"Tri Jago GPU domestik" harga saham melonjak tajam di baliknya: Rantai industri chip China menyambut masa ledakan

Radio Nasional China (CRI) melaporkan dari Beijing pada 24 Maret (oleh Reporter Qi Zhiying) Saham Cambrian (688256.SH), yang dikenal sebagai “tiga besar GPU buatan dalam negeri”, saham perusahaan MuXi (688802.SH), dan saham perusahaan Moore Threads-U (688795.SH) mendapatkan dorongan secara bersama. Pada 24 Maret hingga penutupan, harga saham Cambrian naik 5,89%; MuXi naik 13,49%; dan Moore Threads naik 8,64%.

Sebelumnya, ketiga perusahaan itu merilis laporan kinerja yang menunjukkan bahwa kondisi operasional semuanya menunjukkan tren perbaikan. Pakar yang diwawancarai menyatakan bahwa chip dalam negeri, di bawah dorongan tiga lapis “kebijakan + permintaan + ekosistem”, sedang bergerak dari “bisa dipakai” menuju “bisa dipakai dengan baik”, membentuk closed loop dan siklus positif yang lengkap mulai dari perancangan chip, manufaktur, hingga pengujian dan pengemasan (封测).

Chip buatan dalam negeri melangkah dari “bisa dipakai” menuju “bisa dipakai dengan baik”

Pada 24 Maret, sektor chip buatan dalam negeri di A-share mengalami rebound kuat, ditutup naik 2,83%. Di antaranya, “tiga besar GPU buatan dalam negeri” tampil menonjol; harga saham Cambrian kembali ke level seribu yuan, ditutup pada 1028,5 yuan per saham, naik 5,89%, dengan kenaikan tertinggi pada intraday mencapai 1037,8 yuan per saham; harga saham MuXi ditutup pada 601 yuan per saham, naik 13,49%, dengan kenaikan tertinggi pada intraday mencapai 620,44 yuan per saham; harga saham Moore Threads ditutup pada 548,96 yuan per saham, naik 8,64%, dengan kenaikan tertinggi pada intraday mencapai 555 yuan per saham.

Berdasarkan laporan keuangan yang dirilis sebelumnya, kinerja ketiga perusahaan pada tahun 2025 secara tahunan semuanya membaik. Cambrian pada 2025 meraih pendapatan operasional 64,97 miliar yuan, naik tajam 453,21% yoy; meraih laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 20,59 miliar yuan, berbalik dari rugi menjadi laba; pada tahun sebelumnya laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham adalah rugi 4,52 miliar yuan. Moore Threads meraih pendapatan operasional 15,06 miliar yuan, naik 243,37% yoy; meraih laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar -10,24 miliar yuan, dengan kerugian yang menyempit 36,7% yoy. MuXi pada 2025 memiliki pendapatan operasional 16,44 miliar yuan, naik 121,26% yoy; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham -7,81 miliar yuan, dengan kerugian yang menyempit 44,53% yoy.

Di balik perbaikan kinerja, tidak terlepas dari ledakan pertumbuhan pasar. Seiring penerapan luas teknologi AI dan big data, skala komputasi (compute power) Tiongkok menunjukkan tren pertumbuhan cepat, dan pasar GPU mengalami pertumbuhan meledak dalam lima tahun terakhir. Menurut prediksi Frost & Sullivan, skala pasar GPU global diperkirakan akan mencapai 3,61 triliun yuan pada 2029. Di antaranya, skala pasar GPU Tiongkok pada 2029 diperkirakan mencapai 1,36 triliun yuan, dengan pangsa pasar global yang diperkirakan naik dari 15,6% pada 2024 menjadi 37,8% pada 2029.

“Rantai industri chip Tiongkok saat ini sedang mengalami lompatan kunci dari ‘penyerangan satu titik untuk terobosan teknis’ menjadi ‘konstruksi sistematis untuk closed loop komersial’. Pendapatan bertumbuh tinggi dan berbalik laba atau penyempitan kerugian yang nyata yang diwakili oleh tiga konglomerat GPU buatan dalam negeri (tiga raksasa GPU buatan dalam negeri) adalah bukti kuat dari proses ini,” ujar Tian Lihui, Ketua Lembaga Penelitian Pengembangan Keuangan Universitas Nankai, mengatakan bahwa industri chip Tiongkok sedang melewati fase awal yang hanya bergantung pada “bimbingan” kebijakan, memasuki fase pertumbuhan yang didorong kebutuhan pasar secara internal dan memiliki kemampuan menghasilkan darah (self-support) sendiri.

Menanggapi kecepatan substitusi domestik di industri chip, Tian Lihui menyatakan bahwa prosesnya telah berubah dari “percepatan parsial” menjadi “penetrasi menyeluruh”. Khususnya pada titik tertinggi strategis komputasi AI, proses ini sedang bergerak dari “bisa dipakai” menuju “bisa dipakai dengan baik”, membentuk closed loop lengkap dan siklus positif mulai dari perancangan chip, manufaktur, hingga pengujian dan pengemasan.

Jiejie Microelectronics (300623.SH), komisaris independen dan pakar terkenal di bidang perpajakan & keuangan Liu Zhigeng, berpendapat bahwa rantai industri chip Tiongkok telah mencapai tata letak end-to-end mulai dari desain, manufaktur, pengujian dan pengemasan hingga material dan peralatan. Industri kini memasuki tahap baru “koordinasi berantai (chain coordination)”. Kecepatan substitusi domestik telah berpindah dari “akselerasi menuju bisa dipakai” ke “lompatan menuju bisa dipakai dengan baik”. Terutama pada 2025, pangsa pasar GPU domestik di pasar komputasi AI menembus 35%, sehingga proses substitusi makin dipercepat secara signifikan. Dari tiga aspek—skenario aplikasi, terobosan teknis, dan closed loop ekosistem—semuanya menunjukkan peningkatan yang jelas.

Analis dari Huaxi Securities berpendapat bahwa setelah Festival Musim Semi, logika komputasi domestik diperkuat lebih lanjut. Dengan lonjakan jumlah Token, serta titik balik kinerja chip buatan dalam negeri, kepastian seluruh rantai komputasi (compute power) meningkat.

Analis dari Shanxi Securities menyatakan bahwa pelanggan utama di dalam negeri terus meningkatkan pembelian chip AI buatan dalam negeri. Pada saat yang sama, perusahaan-perusahaan kelompok terdepan domestik sedang mempercepat upaya mengejar NVIDIA dalam performa per kartu, solusi level rak (rack-level), ekosistem, kapasitas produksi, dan lain-lain. Produk utama generasi baru mereka diharapkan dapat dengan cepat merebut pangsa pasar chip NVIDIA.

Dorongan tiga lapis “kebijakan + permintaan + ekosistem”

Analis dari Huaxi Securities berpendapat bahwa titik balik kinerja chip AI domestik memvalidasi dampak dari dorongan tiga lapis “kebijakan + permintaan + ekosistem” terhadap pasar. Di bawah tarikan permintaan AI domestik, para pemain teratas secara efektif membentuk closed loop, yang memberikan kepastian dan dukungan bagi pertumbuhan industri secara keseluruhan. Selain itu, dengan mendorong penerapan kebijakan pada skenario “kecerdasan buatan + manufaktur”, ditambah dorongan dari infrastruktur komputasi, kepastian pesanan untuk komputasi domestik semakin menguat.

Cambrian dalam laporan tahunan menyatakan bahwa seiring perkembangan pesat teknologi kecerdasan buatan, khususnya di bidang model besar dan kecerdasan buatan umum, kebutuhan akan kemampuan komputasi chip lapisan dasar sedang tumbuh dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Analis dari Oriental Fortune Securities berpendapat bahwa dari sisi permintaan, model komersial para CSP domestik semakin jelas. Dukungan modal terkait AI terus mengalir ke atas, sementara model di dalam negeri terus melakukan iterasi. Hal ini diharapkan dapat mendorong permintaan volume pada komputasi domestik dari sisi pelatihan.

Dari sisi kebijakan, pada Januari 2026, tujuh kementerian termasuk Kementerian Industri dan Teknologi Informasi (MIIT) bersama-sama mengeluarkan 《Pendapat tentang Pelaksanaan Aksi Khusus “Kecerdasan Buatan + Manufaktur”》, yang menetapkan dukungan untuk terobosan chip pelatihan berkelas tinggi. Pendapat tersebut menyebutkan: perkuat pasokan kemampuan komputasi untuk kecerdasan buatan; dorong pengembangan perangkat lunak dan perangkat keras chip cerdas secara sinergis; dukung terobosan pada chip pelatihan berkelas tinggi, chip inferensi di sisi perangkat, server kecerdasan buatan, interkoneksi berkecepatan tinggi, sistem operasi cloud untuk komputasi cerdas, dan teknologi kunci lainnya. Secara tertib推进 penataan fasilitas智算 tingkat tinggi, percepat pembangunan platform interoperabilitas komputasi cerdas, platform pemantauan dan penjadwalan jaringan komputasi terintegrasi nasional, jalankan proyek percontohan layanan cloud untuk komputasi cerdas, dorong penerapan perangkat all-in-one untuk model besar, server komputasi tepi, dan penerapan komputasi cloud industri, serta tingkatkan kemampuan pasokan sumber daya komputasi cerdas.

Selain itu, MIIT mengeluarkan 《Rencana Aksi untuk Integrasi Jaringan Industri dan Kecerdasan Buatan untuk Memberdayakan Industri》, yang menetapkan bahwa pada 2028, tingkat integrasi dan pemberdayaan jaringan industri dan kecerdasan buatan akan meningkat secara signifikan, mendorong sedikitnya 50.000 perusahaan untuk menerapkan transformasi dan peningkatan jaringan industri baru.

Laporan riset dari Shanxi Securities berpendapat bahwa di sisi pasokan, pemasok chip buatan dalam negeri seperti Huawei Ascend, Cambrian, Hygon Information, Kunlun Xin, dan lainnya, mempercepat pengejaran terhadap NVIDIA dalam performa per kartu. Huawei flagship sudah dapat dipetakan setara dengan H100, dan mereka melancarkan persaingan melalui inovasi arsitektur supernode serta solusi level rak dari NVIDIA. Pada saat yang sama, chip buatan dalam negeri membangun ekosistem melalui dua cara: kompatibel dengan CUDA dan pengembangan mandiri. Dengan demikian, hambatan ekosistem CUDA secara bertahap ditembus. Di samping itu, chip buatan dalam negeri juga mempercepat penanganan masalah rantai pasokan seperti foundry wafer, sehingga mendorong chip domestik cepat masuk ke tahap volume (melimpah).

Tian Lihui menyatakan bahwa tarikan permintaan domestik yang kuat menggerakkan iterasi teknologi, dan terobosan teknologi independen juga meningkatkan kemampuan untuk melakukan negosiasi harga dalam rantai pasokan serta memperkuat ketahanan keamanan. Hal ini membuat industri chip buatan dalam negeri dapat, dalam fluktuasi siklus industri global, menunjukkan momentum pertumbuhan yang mandiri dan kuat.

Pakar mengingatkan: industri memasuki tahap “pertandingan eliminasi”

Liu Zhigeng berpendapat bahwa risiko utama bagi perusahaan chip domestik pada tahap saat ini terkonsentrasi pada tiga aspek: pembatasan teknologi dari luar negeri, ketergantungan rantai pasokan, dan persaingan pasar yang makin ketat. Pertama, pembatasan teknologi dari luar negeri terus diperkuat. Ini tidak hanya menekan ruang pengembangan di bidang high-performance computing dan pelatihan AI di dalam negeri, tetapi juga memaksa perusahaan menyesuaikan jalur teknis mereka di bawah kondisi yang dibatasi. Kedua, ketergantungan yang serius pada rantai pasokan untuk bagian-bagian kunci. Meski tingkat industrialisasi domestik meningkat, pada tahapan “bagian yang mengunci leher” seperti mesin lithography dan material berkelas tinggi, ketergantungan pada impor masih sangat tinggi; sementara untuk advanced packaging, tingkat kemandirian lem sementara untuk bonding masih kurang dari 10%. Ketiga, persaingan pasar yang makin ketat memicu krisis “terjebak dalam persaingan internal”. Dengan arus keluar modal dan pembersihan persediaan, industri masuk ke tahap “pertandingan eliminasi”. Jika tidak mampu membangun penghalang/tembok teknologi inti, sangat mudah terjerumus ke dalam kerugian internal berlevel rendah (low-end internal friction).

Laporan riset Oriental Fortune Securities merilis tiga poin peringatan risiko. Pertama, faktor makro seperti situasi internasional memengaruhi pemulihan permintaan. Ketidakpastian politik dan ekonomi global, seperti sengketa perdagangan, ketegangan geopolitik, dan sanksi ekonomi, dapat berdampak negatif pada permintaan pasar. Faktor makro ini dapat menyebabkan penurunan kepercayaan konsumen dan pengurangan investasi perusahaan, sehingga menghambat pemulihan permintaan.

Kedua, terobosan teknologi kunci tidak sesuai ekspektasi. Kemajuan teknologi adalah faktor kunci untuk mendorong perkembangan industri. Jika kemajuan penelitian dan pengembangan teknologi kunci lambat atau tidak dapat mewujudkan terobosan sesuai harapan, hal ini dapat menghambat inovasi dan peningkatan produk, serta memengaruhi daya saing perusahaan dan kinerja pasar.

Ketiga, meningkatnya gesekan antara Tiongkok dan AS membawa restrukturisasi rantai industri global. Gesekan perdagangan antara Tiongkok dan AS dapat memaksa perusahaan untuk mempertimbangkan kembali tata letak rantai pasokan mereka, guna menghindari potensi hambatan perdagangan dan tarif. Restrukturisasi rantai industri ini dapat menyebabkan kenaikan biaya, penurunan efisiensi produksi, bahkan memengaruhi stabilitas rantai pasokan global.

Analis dari Huaxi Securities menyatakan bahwa pada titik waktu saat ini, perlu waspada terhadap gangguan ketidakpastian dari luar negeri terhadap ritme investasi AI global. Namun, di pasar domestik, permintaan relatif memiliki ketahanan. Model domestik memberikan cost/ecosystem yang mampu menjadi penyangga (hedging) yang kuat. Seluruh rantai komputasi domestik berpeluang terus meningkat secara stabil dengan dorongan ganda “kebijakan + biaya”.