Zhongtai Chemical kembali merugi 2,89 miliar yuan, total kerugian selama tiga tahun lebih dari 41 miliar yuan, utang berbunga sebesar 25,4 miliar yuan menggantung tinggi di atas kepala

Sumber gambar: Visual China

Berita Lumba-lumba Biru 26 Maret (Reporter Wang Xiaonan) Pada malam 25 Maret, Sinochem Lianshi (002092.SZ) merilis laporan tahunan 2025. Perusahaan mencatat kerugian laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 2,89 miliar yuan, turun 70,43% secara year-on-year. Walaupun dipengaruhi oleh pemulihan profitabilitas industri klor-alkali dan hal lain, kerugiannya menyempit, namun jika dilihat dari tiga tahun terakhir, Sinochem Lianshi telah mengalami akumulasi kerugian sebesar 41,31 miliar yuan. Di tengah kinerja yang lesu, tekanan keuangan Sinochem Lianshi juga terus meningkat dari tahun ke tahun: rasio utang terhadap aset berturut-turut mencapai lebih dari 60%. Meski perusahaan memiliki dana kas sebesar 5,838 miliar yuan, utang berbunga mencapai 25,457 miliar yuan. Pada waktu seperti ini, investasi strategis yang enam tahun lalu dimasukkan ke anak perusahaan telah mencapai masa jatuh temponya; Sinochem Lianshi juga harus mengeluarkan 1,2 miliar yuan pada akhir tahun lalu untuk menarik kembali ekuitas tersebut.

Kerugian lagi 2,89 miliar yuan pada 2025, akumulasi kerugian lebih dari 41 miliar yuan dalam tiga tahun

Pada malam 25 Maret, Sinochem Lianshi merilis laporan tahunan 2025. Perusahaan mencatat pendapatan sebesar 28,696 miliar yuan, turun 4,74% year-on-year; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham merugi sebesar 2,89 miliar yuan, menyempit 70,43% year-on-year.

Terkait pengurangan kerugian laba bersih, Sinochem Lianshi menyatakan bahwa kemampuan laba industri klor-alkali kembali pulih, operasi industri tekstil membaik, dan penurunan nilai aset serta kerugian investasi secara year-on-year turun secara signifikan.

Pada tahun 2025, pembangunan kapasitas baru berbasis metode etilena untuk PVC di dalam negeri terkonsentrasi pada periode produksi. Secara keseluruhan, kapasitas menunjukkan pertambahan bersih. Sementara itu, luas perumahan yang baru dibangun terus turun; volume permintaan domestik PVC mengalami penurunan. Namun, pasar ekspor PVC melanjutkan tren pertumbuhan berkecepatan tinggi, sehingga mengisi sebagian celah kekurangan permintaan domestik; harga pasar berlanjut pada pergerakan konsolidasi di level rendah.

Data menunjukkan bahwa Sinochem Lianshi memiliki dua bisnis utama: industri klor-alkali dan tekstil viscose. Perusahaan mengoperasikan lima produk utama: resin polivinil klorida (PVC), soda kaustik dengan membran ion, serat viscose, benang viscose, dan metanol, serta dilengkapi dengan rantai industri ekonomi sirkular seperti pembangkit listrik tenaga panas, lan-tan (lan炭), kalsium karbida (CaC2), dan produksi semen dari lumpur kalsium karbida (CaC2 slag). Pada Desember 2006, Sinochem Lianshi melantai di pasar A-share.

Berdasarkan laporan tahunan 2025, pada segmen industri klor-alkali Sinochem Lianshi, produk inti PVC menyumbang pendapatan mendekati 40% untuk perusahaan. Diketahui, PVC terutama digunakan di bidang pembuatan profil, pipa, dan sejenisnya. Dipengaruhi oleh penyusutan permintaan pasar hilir yang didominasi properti serta dampak pelepasan kapasitas industri yang terus berlangsung, harga PVC domestik sejak 2022 bergerak turun secara bertahap, dan perusahaan produksi secara berurutan mulai mengalami kerugian. Menurut Daily Futures, sejak 2025, dipengaruhi oleh faktor seperti penawaran meningkat dan permintaan menurun, serta lemahnya industri properti, harga futures PVC mencatat rekor terendah dalam hampir sepuluh tahun.

Dari sisi kinerja operasional, sejak melantai hingga pertengahan 2022 selama 16 tahun, Sinochem Lianshi tidak pernah mengalami kerugian tahunan. Pada 2021, pendapatan perusahaan mencapai 62,463 miliar yuan, dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham mencapai level tertinggi sepanjang masa, yaitu 2,703 miliar yuan. Pada 2022, kinerja Sinochem Lianshi mulai menunjukkan tanda-tanda penurunan. Tahun itu, pendapatan usaha dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham masing-masing sebesar 51,662 miliar yuan dan 0,776 miliar yuan, turun 17,86% dan 71,75% year-on-year, dengan penurunan yang jelas.

Tahun 2023 menjadi titik balik kinerja operasional Sinochem Lianshi. Untuk pertama kalinya, perusahaan mengalami kerugian besar. Pada tahun tersebut, Sinochem Lianshi menghasilkan pendapatan usaha sebesar 37,118 miliar yuan, turun 28,15% year-on-year; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham merugi sebesar 2,865 miliar yuan, anjlok 469,07% year-on-year. Pada saat itu, Sinochem Lianshi menjelaskan bahwa akibat siklus industri, harga jual produk utama perusahaan seperti PVC, soda kaustik, serat viscose, dan benang viscose mengalami penurunan dengan derajat yang berbeda dibanding periode yang sama tahun sebelumnya, sehingga kemampuan laba produk turun secara nyata. Pada 2023, perusahaan membentuk provisi penurunan nilai aset sebesar 668 juta yuan; kinerja perusahaan asosiasi menurun sehingga kerugian dan peningkatan makin besar; perusahaan mengakui kerugian investasi sebesar 412 juta yuan.

Sejak saat itu, Sinochem Lianshi memasuki mode kerugian berkelanjutan. Pada 2024, perusahaan kembali merugi 977 juta yuan, sehingga total kerugian selama tiga tahun mencapai 4,131 miliar yuan.

Di saat pendapatan dan laba bersih sama-sama turun, arus kas dari aktivitas operasi Sinochem Lianshi juga menurun. Pada 2025, nilai bersih arus kas yang dihasilkan dari aktivitas operasi Sinochem Lianshi adalah 3,249 miliar yuan, turun 44,77% year-on-year. Perusahaan menjelaskan bahwa ini terutama disebabkan oleh penurunan harga jual produk utama selama periode pelaporan dan berkurangnya arus kas masuk dari aktivitas operasi.

Terkait apakah pada 2026 perusahaan dapat berbalik menjadi untung, Sinochem Lianshi tampaknya cukup memiliki “kepercayaan”. Perusahaan menyatakan bahwa meskipun rencana penambahan kapasitas PVC di dalam negeri mengalami pengurangan, beberapa kapasitas yang tidak memiliki keunggulan kompetitif mungkin akan dihentikan; namun, PVC yang terkonsentrasi masuk produksi pada kuartal keempat 2025 akan secara terkonsentrasi melepas kapasitas pada paruh pertama 2026, sehingga volume pasokan masih akan bertahan pada level tinggi. Properti domestik masih berada dalam siklus penyesuaian mendalam; sementara porsi konsumsi untuk pipa tradisional dan profil secara bertahap mengecil, permintaan di bidang kemasan, otomotif, dan obat-obatan masih memiliki ruang pertumbuhan yang besar. Dipengaruhi perubahan situasi internasional, harga minyak mentah internasional naik secara signifikan; keunggulan biaya PVC berbasis metode kalsium karbida dibanding PVC berbasis metode etilena menjadi lebih menonjol.

Tekanan keuangan yang tetap tinggi, utang berbunga mencapai 254,57 miliar yuan

Dalam beberapa tahun dengan beban kinerja yang berat, kehidupan pemimpin industri kimia Sinochem Lianshi tidaklah mudah. Pada Mei 2025, perusahaan baru secara resmi “menghapus label khusus (摘帽)”.

Pada Maret 2024, Sinochem Lianshi dan pemegang saham pengendali perusahaan, Sinochem Group, masing-masing ditetapkan sebagai subjek untuk penyelidikan oleh Komisi Regulasi Sekuritas dalam waktu satu bulan. Dua bulan setelahnya, regulator memberikan sanksi yang sesuai. “Keputusan Administratif tentang Penalty” menetapkan bahwa untuk menyelesaikan target pendapatan yang diberikan oleh pemegang saham pengendali Sinochem Group, Sinochem Lianshi dan anak perusahaannya pada tahun 2022 secara total melakukan penggelembungan pendapatan sebesar 4,248 miliar yuan dan penggelembungan biaya sebesar 4,248 miliar yuan. Selain itu, pada tahun 2021 dan 2022, Sinochem Lianshi dan anak perusahaannya, baik secara langsung maupun melalui perusahaan pihak ketiga, melakukan transaksi terkait berupa penggunaan dana non-operasional dengan pemegang saham pengendali Sinochem Group dan pihak terkaitnya; nilai totalnya adalah 7,718 miliar yuan.

Atas hal tersebut, perusahaan yang terdaftar, pemegang saham pengendali, dan pihak-pihak yang bertanggung jawab semuanya dikenai hukuman. Di mana Sinochem Lianshi dan Sinochem Group masing-masing didenda 5 juta yuan. Pada saat yang sama, singkatan nama saham perusahaan yang terdaftar diubah dari “Sinochem Lianshi” menjadi “ST Sinochem”, hingga pada 20 Mei tahun lalu, perusahaan secara resmi “menghapus label khusus”, dan singkatan nama sekuritas kembali menjadi “Sinochem Lianshi”.

Sinochem Lianshi yang belum keluar dari kesulitan kerugian selama tiga tahun, tekanan keuangannya juga terus meningkat dari hari ke hari.

Dalam beberapa tahun terakhir, rasio utang terhadap aset Sinochem Lianshi terus berada di atas 60%. Pada 2025, angka ini mencapai 65,75%. Meskipun pada akhir 2025 Sinochem Lianshi memiliki dana kas sebesar 5,838 miliar yuan, utang berbunga yang bersesuaian mencapai 25,457 miliar yuan. Di antaranya, utang berbunga jangka pendek sebesar 12,202 miliar yuan; perusahaan memiliki tekanan pembayaran utang yang jelas. Pada akhir 2025, biaya keuangan Sinochem Lianshi mencapai 1,004 miliar yuan.

Tepat pada waktu seperti ini, Sinochem Lianshi juga harus mengeluarkan uang dari kantong sendiri sebesar 1,2 miliar yuan untuk melakukan penarikan kembali ekuitas senilai itu yang enam tahun lalu diperkenalkan ke anak perusahaan melalui investasi strategis.

Untuk memperluas saluran pendanaan dan menurunkan rasio utang terhadap aset keseluruhan Sinochem Lianshi, pada Desember 2019, anak perusahaan yang dikendalikan Sinochem Lianshi, Huatai Company, bekerja sama dengan “Agricultural Bank Investment”,” rencana investasi, dan Shaanjin Asset Management. Pihak terakhir berinvestasi ke Huatai Company masing-masing sebesar 0,5 miliar yuan, 0,2 miliar yuan, dan 0,5 miliar yuan melalui skema penyertaan modal dengan peningkatan saham beredar, dengan masa investasi 6 tahun.

Berdasarkan klausul exit dalam perjanjian peningkatan modal yang ditandatangani saat itu, pada 26 Desember 2025, Sinochem Lianshi berencana membeli kembali total 15,173% saham Huatai Company yang dipegang bersama oleh Agricultural Bank Investment, Investment Plan, dan Shaanjin Asset Management dengan nilai 1,2 miliar yuan. Setelah pembelian kembali ini, proporsi kepemilikan Sinochem Lianshi terhadap Huatai Company akan naik menjadi 99,732%, dan tetap menjadi pemegang saham pengendali Huatai Company.

Data menunjukkan bahwa Huatai Company didirikan pada 16 Januari 2004. Perusahaan ini adalah perusahaan produksi yang berfokus pada bidang industri klor-alkali. Bisnis intinya mencakup produksi dan penjualan resin polivinil klorida, soda kaustik membran ion, dan produksi serta penjualan kalsium karbida. Pada 2024 dan 2025, pendapatan usaha Huatai Company masing-masing sebesar 4,568 miliar yuan dan 4,264 miliar yuan, dengan laba bersih masing-masing sebesar 0,10017 miliar yuan dan 0,244 miliar yuan. Kemampuan menghasilkan laba Huatai Company pada 2025 meningkat secara nyata.

Perlu disebutkan bahwa, seputar bisnis utama industri klor-alkali, Sinochem Lianshi juga memperluas rantai industri melalui bentuk seperti akuisisi ekuitas dan pembangunan proyek baru, untuk memaksimalkan efek sinergi bisnis. Namun, uang sungguhan yang dibelanjakan ini juga semakin menambah tekanan keuangan perusahaan.

Pada Juni 2024, untuk meningkatkan pengendalian dan mewujudkan integrasi industri klor-alkali, Sinochem Lianshi kembali membeli ekuitas perusahaan yang memiliki saham, Shengxiong Energy. Perusahaan berencana membeli total 1,577 miliar lembar saham Shengxiong Energy yang dipegang oleh 23 pemegang saham dengan nilai 951 juta yuan. Bulan berikutnya, Shengxiong Energy menjadi anak perusahaan pengendali dan dimasukkan ke dalam lingkup laporan konsolidasi. Proporsi kepemilikan Sinochem Lianshi atasnya meningkat dari 18,55% menjadi 55,69%. Data menunjukkan bahwa bisnis utama Shengxiong Energy mencakup produksi dan penjualan resin polivinil klorida, soda kaustik membran ion, dan kalsium karbida. Pada 2025, pendapatan dari anak perusahaan pengendali ini sebesar 5,137 miliar yuan, dengan laba bersih 0,324 miliar yuan.