Opsi Bursa Ingin Menghapus Model Biaya yang ‘Tidak Masuk Akal’

Bernard Goyder

Sen, 16 Februari 2026 pukul 12:00 AM GMT+9 4 menit baca

Fotografer: Michael Nagle/Bloomberg

(Bloomberg) – bursa opsi ekuitas AS sedang berupaya mengubah cara biaya regulatori dikenakan, menjauh dari praktik yang sudah puluhan tahun dan memungkinkan mereka mengambil biaya atas bisnis yang dilakukan di bursa pesaing.

Biaya Regulasi Opsi, atau ORF, adalah istilah umum untuk biaya gabungan yang dibebankan bursa kepada pelanggan untuk membeli dan menjual opsi melalui mereka. Uang yang dikumpulkan oleh Options Clearing Corp., lembaga kliring pusat untuk opsi saham AS, digunakan untuk membantu bursa menutup biaya kepatuhan, seperti pengawasan pasar.

Kebanyakan Dibaca dari Bloomberg

Terowongan untuk Mengubah Los Angeles

Migrasi Bersih Selandia Baru Turun ke Level Terendah dalam Lebih dari Satu Dekade

Rencana Bahan Belanja Mamdani Mulai Terbentuk dalam Pergeseran Kebijakan Ekonomi

Startup Sekolah Swasta NY Mencari Keunggulan dengan Memberi Diskon Biaya 42%

Slums? Pemukiman Informal? Cukup Sebut Kota-Kota Ini 'Berasal dari Rumah'

Namun keunikan cara ORF saat ini dikenakan telah lama menimbulkan ketidakharmonisan di pasar opsi, terutama karena volume telah melonjak sejak pandemi Covid dan seiring meningkatnya kontrak zero-days-to-expiry: Pelanggan dikenai biaya oleh bursa yang tidak mencantumkan kontrak mereka, serta oleh bursa yang mencantumkannya.

Hal ini penting karena meskipun biaya per kontrak biasanya dapat diabaikan, hanya sebagian kecil dari satu sen, semuanya tetap menambah biaya menjalankan bisnis. Bursa diperkirakan telah meraih $181 juta hingga $234 juta selama tahun 2025 hanya dari ORF, menurut seseorang yang mengetahui masalah tersebut.

Ini adalah pengaturan yang tidak lazim — ada sedikit industri lain di mana para pesaing dapat membebankan biaya atas bisnis yang dilakukan di perusahaan pesaing. Kini bursa-bursa terbesar, termasuk yang dioperasikan oleh Cboe Global Markets Inc., Nasdaq Inc., dan Miami International Holdings, Inc., telah mengajukan berkas kepada Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) untuk bergerak menuju sistem di mana bursa hanya akan membebankan ORF atas transaksi mereka sendiri.

“Ada jumlah yang signifikan dari bursa opsi saat ini yang pada dasarnya dapat mulai membebankan pendapatan atas transaksi yang tidak terjadi di pasar mereka sendiri,” kata Greg Hoogasian, chief regulatory officer di Cboe, dalam sebuah wawancara. “Kami ingin mengatasi isu inti dan itu akan menjadi model yang menurut kami lebih masuk akal dan lebih berkelanjutan.”

Para pendukung reformasi ORF ingin beralih ke model “eat what you kill”, di mana “Anda benar-benar hanya menilai biaya atas transaksi yang ada di bursa milik sendiri,” tambahnya.

Sebagai contoh, Cboe adalah satu-satunya bursa yang mencantumkan opsi Indeks S&P 500, produk milik sendiri. Tetapi bursa lain saat ini bisa mengambil biaya ORF kapan pun kontrak SPX diperdagangkan.

Cerita Berlanjut  

“Ketika Anda membahas produk milik sendiri itu, memang tidak masuk akal kalau bursa lain menilai biaya atas itu,” kata Hoogasian. “Sebenarnya tidak ada tujuan regulatori bagi mereka untuk harus melihat transaksi yang terkait dengan SPX karena itu adalah produk milik kami sendiri dan tim regulatori kami yang menilai aktivitas tersebut.”

Opsi AS yang tercatat adalah pasar yang sangat teregulasi, di mana setiap transaksi harus tunduk pada persaingan berdasarkan order di sebuah bursa. Kontrak saham tunggal dapat dipertukarkan antar bursa, sehingga umum jika kontrak yang dibeli di satu bursa dijual di bursa lain.

Jumlah bursa opsi di AS telah melebar dari enam pada 2006 menjadi 18 saat ini, dengan dua bursa lagi dijadwalkan untuk diluncurkan kemudian tahun ini. Ada kekhawatiran bahwa meningkatnya jumlah bursa menambah biaya bagi pelaku pasar, serta memberi keuntungan kepada market maker terbesar, yang mampu menanggung biaya tambahan untuk terhubung ke beberapa bursa.

Satu kendala yang menjadi titik sulit bagi bursa-bursa yang sudah mapan adalah bahwa aturan tersebut mensubsidi pendatang baru, yang berpotensi menerima biaya regulatori dalam proporsi yang lebih besar terhadap volume yang mereka tangani.

Keluhan umum dari beberapa bursa dalam usulan SEC adalah bahwa setiap bursa menghitung biayanya sendiri berdasarkan anggaran regulatori, bukan karena ada standar di seluruh bursa. Dan biayanya juga dikumpulkan secara berbeda — beberapa bursa mengumpulkan biaya apa pun di mana opsi diperdagangkan, sementara yang lain hanya mengumpulkan biaya atas transaksi yang dilakukan di bursa-bursa di bawah induk yang sama.

Isu yang Sudah Lama Ada

Struktur biaya bukanlah isu baru, tetapi salah satu yang dibahas di seluruh pasar dalam beberapa tahun terakhir. Reformasi ORF telah diajukan oleh market maker selama bertahun-tahun, dengan Optiver yang meminta pungutan tersebut direformasi dalam sebuah makalah April 2024. Nasdaq mengajukan rencana untuk menghapus perubahan ORF pada bisnis non-Nasdaq pada November 2024, tetapi kemudian rencana itu ditinggalkan ketika bursa-bursa lain menolak ikut bergabung.

Tidak semua bursa telah sepenuhnya merangkul perubahan yang diusulkan sejauh ini.

BOX Options Exchange, tempat opsi saham tunggal yang dimiliki sebagian oleh operator bursa Kanada TMX Group, belum mengajukan proposal formal apa pun mengenai reformasi ORF. Juru bicara BOX menolak berkomentar.

Sementara bursa-bursa individual menetapkan kebijakan mereka sendiri, mereka melakukannya dalam konsultasi dengan SEC sebagai regulator mereka. Pada bulan Mei, komisaris SEC Hester Peirce mengakui bahwa pihaknya sedang menelusuri isu tersebut.

“Kami tidak biasanya ikut dalam diskusi meja bundar dengan bursa-bursa lain tentang apa yang mereka lakukan dan tidak lakukan karena kami ingin menghormati potensi masalah antitrust,” kata Hoogasian dari Cboe. Bursa tersebut memasukkan masukan dari SEC “ke dalam pemikiran kami, ke dalam berkas-berkas kami, dan ke dalam apa yang kami lakukan,” katanya.

“Beban ada pada mereka untuk bekerja dengan bursa-bursa opsi lainnya tentang apa yang seharusnya atau seharusnya tidak dilakukan menurut pandangan mereka sebagai regulator.”

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

Pastor Georgia yang Dituduh Menipu VA hingga Hampir $24 Juta

Berkas Epstein Mengandung Petunjuk Besar tentang Karya Agung Kamboja yang Hilang

Langkah Keliru UPS Membuat Masa Depan Perusahaan Lebih Tidak Pasti

Kartel Narkoba Menggeser Pencucian Uang Mereka ke Crypto. Polisi Tidak Bisa Mengimbangi

Bagaimana Cara Mencuri Pesawat? Satu Potong pada Satu Waktu

©2026 Bloomberg L.P.

Ketentuan dan Kebijakan Privasi

Dasbor Privasi

Info Lebih Lanjut