Ketika "pembeli dana" berevolusi menjadi "perangkat alat alokasi aset": Lompatan dan tantangan di balik pencapaian skala FOF publik melebihi 3000 miliar

Securities Times Institute of Funds Research, Chen Shuyu

Dalam lingkungan pasar saat ini, di mana suku bunga simpanan terus menurun, struktur pasar saham A mengalami diferensiasi, imbal hasil obligasi berada pada level terendah dalam sejarah, dan harga emas berfluktuasi di level tinggi, sulit untuk mendapatkan pendapatan stabil dari aset tunggal. Oleh karena itu, nilai diversifikasi aset meningkat: dengan menyebarkan dana ke dalam saham, obligasi, komoditas, aset luar negeri, dan bidang yang memiliki korelasi rendah, kita dapat secara efektif menstabilkan fluktuasi portofolio, mengendalikan risiko keseluruhan, dan berpotensi memperluas sumber pendapatan.

Industri reksa dana publik sedang mempercepat penataan di bidang diversifikasi aset, dengan ruang lingkup investasi yang telah melampaui kerangka “dua aset saham dan obligasi” tradisional, meluas ke emas, REITs, QDII, reksa dana yang saling diakui, dan kategori lainnya. Reksa dana FOF (fund of funds) sebagai alat penting dalam menerapkan strategi ini, batas investasinya terus berkembang, dan minat industri terus meningkat. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 27 Maret 2026, 53 produk FOF baru yang didirikan dalam tahun ini telah mengumpulkan dana sebesar 690,49 miliar yuan, mencapai 82% dari total skala penerbitan baru tahun lalu; total skala FOF publik di seluruh pasar juga meningkat menjadi 3128,9 miliar yuan.

Transformasi alokasi yang dipimpin oleh FOF ini tidak hanya merupakan ekspansi skala yang cepat, tetapi juga melibatkan peningkatan menyeluruh dalam logika investasi dan bentuk produk. Dengan “perpindahan simpanan” yang beralih dari tren menjadi kenyataan, serta fluktuasi aset tunggal yang semakin menjadi norma, reksa dana publik mendorong produk diversifikasi aset, yang merupakan pilihan yang tak terhindarkan dalam mencocokkan penawaran dan permintaan di pasar manajemen kekayaan, dan juga menunjukkan logika mendalam transisi industri dari “penjualan produk tunggal” ke penyedia “solusi alokasi aset.” Namun, di balik kilau perkembangan cepat industri, tantangan nyata seperti biaya ganda, hambatan kemampuan penelitian dan investasi, serta ketergantungan saluran, masih menguji perkembangan kesehatan jangka panjang dan keberlanjutan dari pesta alokasi ini.

Skala FOF publik melampaui 3000 miliar

Sejak 2026, pasar FOF publik menunjukkan tren pertumbuhan yang signifikan. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 27 Maret, total skala FOF di seluruh pasar telah mencapai 3128,9 miliar yuan, meningkat lebih dari 28% dibandingkan akhir 2025. Pasar penerbitan baru juga aktif, dengan 53 produk baru telah didirikan tahun ini, mengumpulkan dana sebesar 690,49 miliar yuan, dengan rata-rata skala penggalangan dana per produk sekitar 13 miliar yuan. Dibandingkan dengan total penggalangan dana tahun 2025 sebesar 845,29 miliar yuan, skala penerbitan baru pada kuartal pertama 2026 sudah mendekati 80% dari total tahun lalu, jika tren ini berlanjut, skala penerbitan baru tahun ini diharapkan mencapai rekor sejarah.

Dari segi struktur produk, jenis-jenis konservatif mendominasi pasar. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 27 Maret, skala total FOF campuran yang berorientasi obligasi dan FOF obligasi masing-masing mencakup sekitar 77% dari total skala FOF di seluruh pasar, dan jumlah produk juga melebihi 50%. Nord Fund berpendapat bahwa karakteristik struktur ini dengan jelas menunjukkan bahwa FOF saat ini bukan lagi alat agresif yang mengejar pengembalian tinggi, tetapi produk alokasi yang menampung dana dengan preferensi risiko rendah dan mengejar pengembalian stabil. Sebaliknya, skala total FOF saham, FOF campuran saham, dan FOF campuran seimbang masing-masing mencakup kurang dari 15%, mencerminkan bahwa dalam lingkungan pasar saat ini, niat investor untuk berinvestasi dalam kategori berfluktuasi tinggi masih cenderung hati-hati.

Pola persaingan di antara perusahaan manajer dana terkemuka juga menunjukkan ciri khas “obligasi sebagai raja.” Data Wind menunjukkan bahwa hingga 27 Maret, China Universal Fund menduduki peringkat teratas dalam industri dengan skala pengelolaan FOF sebesar 264,96 miliar yuan, di mana FOF campuran yang berorientasi obligasi menyumbang 246,44 miliar yuan, mencakup 93%; China Europe Fund mengikuti di belakang dengan 251,41 miliar yuan, di mana skala FOF campuran yang berorientasi obligasi adalah 196,64 miliar yuan, mencakup 78%; Yifangda Fund dan Guangfa Fund masing-masing menempati urutan ketiga dan keempat dengan 244,95 miliar yuan dan 233,45 miliar yuan, di mana proporsi FOF campuran yang berorientasi obligasi masing-masing melebihi tujuh puluh persen. Empat manajer teratas memiliki total skala hampir seribu miliar yuan, mencakup lebih dari 30% dari total skala pasar, menunjukkan konsentrasi industri yang tinggi.

Namun, ada beberapa perusahaan yang melalui penataan diferensiasi, menempati posisi di pasar yang tersegmentasi. Misalnya, Xingzheng Global Fund telah mengumpulkan skala 118,01 miliar yuan di FOF campuran saham, menjadi pemimpin di bidang ini; Guotai Fund dan Boshi Fund masing-masing memiliki skala 97,42 miliar yuan dan 40,67 miliar yuan di FOF obligasi, membentuk keunggulan kompetitif yang unik. Beberapa profesional reksa dana menyatakan bahwa perbedaan struktur ini menunjukkan bahwa pasar FOF sedang bergerak dari persaingan yang homogen di awal menuju pembagian kerja yang lebih halus, di mana masing-masing manajer memilih arah pengembangan yang berbeda berdasarkan bakat penelitian dan investasi mereka, dan bentuk produk juga semakin beragam.

Dari sudut pandang waktu yang lebih panjang, sejarah perkembangan FOF publik bisa dibilang berliku-liku. Nord Fund menyatakan bahwa saat FOF pertama kali diluncurkan pada tahun 2017, skala hanya 130 miliar yuan, dan antara 2020 hingga 2021 mengalami putaran ekspansi cepat pertama, dengan skala mencapai 2222 miliar yuan. Namun, antara 2022 hingga 2024, akibat pasar yang bergejolak dan pergeseran gaya, industri memasuki periode penyesuaian yang berlangsung selama tiga tahun, di mana skala sempat turun menjadi 1332 miliar yuan. Hingga tahun 2025, dengan popularitas konsep alokasi aset yang berkembang dan verifikasi kinerja yang berkelanjutan, FOF akhirnya mengalami “musim semi kedua,” dan pada awal tahun 2026 berhasil melampaui batas 3000 miliar yuan. Kurva perkembangan yang berliku ini mencerminkan pemahaman industri yang semakin mendalam tentang alokasi aset—dari “memilih campuran dana” yang sederhana di awal, hingga sekarang benar-benar menjadi solusi alokasi multi-aset, penentuan produk dan logika investasi FOF telah mengalami lompatan kualitatif.

Tiga logika di balik perkembangan pesat FOF

Ledakan FOF publik di awal tahun 2026 bukanlah kebetulan. Banyak institusi menganalisis bahwa resonansi tiga aspek—dana, saluran, dan produk—adalah pendorong inti.

Pertama, “perpindahan simpanan” di lingkungan suku bunga rendah menyediakan sumber dana tambahan bagi FOF. China International Capital Corporation (CICC) dalam laporan “Narasi dan Realitas Perpindahan Simpanan” memperkirakan, pada tahun 2026, skala simpanan tetap rumah tangga yang jatuh tempo sekitar 75 triliun yuan, di mana simpanan satu tahun dan lebih mencakup sekitar 67 triliun yuan. Sementara itu, rata-rata suku bunga simpanan tetap satu tahun saat ini telah masuk ke era “1%”, dan rata-rata imbal hasil produk pengelolaan bank juga turun menjadi 1,98% (dari Pusat Pendaftaran dan Penitipan Pengelolaan Dana Perbankan Tiongkok “Laporan Tahunan Pasar Pengelolaan Dana Perbankan Tiongkok (2025)”). CICC berpendapat bahwa penyesuaian marginal alokasi aset di lingkungan suku bunga rendah membuat produk FOF, dengan karakteristik diversifikasi risiko kedua dan imbal hasil yang relatif stabil, berpotensi menjadi alat penting dalam penampungan dana perpindahan simpanan.

Kedua, dalam konteks percepatan perputaran pasar dan fluktuasi aset tunggal yang meningkat, FOF secara signifikan mengoptimalkan rasio risiko-imbalan portofolio melalui strategi alokasi multi-aset. Statistik Nord Fund dari 2025 hingga 19 Maret 2026 menunjukkan bahwa imbal hasil tahunan FOF campuran yang berorientasi obligasi mencapai 6,32%, sebanding dengan indeks campuran yang berorientasi obligasi, tetapi volatilitas tahunan (2,68%) dan penarikan maksimum (-2,13%) keduanya lebih baik daripada yang terakhir (2,94%, -2,26%). Nord Fund berpendapat bahwa ini mencerminkan bahwa FOF telah mencapai efek ganda “peningkatan pendapatan + pengurangan risiko” dalam strategi “pendapatan tetap+”. Bahkan dalam bidang obligasi murni, imbal hasil tahunan FOF obligasi (2,67%) jauh melampaui dana obligasi murni jangka menengah-panjang (1,21%), sementara volatilitas hanya sedikit meningkat.

Terakhir, transformasi saluran dari “penjualan” ke “solusi kustom” mempercepat penyebaran FOF. Menurut informasi terbuka pasar, China Merchants Bank telah meluncurkan rencana TREE Changying (serangkaian seperti Anwenying, Andingying, Anxinying, Anyiying), yang memberikan batasan yang jelas terhadap posisi ekuitas, target imbal hasil, dan penarikan maksimum; Bank Konstruksi dan lain-lain juga telah meluncurkan rencana FOF kustom serupa. CICC berpendapat bahwa saluran bank tidak lagi sekadar menjual produk secara pasif, tetapi berdasarkan data pelanggan menguasai hak alokasi, transformasi dari “menjual produk” menjadi “menyediakan solusi” ini membuat FOF menjadi alat penting untuk menampung dana dengan preferensi risiko rendah.

Prospek dan tantangan

Kemampuan alokasi menentukan keberhasilan jangka panjang

Di balik skala yang melampaui 3000 miliar dan penerbitan baru yang terus panas, beberapa masalah yang lebih mendalam muncul: apakah kemampuan alokasi FOF sejalan dengan ekspansi skala? Ke mana arah industri di masa depan? Dan di balik penampilan yang ramai, masalah apa yang perlu diwaspadai? Banyak institusi memberikan penilaian dari berbagai dimensi, dan praktik sejumlah perusahaan terkemuka juga menunjukkan arah evolusi produk, tetapi tantangan juga tidak boleh diabaikan.

CICC menunjukkan bahwa produk alokasi yang disukai pasar adalah tren yang tak terhindarkan, tetapi FOF publik menghadapi berbagai produk seperti dana obligasi sekunder, portofolio penasihat investasi, FOF swasta, ETF multi-aset, dan hanya manajer yang benar-benar memiliki kemampuan analisis makro lintas siklus dan kemampuan alokasi aset yang dapat menang. Ini berarti bahwa pasar FOF di masa depan akan menunjukkan diferensiasi struktural, dan tidak semua peserta akan dapat berbagi keuntungan pertumbuhan.

Nord Fund dari sudut pandang perubahan perilaku investor menyatakan bahwa perkembangan cepat FOF menandakan bahwa investor Tiongkok secara bertahap beralih dari “membeli produk tunggal” ke “membeli solusi alokasi aset,” yang merupakan tanda penting kematangan industri manajemen aset di negara kita. Dengan munculnya kategori inovatif seperti FOF-LOF, QDII-FOF-LOF, dan ETF-FOF, bentuk produk akan semakin beragam, dan skenario yang disesuaikan juga akan lebih beragam.

Shenwan Hongyuan Fund menyatakan bahwa dalam konteks kompleks kebijakan moneter dolar yang ragu-ragu, konflik geopolitik yang berkelanjutan, dan fluktuasi aset yang abnormal, risiko kegagalan dari aset tunggal atau strategi tunggal semakin meningkat. Strategi alokasi multi-aset, melalui penyebaran ilmiah, lindung nilai, dan penyesuaian dinamis, dapat mengubah fluktuasi pasar yang tidak terkontrol menjadi proses investasi yang dapat dikelola, yang merupakan nilai inti dari FOF.

Perlu dicatat bahwa FOF publik telah mengalami beberapa iterasi, dan kemampuan alokasinya telah berkembang pesat. Sebagai contoh, Xingzheng Global Fund mulai memasukkan emas dalam portofolio FOF sejak 2019, dengan tujuan mengurangi penarikan maksimum; pada tahun 2022, penelitian lebih lanjut menunjukkan bahwa emas memiliki imbal hasil absolut jangka panjang dan berkorelasi rendah dengan saham dan obligasi tradisional, sehingga pada tahun 2024 dimasukkan ke dalam tolok ukur kinerja. Selama periode pemadaman pasar saham AS pada tahun 2020, tim tersebut segera meningkatkan kepemilikan saham AS melalui QDII; pada paruh kedua tahun 2024, mereka juga mengambil keuntungan saat QDII-ETF berada pada premi tinggi dan beralih ke saham Hong Kong yang undervalued. Pada tahun 2025, Xingzheng Global secara resmi mengubah nama “Departemen Investasi FOF dan Rekayasa Keuangan” menjadi “Departemen Alokasi Aset Multi,” membangun sistem tiga dimensi yang mencakup tujuh kelompok penelitian yang mencakup ekuitas domestik, pendapatan tetap, luar negeri, alternatif, dan swasta. Kasus ini menunjukkan bahwa FOF saat ini bukan lagi “pembeli dana” yang sederhana, tetapi alat profesional yang benar-benar dapat mewujudkan alokasi lintas aset dan lintas pasar.

Namun, di balik kilau ekspansi cepat, tantangan yang dihadapi perkembangan FOF tidak dapat diabaikan. Nord Fund menunjukkan: pertama, masalah biaya ganda, investor harus menanggung biaya manajemen ganda di tingkat FOF dan sub-fund dasar, sehingga total biaya lebih tinggi daripada investasi langsung dalam satu dana; kedua, ambang tinggi kemampuan manajemen, manajer FOF harus memiliki pandangan makro dan kemampuan pemilihan dana mikro, menjadi “ahli dalam generalis,” dengan talenta yang langka dan kemampuan yang sulit dievaluasi; ketiga, risiko kebosanan kinerja, penyebaran berlebihan dapat mengurangi risiko tetapi mungkin juga mengencerkan imbal hasil, terutama dalam pasar bullish satu sisi di mana FOF sering tidak dapat mengungguli dana saham murni; keempat, masalah likuiditas dan transparansi, siklus konfirmasi penebusan lebih lama, pengungkapan aset dasar tertunda, dan persepsi investor terhadap eksposur risiko seringkali tidak sesuai.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah ketergantungan tinggi pada model penjualan saluran saat ini. Seorang manajer dana FOF di Shanghai mengatakan kepada Securities Times Fund Research Institute bahwa pertumbuhan skala FOF saat ini sangat tergantung pada saluran bank, dan evaluasi saluran didasarkan pada skala baru yang dihasilkan, sehingga dana sering “masuk dan keluar dengan cepat.” Orientasi jangka pendek ini bertentangan dengan posisi FOF yang mengejar alokasi stabil jangka panjang, dan beberapa produk mengalami pemangkasan skala karena penarikan dana saluran selama periode penyesuaian antara 2022 dan 2024. Untuk benar-benar melewati jebakan ini, manajer perlu terus berupaya dalam pendidikan investor dan mengakumulasi dana jangka panjang, bukan hanya bergantung pada popularitas saluran.

Secara keseluruhan, ledakan FOF publik adalah hasil dari resonansi penawaran dan permintaan di pasar manajemen kekayaan, serta jalur yang tak terhindarkan bagi industri untuk beralih dari “penjualan produk tunggal” ke “solusi.” Namun, untuk mencapai perkembangan berkelanjutan, manajer perlu terus melakukan terobosan dalam desain biaya, kemampuan penelitian dan investasi, serta diferensiasi produk. Ketika semakin banyak investor melihat FOF sebagai “kotak alat alokasi aset” mereka, era alokasi aset multi-aset baru saja dimulai.