Perusahaan mencatat penurunan laba dan margin keuntungan secara bersamaan untuk pertama kalinya setelah listing, pertumbuhan Anji Si mengalami keruntuhan, menghadapi "pemilihan jalan keluar" dari pemegang saham

Trading saham, lihat laporan riset analis Golden Kirin，berwenang，profesional，tepat waktu，komprehensif—membantu Anda menggali peluang tema potensial！

Sumber：Securities Star

Baru-baru ini, perusahaan tercatat papan sains teknologi Anjiesi（688581.SH）menghadapi banyak tantangan. Di satu sisi, pemegang saham Suzhou Yuansheng dana investasi swasta perusahaan manajemen kemitraan terbatas（kemitraan terbatas）- Suzhou Industrial Park Venture Xinjiuanyuan Phase II venture capital perusahaan investasi (kemitraan terbatas) (selanjutnya disebut “Xinjiuanyuan”) setelah berkali-kali melepas aset (cash-out) justru juga mengajukan rencana penjualan saham, sehingga langkah keluar berturut-turutnya semakin rapat dan berkesinambungan. Di sisi lain, laporan kinerja cepat Anjiesi untuk 2025 menunjukkan bahwa untuk pertama kalinya sejak terdaftar, pendapatan usaha dan laba bersih sama-sama mengalami penurunan; terutama, kinerja paruh kedua berbalik tajam ke arah yang negatif.

Securities Star mencatat bahwa di balik tekanan kinerja Anjiesi yang bersifat sementara, pihak eksternal menghadapi tekanan pengadaan terpusat industri dan kebijakan tarif, sedangkan dari internal, karena ekspansi luar negeri dan belanja R&D yang tinggi, profit tertekan. Dengan pemegang saham yang keluar dari saham dan kinerja yang melambat, proyek yang dibiayai dengan dana募投 Anjiesi “Pusat Penelitian dan Pengembangan Alat Medis Invasif Minimal” mengalami perlambatan jadwal investasi. Dalam konteks persaingan industri yang semakin ketat dan lingkungan kebijakan yang berubah-ubah, apakah Anjiesi bisa melewati siklus dengan lancar dan kembali menemukan lintasan pertumbuhan menjadi fokus perhatian.

01． Langkah keluar Xinjiuanyuan yang berturut-turut dan rapat

Pada malam 19 Maret, Anjiesi merilis pengumuman pengurangan kepemilikan pemegang saham. Xinjiuanyuan, karena pengaturan operasional internalnya, berencana mengurangi saham perusahaan tidak lebih dari 1.622,4 juta lembar, yaitu tidak lebih dari 2% dari total modal saham. Pengurangan kali ini akan dilakukan dengan dua cara: melalui transaksi penetapan harga secara kompetitif (集中竞价) untuk mengurangi 0,811,2 juta lembar saham, dengan jendela waktu pengurangan selama 90 hari kalender di dalam 15 hari perdagangan setelah tanggal pengumuman; sedangkan sisa saham akan dikurangi melalui transaksi blok (大宗交易), dengan periode pengurangan selama 90 hari kalender setelah 3 hari perdagangan sejak tanggal pengumuman rencana pengurangan.

Sumber saham yang dimiliki Xinjiuanyuan berasal dari saham sebelum penawaran perdana (首发前股份) Anjiesi dan dividen saham bonus tahunan perusahaan pada 2023. Hingga akhir kuartal ketiga 2025, Xinjiuanyuan merupakan pemegang saham terbesar keenam Anjiesi. Meski pengurangan saham pemegang saham tergolong tindakan keluar yang lazim di pasar modal, respons pasar justru sangat sensitif. Setelah pengumuman dirilis, dua hari perdagangan berturut-turut, harga saham Anjiesi langsung turun: pada 20 Maret turun 3,3%, pada 23 Maret lanjut turun 4,72%; pada perdagangan intraday terendah menyentuh 52,4 yuan/saham, mencatat titik terendah sementara.

Sebenarnya, Xinjiuanyuan bukanlah pihak yang pertama kali melakukan pengurangan saham, melainkan kelanjutan dari serangkaian tindakan pengurangan. Sejak 20 Mei 2024, ketika saham sebelum IPO yang dimilikinya dibebaskan dari batasan dan mulai diperdagangkan, Xinjiuanyuan telah berkali-kali melakukan pengurangan: pada 9 September–8 Oktober 2024 melalui penetapan harga kompetitif untuk cash-out sebesar 5.337.000 yuan; pada 27 Februari–6 Maret 2025, mengurangi 809,1 ribu lembar saham, dengan harga rata-rata pengurangan 69,7 yuan/saham–74,5 yuan/saham, serta cash-out sebesar 57,621 juta yuan; pada 25 Juli 2025, melalui penetapan harga kompetitif lagi mengurangi 345,8 ribu lembar saham, dengan nilai pengurangan 26.414,8 juta yuan. Dari uji coba skala kecil hingga cash-out yang sering dalam skala besar, langkah keluar Xinjiuanyuan berturut-turut dan rapat.

Securities Star memperhatikan bahwa selain Xinjiuanyuan, pemegang saham lama lainnya, Hangzhou Paradise Silicon Valley Investment Management Co., Ltd.–Ningbo Paradise Silicon Valley Zhenghui Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Paradise Silicon Valley”), telah menyelesaikan beberapa putaran pengurangan saham. Hingga 10 September 2025, Paradise Silicon Valley telah menyelesaikan “clear-out” terhadap Anjiesi dan keluar dari barisan pemegang saham.

02． Pertama kali terjadi penurunan laba dan pendapatan pada 2025

Tekanan yang dibawa oleh pengurangan kepemilikan mungkin hanyalah tampak luar, yang benar-benar membuat pasar khawatir adalah perubahan mendasar pada kondisi fundamental operasional Anjiesi.

Anjiesi terutama bergerak dalam penelitian dan pengembangan, produksi, dan penjualan alat medis diagnostik dan terapi invasif minimal endoskopi. Produk utamanya digunakan dalam bidang diagnostik dan terapi endoskopi gastrointestinal; berdasarkan tujuan terapinya dibagi menjadi kelas GI, kelas EMR/ESD (monopolar dan bipolar), kelas ERCP, serta kelas instrumen diagnostik dan terapi. Semua jenis alat diagnostik dan terapi invasif minimal yang diproduksi perusahaan, digunakan bersama dengan endoskopi gastrointestinal sebagai paket, untuk aplikasi bersama pada diagnosis klinis dan terapi penyakit saluran cerna. Model pendapatannya terutama diperoleh dari selisih antara pendapatan penjualan dan biaya produksi serta biaya-biaya, melalui penjualan alat diagnostik dan terapi endoskopi, instrumen diagnostik dan terapi, serta bahan habis pakai pendukung.

Setelah Anjiesi terdaftar di papan sains teknologi pada 2023, kinerjanya terus tumbuh pesat selama dua tahun berturut-turut: pada 2023 pendapatan tumbuh 37,09% year-on-year menjadi 5,09 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan meningkat hampir 50% menjadi 2,17 miliar yuan; pada 2024, didorong oleh pertumbuhan besar penjualan pasar internasional, pendapatan perusahaan meningkat lebih lanjut menjadi 6,37 miliar yuan, naik 25,14% year-on-year, dan laba bersih yang dapat diatribusikan naik menjadi 2,93 miliar yuan, meningkat 35,06% year-on-year.

Namun tren pertumbuhan ini berbalik pada 2025. Dalam setahun 2025, Anjiesi membukukan total pendapatan usaha 5,97 miliar yuan, turun 6,19% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan 2,23 miliar yuan, turun 24,06% year-on-year; setelah penyesuaian non-GAAP, laba bersih turun hampir tiga puluh persen year-on-year, menyusut menjadi 1,91 miliar yuan. Ini juga merupakan pertama kalinya sejak Anjiesi terdaftar terjadi penurunan ganda pada laba dan pendapatan.

Jika diurai, pada paruh pertama 2025, pendapatan Anjiesi dan laba bersih yang dapat diatribusikan masing-masing naik 14,56% dan 1,26%. Pada paruh kedua, kinerja berbalik tajam: di antaranya, pendapatan usaha Q3 sebesar 1,57 miliar yuan, turun 3,89% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan sebesar 50,99 juta yuan, turun 30,15% year-on-year; laba bersih non-GAAP yang dapat diatribusikan sebesar 38,09 juta yuan, turun 46,8% year-on-year.

Dalam laporan kinerja cepat 2025, Anjiesi menyebutkan bahwa akibat faktor-faktor di industri alat medis di mana perusahaan berada—seperti pengadaan terpusat berbasis kuota oleh asuransi kesehatan domestik (集中带量采购) dan kebijakan tarif luar negeri—bidang diagnosis dan terapi invasif minimal endoskopi yang menjadi bisnis utama perusahaan mendapat pengaruh dari persaingan industri yang semakin kuat, sehingga kinerja sepanjang tahun 2025 mengalami tekanan secara bertahap. Selain itu, dalam periode laporan, perusahaan meningkatkan operasional lokalisasi anak perusahaan di Belanda serta pembangunan proyek basis produksi di Thailand, dan memperbesar investasi pada berbagai jalur R&D untuk Hang An Medical; seluruh pengeluaran riset dan pengembangan, pembaruan jalur produksi, biaya pembangunan operasional pasar domestik dan internasional, semuanya tetap berada pada level investasi yang tinggi, yang memberikan dampak tertentu terhadap laba periode tersebut.

03． Proyek募投 pusat R&D ditunda 1,5 tahun

Anjiesi mengungkapkan bahwa jumlah dana bersih yang benar-benar berhasil dihimpun pada saat IPO adalah 16,5 miliar yuan, terutama dialokasikan ke empat proyek: proyek produksi tahunan 10 juta unit peralatan endoskopi medis dan peralatan, proyek peningkatan jaringan layanan pemasaran, proyek pusat penelitian dan pengembangan alat medis invasif minimal, serta tambahan modal kerja.

Pusat R&D merupakan wadah utama bagi inovasi independen dan kompetensi inti Anjiesi; dalam kondisi persaingan pasar alat diagnostik dan terapi invasif minimal endoskopi yang kian ketat, penyempurnaan platform riset dan peningkatan kemampuan inovasi teknologi adalah dukungan penting bagi perkembangan berkelanjutan perusahaan.

Berdasarkan rencana, proyek pusat penelitian dan pengembangan alat medis invasif minimal direncanakan investasi sebesar 1,66 miliar yuan. Fungsi pusat R&D terutama mencakup perancangan mekanis, perancangan perangkat lunak, pembuatan sampel percobaan, rekayasa elektronik, verifikasi dan pengujian desain, desain industri serta desain UI, pemeliharaan ERP dan manajemen dokumen, pra-riset paten, dan lain-lain; bertujuan membangun platform riset dan pengembangan percobaan multifungsi untuk melakukan penelitian dan pengembangan produk serta proses baru.

Anjiesi menyatakan bahwa pembangunan pusat R&D selain membantu menembus hambatan fasilitas riset yang ada, meningkatkan kemampuan riset, desain, dan pengujian produk, juga bermanfaat untuk menarik lebih banyak insinyur teknologi tingkat lanjut dan talenta integrasi teknologi untuk bergabung dengan perusahaan, sehingga membentuk kekuatan inovasi independen yang kuat.

Hingga 28 Februari 2025, Anjiesi telah menginvestasikan kumulatif dana yang dihimpun dari penawaran umum perdana saham pertama kali sebesar 4,8 miliar yuan. Di antaranya, proyek pusat penelitian dan pengembangan alat medis invasif minimal menginvestasikan 69,63 juta yuan, dengan tingkat kemajuan investasi sebesar 41,95%. Semula, tanggal proyek tersebut mencapai kondisi siap digunakan adalah 30 Juni 2025, kini diperpanjang hingga 31 Desember 2026.

Alasan penundaan terutama: pertama, gedung kantor baru Anjiesi mengalami penundaan dalam penggunaan dibanding rencana awal; kedua, untuk menghadapi perubahan lingkungan pasar, meningkatkan kualitas keseluruhan proyek募投 dan efektivitas penggunaan dana yang dihimpun, serta berdasarkan perkembangan terbaru pasar dan kebutuhan klinis yang nyata, perusahaan merencanakan secara hati-hati penggunaan dana yang dihimpun, yang menyebabkan kemajuan investasi proyek ini melambat dan masa pembangunan turut diperpanjang.

Securities Star mencatat bahwa meskipun Anjiesi menyatakan penundaan proyek tidak akan menimbulkan dampak negatif material pada operasi produksi saat ini, namun pada periode yang sensitif ketika terjadi penurunan kinerja dan pengurangan saham oleh pemegang saham, penundaan proyek inti yang berkaitan dengan daya saing teknis di masa depan akan memperkuat keraguan pasar terhadap kekuatan pendorong perkembangan jangka panjangnya.

Dari pengurangan saham berturut-turut oleh pemegang saham awal, hingga pertama kalinya muncul penurunan ganda laba setelah terdaftar, lalu hingga penundaan proyek R&D inti—ini tidak hanya menjadi ujian bagi manajemen Anjiesi, tetapi juga tantangan besar terhadap kesabaran dan keyakinan investor.（Artikel ini pertama kali terbit di Securities Star, penulis|Liu Fengru）

- End -

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab：Yang Hongbu