TaiLing Technology menuju IPO di Hong Kong, keberlanjutan kinerja masih perlu diuji

Baru-baru ini, perusahaan kendaraan roda dua listrik domestik Tailling Technology Co., Ltd. (disingkat “Tailling Technology”) mengajukan permohonan untuk IPO di bursa saham Hong Kong. Buku prospektus menunjukkan bahwa Tailling Technology telah mencapai pertumbuhan pendapatan dan laba bersih yang berkelanjutan dalam beberapa tahun terakhir. Namun, di balik data kinerja yang mencolok, utang perusahaan yang tinggi, kontroversi mengenai rasionalitas penggalangan dana untuk ekspansi, serta pengetatan regulasi industri di bawah latar belakang penerapan standar baru kendaraan listrik, bersama-sama membentuk tantangan inti yang dihadapi Tailling Technology dalam proses IPO ini.

Kinerja Meningkat Stabil, Utang Tetap Tinggi

Informasi publik menunjukkan bahwa Tailling Technology adalah merek sepeda motor listrik terkemuka di dalam negeri. Saat ini, perusahaan menawarkan 50 model sepeda listrik, 38 model skuter listrik, dan 3 model truk listrik, mencakup skenario penggunaan sehari-hari di kota serta pengiriman dan angkutan barang.

Dalam hal kinerja, Tailling Technology berhasil mencatat pertumbuhan yang cepat selama periode laporan. Buku prospektus menunjukkan bahwa pada tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, perusahaan masing-masing mencatat pendapatan sebesar 11,880 juta yuan, 13,600 juta yuan, dan 14,840 juta yuan; laba bersih yang bersangkutan masing-masing adalah 287 juta yuan, 472 juta yuan, dan 823 juta yuan, dengan pertumbuhan laba bersih tahun ke tahun pada tiga kuartal pertama 2025 mencapai 122,4%.

Dari segi struktur pendapatan, sepeda listrik dan skuter listrik adalah sumber pendapatan inti Tailling Technology. Pada tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, sepeda listrik masing-masing menyumbang pendapatan sebesar 6,670 juta yuan, 7,062 juta yuan, dan 8,353 juta yuan, dengan proporsi masing-masing sebesar 56,1%, 51,9%, dan 56,3%; skuter listrik masing-masing menyumbang pendapatan sebesar 2,874 juta yuan, 3,184 juta yuan, dan 2,912 juta yuan, dengan proporsi masing-masing sebesar 24,2%, 23,4%, dan 19,6%. Sementara itu, bisnis baterai Tailling Technology telah tumbuh pesat dalam beberapa tahun terakhir, dengan proporsi pendapatan pada tiga kuartal pertama 2025 mencapai 20,4%, membentuk kurva pertumbuhan kedua perusahaan di luar kendaraan jadi.

Dalam hal margin kotor, pada tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, margin kotor keseluruhan Tailling Technology masing-masing adalah 11,3%, 13,0%, dan 14,6%, menunjukkan tren meningkat yang stabil, tetapi masih memiliki perbedaan yang signifikan dibandingkan dengan pesaing. Menurut laporan tahunan yang diungkapkan oleh berbagai perusahaan, margin kotor Yadi Holdings pada tahun 2024 adalah 15,2%, Aima Technology adalah 17,8%, sementara margin kotor Ninebot bahkan mencapai 28,2% pada periode yang sama. Selain itu, pada tiga kuartal pertama 2025, margin kotor bisnis baterai Tailling Technology hanya 1,0%, berada dalam keadaan “harga rendah dengan volume tinggi”, memberikan kontribusi yang kecil terhadap profitabilitas perusahaan.

Perlu dicatat bahwa pertumbuhan kinerja Tailling Technology juga disertai dengan tekanan utang yang terus tinggi. Pada akhir tahun 2023, 2024, dan akhir September 2025, utang lancar Tailling Technology masing-masing adalah 7,394 juta yuan, 9,395 juta yuan, dan 12,615 juta yuan; saldo utang lancar bersih masing-masing adalah 2,082 juta yuan, 2,440 juta yuan, dan 2,046 juta yuan. Dalam buku prospektus, Tailling Technology juga mengakui bahwa perusahaan mungkin menghadapi risiko likuiditas, dan jika tidak dapat memperoleh pembiayaan eksternal dengan cepat, hal ini akan berdampak serius pada ekspansi bisnis, kondisi keuangan, dan kinerja operasional.

Persaingan Stok Meningkat, Pangsa Pasar Menyusut

Dalam IPO ini, Tailling Technology telah menjelaskan penggunaan dana dalam buku prospektus, yang fokus utamanya adalah pada ekspansi kapasitas, pembangunan saluran, dan peningkatan R&D. Di antara semua itu, ekspansi kapasitas menjadi fokus perhatian pasar.

Buku prospektus mengungkapkan bahwa Tailling Technology berencana untuk mengumpulkan dana melalui IPO, untuk pembangunan, pengadaan, dan pemasangan peralatan di basis di Vietnam, basis truk listrik Huizhou (tahap tiga), basis Chongqing (tahap dua), dan basis Guigang (tahap dua), untuk mencapai ekspansi kapasitas yang signifikan. Selain itu, dana juga akan digunakan untuk ekspansi saluran, dengan rencana untuk membuka lebih dari 500 toko ritel baru dalam lima tahun ke depan; sisa dana akan dialokasikan untuk aktivitas R&D dan peningkatan matriks produk, promosi merek, serta kegiatan pemasaran.

Namun, saat ini pasar kendaraan listrik roda dua domestik cenderung jenuh, dan ciri persaingan stok industri semakin terlihat. Laporan mendalam tentang industri kendaraan listrik roda dua oleh Northeast Securities menunjukkan bahwa pada tahun 2024, jumlah kendaraan listrik roda dua di dalam negeri telah mencapai 420 juta unit, yang setara dengan sekitar satu kendaraan untuk setiap tiga orang. Dalam konteks persaingan stok di industri, rasionalitas dan kelayakan rencana ekspansi yang diungkapkan dalam buku prospektus Tailling Technology menjadi fokus perhatian pasar.

Di samping tekanan permintaan keseluruhan di industri, pangsa pasar Tailling Technology juga mengalami penurunan. Menurut data penjualan domestik kendaraan listrik roda dua yang dirilis oleh Aowei Cloud Network pada tahun 2025, penjualan kendaraan listrik roda dua domestik mencapai 58,767 juta unit, meningkat 16,6% dibandingkan tahun sebelumnya, dan industri secara keseluruhan tetap tumbuh, tetapi pola merek teratas menunjukkan perbedaan yang jelas. Di antara mereka, Yadi Holdings menduduki peringkat pertama dengan pangsa pasar 25,5%, meningkat 1,0 poin persentase dibandingkan tahun lalu; Aima Technology berada di urutan kedua dengan pangsa 19,4%, meningkat 0,6 poin persentase; Tailling Technology berada di urutan ketiga dengan pangsa pasar 11,7%, menurun 2,4 poin persentase, menjadi satu-satunya perusahaan di antara tiga merek teratas yang mengalami penurunan pangsa pasar. Pada bulan Januari 2026, Tailling Technology bahkan dikeluarkan dari tiga besar industri oleh Ninebot dengan pangsa pasar 12,7%, di tengah peningkatan persaingan yang semakin ketat, posisi industri Tailling Technology sedang menghadapi tantangan serius.

Di tengah tekanan di pasar domestik, ekspansi internasional Tailling Technology masih berada pada tahap awal, dengan proyeksi pertumbuhan yang sangat tidak pasti. Data dari buku prospektus menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan luar negeri perusahaan hanya menyumbang 2,7% dari total pendapatan, dengan kontribusi kinerja yang masih terbatas.

Penerapan Standar Baru, Restrukturisasi Mendalam di Industri

IPO Tailling Technology ini terjadi pada saat perubahan lingkungan regulasi di industri kendaraan listrik roda dua. “Spesifikasi Teknologi Keamanan Sepeda Listrik” (GB17761-2024) (selanjutnya disebut “standar baru”) sepenuhnya diterapkan, yang memperkuat persyaratan keamanan dalam banyak aspek seperti bahan non-logam tahan api, daya motor, proporsi plastik, dan pencegahan manipulasi, dengan tujuan untuk meningkatkan keamanan esensial sepeda listrik dari sumbernya.

Selain itu, eksposur masalah pelanggaran dalam industri sepeda listrik oleh CCTV pada acara 3·15 pada tahun 2026 mungkin mempercepat pengetatan regulasi industri. Acara tersebut secara khusus mengungkap tiga masalah pelanggaran yang ada di merek seperti Hello Rent Electric Bike: pertama, toko offline dengan jelas melanggar kode untuk menghapus batas kecepatan, mengubah kendaraan yang sesuai menjadi “kendaraan cepat” dengan kecepatan maksimum hingga 75 km/jam, sekaligus memanipulasi tampilan instrumen untuk menunjukkan 25 km/jam untuk menghindari pengawasan; kedua, dengan cara “registrasi sebelum produksi” dan “produksi dengan dokumen yang tidak sah”, menggunakan sertifikat kelayakan lama untuk mendapatkan izin, menghindari sistem pengawasan standar baru “satu kendaraan satu kode, satu kendaraan satu kolam satu pengisian”; ketiga, membentuk operasi pelanggaran dari pengurusan izin hingga produksi dan peluncuran kendaraan, dengan banyak kendaraan yang melebihi standar yang masuk pasar dengan nama yang sesuai, secara serius mengancam keselamatan lalu lintas di jalan.

Setelah eksposur acara 3·15, banyak departemen pengawasan pasar dan departemen pengelola lalu lintas di seluruh negeri segera mengambil tindakan, secara ketat memeriksa perilaku ilegal seperti modifikasi kendaraan yang melanggar batas kecepatan, pemalsuan izin, iklan yang menyesatkan, dan produk yang tidak memenuhi kualitas, di mana “jalan pintas” yang biasanya ada dalam modifikasi ilegal dan penandaan parameter kini akan terus ditekan.

Selain itu, perlu dicatat bahwa label “daya tahan lama” yang dijadikan andalan oleh Tailling Technology telah beberapa kali melanggar garis batas pengawasan karena iklan yang menyesatkan dan penandaan parameter yang tidak sesuai. Pada tahun 2024, Tailling Technology pernah dikenakan sanksi administratif oleh departemen pengawasan pasar karena iklan sepeda listrik yang dirilis mengandung pernyataan yang tidak dapat diverifikasi atau tidak benar, melanggar ketentuan hukum iklan terkait. Hingga Maret 2026, jumlah keluhan tentang sepeda listrik Tailling di platform pengaduan Black Cat telah melebihi 1.400, di mana “daya tahan tidak sesuai”, “baterai cepat menurun”, “iklan yang menyesatkan”, dan “pelayanan purna jual yang tidak responsif” menjadi masalah keluhan yang sering muncul, dengan banyak konsumen melaporkan perbedaan yang terlalu besar antara daya tahan yang dipromosikan dan daya tahan yang sebenarnya.

Para ahli industri percaya bahwa saat ini, dengan penerapan standar baru yang lengkap serta pengetatan pengawasan seluruh rantai pasca acara 3·15, industri kendaraan listrik roda dua domestik telah memasuki periode restrukturisasi yang mendalam. Persaingan harga yang serampangan dan ekspansi skala yang melanggar aturan tidak lagi dapat memenuhi tuntutan perkembangan berkualitas tinggi di industri. Baik Tailling Technology maupun perusahaan lain di industri perlu meninggalkan pemikiran perkembangan jangka pendek, mematuhi batasan kepatuhan, mendalami inovasi teknologi, dan secara efektif melindungi hak-hak sah konsumen serta memenuhi tanggung jawab sosial perusahaan. Hanya dengan cara ini, mereka dapat berdiri kokoh di tengah persaingan industri yang sengit, serta benar-benar mendorong industri kendaraan listrik roda dua kita dari “negara produsen besar” menuju “negara produsen kuat” dengan langkah yang mantap.