Mengapa Turki Mengurangi 58,4 Ton Emas dalam Dua Minggu Saat Amerika dan Iran Berperang?

null

Ditulis oleh: Le Ming

Baru-baru ini muncul sebuah angka digital yang membuat pasar keuangan global tercengang: dalam waktu hanya dua minggu, Bank Sentral Turki telah menjual sekitar 58,4 ton emas, senilai lebih dari 8 miliar dolar AS. Di antaranya, pada pekan 13 Maret turun 6 ton, dan pada pekan 20 Maret anjlok hingga 52,4 ton.

Data mingguan Bank Sentral Turki dengan jelas menggambarkan gambaran tersebut: dari 13 Maret hingga 19 Maret, nilai cadangan emas jatuh dari 134,1 miliar dolar AS menjadi 116,2 miliar dolar AS, menguap hampir 18 miliar dolar AS dalam satu minggu; sementara pada periode yang sama, cadangan devisa (tidak termasuk emas) justru naik 5,8 miliar dolar AS.

Di antara satu penurunan dan satu kenaikan, jejak operasi “emas ditukar devisa” terlihat lebih jelas dari sebelumnya.

Dalam sepuluh tahun terakhir, Turki terus menjadi salah satu pembeli emas paling agresif di dunia; cadangan emasnya bertahan dari 116 ton pada 2011 hingga lebih dari 820 ton.

Mengumpulkan bekal yang susah payah itu, mengapa tiba-tiba dalam dua minggu justru melepasnya secara besar-besaran?

Jawabannya hanya tiga kata: bertahan hidup.

Pemicu: sebuah perang yang mendorong Turki ke “badai sempurna”

Pada 28 Februari, Amerika Serikat bersama Israel melancarkan aksi militer dengan sandi “Kemarahan Sepanjang Zaman” (“Epic Rage”), melakukan serangan udara ke fasilitas nuklir Iran, pangkalan militer, dan gedung-gedung pemerintahan.

Iran segera melakukan pembalasan, dan secara substansial memblokir Selat Hormuz—sekitar 20% perdagangan minyak laut global dan 20% perdagangan LNG melewati jalur ini.

Brent naik dari 73 dolar AS per barel sebelum perang menjadi lebih dari 106 dolar AS, peningkatannya lebih dari 40%; Badan Energi Internasional mendefinisikannya sebagai “tantangan keamanan energi global paling berat sepanjang sejarah”.

Bagi sebagian besar negara, ini hanya sebuah gangguan; tetapi bagi Turki, ini adalah krisis kelangsungan hidup.

Turki bergantung pada impor untuk 90% minyak dan 98% gas alamnya. Setiap kali harga minyak naik 10 dolar AS, defisit neraca berjalan menambah 4,5 hingga 7 miliar dolar AS. Jika dihitung dari harga minyak setelah perang, tagihan impor energi tahunan berpotensi melonjak sekitar 15 miliar dolar AS.

Satu pukulan yang lebih mematikan datang pada 24 Maret—Israel menyerang ladang gas South Pars di Iran, dan Iran langsung menghentikan ekspor gas alam ke Turki. Iran adalah pemasok gas alam pipa terbesar kedua Turki, menyumbang sekitar 13% hingga 14% dari impor gas alamnya. Kontrak 25 tahun untuk jalur pipa ini tepat akan berakhir pada Juli 2026; perang membuat prospek perpanjangan secara langsung menjadi seperti gelembung.

Secara sederhana, posisi Turki adalah: tagihan energi tiba-tiba berlipat ganda, sumber gas kunci langsung diputus, dan dalam jangka pendek tidak ada pengganti yang setara.

Rantai penularan: cadangan devisa terlebih dahulu tidak sanggup menahan

Impor energi harus dibayar dengan dolar AS; importir berebut dolar secara gila-gilaan, dan lira pun langsung terjun bebas.

Dalam 16 hari perdagangan sejak konflik meletus, nilai tukar lira terhadap dolar AS terus mencatat rekor terendah sebanyak 11 kali; pada 25 Maret mencapai sekitar 44,35 lira per 1 dolar AS.

Di balik itu, investor asing mempercepat penarikan: dalam tiga minggu, dana asing yang keluar dari obligasi Turki mencapai 4,7 miliar dolar AS, arus keluar dari pasar saham 1,2 miliar dolar AS, sementara posisi transaksi arbitrase menyusut dari rekor 61,2 miliar dolar AS pada Januari menjadi di bawah 45 miliar dolar AS.

Akibatnya, Bank Sentral Turki dipaksa membuka “perang mempertahankan lira”. Hanya pada minggu pertama Maret, bank tersebut menjual lebih dari 8 miliar dolar AS devisa. Dalam tiga minggu hingga 19 Maret, secara kumulatif bank menghabiskan sekitar 25 hingga 30 miliar dolar AS cadangan devisa. Setelah dikurangi swap, cadangan bersih turun dari 54,3 miliar dolar AS sebelum perang menjadi 43 miliar dolar AS.

Data mingguan Turki mencatat secara lengkap proses ini: cadangan devisa (tidak termasuk emas) turun dari 55 miliar dolar AS pada 6 Maret menjadi 47,8 miliar dolar AS pada 13 Maret—menggunakan peluru devisa terlebih dahulu. Pada 19 Maret, cadangan devisa kembali ke 53,6 miliar dolar AS, tetapi cadangan emas justru ikut anjlok dari 134,1 miliar dolar AS menjadi 116,2 miliar dolar AS—peluru devisa hampir habis, lalu mulai memakai emas.

Ini adalah rangkaian pertahanan darurat yang bersifat “gunakan devisa dulu, gunakan emas kemudian” secara khas seperti di buku teks.

Gambar: data devisa yang diumumkan oleh Bank Sentral Turki

Swap emas: kenapa bukan “menjual”, melainkan “menggunakan”

Kunci untuk memahami operasi ini adalah: lebih dari setengah pengurangan emas Turki dilakukan melalui swap, bukan penjualan langsung.

Inti swap emas adalah “menukar emas dengan devisa, lalu menebus kembali pada saat jatuh tempo”. Bank sentral menyerahkan emas kepada pihak lawan (biasanya bank investasi tingkat pertama), menerima dolar AS senilai, sekaligus menandatangani kontrak berjangka yang menetapkan bahwa di masa depan mereka akan membeli kembali emas dengan harga sedikit lebih tinggi. Ini adalah tindakan pembiayaan jangka pendek, bukan penutupan total secara permanen.

Bank sentral memilih swap alih-alih putus menjual, setidaknya mempertimbangkan tiga lapisan alasan.

Pertama, mempertahankan posisi jangka panjang. Jika dinilai lonjakan harga minyak hanya gangguan sementara, swap bisa mengatasi kebutuhan mendesak, lalu emas ditebus kembali di kemudian hari—agar akumulasi sepuluh tahun tidak hancur sekaligus.

Kedua, mengurangi dampak pada harga emas. Menekan langsung 60 ton emas untuk dijual akan cukup memicu kejatuhan harga yang seperti jurang di pasar, yang pada gilirannya membuat cadangan emas senilai lebih dari 100 miliar dolar AS yang tersisa ikut menyusut secara signifikan. Swap dilakukan secara senyap di pasar over-the-counter, sehingga dampaknya jauh lebih kecil.

Ketiga, penyangga dari sisi politik domestik. Dalam benak masyarakat Turki, emas adalah “tosem anti-inflasi”. Mengumumkan penjualan emas dalam skala besar sangat mudah memicu kepanikan, sedangkan swap secara teknis dapat mempertahankan tingkat ketidakjelasan tertentu.

Mengapa operasi ini bisa diselesaikan dengan cepat dalam dua minggu, berkat adanya pengaturan pendahuluan yang penting: Turki menyimpan sekitar 111 ton emas bernilai sekitar 30 miliar dolar AS di Bank of England. Emas-emas ini dapat digunakan untuk intervensi devisa tanpa batasan logistik—tanpa perlu mengangkut fisik lintas negara, langsung dijadikan agunan dan dicairkan di City of London.

Tekanan terhadap harga emas

Turki memiliki pola sejarah: jual emas saat krisis, lalu beli kembali setelah krisis.

Krisis lira 2018, guncangan pandemi 2020, gempa 2023—setiap kali bank sentral mengurangi kepemilikan emas untuk menyediakan likuiditas, tetapi kemudian memulihkan akumulasi. Para analis umumnya menilai bahwa operasi pada Maret 2026 melanjutkan pola tersebut.

Namun, penilaian ini memiliki satu premis inti: perang tidak boleh berkepanjangan.

Perjanjian swap memiliki biaya kepemilikan dan bunga. Jika perang berlangsung terus, harga energi terkunci jangka panjang di atas 100 dolar AS, dan kemampuan Turki untuk menghasilkan devisa tidak mampu menutup tagihan energi yang melonjak, maka “swap sementara” ini tidak akan pernah bisa ditebus kembali; secara substansial berubah menjadi “penjualan murah yang permanen”.

Jadi, dalam beberapa minggu ke depan, jika pertempuran masih berlanjut, Turki perlu terus mengubah cadangan emas senilai 135 miliar dolar AS menjadi tali penyelamat.

Walaupun Turki cenderung memperoleh likuiditas devisa dengan cara “mengagunkan” emas, transaksi-transaksi ini tetap secara substansial menambah tekanan ke bawah pada pasar emas. Di pasar over-the-counter London, ketika Bank Sentral Turki memindahkan puluhan ton emas sebagai agunan kepada mitra transaksi internasional (seperti bank investasi) untuk mendapatkan dolar, lembaga keuangan penerima emas tersebut biasanya melakukan operasi lindung nilai dengan melakukan short selling atau pelepasan (disposisi) yang sesuai di pasar derivatif spot atau futures agar mengimbangi risiko posisi mereka sendiri.

Dengan demikian, likuiditas dari batch emas ini pada akhirnya tetap akan merembes ke pasar, secara tidak langsung menambah pasokan dan menekan harga.

Penutup

Bank Sentral Turki melepas 60 ton emas dalam dua minggu, bukan karena panik, bukan karena spekulasi, melainkan penyelamatan rasional bagi sebuah negara yang sangat bergantung pada impor energi—setelah sekutunya membom negara pemasok energi terbesarnya sendiri, menghadapi serangan berlapis tiga: kehabisan devisa, lira anjlok, dan pasokan gas alam yang terputus.

Gambar: pasar gila-gilaan melakukan short terhadap lira; di satu sisi mereka bertaruh bahwa perang tidak akan berakhir dalam waktu singkat, dan di sisi lain mereka juga bertaruh bahwa Turki pada akhirnya tidak akan mampu bertahan

Seiring memburuknya prospek pertempuran, Turki masih perlu terus menahan tekanan.