Harga minyak acuan Timur Tengah "menyimpang"！Perang membelokkan penetapan harga minyak mentah, pengilangan di Asia terpaksa mencari jalan keluar baru

Mekanisme penetapan harga minyak mentah tradisional sedang menghadapi ujian yang berat. Karena pemblokiran Selat Hormuz yang menghambat aliran fisik minyak mentah, ditambah dengan pembelian besar-besaran oleh beberapa raksasa energi, dua harga patokan minyak utama di Timur Tengah dianggap telah sangat menyimpang dari kenyataan…

Para pengolah minyak di Asia sedang mencari alternatif untuk harga minyak patokan Timur Tengah, karena distorsi yang disebabkan oleh perang telah menyebabkan fluktuasi harga yang tajam, dan mereka menyatakan bahwa ini sudah jauh dari kondisi pasar spot yang sebenarnya.

Dengan perang yang menyebabkan kekurangan pasokan minyak mentah yang digunakan untuk menilai harga di kawasan tersebut, harga patokan kunci di Timur Tengah menjadi semakin tidak menentu, sementara pembelian besar-besaran oleh TotalEnergies semakin memperburuk kekacauan ini. Harga minyak mentah Oman pernah nyaris mendekati 170 dolar AS per barel, yang membuat Wall Street khawatir bahwa kekurangan minyak mentah yang sebenarnya mungkin lebih buruk daripada yang terlihat—kemudian harga kembali merosot tajam.

Para pengolah minyak di Asia membeli minyak mentah Timur Tengah senilai miliaran dolar setiap bulan dan menggunakan patokan Oman dan Dubai sebagai acuan, kini mereka menghadapi tantangan dari sistem penetapan harga yang dianggap oleh banyak orang telah runtuh. Meskipun sebagian besar kapasitas minyak mentah di kawasan tersebut terjebak di Selat Hormuz, patokan ini tetap diperlukan untuk memberi harga bagi sekitar 5 juta barel minyak yang dikirim setiap hari melalui pipa dari Arab Saudi dan Uni Emirat Arab ke luar kawasan Teluk.

Secara pribadi, sekitar 20 trader dan pejabat pengolah minyak dari kawasan konsumen minyak terbesar di dunia menyatakan bahwa mereka tidak lagi menganggap patokan harga kunci di Timur Tengah sebagai yang dapat diandalkan, sementara kekurangan likuiditas semakin memperburuk masalah ini. Beberapa orang mengungkapkan kekhawatiran bahwa bahkan jika konflik berakhir, sistem ini mungkin memerlukan waktu untuk kembali normal.

Analisis dari Société Générale, termasuk Michael Haigh, dalam sebuah laporan mencatat: “Dampak konflik di Timur Tengah tidak lagi terbatas pada infrastruktur yang rusak dan rantai pasokan yang terganggu. Ini sekarang sedang mendistorsi patokan minyak mentah kunci di kawasan tersebut dan membuat pengolah minyak di Asia menghadapi kesulitan.”

Meskipun mengakui bahwa perang telah menyebabkan kerusakan, lembaga utama di balik patokan ini dan perdagangan berjangka yang terkait menyatakan bahwa mekanisme penemuan harga tetap tangguh.

Situasi ini telah menyebabkan jutaan barel perdagangan spot yang biasanya mengacu pada minyak Dubai, beralih untuk diselesaikan berdasarkan minyak Brent.

Beberapa produsen bahan bakar di Asia juga telah mengambil langkah-langkah yang tidak biasa, meminta Arab Saudi untuk mengubah patokan harga penjualan minyak mentah bulanan mereka, beralih ke harga berjangka Brent sebagai acuan.

Pengadaan berdasarkan Brent mungkin membantu mengurangi biaya pengadaan minyak mentah bagi pengolah minyak Asia, sehingga ini mungkin akan ditolak oleh penjual. Dalam kondisi yang sama, harga perdagangan kedua jenis minyak mentah Timur Tengah ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan minyak Brent.

Namun, para pengolah minyak menyatakan, yang benar-benar penting bagi mereka adalah keandalan patokan, bukan semata-mata untuk beralih ke patokan yang lebih rendah.

Perdagangan minyak Brent sebagian besar dipengaruhi oleh dinamika penawaran dan permintaan di Eropa, serta diatur oleh hedge fund dan investor keuangan lainnya.

Kekurangan pasokan

Patokan Dubai bergantung pada perdagangan lima jenis minyak mentah di kawasan tersebut, sementara minyak Oman murni adalah harga minyak mentah negara itu sendiri.

Namun, minyak Dubai yang dinilai oleh Platts, bagian dari S&P Global, terpaksa menghentikan tiga jenis minyak dari perhitungan: minyak Upper Zakum, minyak Dubai, dan minyak Al-Shaheen, karena mereka sudah tidak dapat masuk ke pasar global.

Akibatnya, Platts membatasi minyak mentah yang memenuhi syarat hanya pada dua jenis yang dapat dibeli di luar kawasan Teluk: minyak Murban dari Uni Emirat Arab dan minyak Oman yang dinamai sesuai dengan negara itu.

Terhambatnya minyak mentah di Teluk Persia berarti bahwa beberapa perusahaan yang memiliki saham dalam produksi minyak mentah Timur Tengah memilih untuk mengirim barang langsung kembali ke Asia, bukan untuk diperdagangkan. Ini semakin mengurangi jumlah minyak mentah yang tersedia sebagai patokan.

Trader yang mengetahui situasi tersebut menyatakan bahwa beberapa pengolah minyak Asia telah mulai membeli barang minyak yang terkait dengan berjangka Brent, alih-alih merujuk pada patokan Timur Tengah.

Ketegangan ini semakin meningkat oleh TotalEnergies yang telah membeli sebagian besar barang minyak patokan Dubai yang ada di pasar, dan trader menyatakan ini mendorong lonjakan harga. Perusahaan tersebut tidak menanggapi permintaan komentar.

Terhambat oleh berjangka

Platts menyatakan, meskipun para pengolah minyak merasa cemas, penetapan harganya tetap dapat diandalkan.

Lembaga penetapan harga ini menyatakan: “Patokan Dubai Platts tetap memiliki likuiditas yang kuat, dengan tawaran, permintaan, dan perdagangan dari berbagai peserta di pasar. Setiap tindakan pembelian dilakukan di bawah aturan yang transparan, dan Platts menerapkan pengawasan dan metodologi yang ketat.”

Dua jenis minyak yang memenuhi patokan Dubai—Murban dan Oman—didukung oleh pasar berjangka yang biasa memiliki likuiditas tinggi, yang dioperasikan oleh Intercontinental Exchange dan Dubai Mercantile Exchange.

Masalah non-struktural

Data yang disusun oleh Bloomberg menunjukkan bahwa kontrak minyak Oman di Dubai Mercantile Exchange sedang menuju bulan dengan volume perdagangan harian terendah sejak 2007, sementara volume perdagangan minyak Murban juga turun ke level terendah dalam beberapa tahun.

Dubai Mercantile Exchange mengakui bahwa perkembangan situasi di kawasan tersebut membawa tantangan jangka pendek bagi likuiditas spot dan aktivitas perdagangan, tetapi menyatakan bahwa masalah ini bukanlah masalah struktural. Lembaga ini menyatakan bahwa kontrak minyak Oman mereka terus menyediakan mekanisme penemuan harga yang kuat dan dapat diandalkan, terutama selama masa tekanan.

Intercontinental Exchange menyatakan, baik secara tahunan maupun dari 2026 hingga saat ini, jumlah kontrak terbuka untuk minyak Murban telah meningkat, tetapi menolak untuk memberikan komentar lebih lanjut tentang hal ini.

Dalam skenario terburuk, kekacauan ini mungkin berarti bahwa beberapa pembeli yang memilih untuk menukar kewajiban kontrak mereka dengan minyak mentah fisik mungkin tidak dapat memenuhi harapan mereka, meskipun ada metode penyelesaian kontrak lain selain pengiriman fisik.

Menghadapi fluktuasi harga yang besar setiap hari, para peserta spekulatif juga menarik diri dari beberapa kontrak berjangka di kawasan tersebut.

Skala fluktuasi yang luas di seluruh pasar minyak membatasi risiko yang dapat diterapkan trader di berbagai pasar, dan sejak pecahnya konflik, berjangka Timur Tengah telah menjadi yang paling fluktuatif di antara semua jenis.

Analisis oleh Bassam Fattouh dan Ahmed Mehdi dari Oxford Institute for Energy Studies dalam sebuah laporan menyatakan: “Pemblokiran Selat Hormuz masih berlanjut, dengan keluarnya likuiditas yang besar yang melemahkan fungsi penemuan harga dari seluruh sistem penetapan harga Timur Tengah, sehingga harga kemungkinan akan mengalami fluktuasi lebih lanjut.”