5 Saham yang Harus Dibeli pada Januari 2026

Pada episode The Morning Filter podcast kali ini, Dave Sekera dan Susan Dziubinski membahas angka inflasi Desember yang akan dirilis minggu ini dan laporan ekonomi lain yang perlu diperhatikan. Mereka membicarakan valuasi bank-bank besar yang akan melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi untuk pendapatan. Presiden Donald Trump ingin meningkatkan anggaran pertahanan; dengarkan untuk mengetahui apa arti hal itu bagi saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Langganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Sekera berbagi pandangan pasar sahamnya untuk 2026, termasuk apakah investor harus meningkatkan alokasi saham hari ini atau menarik diri, bagian mana dari pasar yang undervalued, dan risiko apa yang bisa berkontribusi pada volatilitas pasar tahun ini. Mereka menutup episode dengan pilihan saham untuk dibeli di bulan Januari yang disukai oleh analis Morningstar.

Sorotan Episode

1. Mengawasi Inflasi, Penjualan Retail, Pendapatan Bank
2. Pembaruan tentang Constellation Brands STZ dan Saham Pertahanan
3. Outlook Pasar Saham 2026
4. Pilihan Saham

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirimkan ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Lanjut Dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar untuk Webinar Outlook 2026 Dave

Dengarkan Podcast Lain Dari Morningstar

Wawasan Investasi

Pembawa acara Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas penelitian baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi lebih cerdas. Episode dirilis pada hari Jumat.

Pandangan Panjang

Pembawa acara Christine Benz berbicara dengan pemimpin berpengaruh dalam investasi, nasihat, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko dan imbalan. Episode baru ditayangkan pada hari Rabu.

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap hari Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membahas apa yang harus diperhatikan investor minggu ini, beberapa penelitian baru dari Morningstar, dan beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, kami memiliki beberapa catatan pemrograman.

Pertama, kami tidak akan menyiarkan episode baru The Morning Filter pada hari Senin depan, 19 Januari, karena hari libur Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali secara langsung pada hari Senin berikutnya, yaitu 26 Januari, tepat pada waktunya untuk pertemuan Fed berikutnya. Juga, kami berharap Anda akan bergabung dengan webinar Outlook Kuartalan Morningstar pada hari Kamis ini, 15 Januari, pukul 12 siang waktu Timur, 11 pagi waktu Tengah. Dave dan ekonom Morningstar, Preston Caldwell, akan melakukan tur mendalam tentang outlook mereka untuk pasar saham dan untuk ekonomi di 2026. Anda dapat mendaftar untuk webinar melalui tautan di bawah kami di catatan acara. Dan kemudian, Dave, saya melihat Anda masuk dalam daftar Oracles of Wall Street Business Insider 2025, jadi saya tidak akan mulai memanggil Anda Oracle, tetapi saya benar-benar tidak sabar untuk mendengar apa yang Anda katakan selama webinar minggu ini tentang tahun yang akan datang.

Jadi, mari kita lihat minggu depan. Kami melihat futures turun pagi ini setelah berita bahwa Departemen Kehakiman telah membuka penyelidikan kriminal terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Dave, bagaimana pendapat Anda tentang apakah ketidakpastian ini akan menjadi hambatan bagi saham?

**David Sekera: **Tidak, Susan, sebenarnya, bahkan sebelum kita sampai di situ, saya hanya ingin menunjukkan cangkir kopi baru yang dibeli anak saya untuk saya. Saya pikir hari ini adalah hari yang cukup baik untuk mengeluarkan ini.

**Dziubinski: **Apa yang ada di bahu kanan Anda, Dave? Apakah itu parutan keju?

**Sekera: **Bagi mereka yang tahu, tahu.

**Dziubinski: **Kami berbasis di Chicago, jadi. Ya.

**Sekera: **Menyentuh topik yang sedang dibahas. Sejujurnya, saya tidak tahu apa yang harus saya buat dari ini untuk saat ini. Jadi ketika saya mencoba mempertimbangkan apa yang mungkin atau tidak berarti, saya benar-benar harus memulai dengan, secara fundamental, apakah ada yang benar-benar berubah di sini? Dan jadi untuk saat ini, saya akan mengatakan mungkin tidak. Saya sudah memiliki pendapat, setidaknya pendapat saya sendiri, saya pikir Fed kemungkinan akan tetap di tempatnya sampai ketua Fed yang baru mengambil alih. Ketua Fed yang baru akan mulai bekerja pada bulan Mei. Pertemuan berikutnya, kemudian, adalah pada bulan Juni. Saya tidak mengharapkan ada pemotongan suku bunga sebelum itu juga. Ekonom AS Morningstar, dia sudah memprediksi setidaknya dua pemotongan suku bunga tahun ini. Mencari pemotongan suku bunga tambahan pada 2027 juga. Jadi, kecuali Anda benar-benar memiliki lebih banyak pemotongan suku bunga dari itu, saya tidak berpikir ini benar-benar mengubah apapun dengan jalur ekonomi atau dengan jalur inflasi secara keseluruhan. Ketika saya berpikir tentang apa yang benar-benar menjadi pendorong terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan tidak akan mengubah jalur lain dari ledakan pembangunan AI. Jadi, dalam pandangan saya, itu benar-benar tidak mengubah apapun secara fundamental.

Anda mencatat bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir yang saya lihat, Dow turun 325 poin pagi ini. Kedengarannya banyak, tetapi pada akhirnya, mengingat Dow berada di 49.000-an, itu hanya sekitar 0,6, tujuh persepuluh persen. Jadi, sebenarnya tidak ada pergerakan besar pada akhirnya. Pasar obligasi tampak seperti Treasury AS 10 tahun hanya naik 3 basis poin di 4,2%. Benar-benar tidak banyak pergerakan. DEXI, indeks dolar, tiga persepuluh persen lebih lemah. Jadi, pada akhirnya, saat ini, pasar sebenarnya tidak terlalu terpengaruh. Dan hanya untuk menempatkan, Anda tahu, jenis pergerakan itu dalam konteks, jika Anda ingat, saya pikir itu hampir setahun yang lalu, kami memiliki DeepSeek mencapai berita utama. Anda dan saya datang pagi itu, saham turun 5% atau lebih di premarket. Kami berusaha mencari tahu apa yang terjadi sehingga menyebabkan pergerakan seperti itu. Jadi pada akhirnya, tampaknya pasar tidak terlalu khawatir tentang ini untuk saat ini.

Saya pikir lebih dari segalanya, ini hanya Dave yang sinis berbicara di sini. Media menyukai hal-hal semacam ini. Ini akan memberi banyak bahan bagi para pembicara di hari ini. Akan ada banyak berita utama mengenai bagaimana ini mungkin mempengaruhi independensi Fed, yang pada akhirnya akan tergantung pada seberapa banyak substansi di balik penyelidikan, apa yang ditemukan, apa yang tidak ditemukan, dan apakah benar-benar ada di sana pada akhir hari. Untuk saat ini, di benak saya sendiri, saya hanya akan menempatkannya dalam kategori ya, sesuatu untuk diperhatikan saat berkembang, yang, saya anggap, jika itu seperti aktivitas pemerintah lainnya, kemungkinan besar akan lambat dan mungkin memakan waktu lama untuk terungkap. Jadi, saya menempatkannya dalam keranjang kebisingan untuk saat ini. Tetapi, tentu saja, sesuatu yang harus kita pertimbangkan seiring waktu, tergantung pada bagaimana itu berkembang.

**Dziubinski: **Seorang investor sudah memiliki cukup banyak yang harus diperhatikan minggu ini. Kami memiliki laporan inflasi yang akan keluar. Dan, tentu saja, musim laporan pendapatan akan dimulai. Jadi, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang akan dirilis minggu ini. Apa ekspektasi pasar terkait angka inflasi?

**Sekera: **Terakhir yang saya lihat, konsensus untuk CPI, baik di tingkat headline maupun di tingkat inti, mengharapkan kenaikan tahunan sebesar 2,7%. Pada dasarnya, itu tidak berubah dari bulan lalu, di mana headline adalah 2,7%, dan inti adalah 2,6%, jadi sebenarnya tidak ada perubahan besar yang diharapkan bulan ini dibandingkan bulan lalu. Melihat PPI, sekarang ini dilaporkan secara bulanan. Untuk headline, mengharapkan kenaikan tiga persepuluh persen, itu tidak berubah dari bulan lalu. Inti, mereka mengharapkan itu menjadi 0,2% secara bulanan, jadi naik dari 0,1%. Tetapi sebenarnya, dalam pandangan saya, saya tidak berpikir angka-angka ini benar-benar menunjukkan perubahan dalam laju inflasi. Tidak benar-benar membaik, tetapi juga tidak benar-benar memburuk pada titik ini.

**Dziubinski: **Jadi, ingatkan kami, Dave, menjelang angka-angka ini keluar, berapa probabilitas pemotongan suku bunga pada pertemuan Fed di akhir Januari?

**Sekera: **Pada bulan Januari, saya akan mengatakan probabilitas saat ini berada di antara tipis dan tidak ada. Jika Anda melihat proyeksi Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka keluar dengan sedikit perkiraan model Goldilocks. Mereka mengharapkan inflasi terus turun. Mereka telah meningkatkan ekspektasi GDP yang lebih tinggi. Dalam pandangan saya, sejak pertemuan itu, sebenarnya tidak ada berita baru di luar sana yang seharusnya menyebabkan mereka mengubah jenis outlook itu. Saya mungkin akan melewatkan mendengarkan sesi tanya jawab untuk Powell. Saya akan kembali, mungkin membaca transkripnya. Mungkin saya akan memasukkan transkrip ke AI dan mencari tahu yang bisa diambil dari situ. Saya yakin dia akan mendapatkan banyak pertanyaan yang akan coba dilemparkan padanya, terkait penyelidikan ini. Tentu saja, dia akan terikat; dia tidak akan bisa mengatakan apa-apa tentang itu. Itu hanya akan menjadi buang-buang waktu. Dalam pandangan saya, bahkan sebelum datang hari ini, saya pikir dia mungkin hanya ingin selesai pada titik ini. Saya pikir dia ingin meninggalkan suku bunga inflasi, menunjukkan bahwa itu melambat. Dia ingin menunjukkan bahwa ekonomi berada di pijakan yang kokoh saat dia pergi. Mungkin ingin meninggalkan kebijakan suku bunga tidak berubah juga. Jadi, kecuali ada sesuatu yang benar-benar eksogen mengubah dalam beberapa bulan ke depan, saya pikir dia hanya ingin meninggalkan kebijakan moneter di tempatnya.

**Dziubinski: **Apa lagi, di bidang ekonomi, yang Anda perhatikan minggu ini, Dave?

**Sekera: **Saya akan memperhatikan penjualan retail dengan sangat dekat. Sekarang kami tidak membicarakan penjualan retail terlalu banyak. Ini biasanya bukan peristiwa yang menggerakkan pasar. Tetapi dalam pandangan saya, dengan GDP yang sangat sulit dibaca, terutama seperti ekonomi yang mendasarinya, agak di luar ledakan pembangunan AI, sangat sulit untuk memahami apa yang benar-benar terjadi di sana. Saya pikir penjualan retail memiliki kepentingan yang lebih besar dari biasanya. Saya percaya ini adalah angka penjualan retail untuk bulan November. Konsensus headline mengharapkan kenaikan empat persepuluh persen dibandingkan bulan lalu yang datar. Mencari penjualan retail inti untuk meningkat 0,2% dibandingkan 0,1%. Jadi saya pikir jika angka-angka itu keluar, itu akan menjadi indikasi yang cukup baik tentang pengeluaran konsumen memasuki musim liburan. Dan hanya satu hal lagi yang perlu dicatat: Atlanta Fed GDPNow–sekali lagi, ini tidak selalu merupakan prakiraan per se–tetapi cetakan GDPNow itu seharusnya mengambil metrik ekonomi saat mereka keluar dan mengumpulkan berdasarkan metrik tersebut, seperti di mana GDP akan keluar berdasarkan angka-angka itu. Itu berjalan untuk kuartal keempat, sekarang di 5,1%. Maksud saya, itu adalah angka yang jauh lebih tinggi, tentu saja, daripada yang dipikirkan siapa pun menjelang tahun ini atau tahun lalu, jauh dari kuartal.

Setelah mengatakan semua itu, saya hanya akan mengambil angka headline itu, atau angka GDP itu, dengan sejumput besar garam. Saya pikir itu akan sangat terpengaruh oleh ekspor dikurangi impor, bagian dari perhitungan GDP. Impor telah menurun, yang, dalam angka GDP, menunjukkan dorongan jangka pendek untuk GDP. Dan, tentu saja, kita juga memiliki ledakan pembangunan AI yang mendukung GDP. Tetapi sebenarnya, saya mencoba memastikan kita memahami apa yang terjadi dengan ekonomi yang mendasarinya lebih dari segalanya. Kekuatan di sana, karena itulah yang akan kita cari dalam jangka panjang. Kami tahu bahwa ledakan pembangunan AI sedang berlangsung. Tetapi seperti halnya lainnya, itu hanya akan bertahan untuk waktu tertentu. Sebelum semua pusat data tersebut beroperasi pada titik di mana kami memiliki cukup pasokan untuk memenuhi permintaan AI itu.

**Dziubinski: **Dan kami juga memiliki musim laporan pendapatan yang dimulai minggu ini dengan bank-bank besar yang melaporkan. Kami akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, di antara lainnya. Apa ekspektasi Anda dari bank-bank besar ini?

**Sekera: **Sejauh bank-bank besar pergi, saya pikir angka-angka dan proyeksi yang keluar dari mereka seharusnya terlihat sangat baik. Saya pikir mereka akan sangat kuat, sangat positif. Tidak ada alasan bagi mereka untuk tidak dapat dengan mudah melewati panduan yang mereka miliki. Saya pikir proyeksi yang mereka berikan akan sangat positif, seharusnya dapat menenangkan pasar. Saya pikir setiap aspek perbankan, ketika saya memikirkannya, akan terlihat sangat kuat untuk kuartal keempat. Kami memiliki kurva imbal hasil yang curam yang akan meningkatkan margin pendapatan bunga bersih Anda. Kurva imbal hasil yang kami harapkan akan terus curam sepanjang tahun. Ekonomi tentu telah bertahan dengan baik untuk mencegah gagal bayar meningkat di atas level yang dinormalisasi secara historis. Saya pikir Anda seharusnya melihat permintaan yang cukup baik untuk aktivitas pinjaman. Aktivitas perdagangan perbankan investasi akan semuanya relatif tinggi di kuartal keempat. Kami melihat merger dan akuisisi meningkat, jadi itu akan baik untuk semua pendapatan biaya mereka yang datang dari kelompok perbankan investasi mereka. Dan dengan pasar yang hampir berada di puncaknya, biaya manajemen aset mereka juga akan terlihat cukup baik. Jadi saya akan mengatakan di sini dalam jangka pendek, semuanya yang bisa berjalan baik untuk bank akan berjalan baik untuk bank.

**Dziubinski: **Jadi, mari kita bicarakan valuasi, Dave, untuk bank-bank besar. Bagaimana penampilannya menjelang laporan pendapatan?

**Sekera: **Sayangnya, pada titik ini, dengan semuanya berjalan baik dan telah berjalan baik selama beberapa waktu sekarang, valuasi mungkin telah meningkat terlalu tinggi. Ketika saya melihat beberapa bank, Anda tahu, bank-bank mega besar, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, mereka saat ini dinilai 2 bintang. Bank Amerika adalah saham bernilai 3 bintang, tetapi berada tepat di batas antara 2 dan 3. Saya akan melihat itu lebih sebagai saham bernilai 2 bintang. Bahkan U.S. Bank USB. Maksud saya, jika Anda ingat, itu telah menjadi pilihan kami. Kembali lagi ke musim gugur 2022. Itu adalah salah satu pilihan kami setelah kebangkrutan Silicon Valley Bank. Itu bahkan merupakan saham bernilai 3 bintang saat ini. Ketika saya melihat semua cakupan bank regional kami, sekali lagi, semuanya adalah saham dengan peringkat 2 atau 3 bintang. Jadi, dalam pandangan saya, saya pikir pasar sudah memperhitungkan semua berita baik ini, jika tidak lebih. Dan tidak memperhitungkan siklus ekonomi yang lebih dinormalisasi dalam tiga hingga lima tahun ke depan.

**Dziubinski: **Dan kami juga memiliki Taiwan Semiconductor, yang memiliki ticker TSM, melaporkan minggu ini. Apa yang ingin Anda dengar di sini?

**Sekera: **Semua orang akan melihat ini sebagai bacaan awal tentang kecerdasan buatan. Tentu saja, klien mereka yang paling terkenal adalah Nvidia NVDA, tetapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan seterusnya. Jadi saya menduga bahwa di kuartal keempat, mereka masih berjalan dengan baik. Penggunaan mereka mungkin berjalan seoptimal mungkin. Mereka memproduksi segala sesuatu yang bisa mereka kirimkan. Permintaan untuk apa pun yang terkait dengan AI dan bahkan yang sekilas terkait dengan AI masih melampaui jumlah pasokan. Jadi saya mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang sangat kuat, margin operasional yang tinggi. Pasar–kami akan mendengarkan panduan mereka untuk tahun ini. Itu juga seharusnya sangat kuat. Hanya melihat model analis kami selama akhir pekan, analis kami memprediksi pertumbuhan pendapatan sebesar 17% untuk tahun ini. Untuk meletakkannya dalam konteks, itu mengikuti kenaikan 32% tahun lalu, 34% tahun sebelumnya. Jadi, hanya ada peningkatan besar dalam pertumbuhan pendapatan. Melihat margin operasional kami, kami mencari peningkatan di sana. Kami saat ini memodelkan margin operasional sebesar 49% pada 2026. Itu akan naik dari 4,8% pada 2025, naik dari 46% pada 2024. Saya hanya akan berasumsi bahwa dengan sekuat itu, ledakan pembangunan AI sedang berlangsung, menurut pendapat saya, saya akan mengatakan ada probabilitas yang jauh lebih tinggi untuk upside pada proyeksi pendapatan dan margin operasional kami daripada downside.

**Dziubinski: **Jadi, mengingat itu, Dave, apakah Anda berpikir ada peluang di Taiwan Semiconductor menjelang laporan pendapatan?

**Sekera: **Kemungkinan tidak menjelang laporan pendapatan. Maksud saya, ini adalah saham yang telah kami bicarakan beberapa kali. Itu adalah pilihan kembali pada episode 20 Juni The Morning Filter. Itu naik 43% sejak saat itu, jadi itu cukup untuk memasukkannya ke dalam kategori 3 bintang. Saham itu diperdagangkan hampir tepat di nilai wajar kami hari ini, tetapi sekali lagi, saya pikir ini adalah salah satu yang akan kita lihat jika ada perubahan pada proyeksi dan nilai wajar kami setelah laporan pendapatan. Tebakan saya, kemungkinan lebih banyak upside masih tersisa.

**Dziubinski: **Baiklah. Mari kita bicarakan sedikit tentang penelitian baru dari Morningstar tentang saham-saham yang sedang dibicarakan. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan bahwa dia mencari anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk 2027. Dan, tentu saja, saham-saham pertahanan kemudian melonjak setelah berita itu. Apa pandangan Morningstar?

**Sekera: **Yah, pertama-tama, dengan peningkatan, atau berapa banyak dia ingin meningkatkan belanja pertahanan. Saya pikir, pertama-tama, ambil itu dengan sejumput besar garam juga. Presiden Trump selalu memulai dari yang ekstrem dan kemudian bernegosiasi turun dari sana. Jadi, ini adalah salah satu di mana, maksud saya, Anda dan saya telah membicarakan saham pertahanan selama cukup lama. Kami sangat konstruktif tentang sektor secara keseluruhan, membicarakan banyak angin pendorong di belakangnya. Kami telah menguraikan beberapa pilihan berbeda dalam episode 19 Mei 2025. Kami menguraikan beberapa saham perdagangan Trump yang berbeda. Kami membicarakan bagaimana Trump bernegosiasi sejumlah kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli lebih banyak peralatan pertahanan. Uni Eropa juga meningkatkan jumlah belanja pertahanan sebagai persentase dari GDP. Jadi, sekali lagi, banyak angin pendorong di belakang belanja pertahanan secara keseluruhan. Tetapi sayangnya, banyak dari hal ini mungkin sudah terwujud. Jadi, Huntington HII, itu adalah pilihan di podcast kami sejak Juli 2024. Itu sekarang merupakan saham bernilai 3 bintang. Naik cukup banyak. Faktanya, itu hampir menjadi saham bernilai 2 bintang pada titik ini. Lockheed Martin LMT, itu adalah pilihan di acara kami pada 3 Februari 2025. Itu juga sekarang, hampir tepat di nilai wajar. Saya mengharapkan akan ada angin pendorong yang terus berlangsung di sini. Kami pikir pemerintah mungkin akan meningkatkan pengiriman jet F-35 seiring berjalannya waktu. Northrop NOC lagi, pilihan di acara 9 Juni, mengulangi pilihan itu pada 28 Juni. Jadi sekali lagi, mencari pemerintah mungkin akan mempercepat waktu pengiriman pembom B-21. Tetapi pada titik ini, dengan seberapa banyak ini telah meningkat, mereka sekarang diperdagangkan di nilai wajar atau tepat di sekitar area itu.

**Dziubinski: **Presiden Trump juga mengeluarkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang kontraktor pertahanan membayar dividen atau membeli kembali saham jika mereka tertinggal dalam kontrak militer dan investasi dalam kapasitas. Apa artinya itu untuk pertahanan?

**Sekera: **Dan sekali lagi, ini hanya menunjukkan, hingga tingkat tertentu, bagaimana kami berbicara tentang mengapa saya mengharapkan lebih banyak volatilitas tahun ini. Dalam hal ini, itu bukan volatilitas di tingkat pasar, tetapi tentu saja volatilitas di dalam industri pertahanan itu sendiri. Karena sehari sebelumnya, dia mengumumkan bahwa dia ingin anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun, ketika dia membuat kebisingan ini, saham-saham semuanya terjual. Semua saham pertahanan telah terjual dengan cukup baik. Saya pikir ini lebih banyak retorika daripada apa pun. Saya tidak yakin bagaimana dia benar-benar bisa menerapkan itu. Saya pikir perusahaan-perusahaan masih akan ingin melakukan apa yang mereka lakukan pada akhirnya. Dari perspektif kami, tidak ada dampak pada nilai intrinsik jangka panjang dari perusahaan-perusahaan yang kami liput. Jadi pada titik ini, saya pikir ini mungkin hanya kebisingan. Tetapi setelah mengatakan semua itu, jika pemerintah Amerika Serikat benar-benar akan meningkatkan belanja pertahanan di mana saja dekat jumlah yang dia bicarakan, bahkan jika itu hanya setengah dari jumlah itu. Maka semua perusahaan ini perlu mengalihkan jumlah arus kas bebas yang mereka hasilkan menuju pertumbuhan capex juga. Saya tidak akan terkejut jika mereka benar-benar membatasi jumlah dividen, tentu saja membatasi pertumbuhan dividen dalam jangka pendek dan harus menggunakan arus kas bebas itu, membangun kapasitas baru itu. Sebagai lawan untuk melakukan pembelian kembali saham dengan saham yang saat ini diperdagangkan dekat dengan nilai wajar, saya akan mengatakan itu mungkin adalah hal yang benar untuk dilakukan. Karena saya pikir Anda akan dapat menghasilkan keuntungan jangka panjang yang lebih tinggi dalam nilai intrinsik dengan meningkatkan kapasitas daripada dengan melakukan pembelian kembali saham.

**Dziubinski: **Baiklah. Jadi, intinya, Dave, apakah benar ada peluang di saham pertahanan hari ini? Anda membuatnya terdengar seperti semuanya telah meningkat dan mereka berada di nilai wajar, jika tidak sedikit lebih dari itu. Apakah ada nama menarik di sini?

**Sekera: **Sayangnya, tidak. Seperti yang saya katakan, saya pikir semuanya cukup merupakan saham bernilai 3 bintang pada titik ini. Tetapi apa yang akan saya katakan adalah, jika Anda telah mengambil salah satu dari ini dalam setahun dan setengah, dua tahun terakhir, yang telah kami bicarakan tentang industri pertahanan, saya juga tidak akan menjualnya di sini. Ketika saya memikirkan tentang apa yang terjadi di ruang itu, saya pikir masih ada lebih banyak potensi upside yang akan datang. Jadi, meskipun mereka adalah 3 bintang, mereka diperdagangkan dekat dengan nilai wajar. Saya masih berpikir bahwa ada cukup angin pendorong di sini, cukup berita baru yang mungkin muncul sehingga kita dapat melihat beberapa peningkatan dalam biaya ekuitas. Dalam skenario terburuk, pada nilai wajar, Anda akan mendapatkan hasil di atas biaya ekuitas itu, atau lebih baik. Saya pikir mungkin ada lebih banyak potensi upside probabilitas untuk melihat anggaran pertahanan masih meningkat, tidak hanya di sini di AS, tetapi secara global. Jadi sekali lagi, ini adalah satu di mana ini adalah saham bernilai 3 bintang, tetapi saya masih berpikir itu mungkin memiliki lebih banyak perjalanan. Saya pasti akan menunggu sampai jika mereka naik ke dalam kategori 2 bintang sebelum berpikir untuk melakukan pengambilan keuntungan.

**Dziubinski: **Baiklah, jadi simpan di perusahaan pertahanan besar ini, baiklah. Mari kita bicarakan tentang pilihan Anda sebelumnya, Constellation Brands, yang memiliki ticker STZ, perusahaan melaporkan pendapatan yang kuat minggu lalu, dan sahamnya naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan perkiraan nilai wajar $220 untuk saham tersebut. Dave, jelaskan apa yang tampaknya menjadi berita baik.

**Sekera: **Yah, saya pikir minggu lalu, ketika kami berbicara tentang laporan pendapatan yang akan keluar, mungkin takeaway terbesar yang saya pikir Anda dan saya bicarakan adalah kami mencatat bahwa pasar benar-benar mencari bukti penurunan dalam laju konsumsi alkohol. Dan bahwa konsumsi itu akan mulai stabil, setidaknya pada level saat ini, jika tidak memiliki proyeksi untuk mulai sedikit lebih baik. Jadi kami mendapatkan sedikit berita itu, melihat angka-angka mereka, jumlah pendapatan dari bir hanya turun 1%. Itu jauh lebih baik daripada kontraksi 5% di paruh pertama. Tentu saja, bir, merek utama mereka adalah Corona dan Modelo, saya pikir itu seperti 90% dari penjualan mereka. Jadi, benar-benar, itu adalah kategori terbesar yang perlu diperhatikan di sini. Margin operasional tetap terjaga. Saya pikir beberapa peluncuran produk baru mulai berkembang, tentu saja membantu mengimbangi beberapa penurunan dalam bir. Melihat apa yang mereka lakukan dengan arus kas bebas mereka, mereka memiliki margin arus kas bebas yang sangat besar. Selama tiga kuartal terakhir, tampaknya hingga Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami berpikir bahwa dengan jumlah diskon yang sedang diperdagangkan oleh perusahaan, itu akan menjadi nilai akretif bagi pemegang saham seiring waktu. Kami melakukan beberapa penyesuaian di sini dan di sana dalam model kami. Kami menurunkan pendapatan kami sebesar 3% untuk memperhitungkan penurunan anggur dan roh, tetapi tetap mempertahankan bir datar. Melakukan sedikit peningkatan pada margin operasional kami, tetapi secara keseluruhan, pada akhirnya, proyeksi pendapatan kami untuk tahun ini tetap tidak berubah. Jadi, secara keseluruhan, tidak ada perubahan pada nilai intrinsik kami setelah laporan pendapatan.

**Dziubinski: **Sekarang, saham Constellation Brands naik sekitar 15% sejak terendahnya akhir tahun lalu. Dave, apakah yang terburuk sudah di belakangnya, menurut Anda? Apakah ini masih pilihan?

**Sekera: **Sulit untuk mengatakan. Sulit untuk mengetahui dengan konsumsi alkohol, benar-benar, apakah tren turunnya itu, tren penurunan itu, sudah di belakang kita, atau apakah itu masih akan berlanjut di sini dalam jangka pendek. Tetapi untuk investor jangka panjang, kami memang berpikir bahwa saham ini menarik di sini. Perusahaan memiliki moat ekonomi yang lebar, Ketidakpastian Sedang, dan fundamental tidak semakin buruk pada titik ini. Saham ini diperdagangkan dengan diskon 33% dari nilai wajar dengan hasil dividen 2,8%. Jadi, masih merupakan saham bernilai 5 bintang, masih terlihat menarik. Ini adalah satu di mana saya pikir Anda perlu memiliki keberanian untuk bertahan sebelum mulai membaik, karena lagi, itu bisa menjadi beberapa kuartal ke depan, itu bisa memakan waktu beberapa tahun.

**Dziubinski: **Baiklah, pertanyaan kami minggu ini juga tentang Constellation Brands. Pertanyaan ini datang dari James, dan James menulis: “Constellation telah mengurangi eksposurnya terhadap Canopy CGC, tetapi saya merasa bahwa saham tersebut akan tampil lebih baik tanpa adanya eksposur ke Canopy. Mengapa perusahaan tidak mengucapkan selamat tinggal pada investasi yang buruk?”

**Sekera: **Saya menghubungi Dan Su. Dia adalah analis yang meliput perusahaan ini untuk kami dan benar-benar ingin langsung menanyakan pertanyaan itu. Dia mencatat bahwa, pertama-tama, Constellation telah menghapus sebagian besar investasi yang mereka buat di Canopy. Faktanya, dia juga mencatat, bahwa Constellation Brands telah semakin menjauh dari Canopy. Mereka telah menyerahkan kursi dewan mereka di sana. Mereka juga telah mengatakan bahwa mereka tidak akan berinvestasi lebih banyak di Canopy, setidaknya untuk saat ini. Sekarang, mereka masih memiliki ukuran ekuitas yang cukup besar. Kami memperkirakan itu sekitar 10% dari Canopy melalui beberapa saham yang dapat dipertukarkan yang mereka miliki. Berbicara dengannya, pemahaman saya adalah bahwa pada panggilan pendapatan, manajemen mengatakan bahwa kepemilikan mereka di Canopy setidaknya memberi mereka beberapa visibilitas, beberapa opsi di pasar ganja. Itu tidak menunjukkan bahwa mereka berpikir ganja kemungkinan akan menjadi fokus perusahaan dalam waktu dekat, tetapi secara anekdot, saya melihat akhir pekan ini.

Kami memiliki perusahaan minuman beralkohol di Chicago, memiliki sejumlah toko yang berbeda, bernama Binny’s. Saya mencari di situs web mereka. Mereka memiliki 208 SKU THC di toko mereka. Jadi, secara anekdot, saya memang berpikir bahwa minuman THC mulai mendapatkan minat dari konsumen di daerah-daerah di mana itu tersedia. Kita akan lihat apa yang terjadi terkait legalisasi di tingkat federal, pajak, bagaimana pembatasan distribusi mungkin atau mungkin tidak berubah. Tetapi saya pikir itu adalah pasar yang setidaknya ingin Anda miliki visibilitas ke dalamnya. Jadi, jika terlihat seperti itu mulai meningkat seiring waktu, Constellation Brands memang memiliki kemampuan untuk dapat lebih terlibat dalam pasar minuman THC. Jadi, saya pikir itu adalah ide yang baik bagi mereka, setidaknya untuk menjaga visibilitas itu. Meskipun mereka mungkin tidak memiliki minat ekonomi yang besar dibandingkan dengan ukuran perusahaan mereka saat ini.

**Dziubinski: **Baiklah, para pemirsa dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda kepada kami. Anda dapat menghubungi kami melalui kotak masuk kami, yaitu themorningfilter@morningstar.com. Sekarang, saya menyebutkan di awal acara bahwa Dave sedang menyelesaikan presentasi lengkapnya tentang outlook pasar 2026. Sekali lagi, kami berharap Anda akan mendaftar untuk webinar yang akan dia adakan pada Kamis ini. Tautan pendaftaran ada di catatan acara. Tetapi Dave, mari kita bahas beberapa sorotan di sini dan sekarang, dimulai dengan valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar dinilai dengan wajar? Dan bagaimana seharusnya investor memikirkan alokasi mereka ke saham secara umum hari ini?

**Sekera: **Secara keseluruhan, saya akan mengatakan Anda masih ingin berada di berat pasar pada alokasi yang ditargetkan berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri menjelang tahun ini. Pada 31 Desember 2025, pasar AS yang luas diperdagangkan dengan diskon 4% dibandingkan dengan komposit nilai intrinsik semua analis kami. Sekarang, setelah mengatakan itu, saya harus mencatat bahwa undervaluasi sangat terkonsentrasi; saham-saham mega-cap terus menjadi semakin besar. Mereka semakin mempengaruhi valuasi pasar secara keseluruhan. Pada titik ini, jika saya benar-benar melakukan perhitungan nilai wajar kami dan saya mengecualikan Nvidia dari pasar, kami hanya akan 2% undervalued dibandingkan dengan 4% undervalued. Dan kemudian dari sana, jika saya juga mengeluarkan Broadcom dan Alphabet GOOGL, maka pasar sebenarnya diperdagangkan pada nilai wajar. Jadi, saya sangat menyukai gagasan memiliki lebih banyak portofolio berbentuk barbell hari ini. Saya pikir Anda masih harus terlibat dalam kecerdasan buatan dan teknologi. Saya pikir Anda perlu memastikan Anda memiliki eksposur itu hanya untuk mempertahankan potensi upside yang ada. Anda masih memiliki banyak momentum, tetapi saya pikir Anda juga kemudian ingin mengimbangi itu dengan saham bernilai yang sangat berkualitas dan mampu menyeimbangkan potensi volatilitas yang tinggi yang saya harapkan akan terjadi di sini pada 2026. Dengan cara itu, jika pasar akhirnya berjalan terlalu panas terlalu lama, mulai naik ke premium, Anda dapat mengambil keuntungan. Kemungkinan besar, keuntungan akan ada di semua saham AI dan teknologi itu. Dan kemudian Anda dapat mengambil itu dan mengalokasikannya ke saham bernilai, yang mungkin akan tertinggal jauh di belakang. Dan kemudian, sebaliknya, jika Anda mengalami penjualan pasar yang dalam, saya berharap saham bernilai akan bertahan jauh lebih baik ke arah bawah. Dan kemudian Anda dapat menggunakannya untuk mendanai pembelian saham AI yang tertekan setelah mereka turun 20, 25, 30%.

**Dziubinski: **Mari kita bicarakan sedikit lebih langsung tentang valuasi di seluruh gaya investasi dan kapitalisasi pasar. Bagaimana seharusnya investor memposisikan diri mereka dalam, katakanlah, kotak gaya di tahun baru?

**Sekera: **Yah, pertama-tama, berdasarkan kapitalisasi, saham-saham small-cap masih merupakan salah satu bagian yang paling menarik dari pasar, diperdagangkan dengan diskon 15% dibandingkan komposit kami. Tetapi jika Anda ingat menjelang 2025, kami pada dasarnya mengatakan hal yang sama. Kami telah mencatat bahwa saham-saham small-cap sangat undervalued. Tetapi saya memang menyampaikan pada saat itu, kami berbicara tentang bagaimana mereka kemungkinan besar tidak akan berkinerja lebih baik hingga paruh kedua 2025, atau bahkan akhir tahun 2025. Alasan untuk itu adalah bahwa biasanya, saham-saham small-cap melakukan yang terbaik ketika Fed melonggarkan kebijakan moneter, suku bunga jangka panjang sedang menurun, dan laju pertumbuhan ekonomi telah mencapai titik terendah, tampaknya mulai mempercepat. Dan kami tidak mengharapkan ketiga faktor itu benar-benar selaras hingga akhir 2025. Dan akibatnya, kami tidak melihat saham-saham small-cap benar-benar melampaui pasar yang lebih luas hingga Agustus, November, dan Desember tahun lalu.

Sekarang, melihat ke depan, agak sulit untuk memiliki pandangan yang kuat pada masing-masing faktor tersebut. Kami masih berpikir, secara keseluruhan, Fed lebih mungkin untuk terus melonggarkan pada 2026. Tetapi sekali lagi, itu mungkin tidak sampai, seperti pertengahan tahun ini. Kami masih berpikir suku bunga jangka panjang memiliki ruang untuk turun. Tetapi ketika saya melihat 10 tahun di 4,20%, itu benar-benar sangat sulit untuk masuk ke dalam rentang rendah 4,00%. Belum mampu menembus ke dalam angka 3% meskipun, jadi sekali lagi, kami mengharapkan itu untuk turun seiring waktu, tetapi untuk saat ini, tidak berjalan ke arah itu. Ekonomi telah sangat sulit untuk benar-benar diukur dan benar-benar memahami apa yang terjadi. Kami telah berbicara sebelumnya di acara ini, Fed GDPNow di 5% untuk kuartal keempat. Ekonomi telah jauh lebih kuat sepanjang tahun 2025 daripada yang diperkirakan tim ekonomi AS kami menjelang tahun ini. Alasan besar untuk itu adalah ledakan pembangunan AI telah lebih besar daripada yang kami perkirakan sebelumnya.

Setelah mengatakan semua itu, saya memang berpikir bahwa seiring waktu, saham-saham small-cap lebih mungkin untuk terus berkinerja lebih baik. Sebagian, itu hanya karena di situlah peluang yang paling undervalued berada. Saham-saham large-cap undervalued. Tetapi seperti yang kita bicarakan, itu sangat berbasis nilai, sangat terfokus pada hanya beberapa saham. Anda perlu saham-saham individu itu untuk berfungsi agar saham-saham large-cap berfungsi. Dan kemudian hal yang sama dalam pertumbuhan. Itu sangat terkonsentrasi dalam hanya beberapa saham. Jadi Anda bergantung pada saham-saham tersebut untuk berfungsi, agar bisa melampaui. Saya akan mencatat di sini bahwa saham-saham pertumbuhan adalah 10% undervalued. Tetapi sekali lagi, jika Anda mengecualikan Nvidia dari perhitungan itu, maka mereka hanya 4% undervalued. Dan jika Anda mengecualikan Broadcom, maka mereka sebenarnya 4% overvalued. Jadi, hanya ketahuilah, sebelum Anda mencoba terlalu banyak mengangkat gaya pertumbuhan secara keseluruhan, pastikan Anda memahami total eksposur Anda, terutama terhadap kedua saham itu, Nvidia dan Broadcom, karena berdasarkan seberapa besar mereka, sebagai persentase dari eksposur pasar yang luas, Anda mungkin sudah memiliki banyak saham tersebut dalam ETF atau reksa dana pasar luas Anda. Jadi saya akan mengatakan, Anda tahu, sebelum Anda terlalu dalam ke dalam satu gaya tersebut, pastikan Anda memahami apa dinamika risiko/penghargaan dari portofolio keseluruhan Anda berdasarkan AI dan teknologi.

**Dziubinski: **Dan kemudian, di tingkat sektor, Dave cepat, sektor mana yang harus dipikirkan investor untuk overweight atau underweight berdasarkan valuasi?

**Sekera: **Tidak untuk terlalu mendalami salah satu dari ini. Real estat masih tetap menjadi yang paling undervalued dengan diskon 12%. Sekali lagi, saya lebih suka menghindari ruang kantor perkotaan, tetapi real estat dengan karakteristik defensif terlihat baik. Teknologi dengan diskon 11%. Jadi, sekali lagi, itu terlihat cukup baik di sini. Saya akan mencatat bahwa di kuartal keempat, kami merevisi asumsi kami cukup banyak di banyak saham tersebut, sebagian besar terkait dengan ledakan pembangunan AI. Itu yang benar-benar mendorong diskon di sana. Energi dengan diskon 10%. Sektor energi benar-benar terus merosot seiring harga minyak terus turun. Kami akan berbicara tentang apa arti perubahan kepemimpinan di Venezuela untuk sektor energi di webinar kami. Komunikasi, diskon 9%. Sekali lagi, itu masih cerita yang sama. Itu benar-benar tergantung pada apa valuasi kami untuk Alphabet dan Meta META. Kedua perusahaan itu sekarang menyumbang 72% dari sektor. Mengecualikan Meta, kami memang melihat beberapa nilai dalam beberapa nama komunikasi tradisional juga.

Dan kemudian, dari perspektif underweight