Di belakang lonjakan saham Dinglong, Dong Chengfei bekerja sama dengan mantan perusahaan untuk menjual saham

Kinerja kuat dari Dinglong Co., Ltd menarik perhatian.

Pada 27 Maret, saham Dinglong sempat menyentuh batas atas “20cm” dan ditutup melonjak 17,33%, di harga 53,07 yuan, mencetak rekor tertinggi baru. Berdasarkan berita terbaru, perusahaan baru-baru ini mengumumkan “kabar gembira” untuk kuartal pertama tahun 2025 dan 2026, yang langsung memicu lonjakan harga saham.

Dalam jangka waktu yang lebih panjang, Dinglong sebenarnya adalah “saham bullish jangka panjang”, yang sejak tahun 2023 hingga saat ini telah mengalami kenaikan kumulatif mendekati 150%. Selama periode ini, manajer dana terkenal Dong Chengfei dan mantan perusahaan lamanya, Xingzheng Global Fund, melakukan beberapa transaksi kolaboratif.

Di antaranya, pada kuartal pertama tahun 2023, Dong Chengfei bersama produk Ruijun yang dia kelola dan dana di bawah Xingzheng Global secara bersamaan menempatkan investasi di Dinglong. Dari kuartal kedua 2023 hingga kuartal ketiga 2025, harga saham Dinglong berfluktuasi dalam rentang tertentu, dana terkait Xingzheng Global dan produk Ruijun di bawah Dong Chengfei menunjukkan karakteristik perdagangan berlawanan, sering melakukan “beli dan jual”. Saat ini, Dinglong mulai “melambung”, sementara produk Ruijun dan Xingquan melakukan “penjualan”.

Perlu dicatat bahwa Ruijun milik Dong Chengfei dan dana Xingzheng Global tidak hanya bertemu di Dinglong, tetapi juga di Haidilao, Bull Group, dan Chipone Microelectronics.

“Saham bullish” Dinglong

Hingga penutupan 27 Maret, saham Dinglong ditutup di 53,07 yuan, mencetak rekor tertinggi baru. Statistik menunjukkan bahwa sejak tahun 2026, saham ini telah mengalami kenaikan kumulatif sebesar 41,14%.

Dari sisi berita, Dinglong mengumumkan laporan tahunan 2025 dan laporan kuartal pertama 2026. Berdasarkan pengumuman, untuk tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan sebesar 36,6 miliar yuan, meningkat 9,7% dibanding tahun sebelumnya, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 7,2 miliar yuan, meningkat 38,3%. Untuk kuartal pertama 2026, perusahaan memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 2,4 miliar hingga 2,6 miliar yuan, meningkat 70,22% hingga 84,41% dibanding tahun sebelumnya.

Dinglong tergabung dalam industri bahan kimia elektronik, dengan bisnis utama terbagi menjadi dua kategori: bahan semikonduktor dan chip, serta bahan habis pakai umum untuk pencetakan dan fotokopi.

Di antaranya, bisnis bahan semikonduktor dan chip adalah fokus utama perusahaan, menyumbang hampir 60% dari total pendapatan, yang meliputi bahan proses CMP, photoresist wafer high-end, bahan tampilan semikonduktor, bahan kemasan semikonduktor canggih, serta desain dan aplikasi chip sirkuit terintegrasi.

Analisis lebih mendalam menunjukkan bahwa segmen bahan proses CMP di bawah Dinglong, termasuk bantalan polishing CMP, cairan polishing CMP, cairan pembersih, dan bahan tampilan semikonduktor, merupakan “penopang” utama dari bisnis bahan semikonduktor dan chip yang ada. Pada tahun 2025, ketiga segmen tersebut masing-masing mencapai pendapatan sebesar 10,91 miliar yuan, 2,94 miliar yuan, dan 5,44 miliar yuan, dengan pertumbuhan year-on-year masing-masing sebesar 52,34%, 36,84%, dan 35,47%.

Diketahui bahwa pelanggan hilir Dinglong meliputi beberapa pabrik wafer utama domestik, dan dengan dorongan ekspansi kapasitas yang berkelanjutan, segmen bahan proses CMP perusahaan berkembang. Segmen bahan tampilan semikonduktor berhubungan dengan pelanggan pabrik panel tampilan, dengan logika pertumbuhan utama mengikuti ekspansi lini produksi AMOLED generasi tinggi di hulu, dan kecepatan penerapan aplikasi seperti kokpit pintar dan kacamata AR juga akan mempengaruhi pertumbuhannya.

Sementara itu, ada harapan dari luar terhadap bahan kemasan semikonduktor canggih dan photoresist wafer high-end dari Dinglong. Dari penempatan yang ada, kedua segmen tersebut belum membentuk volume yang signifikan.

Mengenai bahan kemasan semikonduktor canggih, Dinglong menyatakan bahwa perusahaan telah mengembangkan 7 produk, dari mana 2 produk telah mendapatkan pesanan dari beberapa pelanggan utama. Perusahaan juga menegaskan bahwa mereka terus mendorong verifikasi dan penerapan produk utama di pabrik pengemasan dan pengujian utama domestik, serta aktif menjajaki kelompok pelanggan baru.

Di bidang photoresist wafer high-end, Dinglong telah merealisasikan sebagian kapasitas produksi. Saat ini, lini produksi photoresist wafer high-end KrF/ArF dengan kapasitas tahunan 30 ton di Pujian Phase 1 sedang beroperasi, dan gedung pabrik serta fasilitas pendukung untuk lini produksi massal 300 ton per tahun di fase kedua telah selesai dibangun.

Dalam laporan tahunan 2025, Dinglong menyebutkan bahwa bisnis photoresist wafer high-end dan bahan kemasan semikonduktor canggih masih dalam tahap pengembangan pasar dan volume awal, belum menghasilkan laba, dan terus melakukan investasi, yang sebagian mempengaruhi laba bersih perusahaan selama periode laporan. Pengumuman menunjukkan bahwa pada 2025, perusahaan menginvestasikan 5,19 miliar yuan untuk R&D, yang menyumbang 14,19% dari pendapatan.

Perlu dicatat bahwa, selain bisnis bahan semikonduktor dan chip, Dinglong juga baru-baru ini berencana memasuki sektor baterai lithium yang kembali bergairah dalam beberapa tahun terakhir.

Pada 26 Januari, Dinglong mengumumkan bahwa perusahaan berencana membeli 70% saham Hao Fei New Materials seharga 6,3 miliar yuan. Perusahaan ini adalah produsen dispersan baterai lithium baru, yang mengembangkan berbagai dispersan fungsional, pengikat, dan bahan bantu proses lainnya.

Berdasarkan pengumuman, Hao Fei New Materials mencatat pendapatan sekitar 4,8 miliar yuan dalam 11 bulan pertama tahun 2025, dengan valuasi total sekitar 9 miliar yuan. Beberapa analis menunjukkan bahwa transaksi ini memiliki rasio PE tidak lebih dari 10 kali, dan setelah selesai, dapat meningkatkan laba bersih perusahaan.

Pertemuan antara Ruijun dan dana Xingquan

Baru-baru ini, Dinglong mengalami lonjakan harga saham yang besar, menjadi pusat perhatian pasar modal. Melihat dari lonjakan satu hari tersebut, sebenarnya perusahaan ini telah keluar dari pola kenaikan panjang, dengan kenaikan kumulatif mendekati 150% sejak 2023.

Menariknya, sebelum pasar mulai melonjak, banyak lembaga yang peka telah melakukan penempatan awal, di mana yang paling menonjol adalah produk seri Ruijun yang dikelola Dong Chengfei dan mantan perusahaan lamanya, Xingzheng Global Fund.

Kedua lembaga ini pertama kali melakukan penempatan bersamaan di Dinglong pada kuartal pertama 2023. Data menunjukkan bahwa selama periode tersebut, Xingquan Huitai dan Xingzheng Global Huitai selama tiga tahun masing-masing menambah kepemilikan mereka di Dinglong sebanyak 142.71 ribu saham dan 101.78 ribu saham, menjadi 26.987.4 juta dan 18.323.8 juta saham.

Pada waktu yang sama, Ruijun Youfu 3 dan Ruijun Youfu 1 di bawah Dong Chengfei juga masuk ke dalam daftar sepuluh pemegang saham terbanyak yang aktif diperdagangkan, masing-masing memegang 7.632.3 ribu dan 7.063.3 ribu saham. Saat itu, pergerakan harga saham Dinglong sangat kuat, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 15%.

Setelah tahap awal masuk bersamaan, ritme penyesuaian portofolio kedua pihak mulai berbeda, dan pada kuartal kedua 2023, mereka melakukan operasi berlawanan. Saat itu, dana Xingquan memanfaatkan harga tinggi untuk merealisasikan keuntungan, dengan Xingquan Huitai Hybrid dan Xingzheng Global Huitai selama tiga tahun masing-masing mengurangi kepemilikan sebesar 741.1 ribu dan 538.44 ribu saham. Sebaliknya, Ruijun Youfu 1 memilih untuk menambah kepemilikan secara kecil, meningkat 10% menjadi 7.963.3 ribu saham, sementara Ruijun Youfu 3 tidak muncul dalam daftar sepuluh pemegang saham utama.

Setelah itu, Ruijun dan dana Xingquan kembali bertemu di daftar pemegang saham Dinglong beberapa kali.

Pada kuartal kedua 2025, harga saham Dinglong terjebak dalam pola sideways, dan kedua belah pihak kembali melakukan operasi yang berlawanan. Xingquan meningkatkan kepemilikan, dengan Xingquan Huitai menambah 91.28 ribu saham, menjadi 13.733.7 juta saham; Xingzheng Global Huitai selama tiga tahun juga menambah 73.05 ribu saham, menjadi 11.219.4 juta saham. Sementara itu, Ruijun Asset mulai mengurangi kepemilikan, dengan Ruijun Youfu 1 keluar dari daftar sepuluh pemegang saham utama, menyelesaikan pengurangan tahap ini.

Hanya dalam satu kuartal, operasi kedua pihak kembali berbalik di kuartal ketiga 2025, dengan Xingquan berbalik ke pengurangan, mengurangi 2.9 juta saham, dan Xingzheng Global Huitai keluar dari daftar utama, sementara Ruijun Youfu 1 kembali masuk dan mendapatkan kembali sahamnya untuk penempatan.

Secara keseluruhan, dari kuartal kedua 2023 hingga kuartal ketiga 2025, harga saham Dinglong berfluktuasi dalam rentang tertentu, dan selama periode ini, Xingzheng Global dan Ruijun Asset menunjukkan karakteristik perdagangan berlawanan jangka panjang, seperti melakukan “hedging”.

Seiring saat ini Dinglong memasuki tren kenaikan utama dan sentimen pasar meningkat, kedua lembaga ini kembali melakukan operasi bersamaan dan mulai mengambil keuntungan. Data menunjukkan bahwa pada kuartal keempat 2025, Xingquan Huitai terlebih dahulu mengurangi 700 ribu saham, dengan kepemilikan akhir sebesar 10.755.6 ribu saham; Ruijun Youfu 1 juga keluar dari daftar sepuluh pemegang saham utama, menyelesaikan pengurangan kepemilikan.

“Mantan perusahaan” dan “Xingquan kecil”

Sebenarnya, seringnya “pertemuan” antara Dong Chengfei dan Xingquan Fund tidak lepas dari pengalaman masa lalunya di Xingquan Fund.

Selama bertahun-tahun, Dong Chengfei mendalami sistem Xingquan Fund, dan setelah beralih ke sektor swasta, hubungan kolaboratif dengan mantan perusahaan lamanya semakin erat.

Tidak hanya di Dinglong, sejak 2024, Ruijun Youfu 1 yang dikelola Dong Chengfei terus muncul di daftar sepuluh pemegang saham utama di beberapa perusahaan publik A-share seperti Haidilao, Bull Group, dan Chipone Microelectronics, serta sering melakukan transaksi kolaboratif dengan dana Xingquan.

Sebagai contoh, di Haidilao, pada akhir 2021, Xingquan Trend dan Xingquan New Vision yang dipimpin Dong Chengfei masing-masing masuk ke dalam sepuluh pemegang saham terbesar dengan 36.195.8 ribu dan 40.447 ribu saham. Setelah satu kuartal, Ruijun Wenxiang langsung masuk, dan dana Xingquan juga melakukan pembelian besar secara bersamaan. Pada kuartal kedua 2022, Ruijun Wenxiang keluar dari daftar sepuluh pemegang saham utama, dan Xingquan New Vision juga mengurangi kepemilikan.

Ketika memasuki kuartal kedua 2025, kedua belah pihak kembali “bertemu” di Haidilao. Saat itu, Ruijun Wenxiang yang baru masuk di kuartal pertama 2024 mulai mengurangi kepemilikan, dan Xingquan Trend yang baru masuk di kuartal kedua 2025 kembali keluar dari daftar sepuluh pemegang saham utama di kuartal ketiga.

Selain itu, di kuartal pertama 2024, Ruijun Youfu 1 yang dikelola Dong Chengfei baru saja masuk ke Bull Group dan menjadi pemegang saham terbesar kesepuluh. Pada saat yang sama, dana Xingquan yang dikelola oleh mantan perusahaan publik Dong Chengfei, yaitu Xingquan Huitai dan Xingquan Huirun, terus mengurangi kepemilikan. Dalam waktu kurang dari satu kuartal, Ruijun Youfu 1 keluar dari Bull Group.

Perlu ditekankan bahwa ritme perdagangan yang sangat sinkron antara Ruijun Asset dan Xingzheng Global tidak semata-mata bergantung pada Dong Chengfei.

Sebelum bergabung di Ruijun Asset, dua pendiri utama lembaga ini, Du Changyong dan Wang Xiaoming, adalah pendiri awal Xingquan Fund. Pada 2003, mereka diutus oleh Bank Industri dan Perdagangan untuk membantu pendirian Xingquan Fund, yang merupakan pendahulu dari Xingye Fund, dan pada 2004, mereka bersama-sama mengelola dana publik pertama Xingquan, yaitu Xingquan Convertible Bond. Dana ini juga menjadi pelopor dana konversi domestik.

Pada 2014, Wang Xiaoming meninggalkan Xingquan Fund dan mendirikan Xingju Investment, dan setahun kemudian, Du Changyong juga meninggalkan Xingquan Fund dan mendirikan Ruijun Asset. Antara 2017 dan 2018, Ruijun Asset dan Xingquan menunjukkan karakteristik kolaboratif dalam investasi di Morninglight Co., Ltd. Pada 2020, kedua perusahaan tersebut menyelesaikan penggabungan, menciptakan rekor penggabungan swasta terbesar di Tiongkok, dan Ruijun Asset melangkah ke posisi terdepan di industri.

Dengan fondasi dari para pendiri awal Xingquan, Ruijun Asset terus berkembang hingga saat ini, dan kolaborasi investasi antara kedua belah pihak kemungkinan akan terus berlanjut di masa depan.