Laporan Keuangan BYD yang "bingung": laba bersih turun 19%, apakah melambat atau sengaja beralih kecepatan?

问AI · Bagaimana investasi R&D yang tinggi akan mempengaruhi daya saing masa depan BYD?

27 Maret, BYD (002594.SZ) menyerahkan laporan kinerja yang agak “menyimpang”.

Secara permukaan, masih stabil: total penjualan tahunan 4,6 juta unit, tumbuh 7,73% YoY; pendapatan 804 miliar yuan, tumbuh 3,46% YoY. BYD tetap menjadi perusahaan yang mengalami pertumbuhan pesat. Dalam konteks global yang masih berada dalam siklus ekspansi kendaraan listrik, BYD terus mempertahankan posisi teratas di industri.

Namun, jika dilihat lebih dalam, perusahaan jelas mengalami tekanan: laba bersih 32,6 miliar yuan, turun hampir 19% YoY; margin laba bersih turun menjadi 4,06%; margin laba kotor mobil juga turun menjadi 20,49%. Ini adalah laporan tahunan “pendapatan meningkat tetapi laba tidak” yang diserahkan BYD setelah 4 tahun. Dengan kata lain, lebih banyak mobil yang terjual, tetapi setiap mobil yang terjual menghasilkan laba yang lebih sedikit. Ini juga merupakan gambaran paling nyata dari seluruh industri kendaraan listrik domestik saat ini.

“Perang harga” yang tak tertahankan

Selain “persaingan internal”, “perang harga” adalah istilah yang sering dibicarakan di industri otomotif dalam beberapa tahun terakhir. Pada tahun 2025, tingkat penetrasi kendaraan listrik di China akan melampaui 50%, dan industri terus melaju pesat, dari segi skala, BYD tetap berada di peringkat teratas penjualan kendaraan listrik global. Namun, masalahnya adalah, pertumbuhan industri dan peningkatan penjualan tidak sama dengan peningkatan laba. Pasar telah beralih dari “dividen pertumbuhan” ke “permainan di pasar yang sudah ada”, dan pola persaingan telah mengalami perubahan mendasar, di mana persaingan antar perusahaan telah beralih dari teknologi dan produk ke harga dan efisiensi.

Dalam lingkungan seperti itu, perang harga hampir menjadi pilihan yang tidak dapat dihindari oleh semua perusahaan otomotif.

BYD juga tidak terkecuali. Data laporan keuangan menunjukkan, harga jual rata-rata per mobil telah turun menjadi 141.000 yuan, turun 2,42% YoY, margin laba kotor mobil turun 1,82 poin persentase, dan margin laba bersih turun di bawah 5%. Meskipun BYD memiliki kemampuan integrasi vertikal yang terdepan di industri dan keuntungan dalam pengendalian biaya, perusahaan tidak dapat sepenuhnya mengatasi tekanan ini. Dengan kata lain, ketika industri secara keseluruhan memasuki tahap “persaingan internal”, keuntungan perusahaan-perusahaan terkemuka lebih terlihat pada kemampuan mereka untuk bertahan, bukan imunitas total.

Tanpa R&D, akan tertinggal

Selain faktor harga, alasan penting lainnya untuk penurunan laba adalah BYD berada dalam siklus investasi tinggi. Pada tahun 2025, investasi R&D perusahaan akan melebihi 63 miliar yuan, tumbuh 17% YoY. Di antara perusahaan otomotif domestik yang telah merilis laporan tahunan, Geely Auto (00175.HK), Great Wall Motors (02333.HK), Chery Auto (09973.HK), dan Xpeng Motors (XPEV.US), investasi BYD sendiri lebih besar daripada total investasi keempat perusahaan terkemuka tersebut.

Investasi tersebut terutama terkonsentrasi pada beberapa arah kunci, termasuk sistem mengemudi pintar, peningkatan platform elektrifikasi, dan pembangunan merek high-end. Baik “Sistem Mengemudi Mata Dewa”, maupun pengembangan merek seperti Yangwang dan Denza, serta teknologi pengisian cepat generasi kedua yang baru-baru ini diluncurkan, pada dasarnya semua ini sedang mempersiapkan untuk persaingan masa depan.

Namun, investasi dalam teknologi dan merek memiliki sifat tertinggal yang nyata, dalam jangka pendek sulit untuk diubah menjadi laba, malah akan menurunkan kemampuan laba keseluruhan. Inilah mengapa meskipun penjualan meningkat, laba bersih justru mengalami penurunan yang signifikan.

Sementara itu, arus kas BYD juga mengalami perubahan signifikan. Pada tahun 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan turun lebih dari 55% YoY. Perubahan ini dipicu oleh peningkatan investasi perusahaan dalam rantai pasokan selama proses ekspansi, serta masalah penggunaan dana akibat pemangkasan periode pembayaran kepada pemasok dan peningkatan norma industri. Ditambah dengan tekanan dari persediaan dan persaingan pasar, efisiensi penggunaan dana perusahaan dalam jangka pendek mengalami guncangan tertentu. Ini juga langsung tercermin dalam kebijakan dividen yang semakin ketat.

Bisa dikatakan, BYD sedang menggunakan model pembiayaan yang lebih “berat” untuk mendukung pertumbuhan. Ini tidak jarang terjadi di tahap persaingan industri yang semakin ketat, tetapi juga berarti perusahaan memasuki fase yang lebih menguji kemampuan komprehensif.

Variabel di luar negeri

Jika kita memperluas perspektif dari pasar domestik, kita akan menemukan petunjuk lain yang lebih menjanjikan sedang terbentuk. Itu adalah cepatnya kebangkitan pasar luar negeri BYD. Pada tahun 2025, ekspor kendaraan listrik BYD untuk pertama kalinya melampaui satu juta unit, tumbuh 1,4 kali YoY, dan bisnis luar negeri menunjukkan tanda-tanda percepatan yang jelas. Selain itu, dalam dua bulan pertama tahun 2026, penjualan luar negeri tetap mempertahankan laju pertumbuhan yang tinggi, dengan proporsi yang terus meningkat.

Dari segi wilayah, pasar Amerika Latin menjadi titik tumpu yang penting, pasar Eropa mengalami terobosan, dan pasar baru seperti Asia Tenggara juga mengalami peningkatan yang cepat. Ini berarti, logika pertumbuhan BYD sedang beralih dari pasar China yang tunggal, secara bertahap beralih ke pasar global.

Namun, perlu dilihat dengan rasional bahwa pasar luar negeri saat ini masih dalam tahap investasi. Pembangunan saluran, produksi lokal, dan promosi merek semua memerlukan investasi berkelanjutan, sehingga meskipun penjualan tumbuh dengan cepat, kontribusi terhadap laba belum sepenuhnya terwujud.

Dalam jangka panjang, pentingnya pasar luar negeri tidak perlu diragukan. Jika dibandingkan dengan lingkungan kompetisi yang sangat tinggi di dalam negeri, pasar luar negeri memiliki kondisi yang lebih baik dalam hal sistem harga, intensitas persaingan, dan ruang premi merek. Begitu skala dan merek terbentuk, dukungan terhadap laba mereka diharapkan dapat secara bertahap terlihat.

Kembali ke saat ini, apa yang dihadapi BYD bukanlah sekadar fluktuasi kinerja, tetapi perubahan tahap perkembangan. Dalam beberapa tahun terakhir, ia telah mempercepat pertumbuhan dengan teknologi dan skala, menyelesaikan peralihan dari pengejar menjadi pemimpin industri. Namun, mulai tahun 2025, ia perlu menghadapi situasi yang lebih kompleks: persaingan harga di pasar domestik, investasi berkelanjutan dalam jalur teknologi, dan tantangan jangka panjang yang disebabkan oleh globalisasi. Dalam konteks tersebut, tekanan laba yang bersifat sementara menjadi hasil yang dapat dimengerti.

Yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah fluktuasi laba jangka pendek BYD, tetapi apakah ia dapat menyelesaikan transisi dari “keunggulan skala” menuju “keunggulan kualitas” dalam babak eliminasi industri kali ini. Jika dapat membentuk sinergi dalam tiga arah yaitu teknologi, premium, dan globalisasi, maka penurunan laba saat ini lebih mirip dengan “peralihan yang disengaja”, bukan kehilangan kendali.

Bagi sebuah perusahaan otomotif yang sedang menuju global, ini mungkin adalah proses yang harus dilalui.