A saham selanjutnya akan semakin mengutamakan "dengan saya sebagai pusat"! Chen Guo: Energi baru Tiongkok adalah pemenang potensial jangka menengah

Tanya AI · Pandangan Chen Guo tentang Mengontrol Posisi Menggambarkan Kekhawatiran Pasar Apa?

Reporter dari 21st Century Business Herald, Sun Yongle, melaporkan dari Shanghai

Prospek konflik antara AS, Israel, dan Iran masih menyimpan ketidakpastian besar, pasar keuangan global mengalami gejolak yang semakin meningkat, dan suasana kepanikan investor terus menyebar. Pada 23 Maret, pasar saham global mengalami “Senin Hitam”, indeks Shanghai Composite kehilangan posisi di bawah 3800 poin; pada 24 Maret, kinerja aset kelas utama global semakin berbeda-beda, harga minyak internasional turun, sementara pasar saham dan harga emas rebound.

“Selama luar negeri tidak mengalami resesi serius atau krisis, ekonomi China terbatas pengaruhnya, dan secara bertahap pasar A-share akan lebih mengutamakan diri sendiri. Kami percaya bahwa energi baru mungkin memiliki atribut pengganti energi dan pertumbuhan, dan ini adalah salah satu arah yang relatif pasti dalam jangka menengah,” kata Chen Guo, Wakil Direktur Institut Riset Sekuritas Fortune Oriental dan Kepala Strategi Utama, dalam wawancara eksklusif dengan reporter 21st Century Business Herald.

Sebelumnya, setelah peluncuran “Kondisi Pasar 9·24” tahun 2024, Chen Guo pertama kali menyatakan bahwa “A-share adalah pembalikan, bukan rebound”; kemudian karena keyakinannya yang teguh terhadap aset inti Hong Kong yang diwakili oleh “aset berbuih”, ia keluar dari lingkaran; sejak 2025, ia terus optimis terhadap “revaluasi sapi A-share” dan menyarankan fokus utama pada permintaan domestik China.

Baru-baru ini, Chen Guo kembali mengeluarkan pernyataan terkait pasar, menyatakan bahwa “posisi saat ini, mengendalikan volatilitas dan posisi adalah prioritas utama, kemudian fokus pada pemenang jangka menengah dalam struktur pasar.” Perubahan pandangan yang jelas ini dengan cepat memicu diskusi hangat di pasar.

Dalam wawancara ini, Chen Guo menunjukkan bahwa pasar saat ini berada dalam mode “perdagangan krisis” (perlindungan risiko, kenaikan rantai minyak dan gas), dan tren kemungkinan berkembang ke “perdagangan stagflasi”, akhirnya bertransisi ke “perdagangan normal kembali”. Dalam lingkungan yang tidak pasti, berinvestasi dalam arah yang lebih pasti adalah salah satu pendekatan. Dalam krisis minyak kali ini, industri energi baru China adalah pemenang potensial jangka menengah.

Memandang pasar tahun 2026, Chen Guo berpendapat bahwa tahun ini pasar A-share akan menunjukkan tren berbentuk “N” dan pasar Hong Kong di posisi rendah memiliki nilai sebagai “lubang dunia”. Secara keseluruhan, pasar A-share membutuhkan sedikit kesabaran dalam jangka pendek, secara logis dalam satu bulan hingga satu kuartal ke depan, situasi Iran diharapkan menjadi lebih jelas, dan saat itu juga diharapkan dapat memperoleh manfaat dari penurunan ketidakpastian dan berbalik menjadi serangan; pasar Hong Kong cocok untuk investor nilai secara bertahap menata portofolio, dan begitu permintaan domestik China membaik, memiliki potensi rebound.

21st Century: Baru-baru ini Anda mengusulkan “mengendalikan volatilitas dan posisi adalah prioritas utama, kemudian fokus pada pemenang jangka menengah dalam struktur pasar,” dapatkah Anda menjelaskan logika inti dari pandangan ini dan pertimbangan risiko yang terkait?

Chen Guo: Karena situasi di Timur Tengah saat ini belum menunjukkan penurunan, terutama Selat Hormuz mendekati blokade, beberapa infrastruktur minyak dan gas telah rusak akibat konflik, dan dalam waktu dekat sulit dipulihkan, asumsi makro pasar keuangan global (termasuk proyeksi pertumbuhan ekonomi dan likuiditas) masih menghadapi ketidakpastian besar.

Kenaikan ketidakpastian cenderung meningkatkan volatilitas, sehingga dapat dipertimbangkan penggunaan alat lindung nilai atau manajemen posisi untuk mengelola volatilitas, dan berinvestasi dalam arah yang lebih pasti dalam lingkungan yang tidak pasti juga merupakan pendekatan. Sebagai contoh, pada krisis minyak tahun 1970-an, pemenang jangka menengah terakhir adalah industri mobil Jepang; kami percaya bahwa dalam krisis minyak kali ini, industri energi baru China adalah pemenang potensial jangka menengah.

Sebelum konflik ini, pasar saham global sudah berada di posisi tertinggi dalam sejarah, terutama model pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh pengeluaran modal AI di AS, yang mungkin tidak mampu terus-menerus menciptakan lapangan kerja baru dan meningkatkan konsumsi, malah berpotensi menimbulkan dampak negatif terhadap lapangan kerja; sistem “bank bayangan” di AS mengalami serangkaian masalah; pengembalian dan kecepatan pertumbuhan pengeluaran modal AI masih diragukan; krisis energi dapat memperburuk risiko stagflasi, lebih jauh membatasi pertumbuhan ekonomi, dan lingkungan likuiditas menghadapi lebih banyak ketidakpastian.

Lingkungan eksternal ini berdampak relatif terbatas terhadap ekonomi China. Secara historis, kenaikan harga minyak berkorelasi positif dengan PPI dan laba perusahaan milik negara, tetapi jika harga minyak tetap di atas 90 dolar AS, permintaan mungkin menyusut, dan ekspektasi likuiditas global menjadi negatif, seperti yang terjadi pada 2008, 2011-2013, dan 2022, tren pasar A-share cenderung lemah.

21st Century: Anda membagi tiga tahap perdagangan pasar terkait situasi Timur Tengah menjadi “perdagangan krisis, perdagangan stagflasi, dan perdagangan normal kembali.” Saat ini pasar berada di tahap mana? Ke arah mana kemungkinan besar akan berkembang selanjutnya?

Chen Guo: Ekspektasi pasar terhadap situasi Selat Hormuz beragam, dan baru-baru ini berfluktuasi antara harapan krisis, stagflasi, dan pemulihan.

Saat ini, secara keseluruhan, pasar memperkirakan kemungkinan “pemulihan cepat” berkurang secara signifikan, menunjukkan karakteristik kombinasi antara perdagangan krisis (peningkatan minyak dan gas, aset lindung risiko utama) dan perdagangan stagflasi (penggantian energi dan industri yang berkinerja kuat).

Kami memperkirakan bahwa dalam jangka waktu cukup panjang, pusat inflasi global akan tetap tinggi, dan pasar kemungkinan besar akan berkembang ke arah perdagangan stagflasi.

21st Century: Ketidakpastian eksternal terus berlanjut, kenaikan harga minyak memperkuat ekspektasi stagflasi global, dan pasar China juga sulit sepenuhnya mandiri. Apakah Anda percaya pasar A-share akan lebih mengutamakan diri sendiri di masa depan? Bidang apa yang memiliki kemampuan melewati volatilitas?

Chen Guo: Selama luar negeri tidak mengalami resesi serius atau krisis, ekonomi China terbatas pengaruhnya, dan pasar A-share secara bertahap akan lebih mengutamakan diri sendiri.

Kami percaya bahwa energi baru mungkin memiliki atribut pengganti energi dan pertumbuhan, dan ini adalah salah satu arah yang relatif pasti dalam jangka menengah. Selain itu, dalam industri AI China, perusahaan “penjual sekop” dan perusahaan unggulan masih memiliki ruang pertumbuhan tertentu, sementara saham keuangan dan sektor dividen rendah dengan fundamental stabil juga memiliki kemampuan melewati volatilitas.

21st Century: Dalam beberapa bulan terakhir, harga emas dan perak mengalami fluktuasi yang meningkat, dan di tengah rekonstruksi sistem moneter global serta meningkatnya risiko geopolitik, bagaimana Anda menilai nilai alokasi logam mulia?

Chen Guo: Selama konflik, terutama di paruh pertama, logam mulia tidak menguntungkan, misalnya, setengah tahun setelah awal konflik Rusia-Ukraina, harga emas berfluktuasi dan cenderung turun. Dalam perdagangan krisis, biasanya ada tekanan likuiditas untuk melakukan realisasi, dan dana cenderung menjual emas dan perak yang mengambang keuntungan dan likuiditas untuk memenuhi kebutuhan margin.

Selain itu, selama konflik, indeks dolar AS biasanya cukup kuat. Jika hasil konflik ini membuat pasar yakin bahwa AS akan menang besar dan memperkuat dominasi dolar minyak, maka ini akan menekan harga emas.

Namun, secara keseluruhan, kami menilai probabilitas ini rendah. Setelah konflik berakhir, jika harga minyak kembali tinggi, dan Federal Reserve terus menurunkan suku bunga, serta kepercayaan terhadap dolar melemah, maka emas tetap berada dalam tren bullish.

21st Century: Melihat prospek pasar A-share tahun kuda, Anda sebelumnya memperkirakan tren berbentuk “N” yang mirip. Apakah penilaian ini masih berlaku? Apa variabel kunci yang menentukan perubahan dari paruh pertama ke paruh kedua?

Chen Guo: Tidak ada perubahan. Melihat pasar A-share tahun kuda, kemungkinan besar akan menunjukkan tren berbentuk “N” dalam 2026.

Dari segi variabel kunci, pertama adalah kejelasan situasi Iran, kedua apakah industri AI AS mengalami perubahan besar, ketiga perkembangan industri AI China lebih lanjut, dan keempat apakah permintaan domestik China menunjukkan perbaikan marginal serta kebijakan terkait yang semakin kuat.

21st Century: Saat pasar saham utama Asia-Pasifik sering mencatat rekor tertinggi, pasar Hong Kong relatif tertinggal. Menurut Anda, apakah valuasi diskonto pasar Hong Kong saat ini wajar? Di mana peluang pemulihan?

Chen Guo: Hong Kong memiliki nilai sebagai “lubang dunia” di posisi rendah.

Pertama, posisi pasar dan valuasi sangat ekstrem: pasar Hong Kong telah mengalami koreksi yang cukup, dan risiko premi risiko saham (ERP) yang tersembunyi di indeks utama sudah berada di posisi ekstrem sejarah, dengan preferensi risiko yang sangat rendah dan ekspektasi pesimis yang cukup tercermin.

Kedua, dalam risiko stagflasi global, Hong Kong memiliki keunggulan relatif: situasi di Iran mendorong harga minyak naik, dan dunia menghadapi risiko stagflasi bahkan resesi. Dalam kondisi ini, aset China yang berfokus pada permintaan domestik (seperti internet dan kendaraan listrik) yang pendapatannya terdampak secara tidak langsung dan relatif lebih pasti, menjadi “lubang” yang dicari dana global.

Ketiga, perubahan kerangka perdagangan makro: saat ini pasar berada dalam mode “perdagangan krisis” (perlindungan risiko, kenaikan minyak dan gas). Tren kemungkinan berkembang ke “perdagangan stagflasi” dan akhirnya bertransisi ke “perdagangan normal kembali”. Proses ini memberi tekanan pada pasar saham global di posisi tinggi, tetapi memperkuat logika alokasi aset di China yang berfokus pada permintaan domestik di posisi rendah.

Keempat, peluang titik balik “pergantian luar-dalam”: karena risiko stagflasi, AS menghambat logika pertumbuhan AI dan lainnya, sementara siklus AI dan permintaan domestik China relatif independen dan mungkin memulai siklus positif. Dana global diharapkan beralih dari “logika luar negeri” ke “logika permintaan domestik China”, dan pasar Hong Kong mungkin berada di titik balik perubahan gaya ini.

21st Century: Saat ini, ketidakpastian eksternal meningkat dan berbagai aset terus bergejolak. Berdasarkan kondisi saat ini, apa saran Anda untuk alokasi aset di pasar A-share dan Hong Kong?

Chen Guo: Secara keseluruhan, pasar A-share dalam jangka pendek membutuhkan sedikit kesabaran, secara logis dalam satu bulan hingga satu kuartal ke depan, situasi Iran diharapkan menjadi lebih jelas, dan saat itu pasar A-share juga diharapkan mendapat manfaat dari penurunan ketidakpastian dan berbalik menjadi serangan.

Sedangkan pasar Hong Kong cocok untuk investor nilai secara bertahap menata portofolio, dan begitu permintaan domestik China membaik, memiliki potensi rebound.

21st Century: Anda mengusulkan bahwa apresiasi yuan diharapkan dapat membawa “Revaluasi Aset 2.0”. Apa dasar dari penilaian ini? Arus dana kembali akan berdampak signifikan pada sektor apa di pasar A-share?

Chen Guo: Tren apresiasi yuan saat ini bersifat berkelanjutan, dan nilai tukar yuan terhadap dolar AS secara umum memiliki dampak positif terhadap pasar modal.

Dari sudut pandang daya beli dan perbandingan produktivitas serta kekuatan komprehensif relatif, yuan memiliki dasar untuk menguat terhadap dolar AS, dan apresiasi yuan akan disertai arus dana dari aset global kembali ke pasar saham China. Aset yang memiliki keunggulan kompetitif global dan label langka di China akan mendapat manfaat, termasuk energi baru, AI domestik, perusahaan pusat dan negara, saham keuangan, dan obat inovatif.

21st Century: Inovasi destruktif yang dibawa AI dan pembengkakan kode masih berlangsung cepat. Baru-baru ini, OpenClaw mengalami lonjakan fenomenal, sekaligus disertai peringatan risiko terkait. Bagaimana pandangan Anda tentang peluang investasi yang dibawa oleh agen cerdas AI ini? Bagian mana dari rantai industri AI yang layak diperhatikan?

Chen Guo: Berdasarkan perubahan yang dibawa AI, kami membagi aset menjadi tiga kategori untuk diversifikasi:

Pertama, sektor yang diuntungkan AI, seperti penyewaan daya komputasi, jaringan listrik, infrastruktur dasar AI (serat kaca, serat optik, MLCC, interkoneksi optik), logam non-ferrous (tembaga, tanah jarang, dll);

Kedua, sektor yang imun terhadap AI, seperti baja, konstruksi, dan konsumsi esensial;

Ketiga, sektor yang direvolusi AI, seperti aplikasi hilir AI, perangkat lunak, dan media hiburan.

Kami menyarankan fokus pada aset yang memiliki tingkat keberlanjutan pertumbuhan yang tinggi, sambil terus memperhatikan sektor yang menunjukkan perbaikan fundamental yang jelas di bawah arahan kebijakan, serta sektor yang mendapat manfaat dari ekspektasi kebijakan permintaan domestik (seperti properti).

21st Century: Perkembangan industri AI yang pesat baru-baru ini menjadikan aset “Heavy Assets, Low Obsolescence” (Aset Berat, Obsolescence Rendah) sebagai fokus utama dana karena sifatnya yang tidak mudah digantikan dan memiliki hambatan tinggi. Bagaimana pandangan Anda tentang nilai investasi aset semacam ini?

Chen Guo: Kami berpendapat bahwa klasifikasi ini tidak berlaku di pasar A-share. Sebagai contoh, di pasar AS, saham listrik dan jaringan listrik termasuk kategori HALO. Tetapi di pasar A-share, saham listrik dan jaringan listrik tidak bergerak ke arah yang sama dan lebih cenderung berkorelasi negatif. Menurut klasifikasi kami, saham listrik di A-share adalah perlindungan dari perdagangan krisis, sedangkan saham jaringan listrik adalah bagian dari rantai AI “penjual sekop” dalam perdagangan normal kembali.