Ringkasan Pasar: Seberapa Banyak Ketidakpastian Lagi yang Bisa Ditanggung Pasar?

Memasuki minggu ketiga perang dengan Iran, yang paling jelas tentang konflik ini justru minimnya kejelasan mengenai durasi dan arahnya. Di seluruh Wall Street, ada tingkat kepastian yang luar biasa bahwa perang tidak akan berlangsung lama dan gangguan pada pengiriman minyak dan gas alam akan bersifat sementara. Meski itu masih bisa terjadi, kata para analis, jendelanya semakin menutup.

Pasar saham AS telah menghadapi ketidakpastian itu dengan kerugian moderat sejauh ini. Sejak perang dimulai, Indeks Pasar AS Morningstar turun lebih dari 4% tetapi masih naik tipis di bawah 20% selama 12 bulan terakhir. Semua ini terjadi pada saat ada kekhawatiran, bukan hanya tentang retaknya pasar kredit swasta, tetapi juga tentang dampak kecerdasan buatan terhadap model bisnis berbagai industri. Bukan hanya itu, tetapi perekrutan masih stagnan dan inflasi jauh di atas target Federal Reserve.

Bagi investor besar maupun kecil, lingkungan saat ini adalah situasi ketidakpastian yang signifikan. “Ini situasi yang sangat sulit, karena setiap kali Anda menghadapi sesuatu yang sifatnya politik atau militer, itu jauh lebih sulit untuk dianalisis,” kata Tim Murray, perencana strategi pasar modal di divisi multi-aset di T. Rowe Price. “Kami hanya mencoba menilai seberapa dekat kita dengan skenario potensial.”

Mengapa Pasar Saham Tetap Tangguh di Tengah Perang dengan Iran

Apa Selanjutnya untuk Harga Minyak?

Seperti yang kami catat pada pecahnya perang, semua mata tertuju pada satu badan perairan di peta dunia. “Semuanya tentang Selat Hormuz,” kata Murray. Seberapa besar pengiriman minyak dan gas alam dapat melewati selat tersebut—yang pada masa normal menyumbang 20% pengiriman semacam itu di dunia—akan menentukan berapa lama harga minyak tetap tinggi dan seberapa besar kerusakan apa pun pada perekonomian.

Dalam hal ini, beritanya tidak tampak baik. Brent mentah, patokan global untuk harga minyak, ditutup pekan lalu di atas $100 per barel, naik hampir 40% sejak awal perang. Patokan AS, West Texas Intermediate mentah, justru naik lebih banyak—sekitar 45%—untuk ditutup pekan lalu sekitar $97.

“Saluran transmisi utama dari perang dengan Iran ke perekonomian AS adalah harga minyak,” tulis analis Goldman Sachs pekan lalu. “Sekarang para analis komoditas kami memperkirakan Brent akan rata-rata $98 pada bulan Maret dan April—naik 40% dari rata-rata 2025—sebelum kemudian turun kembali menjadi $71 pada [kuartal keempat]."

Pantau Pengeluaran Konsumen dan Tuntutan Pengangguran

Pada tahap ini, sebagian besar analis tampaknya masih berada pada kubu bahwa baik pasar saham maupun perekonomian AS tidak akan mengalami pukulan besar, meskipun prospek harga minyak dan gas tetap lebih tinggi daripada yang diasumsikan dua minggu lalu.

Donald Rissmiller, ekonom kepala di Strategas Research Partners, menyoroti bahwa di era pasca-covid, perekonomian AS telah menghadapi beberapa guncangan tanpa terjatuh ke dalam resesi. Ada lonjakan harga minyak setelah Rusia menyerang Ukraina dan lonjakan inflasi berikutnya yang menyebabkan suku bunga acuan melonjak tajam serta kegagalan bank-bank regional pada 2023. Bagi Rissmiller, selama waktu itu ada satu kunci: “Konsumen cukup stabil sepanjang waktu.”

“Artinya tidak berarti [konsumen] merasa baik-baik saja,” katanya, sambil mencatat penurunan sentimen. “Namun jika Anda melihat pengeluaran konsumen yang disesuaikan dengan inflasi, itu cukup stabil sejak 2021, jadi kita telah selamat dari guncangan.”

Bagi Rissmiller, indikator apa pun tentang adanya “burung kanari di tambang batu bara” untuk guncangan ekonomi kemungkinan akan mulai terlihat pada data pengajuan awal tunjangan pengangguran mingguan, yang dirilis pada pagi hari Kamis. Klaim telah relatif stabil selama berbulan-bulan, dengan rata-rata berada di antara 200.000 dan 240.000 per minggu. “Jika kita masuk dan mendapatkan lebih dari 260.000, maka cerita ekonomi mulai berantakan,” katanya.

Bisakah Ada Penularan dari Kredit Swasta?

Sementara itu, berita keuangan juga terus penuh dengan kabar tentang kesulitan yang dialami pemberi pinjaman pasar kredit swasta dan pengelola dana. Ada dua cerita di sini. Yang pertama adalah reaksi balik seputar apa yang disebut konvergensi publik/privat dari manajer aset yang ingin memperluas dunia ekuitas privat dan investasi utang ke investor yang lebih kecil. Investor bergegas untuk menarik uang keluar dari dana-dana ini hanya untuk menemukan, dalam beberapa kasus, pintu diblokir oleh aturan penebusan dana. (Riset manajer Morningstar telah mendokumentasikan topik ini dengan baik, seperti dalam kisah ini, begitu juga rekan kami Alexander Davis di PitchBook.)

Masalah mendasarnya, namun, adalah kekhawatiran mengenai portofolio pinjaman swasta dengan bobot besar pada perusahaan perangkat lunak yang masa depannya tiba-tiba terlihat tidak pasti, berkat kenaikan pesat kecerdasan buatan.

Bagi Murray dari T. Rowe, meski ada kekhawatiran tentang valuasi atas pinjaman kredit swasta kepada perusahaan perangkat lunak yang dipadukan dengan investor yang bergegas menarik uang dari dana kredit swasta, tidak ada tanda bahwa dinamika ini bisa menyebar ke bagian lain dari pasar keuangan: alias penularan.

“Sepertinya ini bukan situasi yang akan menular,” selain pemberi pinjaman kredit swasta, sebagian karena batasan yang diberlakukan dana pada penarikan. Namun, bagi perusahaan-perusahaan yang terlibat, “meskipun mereka memang punya kesepakatan yang dibuat untuk memastikan Anda tidak mengalami situasi seperti ‘run on the bank’, jelas akan ada reaksi balik … dan perusahaan-perusahaan menghadapi hambatan dari arah berlawanan terhadap bisnis mereka yang kemungkinan akan bertahan dalam periode yang cukup signifikan.”

Kenapa Kekhawatiran tentang AI pada Perangkat Lunak Mencapai Kredit Swasta

2 Kisah Peringatan dari Pasar Ekuitas Swasta dan Kredit Swasta

Apa itu Blue Owl

Anda bisa mengikuti kabar di dunia investasi publik/privat melalui buletin Alexander Davis. Daftar di sini.

Tidak Diharapkan Ada Percikan Api dalam Rapat Fed

Di luar Timur Tengah, acara besar di pasar pada minggu mendatang adalah rapat kebijakan Fed dua hari yang berakhir pada Rabu. Menurut alat CME FedWatch, yang mencerminkan taruhan yang dipasang oleh pedagang futures mengenai arah suku bunga, pada dasarnya pasar sepakat bahwa Fed akan mempertahankan target suku bunga federal-funds tetap tidak berubah pada kisaran saat ini 3.50%-3.75%. Ini akan menjadi pertemuan ketiga berturut-turut tanpa perubahan kebijakan, dengan Fed telah memangkas suku bunga pada akhir Oktober.

Pertanyaan besarnya adalah bagaimana pejabat Fed memandang lonjakan harga minyak. Untuk itu, para trader dan analis akan sangat memperhatikan konferensi pers setelah rapat Ketua Fed Jerome Powell. Di latar belakang, ketika harga minyak melonjak dan inflasi sudah berada di atas target Fed 2%, ekspektasi pemangkasan suku bunga Fed di masa depan telah dipangkas jauh tahun ini. Sebelum perang, trader memperkirakan pemangkasan suku bunga akan terjadi suatu saat musim panas ini, tetapi kini pasar berpikir kebijakan Fed akan ditahan setidaknya hingga September.