CITIC Construction Investment | Dana lintas kuartal tanpa khawatir, spread suku bunga menurun dan mendatar

文｜曾羽 尚晓岑

本周央行后半周大额净投放，跨季流动性压力有限，资金面整体偏松。
Minggu ini, bank sentral melakukan投放 besar-besaran di paruh kedua minggu, tekanan likuiditas antar musim terbatas, keseluruhan kondisi keuangan cukup longgar.
债市供给方面，本周同业存单净融出规模较前两周有所缩小，国债小幅净融入，政策银行债小幅净融出，地方政府债连续五周净融入。
Dalam hal pasokan pasar obligasi, minggu ini net penerbitan surat berharga antar bank menyusut dibandingkan dua minggu sebelumnya, obligasi negara sedikit mengalami net penerimaan, obligasi bank kebijakan sedikit mengalami net penerbitan, obligasi pemerintah daerah telah mengalami net penerimaan selama lima minggu berturut-turut.
利率债方面，本周收益率整体下行，收益率曲线走平，期限利差整体下行。
Dalam hal obligasi berbasis suku bunga, minggu ini tingkat imbal hasil secara keseluruhan menurun, kurva imbal hasil menjadi datar, dan spread jangka waktu secara keseluruhan menurun.
信用债方面，本周信用债利差整体呈现结构性修复行情，期限与品种分化明显。
Dalam hal obligasi korporasi, minggu ini spread obligasi korporasi menunjukkan pemulihan struktural, dengan perbedaan yang jelas antara jangka waktu dan jenis.
可转债方面，分价格看，本周除低价指数小幅下跌外，其余均上涨；分规模看，转债大盘指数有所下跌，小盘和中盘指数不同程度上涨。
Dalam hal obligasi konversi, dilihat dari harga, minggu ini kecuali indeks harga rendah yang sedikit turun, sisanya semua naik; dilihat dari ukuran, indeks obligasi konversi besar sedikit turun, sementara indeks kecil dan menengah naik dalam berbagai tingkat.

资金面
Kondisi keuangan

DR001、DR007分别为1.3179 %、1.4398 %，较前周收盘分别变动- 0.28 bp、+ 1.89 bp。
DR001 dan DR007 masing-masing berada di 1.3179% dan 1.4398%, masing-masing berubah -0.28 bp dan +1.89 bp dibandingkan penutupan minggu lalu.

债市供给
Pasokan pasar obligasi

本周同业存单净发行-2241.70亿元，其中国有行、股份行、城商行净发行分别为-1370.40、203.10、-726.40亿元；平均发行利率为1.53%，其中国有行、股份行、城商行平均发行利率分别为1.48%、1.54%、1.56%。
Minggu ini, penerbitan surat berharga antar bank bersih adalah -2241,70 miliar yuan, di mana penerbitan bersih bank milik negara, bank komersial, dan bank kota masing-masing adalah -1370,40, 203,10, dan -726,40 miliar yuan; rata-rata suku bunga penerbitan adalah 1,53%, di mana rata-rata suku bunga penerbitan untuk bank milik negara, bank komersial, dan bank kota masing-masing adalah 1,48%, 1,54%, dan 1,56%.
本周利率债净发行2059.47亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行分别为948.10、1305.97、-194.60亿元。
Minggu ini, penerbitan bersih obligasi berbasis suku bunga adalah 2059,47 miliar yuan, di mana penerbitan bersih obligasi negara, obligasi pemerintah daerah, dan obligasi bank kebijakan masing-masing adalah 948,10, 1305,97, dan -194,60 miliar yuan.

利率债
Obligasi berbasis suku bunga

1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别收1.25%、1.32%、1.55%、1.68%、1.82%、2.35%，较上周变化-0.50 BP、-2.23 BP、-0.98 BP、-1.21 BP、-1.27 BP、-3.84 BP。
Tingkat imbal hasil obligasi negara untuk 1 tahun, 3 tahun, 5 tahun, 7 tahun, 10 tahun, dan 30 tahun masing-masing adalah 1,25%, 1,32%, 1,55%, 1,68%, 1,82%, dan 2,35%, dengan perubahan masing-masing -0,50 BP, -2,23 BP, -0,98 BP, -1,21 BP, -1,27 BP, dan -3,84 BP dibandingkan minggu lalu.

信用债
Obligasi korporasi

1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA中短票利差分别为14 BP、19 BP、21 BP、29 BP、31 BP，较上周变化0 BP、0 BP、-2 BP、-1 BP、-3 BP。
Spread obligasi korporasi AAA jangka pendek untuk 1Y, 3Y, 5Y, 7Y, dan 10Y masing-masing adalah 14 BP, 19 BP, 21 BP, 29 BP, dan 31 BP, dengan perubahan masing-masing 0 BP, 0 BP, -2 BP, -1 BP, dan -3 BP dibandingkan minggu lalu.

可转债
Obligasi konversi

分价格看，本周除低价指数小幅下跌外，其余均上涨；分规模看，转债大盘指数有所下跌，小盘和中盘指数不同程度上涨；分信用看，转债AAA、AA+、AA、AA-及以下指数涨跌幅分别为-0.28%、+1.67%、+1.12%、+0.38%。
Dilihat dari harga, minggu ini kecuali indeks harga rendah yang sedikit turun, sisanya semua naik; dilihat dari ukuran, indeks obligasi konversi besar sedikit turun, sementara indeks kecil dan menengah naik dalam berbagai tingkat; dilihat dari kredit, perubahan indeks obligasi konversi AAA, AA+, AA, AA-, dan di bawahnya masing-masing adalah -0,28%, +1,67%, +1,12%, dan +0,38%.

海外债市
Pasar obligasi luar negeri

本周美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别收4.44%、4.06%、3.88%、3.77%，较上周变化+5 BP、+5 BP、+0 BP、-3 BP；德国、日本、英国10年期国债收益率分别收3.11%、2.29%、4.77%。
Minggu ini, tingkat imbal hasil obligasi negara AS untuk 10 tahun, 5 tahun, 2 tahun, dan 1 tahun masing-masing adalah 4,44%, 4,06%, 3,88%, dan 3,77%, dengan perubahan masing-masing +5 BP, +5 BP, +0 BP, dan -3 BP dibandingkan minggu lalu; tingkat imbal hasil obligasi negara Jerman, Jepang, dan Inggris untuk 10 tahun masing-masing adalah 3,11%, 2,29%, dan 4,77%.

海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。
Risiko resesi pasar luar negeri: Inflasi yang berkepanjangan dan konflik Rusia-Ukraina memberikan dampak negatif yang signifikan terhadap pasar luar negeri.
海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。
Risiko resesi pasar luar negeri dan risiko deglobalisasi sulit terdeteksi, serta risiko dari kebijakan moneter, fiskal, dan perdagangan luar negeri terhadap pasar juga mungkin diabaikan.

地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
Risiko konflik geopolitik: Ada kemungkinan konflik geopolitik Rusia-Ukraina akan meningkat dan meluas, dan konflik antara Palestina dan Israel yang berlanjut dapat menyebabkan volatilitas besar di pasar keuangan global, bahkan risiko sistemik.

国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。
Risiko ekonomi domestik: Dengan kebijakan stabilisasi pertumbuhan yang terus dikeluarkan, proses kredit yang lebih longgar terus berjalan, dan pasokan utang pemerintah yang cukup.
宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
Jika kredit yang lebih longgar semakin dipercepat, hal ini akan meningkatkan preferensi risiko pasar, dan investor akan menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk risiko, yang akan mendorong imbal hasil obligasi naik dan harga turun.

数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。
Keterkinian pengolahan data: Artikel ini fokus pada data terkait pasar obligasi, data spesifik diperbarui hingga data terbaru yang diungkapkan di database, namun masih ada risiko keterlambatan pembaruan dan penyesuaian data di database.

汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。
Risiko nilai tukar: Dalam beberapa tahun terakhir, nilai tukar dolar AS terhadap yuan Cina berfluktuasi cukup besar, dan penguncian nilai tukar yang tidak tepat dapat menghadapi biaya yang lebih tinggi akibat perubahan nilai tukar, mengakibatkan penyusutan imbal hasil dan kerugian.

证券研究报告名称：《跨季资金无忧，利率下行利差走平——固定收益周报20260328》
Judul laporan penelitian sekuritas: “Tanpa Khawatir Likuiditas Antar Musim, Penurunan Suku Bunga dan Rata-Rata Spread yang Datar - Laporan Mingguan Pendapatan Tetap 20260328”

对外发布时间：2026年3月29日
Tanggal rilis luar: 29 Maret 2026

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
Lembaga penerbit laporan: CITIC Construction Investment Securities Co., Ltd.

本报告分析师：
Analis laporan ini:

曾羽 SAC 编号:S1440512070011
Zeng Yu SAC No: S1440512070011

尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003
Shang Xiaocen SAC No: S1440523100003

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
Informasi besar, interpretasi akurat, semua ada di aplikasi keuangan Sina.