Bukti kuat empat tahun penipuan! Pendiri perusahaan utama obat tradisional Miao, ST Bailing, meninggalkan perusahaan dengan sedih

27 Maret, Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok Kantor Pengawasan Guizhou (selanjutnya disebut “Biro Regulasi Guizhou”) secara resmi mengeluarkan “Keputusan Sanksi Administratif”, mengonfirmasi bahwa Guizhou Bailin secara berkelanjutan mengurangi biaya penjualan antara tahun 2019-2021 untuk meningkatkan laba, serta melakukan manipulasi biaya secara besar-besaran pada tahun 2023, yang merupakan tindakan penipuan keuangan sistematik. Fakta-fakta pelanggaran pencatatan laporan tahunan yang palsu selama empat tahun akhirnya diputuskan.

Biro Regulasi Guizhou juga menjatuhkan sanksi kepada pendiri perusahaan dan mantan ketua dewan, Jiang Wei, berupa larangan memasuki pasar sekuritas selama 10 tahun dan denda sebesar 5 juta yuan, di mana Bursa Efek Shenzhen secara publik menganggapnya tidak layak untuk menjabat sebagai pejabat eksekutif atau pengawas perusahaan terdaftar selama 10 tahun ke depan. Tepat sehari sebelumnya, Jiang Wei mengajukan pengunduran diri secara tertulis, keluar dari posisi manajemen karena alasan pribadi. Pencipta “saham obat tradisional terkemuka”, akhirnya meninggalkan arena dengan status sebagai pelanggar.

Perusahaan ini, yang terdaftar di Bursa Efek Shenzhen pada tahun 2010 dan memiliki produk eksklusif seperti kapsul lunak Yindan Xinnao Tong, yang menjangkau lebih dari 600.000 titik penjualan, telah dua kali diberi peringatan risiko lainnya dalam beberapa tahun terakhir. Proyeksi kinerja untuk tahun 2025 mencatat kerugian antara 60 juta hingga 90 juta yuan, jauh di bawah proyeksi laba bersih tahunan sebesar 120 juta yuan untuk tahun 2025, dan mengalami banyak krisis dalam perkembangannya.

Di mata industri, perusahaan ini telah melakukan manipulasi laporan keuangan selama bertahun-tahun dengan cara awalnya mengurangi biaya penjualan untuk meningkatkan laba, lalu membesar-besarkan biaya penjualan untuk menutupi hal tersebut. Metode yang sangat tersembunyi dan berlangsung lama ini mengungkapkan kegagalan total dalam tata kelola internal. Ini juga berarti bahwa perusahaan obat tradisional yang pernah sangat dinantikan ini tidak hanya harus menghadapi tekanan ganda dari kinerja dan regulasi, tetapi juga perlu membangun kembali sistem pengendalian internal dari akar untuk mendapatkan kembali kepercayaan pasar.

Penipuan keuangan Guizhou Bailin telah menghindari model penipuan tradisional melalui penyesuaian laba lintas periode, dan cukup jarang terjadi di pasar A-share. Ini bukanlah “karakteristik industri”, “batasan objektif”, atau “perbaikan aktif” yang dijadikan pembelaan oleh perusahaan, melainkan pelanggaran sistematis dalam mengendalikan laba. Biro Regulasi Guizhou menemukan bahwa perusahaan melakukan kesalahan subyektif dengan menggunakan metode mengurangi dan kemudian membesar-besarkan untuk menutupi, yang berdampak buruk pada pasar.

Secara spesifik, pada tahun 2019, Guizhou Bailin mengurangi biaya penjualan sebesar 350 juta yuan, membesar-besarkan laba sebesar 350 juta yuan, yang merupakan 95,73% dari total laba yang dilaporkan pada periode tersebut (nilai absolut); pada tahun 2020, mengurangi biaya penjualan sebesar 241 juta yuan, membesar-besarkan laba sebesar 241 juta yuan, yang merupakan 115,35% dari total laba periode tersebut; pada tahun 2021, mengurangi biaya penjualan sebesar 63,7916 juta yuan, membesar-besarkan laba sebesar 63,7916 juta yuan, yang merupakan 45,04% dari total laba periode tersebut. Pada tahun 2023, perusahaan secara terbalik membesar-besarkan biaya penjualan sebesar 459 juta yuan, mengurangi laba sebesar 459 juta yuan, yang merupakan 93,17% dari total laba periode tersebut.

Perilaku di atas secara langsung menyebabkan laporan tahunan 2019, 2020, 2021, dan 2023 terdapat pencatatan yang palsu, yang secara serius melanggar prinsip kebenaran dalam pengungkapan informasi.

Biro Regulasi Guizhou secara tegas mengonfirmasi bahwa operasi penyesuaian laba dengan cara mengurangi kemudian membesar-besarkan adalah tindakan perbaikan untuk menutupi penipuan sebelumnya, dan bukan perbaikan yang sesuai dengan regulasi. Masalah keuangan Guizhou Bailin adalah hasil dari manajemen internal yang tidak sesuai, dan tidak ada hubungannya dengan karakteristik industri. Akhirnya, perusahaan diperintahkan untuk memperbaiki, diberi peringatan, dan dikenakan denda sebesar 10 juta yuan.

Jiang Wei diperingatkan, didenda 5 juta yuan, dan dikenakan larangan pasar selama 10 tahun; selain itu, mantan manajer umum Niu Min, direktur keuangan Li Hongxing, dan delapan eksekutif pengawas yang mengelola departemen penjualan, total dikenakan denda 9,9 juta yuan, dengan pertanggungjawaban mencakup seluruh rantai keputusan, operasi, keuangan, dan pengawasan.

Jiang Wei adalah sosok kunci Guizhou Bailin dan juga adalah pelanggar inti dalam krisis ini. Pada tahun 1996, ia mengakuisisi pabrik farmasi Anshun yang terus merugi, melalui restrukturisasi untuk mengaktifkan operasional, dan nilai produksinya meningkat dengan cepat; pada tahun 2010, ia memimpin perusahaan untuk melantai di Bursa Efek Shenzhen. Selama bertahun-tahun, perusahaan ini menciptakan matriks obat tradisional eksklusif seperti kapsul lunak Yindan Xinnao Tong, sirup Kesu Ting, tablet Wei C Yinqiao, dan butiran pengurang demam Xiaor Chai Gui. Hingga saat ini, Jiang Wei memiliki 17,55% saham, menjadikannya sebagai pengendali perusahaan.

Selain penipuan keuangan, Jiang Wei juga diselidiki oleh Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok pada bulan Desember 2025 karena dugaan perdagangan dalam keadaan tertutup dan pelanggaran peraturan pembatasan dalam mentransfer saham.

Perlu ditegaskan bahwa krisis Guizhou Bailin bukanlah ledakan yang tiba-tiba, melainkan pelepasan terpusat dari risiko yang bertahun-tahun terpendam. Pada bulan Mei 2024, karena laporan audit pengendalian internal yang memberikan opini negatif untuk tahun 2023, perusahaan pertama kali diberi peringatan risiko lainnya, dan nama saham diubah menjadi “ST Bailin”; setelah perbaikan, pada 30 Juni 2025, perusahaan secara singkat menghapus status tersebut dan mengembalikan nama “Guizhou Bailin”.

Pengawasan terpusat Biro Regulasi Guizhou terhadap perusahaan dimulai pada tahun 2023, dan pada bulan Desember tahun itu, pemeriksaan lapangan menemukan bahwa perusahaan mengalami masalah terkait biaya penjualan tahun-tahun sebelumnya yang tidak dicatat tepat waktu, menyebabkan laporan tahunan 2021 dan 2022 tidak akurat; pada bulan November 2024, perusahaan diselidiki oleh Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok karena dugaan pelanggaran informasi pengungkapan; pada bulan Desember 2025, kasus tersebut mencapai hasil awal dan pada 23 bulan itu, perusahaan kembali diberikan peringatan risiko lainnya, kembali ke status “ST Bailin”. Harga saham perusahaan juga mengalami penurunan tajam, meskipun sejak bulan Februari tahun ini mengalami pemulihan, tetapi hingga penutupan pada 27 Maret, masih turun lebih dari 10% dibandingkan bulan Desember tahun lalu.

Jiang Wei pernah mengeluarkan surat terbuka di media resmi perusahaan yang mengaku bahwa ia dan perusahaan telah banyak dibicarakan dalam beberapa tahun terakhir, dan setelah menghapus status tersebut pada tahun 2025, ia kembali menghadapi gugatan dari Huachuang Securities dan diselidiki oleh Komisi Regulasi Sekuritas, yang mengarah langsung pada dirinya pribadi.

Konflik antara Guizhou Bailin dan Huachuang Securities yang disebutnya berasal dari tahun 2019. Saat itu, untuk mengatasi utang pribadi Jiang Wei yang tinggi dan jaminan saham yang tinggi, Huachuang Securities menyediakan dana sebesar 1,4 miliar yuan untuk membeli 11,54% saham perusahaan melalui program pengelolaan aset masyarakat di industri sekuritas, serta memberikan pinjaman jaminan saham sebesar 361 juta yuan; kedua belah pihak sepakat bahwa masa beroperasi dana penyelamatan adalah 3-5 tahun, dan pada saat jatuh tempo akan mengurangi kepemilikan, di mana Jiang Wei memiliki hak untuk membeli kembali terlebih dahulu. Namun, akhirnya berubah menjadi perselisihan sengit antara kedua belah pihak dan berujung pada pengadilan, kasus terkait saat ini masih dalam proses hukum.

Perlu dicatat bahwa selama bertahun-tahun, biaya penjualan Guizhou Bailin terlalu tinggi. Data keuangan saat ini menunjukkan bahwa dari tahun 2020 hingga 2024, total biaya penjualan perusahaan telah melebihi 8 miliar yuan, dengan biaya penjualan hampir 500 juta yuan pada paruh pertama tahun 2025.

Pada bulan September tahun lalu, dalam interaksi dengan investor, Guizhou Bailin menjelaskan alasan tingginya rasio biaya penjualannya, “Perusahaan sebelumnya menggunakan model ‘paket besar’, terdapat ketidakjelasan dalam perencanaan produk, pengendalian saluran yang lemah, manajemen tim penjualan yang tidak terperinci, dan pendapatan penjualan per orang yang tidak tinggi.” Perusahaan sedang melakukan berbagai upaya untuk mengoptimalkan rasio biaya penjualannya, tetapi ini adalah pekerjaan yang berlangsung dalam jangka panjang. Pada saat itu, perusahaan juga memberikan target kinerja untuk tahun 2025: total pendapatan diharapkan mencapai 4 miliar yuan, dan laba bersih diharapkan mencapai 120 juta yuan.

Namun, dari proyeksi kinerja tahun 2025 yang dirilis baru-baru ini, target tersebut tidak tercapai. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham diperkirakan akan merugi antara 60 juta hingga 90 juta yuan, turun drastis sebesar 278,46% hingga 367,68% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih setelah dikoreksi diperkirakan merugi antara 102 juta hingga 132 juta yuan, turun 23,73% hingga 60,13% dibandingkan tahun lalu, dengan total pendapatan tahunan diperkirakan turun sekitar 20% (pendapatan 2024 sebesar 3,825 miliar yuan), kinerja beralih dari untung menjadi rugi, dan tekanan operasional meningkat secara signifikan.

Pendapatan dari obat tradisional adalah sumber utama perusahaan, yang pada paruh pertama tahun 2025 menyumbang lebih dari 86%, bahkan lebih dari 94% pada periode yang sama tahun 2024. Pendapatan dari segmen ini pada paruh pertama tahun 2025 turun tajam sebesar 37,07%, dan margin laba kotor juga turun 10,45% dibandingkan tahun sebelumnya. Meskipun pendapatan bahan obat tradisional melonjak sebesar 299,47% pada paruh pertama tahun 2025, karena ukuran keseluruhan yang relatif kecil, kontribusinya terhadap total pendapatan hanya 0,42%, yang sama sekali tidak mampu mengimbangi penurunan dalam bisnis obat tradisional.

Guizhou Bailin menyatakan bahwa kinerja tahun 2025 dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk proporsi tinggi dari empat jenis obat perusahaan (obat flu, obat batuk, obat tenggorokan, dan obat penurun demam), penurunan permintaan industri setelah peristiwa publik khusus pada tahun 2023, serta perusahaan yang memperluas skala aset tetap, peningkatan biaya penyusutan, dan kenaikan biaya tetap, yang berdampak pada kinerja saat ini.

Juga perlu dicatat bahwa sebagai perusahaan pengembangan dan produksi obat tradisional terbesar di dalam negeri, Guizhou Bailin masih memiliki dasar industri yang solid. Dari segi saluran, hingga 30 Juni 2025, perusahaan telah membangun jaringan pemasaran yang mencakup 32 provinsi dan kota di seluruh negeri, dengan lebih dari 600.000 titik akhir kerjasama, di mana lebih dari 260.000 toko obat jaringan, lebih dari 100.000 titik akhir layanan kesehatan dasar, dan lebih dari 4.500 rumah sakit tingkat dua ke atas, dengan kemampuan jangkauan akhir yang berada di posisi terdepan di industri.

Dari segi kapasitas produksi, pada tahun 2025, kapasitas pengolahan bahan obat tradisional perusahaan telah meningkat dari 25.000 ton per tahun menjadi 60.000 ton per tahun, dengan keunggulan manufaktur skala yang nyata, dan produk obat tradisional eksklusif seperti kapsul lunak Yindan Xinnao Tong juga telah membentuk penghalang produk yang kuat.

Di sisi penelitian dan pengembangan, Tang Ning Tong Liao, berkat pengalaman penggunaan klinis selama lebih dari sepuluh tahun, dibebaskan dari uji klinis fase I dan II, langsung melanjutkan uji klinis fase III untuk retinopati diabetik, dengan 360 pasien terdaftar secara teratur, dan indikasi diabetes tipe 2 juga telah disetujui untuk uji klinis fase II; Huanglian Jiedu Wan, sebagai obat baru “gejala umum” pertama di Tiongkok, telah menyelesaikan penelitian klinis fase III dan akan memulai komunikasi sebelum peluncuran; jika disetujui dengan lancar, ini akan menjadi terobosan nol untuk obat baru Tiongkok dalam kategori “gejala”.

Mengenai perkembangan tahun 2026, Guizhou Bailin dalam interaksi dengan investor menyatakan bahwa pada tahun 2026, perusahaan akan lebih lanjut mengoptimalkan struktur perusahaan, memajukan pembangunan kepatuhan pengendalian internal, mempercepat kemajuan penelitian dan pengembangan inovasi, dan aktif memperluas wilayah dan saluran pemasaran. Dengan membangun platform manufaktur berskala, platform pemasaran multi-saluran, platform inovasi produk besar, dan platform integrasi rantai industri, perusahaan akan berkonsentrasi pada pembuatan produk unggulan untuk memperluas skala pasar dan meningkatkan pendapatan serta laba.

Saat ini, Guizhou Bailin telah diberi peringatan risiko lainnya, meskipun tidak menyentuh situasi pemaksaan pencabutan yang besar, tetapi masalah seperti status ST, noda kepatuhan sejarah, dan ketidakstabilan manajemen saling terkait, tugas untuk menghapus status dan mengembalikan profitabilitas pada tahun 2026 masih sangat berat.

（Sumber: Laporan Ekonomi Abad ke-21）