Jane Street Spekulasi Memperbarui Pengawasan Terhadap Mekanika Pasar ETF Bitcoin

Sebastian Sinclair

Kamis, 26 Februari 2026 pukul 10:57 AM GMT+9 3 menit baca

Dalam artikel ini:

BTC-USD

+2.61%

Kenaikan Bitcoin pada hari Rabu telah menghidupkan kembali perdebatan tentang peran pembuat pasar Wall Street dalam dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin, setelah spekulasi online mengaitkan pergerakan harga dengan gugatan yang melibatkan perusahaan perdagangan kuantitatif dan penyedia likuiditas Jane Street.

Postingan yang beredar di X mengklaim bahwa kenaikan Bitcoin sekitar 10% dalam dua hari bertepatan dengan menghilangnya pola penjualan intraday yang diduga, menunjukkan bahwa tindakan hukum terhadap Jane Street telah mengubah perilaku pasar.

Namun, analis dan spesialis ETF mengatakan bahwa fokus pada satu perusahaan mengaburkan serangkaian mekanika pasar yang lebih kompleks yang mendasari bagaimana ETF Bitcoin spot beroperasi.

ETF Bitcoin melacak harga spot aset, tetapi proses penciptaan dan penebusan memungkinkan perantara institusional untuk memenuhi permintaan tanpa harus membeli atau menjual Bitcoin di bursa publik.

Jeff Park, kepala petugas investasi di ProCap dan penasihat untuk penerbit ETF Bitwise, mengatakan pada hari Rabu bahwa perdebatan ini mencerminkan kesalahpahaman tentang struktur pasar ETF daripada bukti manipulasi.

Dalam sebuah tangkapan layar yang diposting di X, Park menjelaskan bagaimana perusahaan perdagangan besar yang bertanggung jawab untuk menciptakan dan menebus saham ETF, yang dikenal sebagai peserta yang berwenang, beroperasi di bawah pengecualian regulasi yang memungkinkan mereka memenuhi permintaan ETF tanpa secara mekanis memaksa pembelian Bitcoin spot segera.

Park mengatakan bahwa pengecualian tersebut, yang berlaku untuk semua peserta yang berwenang, dirancang untuk mendukung pembuatan pasar ETF yang teratur, tetapi dapat menciptakan “jendela abu-abu” di mana penciptaan saham ETF, aktivitas lindung nilai, dan transaksi pasar spot tidak terkait erat dalam waktu.

Akibatnya, aliran masuk ETF tidak selalu diterjemahkan menjadi tekanan pembelian segera di pasar Bitcoin spot, melemahkan anggapan bahwa permintaan ETF langsung berkaitan dengan pergerakan harga spot.

Dana Kripto Kehilangan $4B Selama Lima Minggu Penurunan Negatif

Ryan McMillin, kepala petugas investasi di manajer dana kripto Merkle Tree Capital, mengatakan kepada Decrypt bahwa struktur tersebut juga menciptakan insentif yang menguntungkan derivatif dibandingkan pasar spot.

Karena kontrak berjangka Bitcoin sering diperdagangkan dengan premi terhadap harga spot dalam kondisi yang dikenal sebagai contango, peserta yang berwenang dapat melindungi eksposur menggunakan kontrak berjangka sambil mendapatkan carry dari basis, katanya.

“Aset ETF yang dikelola membengkak tanpa memaksa pembelian di bursa, meredam kenaikan di bawah level kunci di mana hype sebaliknya akan mendorong harga lebih tinggi dalam sebuah flywheel,” kata McMillin.

McMillin menambahkan bahwa ketika posisi berjangka dikurangi, baik karena perubahan makro atau menyempitnya spread, penyesuaian tersebut dapat memperbesar ayunan harga, yang berkontribusi pada penurunan tajam yang tampak mendadak bagi investor ritel.

Cerita Berlanjut  

Kedua analis menekankan bahwa perilaku ini legal dan konsisten dengan bagaimana ETF dirancang untuk beroperasi, dan tidak menyiratkan kesalahan oleh perusahaan mana pun.

Sebaliknya, mereka mengatakan ini menyoroti bagaimana penemuan harga Bitcoin semakin dibentuk oleh tempat perdagangan institusional seperti pasar berjangka, daripada hanya bursa spot.

“Peserta yang berwenang memiliki insentif dan alat seperti hedge fund dengan pertanggungjawaban yang lebih sedikit dalam aset yang volatil dan berada dalam tahap adopsi,” kata McMillin. “‘Inovasi’ ETF berisiko menjadi mesin pemotongan hasil untuk Wall St. yang memprioritaskan arbitrase institusional daripada dukungan spot yang nyata.”

Syarat dan Kebijakan Privasi

Dasbor Privasi

Info Lainnya