Wall Street menilai laporan keuangan Gold Finance lama: kinerja jauh melampaui ekspektasi, perusahaan sedang menuju merek mewah pertama di China

Tanya AI · Bagaimana perusahaan mempertahankan margin laba tinggi saat harga emas berfluktuasi?

Lao Pu Gold menyerahkan laporan kinerja yang membuat pihak Wall Street ikut terkesan.

Menurut meja perdagangan yang mengejar tren, Citigroup dan Nomura sama-sama memberikan peringkat beli dalam laporan riset terbaru mereka, dan menyatakan bahwa kinerja awal perusahaan pada kuartal I 2026 secara signifikan melampaui ekspektasi pasar, dengan margin laba bersih mencapai rekor tertinggi sekaligus memposisikannya sebagai aset langka yang sedang melangkah menuju “brand mewah sejati pertama di Tiongkok”.

Menurut riset Citigroup, pendapatan Lao Pu Gold pada kuartal I 2026 mencapai RMB 16,5 miliar hingga RMB 17,5 miliar, naik lebih dari 100% YoY, yang setara dengan 41% hingga 44% dari estimasi Citigroup untuk seluruh tahun; laba bersih sebesar RMB 3,6 miliar hingga RMB 3,8 miliar, dengan margin laba bersih 21,7% hingga 21,8%, secara nyata lebih tinggi dibandingkan 17,9% yang telah disesuaikan pada paruh kedua 2025 dan 19,3% estimasi Citigroup untuk seluruh tahun. Sementara itu, Nomura mencatat bahwa laba bersih pada kuartal tersebut sudah mendekati 60% dari estimasi laba bersih setahun penuh sebelumnya sebesar RMB 6,25 miliar, menyebutnya sebagai “kejutan yang lebih bermakna”.

Kedua institusi mempertahankan peringkat beli, dengan target harga masing-masing HKD 1.162 (Citigroup) dan HKD 1.171 (Nomura), yang semuanya menyiratkan ruang kenaikan lebih dari 100% dibandingkan harga penutupan pada 23 Maret sebesar HKD 558,5.

Kinerja kuartal I: volume dan harga naik bersamaan, profit margin membaik secara signifikan

Menurut riset Citigroup, kinerja kuat Lao Pu Gold pada kuartal I 2026 didorong oleh beberapa faktor sekaligus: kontribusi penjualan dari gerai-gerai baru yang dibuka pada 2025 (total dibuka 10 gerai sepanjang tahun, termasuk 5 gerai besar, yakni 4 di Shanghai dan 1 di Hong Kong), rilis permintaan lebih awal yang dipicu oleh kenaikan cepat harga emas pada Januari 2026, serta efek rebutan yang muncul akibat perusahaan menaikkan harga eceran pada akhir Februari 2026.

Peningkatan margin laba bersih juga menarik perhatian. Analis Citigroup Tiffany Feng, Xiaopo Wei, dan Brian Cho berpendapat bahwa hal ini terutama berkat pemulihan margin kotor ke lebih dari 40% setelah penyesuaian harga pada Oktober 2025, ditambah efek pengungkit operasional dari penjualan yang kuat. Analis Nomura Jizhou Dong dan Summer Qian menambahkan bahwa perusahaan melakukan penyesuaian harga dua kali—pada Oktober 2025 dan Februari 2026—yang secara efektif mengimbangi dampak kenaikan harga emas terhadap penurunan margin kotor, sekaligus dengan kontrol biaya yang lebih baik turut berperan positif.

Kinerja sepanjang tahun 2025 juga tetap solid. Menurut Nomura, pendapatan Lao Pu Gold pada 2025 secara YoY naik sekitar 2,2 kali menjadi RMB 27,3 miliar, sedangkan laba bersih YoY naik sekitar 2,3 kali menjadi RMB 4,87 miliar. Data Citigroup menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan gerai sejenis (SSSG) pada 2025 mencapai 161%, dengan semester I sebesar 201%.

Prospek saat harga emas berfluktuasi: risiko penurunan terbatas dalam skenario pesimis

Penurunan harga emas yang signifikan belakangan ini memicu kekhawatiran pasar terhadap prospek permintaan Lao Pu Gold, yang juga menjadi salah satu alasan utama tekanan pada harga saham baru-baru ini. Citigroup melakukan analisis skenario untuk hal ini.

Citigroup berpendapat bahwa di antara basis pelanggan Lao Pu Gold, sebagian konsumen tertarik untuk membeli karena tren kenaikan harga emas; segmen pelanggan yang sensitif terhadap harga ini diperkirakan sekitar 40% dari pendapatan kuartal I 2026, atau total sekitar RMB 7 miliar. Dalam skenario pesimis, dengan asumsi kebutuhan dari segmen ini sepenuhnya hilang, Citigroup memperkirakan bahwa pendapatan sepanjang 2026 masih dapat mencapai RMB 37 miliar—di mana kuartal I sekitar RMB 17 miliar (termasuk permintaan sekali sebesar RMB 7 miliar dan pendapatan berulang sebesar RMB 10 miliar), kuartal II sekitar RMB 5 miliar, dan paruh kedua sekitar RMB 15 miliar.

Dalam skenario ini, Citigroup memperkirakan margin laba kotor Lao Pu Gold masih dapat dipertahankan di atas 40%, margin laba bersih tetap di kisaran 20% hingga 21%, yang setara dengan laba bersih sekitar RMB 7,4 miliar hingga RMB 7,8 miliar—selaras dengan nilai perkiraan saat ini sebesar RMB 7,6 miliar, dengan “risiko penurunan yang terbatas”.

Persediaan dan dana: tidak ada kebutuhan pendanaan yang mendesak

Kabar pasar seputar apakah Lao Pu Gold perlu melakukan pendanaan juga ikut menekan harga saham dalam beberapa waktu terakhir. Citigroup memberikan penilaian yang cukup tegas terhadap hal ini.

Menurut Citigroup, persediaan Lao Pu Gold telah meningkat secara signifikan dari RMB 4,1 miliar pada akhir Desember 2024 menjadi RMB 16 miliar pada akhir Desember 2025, terutama untuk persiapan menjelang musim penjualan Tahun Baru Imlek. Citigroup memperkirakan, dengan asumsi perputaran persediaan sekitar 2 kali per tahun dan margin kotor lebih dari 40%, persediaan yang ada dapat menopang pendapatan sekitar RMB 53 miliar pada 2026, hampir dua kali lipat dari pendapatan 2025 sebesar RMB 27,3 miliar. Citigroup karenanya berpendapat bahwa kecuali penjualan ke depan terus mempertahankan pertumbuhan tiga digit, perusahaan tidak memiliki kebutuhan pendanaan yang mendesak.

Jalur menuju status produk mewah: tumpang tindih basis pelanggan terus meningkat

Nomura dalam laporannya menekankan proses peningkatan merek Lao Pu Gold dan mengategorikannya sebagai tahap awal dari “menuju brand mewah sejati pertama di Tiongkok”.

Nomura mengutip data Frost & Sullivan bahwa proporsi tumpang tindih basis pelanggan antara Lao Pu Gold dan lima merek mewah teratas global telah meningkat dari 77,3% pada Juli 2025 menjadi 82,4% pada Maret 2026. Nomura berpendapat bahwa iterasi berkelanjutan pada produk dan desain gerai mendorong Lao Pu Gold secara bertahap mendekati merek-merek mewah global; jika berhasil, hal tersebut akan memberikan kemampuan tambahan bagi perusahaan untuk membebankan premi produk yang lebih tinggi, serta membuat margin kotor dan pergerakan harga emas mengalami semacam pelepasan keterkaitan hingga tingkat tertentu.

Citigroup menguatkan tren ini dari sudut pandang operasi gerai. Hingga Desember 2025, Lao Pu Gold mengoperasikan 45 toko butik di 34 pusat perbelanjaan, dengan nilai penjualan rata-rata per pusat perbelanjaan (termasuk pajak) pada 2025 mendekati RMB 1 miliar. Pembukaan gerai di Plaza 66 Shanghai menandai bahwa perusahaan telah masuk ke semua lokasi dari 10 pusat bisnis komersial teratas di Tiongkok.

Citigroup menempatkan Lao Pu Gold sebagai rekomendasi utama untuk segmen perhiasan di Tiongkok, dengan target harga HKD 1.162 berdasarkan PER 24 kali pada prediksi 2026, yang sedikit lebih rendah dibandingkan 26 kali untuk kompetitor produk mewah global. Citigroup menilai bahwa momentum pertumbuhan Lao Pu Gold yang lebih cepat dapat menutupi kelemahan karena sejarah mereknya relatif lebih singkat.