Pinjaman Pribadi》, yang secara tegas mengharuskan mulai 1 Agustus 2026, semua urusan pinjaman perorangan harus menampilkan secara lengkap biaya pembiayaan gabungan tahunan kepada peminjam melalui “satu formulir untuk penyajian”. Batas atas suku bunga gabungan dikunci kuat pada maksimal 24%.

“Rangkaian kebijakan” pengawasan datang begitu cepat dan begitu padat.

Dalam konteks seperti ini, perusahaan induk Fenqile, yaitu Lexin, pada 19 Maret merilis laporan keuangan kuartal keempat dan laporan keuangan tahunan.

Ini adalah laporan hasil kuartal lengkap pertama Lexin setelah aturan baru ini berlaku sejak 1 Oktober 2025. Yang terungkap olehnya jauh lebih dari sekadar fluktuasi kinerja satu perusahaan—melainkan pula berakhirnya model lama dan rasa sakit pada titik awal yang baru.

1. Setelah aturan baru diterapkan, rasa sakit makin parah

Pada 1 Oktober 2025,《Pemberitahuan tentang Penguatan Pengelolaan Bisnis Pinjaman Berbasis Bantuan Internet Perbankan Komersial》dari Administrasi Peraturan Keuangan Negara secara resmi mulai berlaku, yang secara tegas menetapkan bahwa biaya pembiayaan gabungan untuk bisnis pinjaman berbasis bantuan tidak boleh melebihi 24%, serta melarang keras kenaikan suku bunga secara terselubung melalui pemecahan biaya, ketidaktransparanan biaya bunga dan biaya, dan cara-cara semacam itu.

Penurunan menyeluruh dalam data laporan keuangan kuartal keempat Lexin 2025 pertama kali menunjukkan dampak kebijakan ini terhadap perusahaan secara lengkap.

Berdasarkan data laporan keuangan, pada kuartal keempat 2025, Lexin meraih pendapatan 3,043 miliar yuan, turun 16,8% year-on-year dibanding kuartal keempat 2024. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa perusahaan adalah 214 juta yuan, turun 41% year-on-year, dan turun 13,1% secara kuartalan. Laba bersih yang disesuaikan yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa perusahaan adalah 239 juta yuan, turun 38,9% year-on-year.

Dilihat dari aspek bisnis yang spesifik, setelah penerapan aturan baru, tiga bisnis inti Lexin memperlihatkan tren perubahan berupa kontraksi kredit, penipisan di bidang teknologi, dan “terobosan” di e-commerce. Masa-masa pertumbuhan berbasis skala telah berakhir.

Pada kuartal keempat 2025, bisnis penghubung pencocokan kredit (credit matching) yang menjadi porsi pendapatan terbesar Lexin menghasilkan pendapatan 2,485 miliar yuan, turun 8,4% year-on-year. Penyebab penurunannya adalah berkurangnya pendapatan atas fasilitas pinjaman dan pendapatan jasa: suku bunga tahunan pinjaman di luar laporan (off-balance-sheet) turun, volume pemberian menyusut, sehingga pendapatan bagian ini turun dari 1,624 miliar yuan menjadi 1,293 miliar yuan.

Bisnis pemberdayaan teknologi yang semula diharapkan besar oleh Lexin menghasilkan pendapatan 170 juta yuan, turun 71,7% year-on-year, dan porsi pendapatan bisnisnya juga turun dari 16,45% pada kuartal keempat 2024 menjadi 5,59% pada periode yang sama tahun ini.

Setelah aturan baru diterapkan, bisnis pinjaman dengan penetapan harga yang tinggi bergerak lebih cepat menuju penyelesaian/keluarnya saldo. Di satu sisi, kontraksi skala kredit Lexin sendiri menurunkan kebutuhan aliran/pengalihan. Di sisi lain, lembaga keuangan kerja sama secara bertahap memperkuat pembangunan kontrol risiko mandiri mereka, sehingga ketergantungan pada layanan teknologi eksternal menurun. Faktor ganda tersebut menumpuk dan menyebabkan pendapatan bisnis pemberdayaan teknologi jatuh tajam.

Bisnis yang paling mencolok dalam laporan keuangan adalah e-commerce cicilan. Pada kuartal keempat 2025, pendapatan mencapai 388 juta yuan, naik 12,5% year-on-year, dan proporsi terhadap total pendapatan perusahaan juga meningkat dari 9,43% pada periode yang sama 2024 menjadi 12,75% pada periode yang sama tahun ini.

Namun di balik angka yang menawan tersebut, ada situasi memalukan bahwa porsi bisnis e-commerce cicilan Lexin masih kecil: pada 2025 pendapatan tahunan hanya 1,509 miliar yuan, dan porsi terhadap total pendapatan hanya 11,5%, yaitu sekitar seperenam dari pendapatan bisnis pencocokan kredit (95,62 miliar yuan).

Artinya, meskipun e-commerce cicilan Lexin tumbuh lebih baik dibanding bisnis lain dalam hal pertumbuhan, hingga kini ia belum mampu menopang keseluruhan situasi, dan juga belum dapat mencegah tren penurunan kinerja perusahaan.

Masalah yang lebih dalam terletak pada kerapuhan model bisnis. Toko belanja Fenqile (分期乐) memang telah memperluas ke banyak kategori, tetapi tetap sangat bergantung pada kategori 3C (komputer, komunikasi, konsumen elektronik), sehingga sangat dipengaruhi oleh siklus penggantian perangkat digital.

Selain itu, menghadapi raksasa e-commerce seperti JD.com dan Tmall, kemampuan Fenqile dalam tawar-menawar di rantai pasok tidak selalu lebih unggul. Ia bergantung pada kelangsungan bisnis pinjaman berbasis bantuan, tidak mampu membentuk suatu siklus laba yang mandiri. Apakah di masa depan ia bisa menjadi kurva pertumbuhan kedua perusahaan, masih dipertanyakan.

Selain itu, pada kuartal keempat 2025, jumlah pengguna aktif Lexin adalah 4,5 juta, turun 3,8% year-on-year. Hingga akhir 2025, saldo pinjaman yang dikelola Lexin adalah 96,6 miliar yuan, berkurang 13,6 miliar yuan dibanding periode yang sama 2024, dengan penurunan sebesar 12,4%. Terjadi penyusutan skala lebih dari seratus miliar yuan.

Data-data ini mencerminkan sekaligus kendala keras kebijakan industri terhadap model bisnis Lexin, sekaligus juga mengungkap tekanan nyata saat perusahaan menjalani masa transisi, yakni keterhubungan antara bisnis lama dan bisnis baru.

2. Daya dorong pertumbuhan lemah, namun justru membagikan dividen berlawanan arah

Ketika bisnis utama terus menyusut dan dorongan pertumbuhan menghadapi risiko macet, strategi dividen Lexin justru menunjukkan sikap “agresif”.

Pada tahun 2025, Lexin menaikkan porsi dividen dua kali dalam waktu enam bulan—dari 20% menjadi 25%, lalu menjadi 30%. Dividen per saham untuk setahun mencapai 0,382 dolar AS. Ini berarti dividen per saham mereka dibandingkan 2024 yang sebesar 0,182 dolar AS, meningkat lebih dari dua kali lipat.

Secara permukaan, ini tampak seperti sinyal bahwa arus kas berlimpah dan niat membalas kepada pemegang saham. Namun jika strategi dividen Lexin dibandingkan dengan kondisi fundamental bisnis perusahaan, kontradiksinya akan muncul.

Pada 2025, Lexin mencapai pendapatan 13,152 miliar yuan, turun 7,4% year-on-year. Pendapatan dari bisnis inti pencocokan kredit adalah 9,562 miliar yuan, turun 13,07% year-on-year; bisnis tersebut menyumbang 72,7% dari total pendapatan perusahaan. Total penyaluran pinjaman selama setahun adalah 2050 miliar yuan, turun 3,2% year-on-year.

Dengan berbagai indikator operasional turun, mengapa Lexin justru menambah porsi dividen berlawanan arah? Mengenai hal ini, “Peluru Finansial” mencoba menggali lebih lanjut ke perusahaan Lexin, tetapi hingga saat rilis berita, belum mendapat respons.

Perlu dicatat bahwa laba kotor Lexin pada 2025 mengalami penurunan, dari 5,026 miliar yuan pada 2024 menjadi 4,469 miliar yuan. Tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa perusahaan justru meningkat pada 2025 sebesar 52,4% year-on-year, dari 11 miliar yuan pada 2024 menjadi 16,77 miliar yuan.

Jika membandingkan data laporan keuangan 2024 dan 2025, tidak sulit dilihat bahwa lonjakan laba bersih Lexin berlawanan arah terutama didorong oleh pendapatan non-operasional dan optimasi biaya.

Perubahan nilai wajar atas instrumen jaminan keuangan derivatif dan pinjaman dengan nilai wajar beralih dari kerugian 0,979 miliar yuan pada 2024 menjadi keuntungan 0,508 miliar yuan pada 2025. Hanya item ini saja menyumbang pendapatan positif 1,487 miliar yuan; atau adanya penurunan cadangan kewajiban jaminan kontinjensi sebesar 0,481 miliar yuan, dan penurunan biaya pembiayaan sebesar 0,097 miliar yuan—keduanya bersama-sama mengimbangi dampak penurunan laba kotor, sehingga mendorong laba bersih Lexin pada 2025 meningkat secara signifikan.

Lonjakan laba bersih Lexin pada 2025 terutama bergantung pada penyesuaian akuntansi seperti perubahan nilai wajar dan pelepasan cadangan, yang memiliki karakter sekali kejadian (tidak berulang), bukan karena peningkatan kemampuan menghasilkan laba dari bisnis kredit inti.

Jika faktor-faktor di atas dikeluarkan, laba operasi Lexin sebenarnya menunjukkan tren penurunan. Perusahaan menghadapi tekanan pada bisnis utama seperti menyusutnya pengguna dan kontraksi saldo dalam penyaluran. Keberlanjutan profitabilitas di masa depan masih menghadapi tantangan yang cukup besar.

Yang patut diperhatikan adalah program buyback 60 juta dolar AS yang diluncurkan Lexin pada Juli 2025. Hingga 18 Maret 2026, baru terselesaikan sekitar 80% dan belum sepenuhnya terpenuhi. Pada periode krusial ketika perusahaan masih perlu terus menggelontorkan dana untuk pembinaan bisnis dan perbaikan kepatuhan, perusahaan malah memilih mengembalikan keuntungan dalam skala besar kepada pemegang saham melalui dividen, bukan untuk memenuhi komitmen buyback sepenuhnya atau menambah investasi untuk transformasi.

Meski Lexin menggunakan cara memperbesar dividen untuk memberi imbal balik kepada pemegang saham, harga saham perusahaan tetap mengalami penurunan tajam dalam setahun. Dari 11,33 dolar AS sebagai tertinggi saat perdagangan intraday pada 27 Maret 2025, turun menjadi 2,26 dolar AS sebagai terendah intraday pada 23 Maret 2026, dengan penurunan sebesar 80%.

Pada 28 Maret, harga saham Lexin ditutup pada 2,07 dolar AS, turun 2,82% dibanding hari perdagangan sebelumnya; nilai kapitalisasi pasar perusahaan adalah 348 juta dolar AS.

Jelas, investor lebih menilai potensi pertumbuhan jangka panjang suatu perusahaan, bukan dividen jangka pendek.

3. Pengawasan dan pembicaraan regulator kembali bertepatan dengan hitungan mundur aturan baru

Tahun 2026 bagi Lexin bukan hanya tahun transformasi, tetapi juga tahun “ujian besar” kepatuhan.

Sampai Februari 2026, Fenqile yang berada di bawah Lexin masih memiliki masalah kepatuhan. Salah satu contoh tipikal adalah kasus pinjaman online (网贷) yang terlambat bayar milik Nyonya Chen di Provinsi Anhui, yang dilaporkan oleh Big Wind News pada Februari tahun ini.

Menurut laporan, saat kuliah Nyonya Chen, pada periode 2020 hingga 2021 ia mengajukan 5 pinjaman di Fenqile, dengan total sekitar 13.700 yuan. Suku bunga tahunannya bervariasi antara 32,08% sampai 35,9%. Pada Agustus 2022, Nyonya Chen berhenti membayar pinjaman karena masalah kemampuan pribadi, sehingga pinjaman online menjadi terlambat bayar. Setelah lebih dari 1000 hari, total dana yang perlu dibayar Nyonya Chen, termasuk pokok dan denda, telah mencapai sekitar 26.900 yuan.

Pada Februari tahun ini, topik seperti “Wanita terjerat pinjaman mini 400 yuan yang harus dibayar dalam 36 periode” dan “Meminjam 13.000 harus membayar 26.000” juga sempat memicu diskusi di kalangan netizen.

Kasus ini juga memiliki banyak hal meragukan. Misalnya, “pinjaman kampus” untuk mahasiswa yang sudah dihentikan sejak 2017 di dalam negeri. Pada 2021, otoritas pengawas juga semakin memperjelas bahwa perusahaan pembiayaan kecil tidak boleh memberikan pinjaman konsumsi internet kepada mahasiswa. Lalu mengapa Nyonya Chen masih bisa berkali-kali berhasil mengurus pinjaman online melalui Fenqile selama masa ia kuliah pada 2021?

Contoh lain, aturan baru pinjaman berbasis bantuan yang berlaku sejak 1 Oktober 2025 menetapkan bahwa total biaya pembiayaan gabungan untuk peminjam tidak boleh melebihi 24% per tahun. Namun, mengapa dalam pemberitaan Big Wind News pada Februari 2026, terlihat bahwa satu pinjaman Nyonya Chen sebesar 400 yuan untuk 36 periode tetap memiliki suku bunga tahunan sebesar 35,6%?

Gambar / Big Wind News

Tidak hanya itu. People’s Daily Online juga pada 13 Maret tahun ini melaporkan kasus pinjaman online Tuan Liu di Hunan. Ia mengungkapkan bahwa selama masa kuliahnya, ia mengajukan banyak pinjaman dari platform Fenqile, dan dari belasan pinjaman tersebut, 60% di antaranya memiliki biaya sebesar 36%.

Selain itu, menurut laporan terbaru dari Economic Observer, setelah dilarangnya secara ketat cara-cara seperti menaikkan suku bunga secara terselubung melalui biaya layanan tradisional, biaya jaminan, atau skema “double financing” (双融担), beberapa platform cicilan “mengemas perilaku pinjam-meminjam sebagai transaksi konsumsi”. Mereka memperoleh tidak hanya keuntungan finansial yang berasal dari pinjaman cicilan, tetapi juga keuntungan tambahan dari premi atas produk.

Perilaku seperti ini juga dapat merugikan kepentingan konsumen, dan saat ini berada di area abu-abu regulasi.

Mengenai kemajuan penanganan lanjutan yang dialami Nyonya Chen dan Tuan Liu, serta apakah platform Fenqile memiliki fenomena peningkatan harga produk untuk meraih premi yang tinggi, “Peluru Finansial” juga mencoba menghubungi lebih lanjut perusahaan induk Fenqile, yaitu Lexin. Namun hingga saat rilis berita, belum mendapat respons.

Pada 13 Maret tahun ini, regulator melakukan pembicaraan terpusat dengan lima platform pinjaman berbasis bantuan seperti Fenqile dan Qifu Jietiao. Mereka meminta perusahaan-perusahaan terkait untuk mengungkapkan secara jelas rincian bunga dan biaya pinjaman, serta menormalkan tindakan penagihan.

Dua hari kemudian, Administrasi Peraturan Keuangan Negara dan Bank Rakyat Tiongkok bersama-sama menerbitkan《Ketentuan Penyajian Menyeluruh Biaya Pembiayaan Gabungan untuk Bisnis Pinjaman Pribadi》, yang mengharuskan semua bisnis pinjaman individu melakukan “penyajian satu dokumen” untuk semua biaya bunga dan biaya, serta menetapkan bahwa biaya pembiayaan gabungan harus dikendalikan secara ketat di bawah 24%. Ketentuan ini akan mulai berlaku pada 1 Agustus 2026.

Bagi Lexin, ini berarti waktu yang tersedia untuk perbaikan dan penyeragaman bisnis hanya tersisa kurang dari setengah tahun.

Dalam periode tersebut, Lexin tidak hanya harus menyelesaikan penyesuaian kepatuhan atas proses bisnis dan perbaikan sistem, tetapi juga harus mendorong bisnis lain di luar bisnis pencocokan pinjaman perusahaan agar melompat dari “pendapatan tambahan” menjadi “mesin inti”. Sementara ukuran kurva pertumbuhan kedua saat ini masih lemah, membuat target transformasi tersebut penuh tantangan.

Jika meninjau kembali lintasan perkembangan Lexin, perusahaan ini tidak diragukan lagi adalah penggagas arus gelombang fintech di Tiongkok. Ia adalah yang paling awal melakukan penataan konsumsi cicilan online, mengumpulkan puluhan juta pengguna peminjam (數千万借款用户), dan membangun ekosistem beragam yang mencakup kredit, e-commerce, dan teknologi. Namun ketika era suku bunga tinggi berakhir, transformasi menjadi keharusan.

Secara keseluruhan, laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan Lexin tahun 2025 mengungkap fakta yang kejam: model lama perusahaan telah menunjukkan tanda-tanda kemerosotan, sementara bisnis lain di luar kredit masih terlihat lemah. Peringatan keras dari pembicaraan regulator, serta tekanan karena hitungan mundur penerapan aturan baru, semuanya mendorong Lexin untuk melakukan perubahan mendasar.

Banyak informasi, interpretasi yang akurat, hadir di aplikasi Sina Finance