Kerugian berturut-turut, mengapa gaji eksekutif Capital Online meningkat?

Tanya AI · Mengapa standar kinerja Capital Online menganggap penyempitan kerugian sebagai memenuhi target?

Media China Economic News (CEN) melaporkan oleh Gu Mengxuan, Li Zhenghao, dari Guangzhou dan Beijing

Meski mengalami kerugian selama empat tahun berturut-turut, kompensasi manajemen Capital Online (300846.SZ) justru terus meningkat dari tahun ke tahun. Berdasarkan laporan tahunan yang baru-baru ini dirilis Capital Online, pada tahun 2025 Capital Online tetap merugi, laba bersih -1,7 miliar yuan, namun besaran kerugiannya mengalami penyempitan.

Reporter dari《中国经营报》 juga mencermati bahwa, dalam beberapa tahun terakhir, kompensasi para eksekutif Capital Online terus naik, terutama pada tahun 2025, kenaikannya semakin jelas; kompensasi tahunan tertinggi para eksekutif bahkan melebihi 6 juta yuan.

Penulis ternama di bidang keuangan, sekaligus Ketua Institut Studi Pengaruh Jingyuan, Gao Chengyuan, saat diwawancarai reporter, menyatakan bahwa ketika Capital Online berada dalam kondisi merugi, kompensasi eksekutif yang tetap tinggi pada hakikatnya mencerminkan ketidaksesuaian antara mekanisme insentif perusahaan dan kinerja bisnis.

Ia menambahkan, meski perusahaan menekankan bahwa remunerasi dikaitkan dengan penilaian kinerja operasional, “penyempitan kerugian” disamakan dengan “pencapaian target operasional”, sehingga para eksekutif tetap bisa memperoleh remunerasi kinerja yang tinggi meski perusahaan belum meraih laba. Cara ini memang bermanfaat untuk menjaga tim inti, serta menarik talenta kelas atas di bidang AI, namun juga dapat melemahkan urgensi pengendalian biaya, sehingga memicu pertanyaan investor mengenai struktur tata kelola perusahaan.

Tiga Belas Tahun Berturut-turut Merugi

Berdasarkan data laporan tahunan 2025 Capital Online, pada 2025 perusahaan membukukan pendapatan usaha sepanjang tahun sebesar 1,237 miliar yuan, turun 11,47% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik -1,70 miliar yuan, naik 43,91% year-on-year; laba bersih yang disesuaikan (setelah pengecualian) yang dapat diatribusikan kepada pemilik -1,86 miliar yuan, naik 37,09% year-on-year.

Terkait kinerja Capital Online, laporan riset dari Guotong Securities (China Galaxy Securities) menunjukkan bahwa saat ini Capital Online berada pada masa transisi yang penuh rasa sakit; pendapatan ditopang oleh cloud komputasi cerdas dan pasar luar negeri. Pada 2025, Capital Online secara proaktif melakukan pengetatan terhadap bisnis IDC, menurunkan skala pendapatan secara keseluruhan, sehingga membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar -1,70 miliar yuan; besaran kerugian menyempit secara signifikan sebesar 43,91%, yang mencerminkan bahwa transformasi bisnis mulai menunjukkan hasil awal.

Ketua Institut Riset Pengembangan Keuangan Universitas Nankai, Tian Lihui, kepada reporter menyatakan bahwa dari sisi bisnis, pada 2025 Capital Online secara proaktif memangkas bisnis IDC tradisional dengan margin rendah. Pendapatan segmen ini turun 36% year-on-year, menjadi faktor utama yang membebani penurunan pendapatan.

Dari sisi biaya, Tian Lihui mengatakan bahwa sejak 2020, perusahaan terus meningkatkan investasi pembangunan platform cloud dan platform bare metal, sehingga penyusutan aset tetap dan amortisasi aset tak berwujud meningkat secara signifikan. Walaupun skala bisnis cloud komputasi cerdas stabil meningkat dan margin kotor berangsur membaik, laju pertumbuhan pendapatan belum sepenuhnya menutup biaya tetap yang terbentuk dari investasi sebelumnya, sehingga perusahaan masih berada dalam kondisi rugi. “Jalur ‘menanggung rasa sakit jangka pendek demi transformasi jangka panjang’ ini adalah tahap yang wajib dilewati ketika perusahaan berpindah dari penyedia layanan IDC tradisional menjadi penyedia layanan cloud komputasi cerdas.” kata Tian Lihui.

Reporter mencatat bahwa meskipun sedang merugi, laba bersih Capital Online justru mengalami peningkatan. Menanggapi hal ini, periset khusus Bank Su (Sushang Bank) Gao Zhengyang menyatakan bahwa ketika perusahaan mengalami penyempitan kerugian, benifit utamanya berasal dari penerapan pengendalian biaya dan optimalisasi penyesuaian struktur bisnis. Dengan memangkas bisnis dengan margin rendah untuk menekan skala kerugian, sekaligus mengoptimalkan struktur bisnis untuk meningkatkan kualitas profitabilitas, pada akhirnya tercapai efek penyempitan kerugian.

Secara spesifik, Gao Zhengyang menyebutkan: pertama, efektivitas penyesuaian bisnis IDC mulai tampak; bisnis IDC tradisional dengan margin rendah terus dipangkas, mendorong peningkatan margin kotor dan secara efektif mengurangi sumber kerugian.

Kedua, bisnis cloud komputasi cerdas menunjukkan momentum pertumbuhan yang baik; pendapatan meningkat cepat secara year-on-year, menjadi mesin pertumbuhan baru perusahaan, dan karakteristik margin kotornya yang tinggi semakin mendorong perbaikan margin kotor secara keseluruhan. “Ketiga, efektivitas pengendalian biaya sangat menonjol; pada 2025, beban/biaya periode (period expenses) turun year-on-year, sehingga secara efektif meredakan tekanan pada sisi laba.” ujar Gao Zhengyang.

Namun dalam beberapa tahun terakhir, Capital Online terus berada dalam kondisi merugi, dan laba bersih sudah mengalami kerugian selama empat tahun berturut-turut. Walaupun pada 2025 perusahaan mengalami penyempitan kerugian, jumlah kerugian Capital Online tetap tidak rendah; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik merugi sebesar 1,7 miliar yuan.

Terkait kondisi rugi bertahun-tahun berturut-turut, pakar senior manajemen perusahaan dan konsultan senior Dong Peng berpendapat bahwa dari urutan waktu dan perkembangan logika, pada tahap awal perusahaan berkembang, ketika industri masih berada pada fase sangat baik, perusahaan melakukan ekspansi skala besar infrastruktur, sehingga membentuk beban aset yang berat.

Pada tahap pertengahan perkembangan perusahaan, Dong Peng menyatakan bahwa seiring persaingan industri yang memanas dan struktur pelanggan terkonsentrasi pada pemain cloud besar, perusahaan menghadapi tekanan perang harga dari pasar eksternal sekaligus terhambat oleh keterbatasan daya saing diferensiasi internal, sehingga efek skala tidak dapat dilepaskan.

“Sejak perusahaan berkembang hingga saat ini, kerugian jangka panjang telah menimbulkan ‘efek kehilangan darah’ bagi perusahaan, membatasi kemampuannya untuk berinvestasi kembali dalam iterasi teknologi dan rekrutmen talenta kelas atas, sehingga membuat perusahaan terjebak dalam siklus negatif ‘kekurangan investasi, daya saing menurun, dan kerugian berkelanjutan’, yang menunjukkan bahwa perusahaan belum berhasil melakukan terobosan efektif dalam hal eksekusi strategi dan penguasaan irama pasar.” kata Dong Peng.

Gao Zhengyang kepada reporter menyatakan bahwa beban penyusutan atas investasi komputasi (power) Capital Online relatif berat. Agar sesuai dengan permintaan pasar untuk komputasi awan dan cloud komputasi cerdas, perusahaan meningkatkan pembangunan platform cloud dan platform bare metal, sehingga skala aset tetap bertambah secara signifikan; beban penyusutan tahunan pun ikut meningkat, sehingga menekan ruang laba.

Seiring persaingan industri yang semakin intens, para pemain utama di pasar komputasi awan menguasai sebagian besar pangsa pasar. Perusahaan kelas menengah ke bawah terjebak dalam dilema ganda perang harga dan tekanan terkait arus pengguna (traffic). Margin laba bisnis IDC tradisional terus lesu. “Selain itu, biaya transformasi yang tinggi; dalam proses transformasi menuju cloud komputasi cerdas, perusahaan perlu terus menginvestasikan sumber daya R&D dan dana untuk pembelian komputasi (compute), sehingga membentuk tekanan biaya jangka pendek yang besar.” kata Gao Zhengyang.

Ketidaksesuaian antara Mekanisme Insentif dan Kinerja

Meski merugi bertahun-tahun, kompensasi para eksekutif Capital Online tetap tinggi. Laporan tahunan perusahaan tahun 2025 menunjukkan bahwa total kompensasi eksekutif Capital Online mencapai 17.174,7 juta yuan; di antaranya, gaji tahunan tertinggi adalah milik direktur perusahaan dan eksekutif direktur (CEO eksekutif) Yao Wei, mencapai 6.619,6 juta yuan; rata-rata kompensasi 12 eksekutif mencapai 14.312 juta yuan.

Reporter mencatat bahwa dalam beberapa tahun terakhir, kompensasi eksekutif Capital Online terus naik. Pada 2022—2024, total kompensasi eksekutif Capital Online masing-masing sebesar 12,133,7 juta yuan, 14,391,7 juta yuan, dan 14,799,2 juta yuan.

Sementara itu, berdasarkan data Wind, di antara 18 perusahaan dalam industri tingkat pertama SW yang diklasifikasikan sebagai komputer, total kompensasi eksekutif Capital Online menempati peringkat ketiga, hanya di bawah Desai Xihui (002920.SZ) dan Ganwlian (002410.SZ).

Mengapa ketika perusahaan merugi, kompensasi eksekutif Capital Online justru meningkat?

Dalam laporan tahunannya, Capital Online menyatakan bahwa kompensasi manajemen senior pada periode ini secara keseluruhan lebih tinggi dibanding tahun sebelumnya, terutama karena: besaran kerugian perusahaan terus menyempit, kualitas operasi berangsur membaik, dan efisiensi keseluruhan operasi menunjukkan tren yang membaik. Menurut sistem manajemen kompensasi perusahaan, kompensasi manajemen senior dikaitkan dengan hasil penilaian kinerja operasional. Pada tahun sebelumnya, karena hasil penilaian tidak memenuhi standar, realisasi kompensasi kinerja lebih sedikit; pada periode ini, kinerja operasional memenuhi standar, sehingga kompensasi kinerja direalisasikan secara penuh sesuai ketentuan. Oleh karena itu, tingkat kompensasi pada periode ini meningkat dibanding tahun sebelumnya.

Gao Chengyuan kepada reporter menegaskan bahwa dari struktur kompensasi, CEO eksekutif Yao Wei pada dasarnya memiliki gaji tahunan sekitar 3 juta yuan; total kompensasi pada 2025 sebesar 6.619,6 juta yuan, dan selisihnya terutama berasal dari gaji berbasis kinerja.

Dibandingkan dengan industri, Gao Chengyuan mengatakan bahwa rata-rata kompensasi eksekutif Capital Online berada pada tingkat yang relatif tinggi di industri komputasi awan. Hal ini terkait kebutuhan perusahaan akan insentif untuk talenta manajemen inti dalam strategi “transformasi ke komputasi cerdas”, serta mencerminkan perebutan yang sengit di industri terhadap talenta AI untuk kapasitas komputasi.

Pengacara Wang Huaitei dari kantor law firm New Gu (New Gu Lawyers) kepada reporter menyatakan bahwa dari perspektif hukum, jumlah akhir kompensasi eksekutif memiliki perbedaan dibanding skema “gaji tahunan dasar” yang diungkapkan di awal tahun; umumnya berasal dari bagian variabel seperti kompensasi kinerja, bonus, dan insentif jangka panjang yang dicairkan.

Wang Huaitei menyatakan bahwa Capital Online, berdasarkan《Undang-Undang Republik Rakyat Tiongkok tentang Perusahaan》 dan ketentuan anggaran dasar perusahaan, menetapkan jumlah kompensasi akhir secara komprehensif berdasarkan faktor-faktor seperti pencapaian target operasi tahunan dan hasil penilaian kinerja pribadi, melalui Komite Remunerasi dan Penilaian yang berada di bawah dewan direksi. Selama prosedur pengambilan keputusan yang relevan sesuai ketentuan dan kewajiban pengungkapan informasi telah dipenuhi, fluktuasi jumlah tersebut termasuk dalam ruang lingkup otonomi operasional perusahaan.

“Adapun perbandingan dengan tingkat kompensasi perusahaan sejenis, itu merupakan keputusan komersial yang dibuat oleh perusahaan publik berdasarkan strategi talenta sendiri, penilaian nilai jabatan, serta kondisi persaingan pasar. Dari sisi hukum, fokus utamanya adalah kepatuhan terhadap prosedur keputusannya dan keaslian serta kelengkapan pengungkapan informasinya.” kata Wang Huaitei.

Perusahaan merugi bertahun-tahun, tetapi kompensasi eksekutif tetap tinggi; apakah fenomena ini wajar?

Tian Lihui menyatakan bahwa masalah ini menyentuh inti kontradiksi tata kelola perusahaan. Dari penjelasan perusahaan, logikanya adalah “berorientasi pada kinerja”: hasil perbaikan seperti penyempitan kerugian, peningkatan margin laba kotor, serta tingkat pertumbuhan majemuk bisnis cloud komputasi cerdas mencapai 114%, diakui sebagai telah memenuhi target kinerja, sehingga kompensasi kinerja dicairkan penuh.

“Namun titik kontroversinya adalah: ketika perusahaan masih berada dalam kondisi rugi bersih, kerugian yang belum tertutup melebihi sepertiga dari modal saham yang disetor, dan nilai gugatan kumulatif melebihi 1 miliar yuan, apakah ‘pengurangan kerugian’ seharusnya menjadi syarat yang memadai untuk penghargaan kinerja?” kata Tian Lihui. Ia menambahkan bahwa praktik ini mencerminkan dua karakteristik ganda dalam tata kelola perusahaan: di satu sisi, insentif yang tinggi membantu mempertahankan talenta inti dan menjamin keberlanjutan strategi transformasi; di sisi lain, hal ini juga mengungkap ruang kalibrasi antara indikator penilaian kompensasi dan nilai jangka panjang bagi pemegang saham.

“Dari sudut pandang perkembangan perusahaan, jika kompensasi tinggi memang mendorong transformasi strategis dan perbaikan kualitas operasi, maka hal itu memiliki kewajaran; tetapi jika pertumbuhan kompensasi terus melampaui perbaikan profitabilitas, maka hal itu dapat memicu peninjauan dari sisi tata kelola.” kata Tian Lihui.

Namun Wang Huaitei berpendapat bahwa dalam kondisi perusahaan mengalami kerugian, penetapan kompensasi eksekutif tetap merupakan urusan tata kelola internal perusahaan. Dari perspektif hukum, yang kuncinya adalah apakah skema kompensasi telah disetujui secara sah melalui rapat dewan direksi atau rapat umum pemegang saham; apakah direktur atau pemegang saham terkait melakukan penghindaran pemungutan suara sesuai hukum; dan apakah mekanisme pengaitan kompensasi dengan kinerja operasional aktual perusahaan telah tercermin secara jelas dalam sistem kompensasi.

Wang Huaitei menyatakan bahwa jika prosedur pengambilan keputusan kompensasi patuh, dan pengungkapan informasi benar serta akurat, maka hal itu termasuk dalam ranah penilaian bisnis. Namun jika tingkat kompensasi eksekutif menimbulkan kontras yang nyata dengan kondisi kerugian jangka panjang perusahaan, maka itu dapat memicu perhatian investor terhadap kewajaran keputusan kompensasi dewan direksi dan efektivitas tata kelola perusahaan; bahkan bisa menjadi fokus bagi pemegang saham kecil untuk mempertanyakan apakah manajemen telah bertindak dengan penuh kehati-hatian dan tanggung jawab. “Dalam jangka panjang, hal ini mungkin membawa ketidakuntungan dan tantangan bagi penyempurnaan struktur tata kelola perusahaan serta pemeliharaan kepercayaan investor.” kata Wang Huaitei.

(Penyunting: Wu Qing | Peninjauan: Li Zhenghao | Korektor: Chen Li)