Mengapa Turki dengan gila-gilaan menjual emas saat perang antara AS dan Iran terjadi?

问AI · Turki mengapa memilih swap emas daripada menjual emas secara langsung?

Baru-baru ini, angka yang mengejutkan muncul ke permukaan pasar keuangan global: Bank Sentral Turki dalam waktu singkat telah mengurangi sekitar 58,4 ton emas, senilai lebih dari 8 miliar dolar AS. Pada minggu yang berakhir 13 Maret, terjadi pengurangan 6 ton, dan pada minggu yang berakhir 20 Maret, penurunan tajam sebesar 52,4 ton.

Data mingguan Bank Sentral Turki dengan jelas menggambarkan gambaran ini: dari 13 hingga 19 Maret, nilai pasar cadangan emas jatuh dari 134,1 miliar dolar AS menjadi 116,2 miliar dolar AS, menguapkan hampir 18 miliar dolar AS dalam waktu seminggu; sementara itu, cadangan devisa (tidak termasuk emas) justru meningkat sebesar 5,8 miliar dolar AS.

Antara penurunan dan peningkatan, jejak operasi “emas ditukar dengan devisa” sangat jelas.

Selama sepuluh tahun terakhir, Turki telah menjadi salah satu pembeli emas paling agresif di dunia, dengan cadangan emas meningkat dari 116 ton pada tahun 2011 menjadi lebih dari 820 ton.

Setelah susah payah mengumpulkan, mengapa tiba-tiba dalam waktu dua minggu menjual secara besar-besaran?

Jawabannya hanya tiga kata: bertahan hidup.

Pemicu: Sebuah perang yang memaksa Turki masuk ke “badai sempurna”

Pada 28 Februari, Amerika Serikat dan Israel melancarkan operasi militer bernama “Amarah Epik”, menyerang fasilitas nuklir, basis militer, dan gedung pemerintah Iran.

Iran segera membalas, dan secara substansial memblokir Selat Hormuz—di mana 20% dari minyak laut global dan 20% perdagangan LNG melewati jalur ini.

Harga minyak mentah Brent melonjak dari 73 dolar AS per barel sebelum perang menjadi lebih dari 106 dolar AS, dengan kenaikan lebih dari 40%, dan Badan Energi Internasional menyebutnya sebagai “tantangan keamanan energi global terberat dalam sejarah”.

Bagi kebanyakan negara, ini hanya sebuah guncangan; tetapi bagi Turki, ini adalah krisis kelangsungan hidup.

Turki mengimpor 90% minyak dan 98% gas alamnya. Setiap kenaikan harga minyak sebesar 10 dolar AS per barel menyebabkan defisit neraca berjalan meningkat antara 4,5 miliar hingga 7 miliar dolar AS. Berdasarkan harga pasca-perang, tagihan impor energi tahunan bisa melonjak sekitar 15 miliar dolar AS.

Lebih fatal lagi, pada 24 Maret—Israel menyerang ladang gas selatan Iran, dan Iran segera menghentikan ekspor gas ke Turki. Iran adalah negara pemasok gas pipa terbesar kedua bagi Turki, menyuplai sekitar 13% hingga 14% dari impor gasnya. Kontrak pipa 25 tahun ini akan berakhir pada Juli 2026, dan perang secara langsung membuat prospek perpanjangan kontrak menjadi tidak mungkin.

Secara sederhana, posisi Turki adalah: tagihan energi tiba-tiba berlipat ganda, sumber gas utama terputus, dan dalam waktu singkat tidak ada alternatif setara yang bisa ditemukan.

Rantai transmisi: Cadangan devisa yang tidak tahan lagi

Impor energi harus diselesaikan dengan dolar AS, para importir berebut mendapatkan dolar, dan lira pun jatuh.

Dalam 16 hari perdagangan sejak konflik dimulai, nilai tukar lira terhadap dolar AS mencatat rekor terendah 11 kali berturut-turut, dan pada 25 Maret mencapai sekitar 44,35 lira per 1 dolar AS.

Di balik ini adalah percepatan penarikan investor asing: dalam tiga minggu, arus keluar modal asing dari obligasi Turki mencapai 4,7 miliar dolar AS, keluar dari pasar saham 1,2 miliar dolar AS, dan posisi perdagangan arbitrase menyusut dari rekor 61,2 miliar dolar AS pada bulan Januari menjadi di bawah 45 miliar dolar AS.

Bank Sentral Turki terpaksa memulai “perang mempertahankan lira”. Hanya pada minggu pertama Maret, bank menjual lebih dari 8 miliar dolar AS devisa. Hingga 19 Maret, bank telah menghabiskan sekitar 25 hingga 30 miliar dolar AS dari cadangan devisanya. Setelah mengurangi swap, cadangan bersih turun dari 54,3 miliar dolar AS sebelum perang menjadi 43 miliar dolar AS.

Data mingguan Turki mencatat proses ini secara lengkap: cadangan devisa (tidak termasuk emas) turun dari 55 miliar dolar AS pada 6 Maret menjadi 47,8 miliar dolar AS pada 13 Maret—menggunakan amunisi devisa terlebih dahulu. Pada 19 Maret, cadangan devisa kembali meningkat menjadi 53,6 miliar dolar AS, tetapi cadangan emas turun tajam dari 134,1 miliar dolar AS menjadi 116,2 miliar dolar AS—amunisi devisa hampir habis, mulai menggunakan emas.

Ini adalah urutan pertahanan darurat yang “menggunakan devisa terlebih dahulu, lalu emas” yang klasik.

Gambar: Data devisa yang dirilis oleh Bank Sentral Turki

Swap emas: Mengapa bukan “menjual”, tetapi “meminjam”?

Kunci untuk memahami operasi ini adalah: lebih dari setengah pengurangan emas Turki dilakukan melalui swap, bukan penjualan langsung.

Esensi dari swap emas adalah “menukar emas dengan devisa, dan menebus kembali pada jatuh tempo”. Bank sentral memberikan emas kepada pihak lawan (biasanya bank investasi utama), menukarnya dengan dolar AS yang setara, sambil menandatangani kontrak forward, yang menyepakati untuk membeli kembali emas di masa depan dengan harga sedikit lebih tinggi. Ini adalah tindakan pembiayaan jangka pendek, bukan penjualan permanen.

Bank sentral memilih swap daripada penjualan langsung, setidaknya ada tiga pertimbangan.

Pertama, mempertahankan posisi jangka panjang. Jika memperkirakan kenaikan harga minyak hanya merupakan guncangan sementara, swap dapat memberikan solusi darurat, dan di kemudian hari emas dapat ditebus kembali, menghindari akumulasi selama sepuluh tahun hancur begitu saja.

Kedua, mengurangi dampak pada harga emas. Menjual 60 ton emas secara langsung cukup untuk memicu penurunan drastis di pasar, yang pada gilirannya akan membuat cadangan emas senilai lebih dari 100 miliar dolar AS berkurang secara signifikan. Swap dilakukan di pasar luar, dengan dampak yang jauh lebih kecil.

Ketiga, penyangga dari sisi politik domestik. Emas dalam pandangan masyarakat Turki adalah “simbol perlawanan terhadap inflasi”, pengumuman penjualan besar-besaran emas sangat mudah memicu kepanikan, sementara swap secara teknis bisa menjaga tingkat ketidakjelasan tertentu.

Operasi ini dapat diselesaikan dengan cepat dalam dua minggu berkat penempatan awal yang kunci: Turki menyimpan sekitar 111 ton emas di Bank of England, bernilai sekitar 30 miliar dolar AS. Emas ini dapat digunakan untuk intervensi devisa tanpa batasan logistik—tanpa perlu mengangkut fisik melintasi perbatasan, cukup menggadaikannya di Kota London untuk mendapatkan likuiditas.

Tekanan pada harga emas

Turki memiliki pola sejarah: menjual emas di tengah krisis, dan membelinya kembali setelah krisis.

Krisis lira 2018, guncangan pandemi 2020, gempa bumi 2023—setiap kali, bank sentral mengurangi cadangan emas untuk menyediakan likuiditas, tetapi kemudian kembali mengakumulasinya. Para analis umumnya percaya bahwa operasi Maret 2026 melanjutkan pola ini.

Namun, penilaian ini memiliki satu prasyarat inti: perang tidak boleh berkepanjangan.

Kontrak swap disertai dengan biaya dan bunga yang harus dibayar. Jika perang berlanjut, harga energi terikat di atas 100 dolar AS, dan kemampuan pendapatan devisa Turki tidak dapat menutupi tagihan energi yang melonjak, maka “swap sementara” ini tidak akan pernah dapat ditebus, sehingga secara substansial berubah menjadi “penjualan permanen yang murah”.

Oleh karena itu, dalam beberapa minggu ke depan, jika konflik terus berlanjut, Turki akan perlu terus mengubah cadangan emas senilai 135 miliar dolar AS menjadi penyelamat.

Meskipun Turki cenderung “menggadaikan” emas untuk mendapatkan likuiditas devisa, transaksi ini tetap secara substansial meningkatkan tekanan penurunan pada pasar emas. Di pasar luar negeri London, ketika Bank Sentral Turki mentransfer puluhan ton emas sebagai jaminan kepada mitra perdagangan internasional (seperti bank investasi) untuk mendapatkan dolar AS, lembaga keuangan yang menerima emas tersebut biasanya akan melakukan short selling atau penjualan di pasar spot atau derivatif untuk melindungi risiko posisi mereka.

Oleh karena itu, likuiditas emas ini pada akhirnya akan mempengaruhi pasar, secara tidak langsung meningkatkan pasokan dan menekan harga.

Kesimpulan

Bank Sentral Turki dalam waktu dua minggu melepaskan 60 ton emas, bukan karena panik, bukan karena spekulasi, tetapi sebagai tindakan rasional dari sebuah negara yang sangat bergantung pada impor energi setelah sekutunya membombardir negara penyuplai energinya yang terbesar, menghadapi kekeringan devisa, jatuhnya lira, dan pemutusan pasokan gas secara bersamaan.

Gambar: Pasar secara gila-gilaan melakukan short selling lira, di satu sisi bertaruh bahwa konflik tidak akan segera berakhir, di sisi lain juga bertaruh bahwa Turki tidak akan bertahan.

Dengan memburuknya prospek konflik, Turki masih perlu terus menahan tekanan.