Direksi independen sering mengundurkan diri, pihak terkait membeli dengan harga murah, perusahaan keluarga Deshuo Technology menghadapi masalah laba yang belum terselesaikan | Pahami IPO

Sumber gambar: Kreativitas 图虫

Sumber|Institut Riset Bisnis Era

Penulis|Lu Shuoyi

Editor|Zheng Lin

Pada fase kunci IPO, tepat saat Direktur Independen (Independent Director) mendadak mengundurkan diri, apakah Zhejiang Deshuo Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Deshuo Technology”) yang menguasai mayoritas dengan satu pihak (one-share dominant) dapat melaju mulus untuk go public?

Berdasarkan laman resmi BEI (BeiJiao/NEEQ), pada 5 Maret 2026, Deshuo Technology telah mengajukan pemeriksaan untuk rapat pertama kali penawaran umum (first issuance review). Namun, dari pengumuman hasil rapat pemeriksaan, Komite Bursa BEI tidak hanya meminta Deshuo Technology menjelaskan kewajaran kenaikan kinerja serta stabilitas kinerja operasionalnya, tetapi juga meminta agar mereka lebih lanjut menindaklanjuti kewajaran rencana jadwal pembangunan proyek investasi yang dihimpun dari dana publik, sekaligus meminta lembaga penjamin emisi untuk menambah verifikasi mengenai kelangsungan status badan hukum pelanggan terminal dari pelanggan terbesar pertama Deshuo Technology.

Berdasarkan prospektus, Deshuo Technology adalah perusahaan teknologi tinggi yang terutama bergerak dalam riset, produksi, dan penjualan alat listrik genggam terkait seperti mesin bor listrik (electric hammer), pahat listrik (electric hammer drill), dan aksesori terkait. Pada IPO kali ini, perusahaan berencana menghimpun dana sebesar 2,7 miliar yuan, di mana 2,4 miliar yuan digunakan untuk proyek peningkatan teknologi jalur produksi alat terintegrasi cerdas baru dengan kapasitas produksi tahunan 3,5 juta set, sedangkan 0,3 miliar yuan digunakan untuk menambah modal kerja.

Perlu diperhatikan bahwa Deshuo Technology, sebagai perusahaan keluarga yang tipikal, sejak 2022 sudah ada beberapa Direktur Independen yang mengundurkan diri, bahkan salah satunya mengundurkan diri pada periode kunci pengajuan IPO perusahaan tersebut, sehingga efektivitas kontrol internal layak mendapat perhatian. Institut Riset Bisnis Era juga mencatat bahwa meskipun selama periode pelaporan harga pembelian terkait Deshuo Technology lebih rendah dibanding pihak ketiga, namun margin kotor perusahaan hanya setara—nyaris—dengan rata-rata perusahaan pembanding. Jika dibandingkan dengan harga pembelian pihak ketiga, apakah margin kotor perusahaan masih dapat dipertahankan pada level saat ini masih perlu dijawab.

Pada 4 Maret dan 20 Maret, terkait masalah transaksi pihak berelasi, dominasi satu pihak (one-share dominant), serta Direktur Independen yang sering mengundurkan diri, Institut Riset Bisnis Era mengirim email dan menelepon Deshuo Technology untuk menanyakan. Namun hingga laporan ini diterbitkan, belum ada balasan dari pihak terkait.

Pasangan Li Yuehui dan pihak terkait mengendalikan 100%; selama periode pelaporan, 3 Direktur Independen berturut-turut mengundurkan diri

Dari struktur kepemilikan, jelas Deshuo Technology memiliki masalah “dominasi satu pihak”.

Berdasarkan prospektus, per tanggal penandatanganan prospektus (22 Desember 2025), Li Yuehui secara langsung memiliki 51,50% saham Deshuo Technology; melalui platform kepemilikan karyawan Yongkang Shuo Guo Investment Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Shuo Guo Investment”), ia secara tidak langsung mengendalikan tambahan 4,50% saham perusahaan tersebut, sehingga total mengendalikan 56,00% saham saat ini. Saat ini, Li Yuehui menjabat sebagai ketua dewan sekaligus manajer umum Deshuo Technology, dan merupakan perwakilan hukum perusahaan tersebut.

Pada saat yang sama, pasangan Li Yuehui, yaitu Cao Meifen, secara langsung memiliki 40,20% saham Deshuo Technology dan juga menjabat sebagai direktur serta asisten manajer umum Deshuo Technology. Dengan demikian, pasangan Li Yuehui mengendalikan total 96,20% saham perusahaan, sehingga mereka menjadi pemegang saham pengendali sekaligus pengendali aktual (ultimate controller).

Dari sisi riwayat, Li Yuehui yang lahir pada 1975 adalah warga Jinhua, Zhejiang, dengan latar belakang pendidikan diploma (d4). Pada tahun 1994, ketika masih berusia 19 tahun, Li Yuehui masuk ke Yongkang Aotai Motor Manufacturing Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Aotai Motor”), dan menjadi kepala departemen bengkel. Pada Juli 1999, Li Yuehui meninggalkan Aotai Motor, dan pada Agustus tahun yang sama bersama ayah dari Cao Meifen, yaitu Cao Cunyun, mendirikan Yongkang Deshi Electrical Appliances Co., Ltd., yang menjadi cikal bakal Deshuo Technology.

Berdasarkan laporan penelaahan tahunan Deshuo Technology tahun 2025, menunjukkan bahwa pada 2006–2010, seiring Cao Meifen melakukan penambahan modal dan ayahnya melakukan transfer saham, saham Deshuo Technology 100% berada di tangan Li Yuehui dan Cao Meifen.

Saat ini, meskipun proporsi pengendalian pasangan Li Yuehui turun menjadi 96,20%, perusahaan tersebut tidak memperkenalkan investor eksternal; sisanya kepemilikan saham berada di tangan pihak terkait.

Berdasarkan prospektus, selain 96,2% saham yang dikendalikan oleh pasangan Li Yuehui, sisanya 3,8% saham dipegang oleh Yongkang Linxi Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Linxi Investment”). Sementara itu, eksekutor urusan kemitraan Linxi Investment, Hu Xinnian (memegang 36,84% porsi kemitraan), adalah suami dari sepupu adik (堂妹) Cao Xiaofang dari Cao Meifen; karena itu Linxi Investment adalah pihak terkait dari Deshuo Technology. Dan saham Deshuo Technology 100% dikendalikan oleh pasangan Li Yuehui dan pihak keluarganya, sehingga terdapat masalah dominasi satu pihak.

Dalam prospektus, Deshuo Technology juga mengingatkan risiko bahwa pengendali aktual mengendalikan secara tidak tepat. Dari sudut pandang tata kelola perusahaan, Direktur Independen memainkan peran sebagai “pengawas yang independen, pemberi kemampuan profesional, penjaga pemegang saham minoritas”. Esensinya, keberadaannya adalah menyeimbangkan kepentingan pemegang saham pengendali dengan pemegang saham minoritas, menyempurnakan struktur tata kelola perusahaan, serta mencegah risiko operasional dan kepatuhan; pada akhirnya menjamin perkembangan jangka panjang perusahaan yang sehat. Namun, pada perusahaan dengan dominasi satu pihak, Direktur Independen mungkin sulit mewujudkan penyeimbangan substantif terhadap pemegang saham pengendali.

Institut Riset Bisnis Era mencatat bahwa sejak 2022, Deshuo Technology sudah memiliki banyak Direktur Independen yang mengundurkan diri; masalah kontrol internal dan kepatuhan layak mendapat perhatian.

Berdasarkan prospektus, He Chengying pernah menjadi Direktur Independen Deshuo Technology dan mengundurkan diri pada April 2022. Menurut dokumen pengalihan terbuka yang dirilis oleh Deshuo Technology pada 28 Juni 2024, Direktur Independen perusahaan tersebut meliputi tiga orang: Peng Youcai, Ling Zhongliang, dan Li Hao.

Berdasarkan penggabungan dokumen pengalihan terbuka dan prospektus, Peng Youcai menjadi Direktur Independen Deshuo Technology pada Oktober 2021, dan pada November 2024 masa jabatannya berakhir serta ia mengundurkan diri. Sebagai perbandingan, Ling Zhongliang sejak November 2021 hingga sekarang terus menjabat sebagai Direktur Independen Deshuo Technology.

Dokumen pengalihan terbuka menunjukkan bahwa Peng Youcai memiliki gelar dan jabatan seperti akuntan senior, akuntan manajemen高级 (高级管理会计师), ekonom, akuntan pajak terdaftar, akuntan manajemen terdaftar (AS), serta auditor internal terdaftar internasional, dan selama ia menjabat sebagai Direktur Independen Deshuo Technology, ia juga merangkap sebagai direktur keuangan Changzhou Shichuang Energy Co., Ltd.

Setelah masa jabatan Peng Youcai berakhir dan ia mengundurkan diri, pada November 2024, Deshuo Technology melalui rapat umum pemegang saham luar biasa memilih Zhao Qiang sebagai Direktur Independen perusahaan, namun hanya setengah tahun kemudian, tepat pada bulan penerimaan pengajuan IPO Deshuo Technology, yaitu pada Juni 2025, Zhao Qiang mengundurkan diri karena alasan pribadi.

Setelah itu, Deshuo Technology memilih Lu Jianbo sebagai Direktur Independen; berdasarkan riwayat, Lu Jianbo pernah menjabat sebagai direktur keuangan Zhejiang Zheqi Investment Holding Group Co., Ltd. pada Maret 2025 hingga Juli 2025; kemudian sejak November 2025 hingga sekarang, ia menjabat sebagai direktur, sekretaris dewan direksi, serta wakil manajer umum di Riyue Heavy Industry Co., Ltd.

Berdasarkan riwayat, Lu Jianbo sama seperti Peng Youcai—keduanya memiliki latar belakang dalam bidang keuangan. Namun di balik pengunduran diri Peng Youcai, isu seperti keterbukaan informasi keuangan Deshuo Technology dan kontrol internal layak mendapat perhatian.

Nilai transaksi pembelian terkait mencapai lebih dari puluhan juta yuan; meski membeli dengan harga lebih rendah, margin kotor tetap lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis

Dari pembagian kerja profesional Direktur Independen, tanggung jawab utama Direktur Independen yang berlatar keuangan mencakup meninjau kebenaran laporan keuangan, mengawasi kontrol internal keuangan, dan sebagainya. Dalam transaksi pihak berelasi, Direktur Independen yang berlatar keuangan juga berfokus pada peninjauan kewajaran penetapan harga transaksi pihak berelasi.

Bagi Deshuo Technology, selama periode pelaporan masing-masing periode (semester pertama 2022 hingga 2025), nilai pembelian terkait perusahaan mencapai lebih dari puluhan juta yuan setiap periodenya, sehingga kewajaran penetapan harga layak mendapat perhatian.

Berdasarkan prospektus, selama periode pelaporan masing-masing periode, nilai pembelian terkait rutin Deshuo Technology berturut-turut sebesar 22,61 juta yuan, 28,45 juta yuan, 33,94 juta yuan, dan 14,44 juta yuan; sebagai persentase dari total nilai pembelian pada periode tersebut masing-masing sebesar 4,58%, 4,84%, 4,54%, dan 4,12%. Pihak pemasok terkait utama adalah Wuyi County Hongming Gear Manufacturing Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hongming Gear”), Wuyi Beilang Gear Manufacturing Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Beilang Gear”), dan Wuyi County Mingsheng Industry & Trade Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Mingsheng Industry & Trade”).

Di antaranya, Hongming Gear dan Beilang Gear masing-masing adalah perusahaan yang pemegang sahamnya 49% dan menjabat sebagai supervisor adalah ipar/sepupu (弟弟) Cao Xiong, adik laki-laki dari istri (董事胡新年之妻弟曹雄) dari Direktur Deshuo Technology Hu Xinnian, sedangkan Cao Meifen memiliki 51% saham dan menjabat sebagai perwakilan hukum, direktur eksekutif, manajer; sementara Mingsheng Industry & Trade dimiliki 100% oleh Xu Liangjiang, ipar dari adik laki-laki (妻弟) dari kakak ipar Cao Meifen, yaitu Cao Shuyin.

Karena nilai pembelian terkait terus meningkat dari tahun ke tahun, dalam dua putaran pertama dokumen pertanyaan dari BEI, Deshuo Technology berulang kali diminta untuk menjelaskan kewajaran penetapan harga pembelian terkait, serta menjelaskan apakah terdapat skenario di mana perusahaan terkait dan perusahaan milik kerabat pengendali aktual mendahulukan biaya untuknya.

Berdasarkan dokumen jawaban pertanyaan putaran pertama, selama periode pelaporan masing-masing periode, untuk bahan baku yang dibeli Deshuo Technology dari Hongming Gear/Beilang Gear, sebagian besar rentang penetapan harganya lebih rendah daripada harga satuan pembelian pihak ketiga, di mana perbedaan tertinggi mencapai 11,56%. Selain itu, dibandingkan dengan harga transaksi antara Hongming Gear/Beilang Gear dan pihak transaksi lainnya, penetapan harga Deshuo Technology terhadap pihak-pihak tersebut 4%–7% lebih rendah.

Selain itu, pada periode pelaporan masing-masing periode, untuk bahan baku serta layanan pemrosesan berdasarkan perjanjian yang dibeli Deshuo Technology dari Mingsheng Industry & Trade, sebagian besar juga lebih rendah daripada harga satuan pembelian pihak ketiga. Untuk bahan baku yang dibeli, tingkat perbedaan penetapan harga tertinggi mencapai 7,75%, dan untuk penetapan harga layanan pemrosesan berdasarkan perjanjian, tingkat perbedaan penetapan harga tertinggi mencapai 8,75%.

Membeli bahan baku dengan harga lebih rendah dari pihak terkait, atau dalam tingkat tertentu meningkatkan kemampuan profitabilitas Deshuo Technology. Berdasarkan prospektus, selama periode pelaporan masing-masing periode, margin kotor Deshuo Technology berturut-turut adalah 15,98%, 17,98%, 17,56%, dan 18,64%, dengan tren kenaikan secara keseluruhan sejak 2023. Kebetulannya, pada paruh pertama 2023 hingga paruh pertama 2025, Hongming Gear/Beilang Gear sama-sama termasuk dalam lima pemasok terbesar Deshuo Technology, hanya saja pada tahun 2022 tidak termasuk dalam lima pemasok terbesar.

Meskipun level margin kotor selama periode pelaporan meningkat, Deshuo Technology hanya berada pada tingkat rata-rata perusahaan pembanding sejenis. Berdasarkan prospektus, selama periode pelaporan masing-masing periode, rata-rata margin kotor perusahaan pembanding sejenis adalah 15,49%, 17,17%, 19,15%, dan 18,69%. Margin kotor tersebut pada dasarnya setara dengan margin kotor Deshuo Technology; namun pada semester pertama 2024 hingga 2025, margin kotor Deshuo Technology bahkan lebih rendah daripada rata-rata perusahaan pembanding sejenis.

Yang membingungkan adalah: jika pengaruh pembelian dengan harga lebih rendah dari pihak terkait serta pembelian yang disetarakan dengan pihak terkait dihilangkan, apakah margin kotor Deshuo Technology masih dapat dipertahankan di kisaran tingkat rata-rata perusahaan pembanding sejenis?

Berdasarkan dokumen jawaban pertanyaan putaran kedua, jika diasumsikan Deshuo Technology membeli dari pihak terkait dan membeli yang disetarakan dengan pihak terkait dengan harga pasar seperti harga pembelian dari pihak ketiga non-terkait, maka dampak terhadap total laba pada periode pelaporan masing-masing periode adalah -4,08%～1,07%, -2,22%～0,15%, -2,93%～0,07%, dan -1,63%～0,02%.

Atas hal tersebut, Deshuo Technology menyatakan bahwa jika perusahaan membeli dari pihak terkait serta pihak yang disetarakan dengan pihak terkait dengan harga pembelian pihak ketiga non-terkait, maka diperkirakan dampak terhadap total laba secara keseluruhan berada dalam -4,08%～1,07%, sehingga dampaknya relatif kecil.

Perlu diperhatikan bahwa dalam dokumen jawaban pertanyaan putaran pertama, terlihat dari proporsi jumlah perbandingan harga antara transaksi terkait dengan pihak ketiga bahwa selama periode pelaporan masing-masing periode, proporsi perbandingan harga untuk bahan baku yang dibeli Deshuo Technology dari Hongming Gear/Beilang Gear semuanya di bawah 70%, dan proporsi perbandingan harga untuk bahan baku yang dibeli dari Mingsheng Industry & Trade juga semuanya di bawah 81%. Kewajaran penetapan harga produk yang tidak ikut dalam perbandingan harga layak mendapat perhatian.

(Artikel lengkap 3187 kata)

Disclaimer: Laporan ini hanya untuk digunakan oleh klien Institut Riset Bisnis Era. Perusahaan kami tidak menganggap penerima laporan sebagai klien hanya karena menerima laporan ini. Laporan ini disusun berdasarkan informasi yang menurut perusahaan kami dapat dipercaya dan telah dipublikasikan, namun perusahaan kami tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi tersebut. Opini, penilaian, dan prediksi yang termuat dalam laporan ini hanya mencerminkan pandangan dan penilaian pada tanggal laporan dipublikasikan. Perusahaan kami tidak menjamin bahwa informasi yang terkandung dalam laporan ini tetap dalam kondisi terbaru. Perusahaan kami dapat mengubah informasi dalam laporan ini tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan investor harus secara mandiri memperhatikan pembaruan atau perubahan yang relevan. Perusahaan kami berupaya agar isi laporan bersifat objektif dan adil, tetapi opini, kesimpulan, serta saran yang termuat dalam laporan ini hanya untuk referensi; tidak merupakan penawaran harga beli atau kuotasi biaya untuk efek yang disebutkan. Opini dan saran tersebut tidak mempertimbangkan tujuan investasi spesifik, kondisi keuangan, serta kebutuhan tertentu dari masing-masing investor. Setiap saat, hal tersebut tidak membentuk nasihat investasi pribadi kepada klien. Investor harus sepenuhnya mempertimbangkan kondisi spesifik mereka sendiri dan memahami serta menggunakan sepenuhnya isi laporan ini; laporan ini tidak boleh dianggap sebagai satu-satunya faktor untuk mengambil keputusan investasi. Atas segala konsekuensi yang timbul dari dasar atau penggunaan laporan ini, perusahaan kami dan penulis tidak bertanggung jawab secara hukum. Sepengetahuan perusahaan kami dan penulis, sejauh yang diketahui, tidak ada hubungan kepentingan yang melanggar hukum antara perusahaan kami dan penulis dengan efek atau aset investasi yang ditunjuk dalam laporan ini. Dalam batas yang diizinkan oleh hukum, perusahaan kami dan lembaga terkait yang berada di bawahnya mungkin memegang posisi efek yang diterbitkan oleh perusahaan yang disebutkan dalam laporan ini dan melakukan transaksi, serta mungkin juga menyediakan atau berupaya menyediakan layanan terkait seperti investment banking, penasihat keuangan, atau produk keuangan. Hak cipta laporan ini hanya dimiliki oleh perusahaan kami. Tanpa izin tertulis dari perusahaan kami, tidak ada lembaga atau individu yang boleh melanggar hak cipta perusahaan kami dalam bentuk apa pun seperti pencetakan ulang, duplikasi, publikasi, pengutipan, atau distribusi ulang kepada pihak lain. Jika memperoleh persetujuan dari perusahaan kami untuk melakukan pengutipan atau publikasi, maka penggunaannya harus dilakukan dalam ruang lingkup yang diizinkan, serta mencantumkan sumbernya sebagai “Institut Riset Bisnis Era”, dan tidak boleh melakukan pengutipan, pemotongan, atau perubahan apa pun yang bertentangan dengan makna laporan ini. Perusahaan kami berhak untuk menuntut tanggung jawab pihak terkait. Semua merek dagang, tanda layanan, serta tanda yang digunakan dalam seluruh laporan ini adalah merek dagang, tanda layanan, serta tanda milik perusahaan kami.

Sumber informasi melimpah, interpretasi yang tepat—segalanya ada di aplikasi Sina Finance