Bursa Shanghai-Shenzhen Meluncurkan Kriteria Pengakuan "Aset Ringan, Investasi R&D Tinggi" untuk Pasar Utama pada Hari yang Sama

3月27日，Bursa Efek Shanghai dan Bursa Efek Shenzhen masing-masing memublikasikan di situs web resminya standar pengakuan yang telah direvisi untuk “aset ringan” dan “investasi R&D yang tinggi”.

Revisi kali ini terutama menambahkan standar pengakuan untuk “aset ringan, investasi R&D yang tinggi” di pasar papan utama. Standar “aset ringan” adalah proporsi aset berwujud terhadap total aset tidak lebih dari 20%; standar “investasi R&D yang tinggi” adalah, untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja riset dan pengembangan (R&D) tidak kurang dari 15% dari pendapatan usaha, atau total belanja R&D kumulatif tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja R&D tidak kurang dari 5% dari pendapatan usaha.

Setiap harian, basis media, Cong Sen, foto

Pihak industri berpendapat bahwa, seiring dengan penambahan standar pengakuan “aset ringan, investasi R&D yang tinggi” untuk papan utama oleh Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen, ke depan perusahaan papan utama yang memenuhi standar terkait tidak lagi dibatasi oleh rasio batasan untuk pelengkap likuiditas (补流) melalui pendanaan ulang; dan ini juga merupakan respons positif terhadap tuntutan pelaku pasar, sekaligus memberi kemudahan bagi perusahaan kategori teknologi sains papan utama ringan (light-asset) yang memiliki kebutuhan untuk补流.

Standar pengakuan pada dasarnya diseragamkan

Pada 27 Maret, Bursa Efek Shanghai menerbitkan panduan yang telah direvisi 《Shanghai Stock Exchange Guidelines for Issuance and Listing Review Rules Application No. 6—Standards for Recognition of Light Assets and High R&D Investment》 (selanjutnya disebut “Panduan No. 6”).

Panduan 《No. 6》 ini menambahkan standar pengakuan untuk perusahaan yang listing di papan utama “aset ringan” dan “investasi R&D yang tinggi”. Dengan menggabungkan pengalaman uji coba di papan Kechuang dan kondisi aktual pasar papan utama, ditetapkan bahwa standar pengakuan “aset ringan” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shanghai adalah proporsi aset berwujud terhadap total aset tidak lebih dari 20%; standar pengakuan “investasi R&D yang tinggi” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shanghai adalah, untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja R&D tidak kurang dari 15% dari pendapatan usaha, atau total belanja R&D kumulatif tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja R&D tidak kurang dari 5% dari pendapatan usaha.

Pada hari yang sama, Bursa Efek Shenzhen memublikasikan di situs web resminya panduan yang telah direvisi 《Shenzhen Stock Exchange Stock Issuance and Listing Review Business Guidelines No. 8—Standards for Recognition of Light Assets and High R&D Investment》 (selanjutnya disebut “Panduan No. 8”).

Pada 30 Juni 2025, Bursa Efek Shenzhen telah menetapkan secara jelas standar pengakuan untuk perusahaan yang listing di papan ChiNext (创业板) “aset ringan, investasi R&D yang tinggi”. Revisi kali ini terhadap 《Panduan No. 8》 bertujuan untuk lebih lanjut memperjelas standar pengakuan untuk perusahaan papan utama “aset ringan, investasi R&D yang tinggi” serta melakukan penyesuaian yang sesuai terhadap standar papan ChiNext.

Secara spesifik, 《Panduan No. 8》 menambahkan standar pengakuan untuk perusahaan papan utama “aset ringan” dan “investasi R&D yang tinggi”. Dengan menggabungkan pengalaman di papan ChiNext dan kondisi aktual pasar papan utama, ditetapkan bahwa standar pengakuan “aset ringan” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shenzhen adalah proporsi aset berwujud terhadap total aset tidak lebih dari 20%; standar pengakuan “investasi R&D yang tinggi” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shenzhen adalah, untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja R&D tidak kurang dari 15% dari pendapatan usaha, atau total belanja R&D kumulatif tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja R&D tidak kurang dari 5% dari pendapatan usaha.

Hingga saat ini, standar pengakuan bagi perusahaan yang listing di papan utama mengenai “aset ringan, investasi R&D yang tinggi” pada Bursa Efek Shanghai dan Bursa Efek Shenzhen pada dasarnya sudah diseragamkan.

Selain itu, dengan mempertimbangkan secara menyeluruh median proporsi belanja R&D rata-rata tiga tahun terakhir di seluruh pasar dan untuk menghindari perbedaan antar sektor, 《Panduan No. 8》 mengubah batas bawah proporsi belanja R&D dalam standar “investasi R&D yang tinggi” papan ChiNext, dari “untuk tiga tahun terakhir total belanja R&D kumulatif tidak kurang dari 300 juta yuan dan untuk tiga tahun terakhir rata-rata belanja R&D tidak kurang dari 3% dari pendapatan usaha” yang semula 3% menjadi 5%.

Memperkuat dukungan inovasi teknologi

Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen menyatakan bahwa revisi 《Panduan No. 6》 dan 《Panduan No. 8》 ini bertujuan untuk lebih meningkatkan fleksibilitas dan kemudahan pendanaan ulang (再融资), guna mendukung inovasi teknologi dengan upaya yang lebih besar.

Pada 9 Februari tahun ini, Bursa Efek Shanghai, Shenzhen, dan Beijing juga sebelumnya mengeluarkan, masing-masing di situs web resminya, paket langkah untuk mengoptimalkan pendanaan ulang. Bursa Efek Shanghai, Shenzhen, dan Beijing menetapkan bahwa untuk perusahaan publik berkualitas yang memiliki representativitas dan pengakuan pasar, serta memenuhi standar tata kelola operasional dan kepatuhan terhadap pengungkapan informasi, akan dilakukan optimalisasi pada peninjauan pendanaan ulang, sehingga lebih lanjut meningkatkan efisiensi pendanaan ulang.

Seorang praktisi dari institusi sekuritas (pihak investment banking) berpendapat bahwa, penambahan standar pengakuan “aset ringan, investasi R&D yang tinggi” untuk pasar papan utama oleh Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen kali ini berarti bahwa ke depan perusahaan papan utama yang memenuhi standar terkait tidak lagi dibatasi oleh rasio batasan untuk补流 melalui pendanaan ulang; sebelumnya, proporsi yang digunakan perusahaan papan utama untuk membayar kembali pinjaman melalui pendanaan ulang dan补流 tidak boleh melebihi 30%.

Menurut kalangan pelaku industri, kebijakan baru ini juga merupakan respons positif terhadap tuntutan pelaku pasar. Seorang pejabat senior investment banking dari salah satu sekuritas terkemuka mengatakan bahwa sebelumnya, pengawasan membatasi secara ketat pendanaan ulang dan补流 untuk perusahaan papan utama; proporsi补流 untuk pembayaran kembali pinjaman tidak boleh melebihi 30%, dan belanja R&D juga dimasukkan ke dalam kategori yang sama, sehingga pendanaan ulang perusahaan harus merencanakan proyek investasi dalam bentuk pembelian tanah dan pembangunan gedung serta proyek investasi modal (募投) lainnya. Banyak perusahaan tidak memiliki proyek 募投 yang cocok, namun karena rasio aset-liabilitas yang tinggi sangat membutuhkan pembiayaan untuk memperbaiki struktur modal, terpaksa memalsukan proyek-proyek tersebut; kemudian setelah itu dilakukan perubahan proyek, yang menimbulkan banyak masalah. Makna dari penyesuaian kebijakan pendanaan ulang ini sangat besar, terutama karena memberi kemudahan bagi perusahaan kategori teknologi-sains aset ringan yang memiliki kebutuhan untuk补流.

Donghai Securities berpendapat bahwa pengaturan ini akan mematahkan hambatan dinding tata kelola antar sektor (board制度壁垒), memperkuat dukungan modal bagi perusahaan teknologi kunci dan inti, mendorong agar dana dan aset terkonsentrasi pada bidang berimbangan hasil tinggi dan pertumbuhan tinggi, sehingga mempercepat terbentuknya siklus yang baik “teknologi-industri-keuangan”.

Perlu diperhatikan bahwa setelah skala pendanaan ulang di A-share mengalami penurunan berturut-turut selama beberapa tahun, pada 2025 terjadi titik balik. Berdasarkan statistik data Choice, menurut penghitungan berdasarkan tanggal penerbitan, pada 2025 dana yang dihimpun untuk penambahan modal (增发) A-share mencapai 1,14 triliun yuan, meningkat 452%. Dan momentum pertumbuhan ini berlanjut hingga tahun ini; pada kuartal pertama tahun ini, yaitu (hingga 27 Maret), dana penghimpunan untuk penambahan modal A-share mencapai 117,59 miliar yuan, naik 2%.

Selain itu, berdasarkan statistik, sejak awal tahun ini, sudah ada 114 perusahaan A-share yang menerbitkan rencana penambahan modal (增发预案), bertambah hampir 40 perusahaan dibandingkan kuartal pertama tahun lalu.