Bisnis hotel semakin sulit dijalankan, Huazhu dan Atour bertahan dengan mengandalkan hal-hal ini untuk menjaga keuntungan

问AI · 华住轻资产转型如何应对行业供给过剩？

界面新闻记者 | 陈怡轩

界面新闻编辑 | 李慎

近日，两大头部酒店集团华住（NASDAQ: HTHT）与亚朵（NASDAQ: ATAT）相继发布2025年第四季度及全年业绩。
Dalam beberapa hari terakhir, dua kelompok hotel terkemuka, Huazhu (NASDAQ: HTHT) dan Atour (NASDAQ: ATAT) secara berturut-turut merilis kinerja kuartal keempat dan keseluruhan tahun 2025.
在酒店行业整体造房积压、供给过剩的大背景下，两家公司的净利润仍保持较快增长。
Di tengah latar belakang penumpukan konstruksi dan kelebihan pasokan di industri perhotelan, laba bersih kedua perusahaan tetap tumbuh dengan cepat.

财务数据显示，亚朵集团2025年实现营收约97.9亿元，同比增长35.1%，归母净利润约16.21亿元，同比增长27.4%。
Data keuangan menunjukkan bahwa Grup Atour mencapai pendapatan sekitar 9,79 miliar yuan pada 2025, meningkat 35,1% dibandingkan tahun lalu, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sekitar 1,621 miliar yuan, meningkat 27,4%.
华住集团2025年实现营收约253.1亿元，同比增长5.9%，归母净利润达51.15亿元，同比增长66.7%。
Grup Huazhu mencapai pendapatan sekitar 25,31 miliar yuan pada 2025, meningkat 5,9% dibandingkan tahun lalu, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk mencapai 5,115 miliar yuan, meningkat 66,7%.

根据STR（Smith Travel Research）统计数据，2025年上半年国内酒店行业整体（每间可售房收入）同比下降约5%。
Menurut data statistik STR (Smith Travel Research), pada paruh pertama tahun 2025, keseluruhan industri perhotelan domestik (pendapatan per kamar yang tersedia) mengalami penurunan sekitar 5% dibandingkan tahun lalu.
作为衡量单店经营效率的核心指标，RevPAR下滑意味着国内酒店整体单房收入能力承压。
Sebagai indikator inti untuk mengukur efisiensi operasional satu hotel, penurunan RevPAR menunjukkan bahwa kemampuan pendapatan per kamar secara keseluruhan di hotel domestik tertekan.
从两家公司的表现来看，头部酒店集团经营优于大盘，但也难以完全对冲单店经营压力。
Dari kinerja kedua perusahaan, grup hotel terkemuka beroperasi lebih baik dibandingkan pasar secara keseluruhan, tetapi juga sulit untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan operasional satu hotel.

华住与亚朵在单店核心经营指标趋势上呈现一致性。
Huazhu dan Atour menunjukkan konsistensi dalam tren indikator operasional inti satu hotel.
华住集团2025年全年入住率同比下滑约1.2个百分点，RevPAR同比下降约1.3%。
Tingkat hunian Grup Huazhu turun sekitar 1,2 poin persentase dibandingkan tahun lalu, dan RevPAR turun sekitar 1,3%.
亚朵集团2025年全年入住率同比下降约1.5个百分点，RevPAR同比下降约3.3%。
Tingkat hunian Grup Atour turun sekitar 1,5 poin persentase dibandingkan tahun lalu, dan RevPAR turun sekitar 3,3%.

不过，在第四季度两家公司的经营指标开始改善。
Namun, pada kuartal keempat, indikator operasional kedua perusahaan mulai membaik.
第四季度，华住RevPAR同步增加1.8%，ADR（平均每日房价）同比增长4%。
Pada kuartal keempat, RevPAR Huazhu meningkat 1,8%, dan ADR (harga rata-rata per hari) meningkat 4% dibandingkan tahun lalu.
亚朵RevPAR降幅收窄，变为0.4%，ADR同比增长1.5%。
Penurunan RevPAR Atour menyusut menjadi 0,4%, dan ADR meningkat 1,5% dibandingkan tahun lalu.

华住、亚朵2025年Q4及全年核心经营指标，Legacy Huazhu指华住（中国）。
Indikator operasional inti Q4 dan keseluruhan tahun 2025 Huazhu dan Atour, Legacy Huazhu mengacu pada Huazhu (Tiongkok).
数据整理及制图：陈怡轩
Pengolahan data dan pembuatan grafik: Chen Yixuan

华住集团CEO金辉在业绩会上表示，过去三个月已经感受到中国酒店行业趋势逐步向好，文旅休闲、入境市场需求呈现稳步提升状态，商务市场开始感受到触底反弹，尤其是在一二线核心城市，因此华住对2026年整体RevPAR走势持谨慎乐观态度。
CEO Huazhu Group, Jin Hui, menyatakan dalam konferensi kinerja bahwa selama tiga bulan terakhir, mereka telah merasakan tren industri perhotelan di Tiongkok secara perlahan membaik, permintaan untuk pariwisata budaya dan rekreasi serta pasar inbound menunjukkan peningkatan yang stabil, dan pasar bisnis mulai merasakan pemulihan, terutama di kota-kota inti tingkat satu dan dua. Oleh karena itu, Huazhu memiliki pandangan optimis yang hati-hati terhadap tren RevPAR secara keseluruhan pada tahun 2026.

在此背景下，除去核心经营指标，华住与亚朵均正通过多元业务结构稳利润。
Dalam konteks ini, selain dari indikator operasional inti, baik Huazhu maupun Atour sedang menjaga keuntungan melalui struktur bisnis yang beragam.
华住的利润主要来自加盟及管理业务，该板块2025年收入同比增长约23.1%，占比持续提升。
Keuntungan Huazhu sebagian besar berasal dari bisnis waralaba dan manajemen, di mana pendapatan segmen ini pada tahun 2025 meningkat sekitar 23,1% dibandingkan tahun lalu, dan proporsinya terus meningkat.
亚朵则由零售业务增长驱动，全年零售收入达36.7亿元，同比增长67%，占总营收比重接近四成。
Atour didorong oleh pertumbuhan bisnis ritel, dengan pendapatan ritel tahunan mencapai 3,67 miliar yuan, meningkat 67% dibandingkan tahun lalu, dan mendekati 40% dari total pendapatan.

目标2万店，华住靠“管店”赚钱

Target 20.000 toko, Huazhu mengandalkan “manajemen toko” untuk menghasilkan uang

自2019年前后明确提出轻资产转型战略以来，华住集团持续减少直营酒店比重，转而通过加盟及管理输出实现扩张。
Sejak secara jelas mengajukan strategi transformasi aset ringan sekitar tahun 2019, Grup Huazhu terus mengurangi proporsi hotel yang dikelola secara langsung, dan beralih ke ekspansi melalui waralaba dan manajemen.
2025年，华住集团的加盟与管理业务收入首次成为收入结构中的主导部分。
Pada tahun 2025, pendapatan dari bisnis waralaba dan manajemen Grup Huazhu untuk pertama kalinya menjadi bagian dominan dari struktur pendapatan.

华住年报显示，全年加盟及管理（M&F）业务收入达117亿元，直营（租赁及自营）酒店收入为129亿元，同比下降6.5%。
Laporan tahunan Huazhu menunjukkan bahwa pendapatan dari bisnis waralaba dan manajemen (M&F) mencapai 11,7 miliar yuan, sedangkan pendapatan dari hotel yang dikelola langsung (sewa dan operasional sendiri) adalah 12,9 miliar yuan, turun 6,5% dibandingkan tahun lalu.
在核心业务板块中，加盟及管理业务收入占比已由2024年的49.3%提升至56.2%。
Di antara segmen bisnis inti, proporsi pendapatan dari bisnis waralaba dan manajemen telah meningkat dari 49,3% pada tahun 2024 menjadi 56,2%.

截至2025年底，华住集团在营酒店中，加盟及管理门店已达12,229家，占比超过95%，直营门店仅剩511家，占比不足5%，较半年报时约8%的水平进一步下降。
Hingga akhir tahun 2025, dari hotel yang beroperasi di Grup Huazhu, jumlah toko waralaba dan manajemen telah mencapai 12.229, lebih dari 95%, sementara toko yang dikelola langsung hanya tersisa 511, kurang dari 5%, dan turun lebih lanjut dari sekitar 8% pada laporan paruh tahun.
界面新闻曾报道，在老牌国际酒店集团中，万豪自营物业仅占0.6%，凯悦自营比例已压缩至2.1%。
Jiemian News pernah melaporkan bahwa di antara grup hotel internasional yang sudah mapan, proporsi properti yang dikelola sendiri oleh Marriott hanya 0,6%, sementara proporsi Hyatt telah dikompresi menjadi 2,1%.

华住集团在年报中亦明确指出，利润率的提升主要受益于加盟及管理业务占比的持续提升。
Grup Huazhu juga secara jelas menyatakan dalam laporan tahunan bahwa peningkatan margin laba terutama berasal dari peningkatan proporsi bisnis waralaba dan manajemen.
随着门店扩张几乎全部依赖加盟模式，华住的盈利模式正全速转向 “平台化管理输出”。
Seiring dengan ekspansi toko yang hampir sepenuhnya bergantung pada model waralaba, model keuntungan Huazhu sedang beralih dengan cepat menuju “pengelolaan platform”.

金辉在业绩会上还表示，2025年是华住历史上开业最多的一年，新开业门店数量超2400家，未来几年预期仍会保持高位增长，“集团维持2030年2万店目标不变”。
Jin Hui juga menyatakan dalam konferensi kinerja bahwa tahun 2025 adalah tahun di mana Huazhu membuka jumlah toko terbanyak dalam sejarahnya, dengan lebih dari 2.400 toko baru dibuka, dan diharapkan akan tetap tumbuh dengan tinggi dalam beberapa tahun mendatang, “Grup mempertahankan target 20.000 toko pada tahun 2030 tanpa perubahan.”

华住对加盟酒店通常收取一次性加盟费、持续的管理费及中央预订系统（CRS）相关费用，管理费多按酒店收入的一定比例提取。
Huazhu biasanya mengenakan biaya waralaba satu kali, biaya manajemen berkelanjutan, dan biaya terkait sistem pemesanan pusat (CRS) untuk hotel waralaba, dengan biaya manajemen seringkali diambil sebagai persentase tertentu dari pendapatan hotel.
业内普遍测算，华住中端连锁酒店在成熟运营情况下，单店投资回收周期约在3-5年左右。
Di industri, diperkirakan bahwa hotel rantai menengah Huazhu dalam operasi yang matang memiliki periode pengembalian investasi sekitar 3-5 tahun.

界面新闻了解到，“降低单房造价”、“缩短建设周期”、“模组化产品设计”等提效举措，是华住近年来持续吸引投资人加盟的主要抓手。
Jiemian News memahami bahwa langkah-langkah efisiensi seperti “mengurangi biaya per kamar”, “memperpendek periode konstruksi”, dan “desain produk modular” adalah cara utama Huazhu untuk terus menarik investor untuk bergabung dalam beberapa tahun terakhir.
经济型酒店在三四线城市的单房投资成本普遍在6万至8万元区间，中端酒店则通常在10万至12万元左右。
Biaya investasi per kamar di hotel ekonomis di kota-kota tingkat tiga dan empat umumnya berada di kisaran 60.000 hingga 80.000 yuan, sementara hotel menengah biasanya berkisar antara 100.000 hingga 120.000 yuan.

华住在2025年7月发布的汉庭4.0版本已将单房造价控制在6.99万元左右，并通过模块化施工缩短营建周期至30天。
Versi 4.0 Hanting yang dirilis Huazhu pada Juli 2025 telah mengendalikan biaya per kamar sekitar 69.900 yuan, dan melalui konstruksi modular memperpendek periode pembangunan menjadi 30 hari.
面向存量改造市场的“汉庭快捷”，单房半改造成本最低可降至约3.5万元，再次压低投资门槛。
Untuk pasar renovasi yang ada, “Hanting Quick”, biaya setengah renovasi per kamar dapat diturunkan hingga sekitar 35.000 yuan, sekali lagi menurunkan ambang investasi.

不止卖枕头，亚朵将酒店变为“新零售”

Tidak hanya menjual bantal, Atour mengubah hotel menjadi “ritel baru”

就门店规模而言，亚朵仍处于成长阶段。
Dalam hal skala toko, Atour masih dalam tahap pertumbuhan.
但不容忽视的是，亚朵已接近“完全轻资产”模式。
Namun, tidak bisa diabaikan bahwa Atour telah mendekati model “aset ringan sepenuhnya”.
截至2025年底，亚朵在营酒店总数达2015家，其中加盟酒店1996家，直营（租赁）酒店仅19家，加盟门店占比接近99%。
Hingga akhir tahun 2025, jumlah total hotel yang beroperasi Atour mencapai 2.015, di mana 1.996 adalah hotel waralaba, dan hanya 19 hotel dikelola langsung (sewa), dengan proporsi toko waralaba mendekati 99%.

从收入结构来看，酒店业务仍是亚朵的基本盘。
Dari segi struktur pendapatan, bisnis hotel masih menjadi dasar Atour.
2025年，加盟酒店收入达53.1亿元，同比增长28%，依然是第一大收入来源。
Pada tahun 2025, pendapatan dari hotel waralaba mencapai 5,31 miliar yuan, meningkat 28% dibandingkan tahun lalu, masih merupakan sumber pendapatan terbesar.
但真正改变公司利润结构的，是近年来亚朵不断崛起的零售业务。
Namun yang benar-benar mengubah struktur laba perusahaan adalah bisnis ritel Atour yang terus berkembang dalam beberapa tahun terakhir.

亚朵年报显示，零售业务收入增速远高于酒店板块，其成本率亦由49.3%下降至47.4%，盈利能力持续提升。
Laporan tahunan Atour menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan bisnis ritel jauh lebih tinggi dibandingkan dengan segmen hotel, dan rasio biaya juga turun dari 49,3% menjadi 47,4%, dengan kemampuan profitabilitas yang terus meningkat.

亚朵创始人兼CEO王海军亦多次强调零售业务的战略意义，他表示，零售板块在2025年继续实现强劲增长，亚朵星球通过持续产品创新，进一步巩固了亚朵在“睡眠市场”的领先地位。
Pendiri dan CEO Atour, Wang Haijun, juga sering menekankan pentingnya strategis dari bisnis ritel, ia menyatakan bahwa segmen ritel terus mengalami pertumbuhan yang kuat di tahun 2025, dan Atour Planet melalui inovasi produk yang berkelanjutan semakin mengukuhkan posisi Atour di “pasar tidur”.

王海军在接受采访时亦公开表示，在创业之初，就想把亚朵做成一个“生活方式”品牌，零售业务是在做品牌探索的过程中，自然延展出的结果。
Wang Haijun juga secara terbuka menyatakan dalam sebuah wawancara bahwa sejak awal berdirinya, ia ingin menjadikan Atour sebagai merek “gaya hidup”, dan bisnis ritel adalah hasil yang secara alami muncul selama proses eksplorasi merek.
早在2018年，公司内部讨论时就希望能将零售收入占比提升至40%-50%。
Sebagai awal, pada tahun 2018, saat diskusi internal perusahaan, mereka berharap dapat meningkatkan proporsi pendapatan ritel menjadi 40%-50%.

这一路径与传统连锁酒店集团形成差异。
Jalur ini membedakan diri dari grup hotel rantai tradisional.
相较于华住将重心放在加盟管理上实现扩张，亚朵则试图通过酒店这一高频消费场景，将住客转化为零售消费者，形成“用酒店卖货”的新模式。
Berbeda dengan Huazhu yang fokus pada ekspansi melalui manajemen waralaba, Atour berusaha mengubah tamu hotel menjadi konsumen ritel melalui pengalaman konsumsi berfrekuensi tinggi di hotel, membentuk model baru “menjual barang melalui hotel”.

亚朵的零售业务深度围绕睡眠场景展开，形成以枕头、被子为核心的产品矩阵。
Bisnis ritel Atour sangat berfokus pada skenario tidur, membentuk matriks produk yang berpusat pada bantal dan selimut.
深睡枕产品长期占据零售收入的核心位置，随后逐步拓展至睡眠部件（控温被、床笠、床垫），并延伸至眼罩、睡衣等睡眠周边产品。
Produk bantal tidur dalam telah lama mendominasi pendapatan ritel, kemudian secara bertahap diperluas ke komponen tidur (selimut pengatur suhu, penutup kasur, kasur), dan diperluas ke produk terkait tidur seperti penutup mata dan piyama.

对此，王海军的目标是聚焦四类产品，“像苹果品牌一样反复迭代”。
Untuk itu, tujuan Wang Haijun adalah fokus pada empat jenis produk, “seperti merek Apple yang terus-menerus berinovasi”.
目前，亚朵已将深睡枕升级至Pro3系列，并持续推进产品迭代。
Saat ini, Atour telah memperbarui bantal tidur dalam ke seri Pro3, dan terus mendorong iterasi produk.

据界面新闻梳理，自上市以来，亚朵零售业务收入快速跃升，由2022年的2.54亿元增至2025年的36.7亿元。
Menurut pemantauan Jiemian News, sejak terdaftar, pendapatan bisnis ritel Atour telah melonjak dengan cepat, dari 254 juta yuan pada tahun 2022 menjadi 3,67 miliar yuan pada tahun 2025.
在总营收中的占比亦由11.22%提升至37.5%。
Proporsinya dalam total pendapatan juga meningkat dari 11,22% menjadi 37,5%.

数据整理及制图：陈怡轩
Pengolahan data dan pembuatan grafik: Chen Yixuan

在零售之外，亚朵的“竹居”阅读空间也成为门店标配。
Selain ritel, ruang baca “Bamboo Residence” Atour juga menjadi standar di setiap toko.
“亚朵有2000多家酒店，就有2000多家书店。” 王海军说。
“Atour memiliki lebih dari 2.000 hotel, jadi ada lebih dari 2.000 toko buku.” kata Wang Haijun.

不过，这一模式也并非没有挑战。
Namun, model ini juga tidak tanpa tantangan.
有酒店业内人士告诉界面新闻，零售业务高度依赖产品创新与品牌力， “爆款单品”的延续性仍有待观察。
Seorang profesional di industri perhotelan memberi tahu Jiemian News bahwa bisnis ritel sangat bergantung pada inovasi produk dan kekuatan merek, dan keberlanjutan “produk unggulan” masih perlu diamati.
另一方面，酒店场景的流量具有天然上限，零售转化空间受限，这也使其产品仍主要集中在睡眠等高适配品类。
Di sisi lain, aliran lalu lintas dalam konteks hotel memiliki batas alami, dan ruang konversi ritel terbatas, yang juga membuat produk mereka tetap terfokus pada kategori yang sangat sesuai seperti tidur.