Haruskah Anda Membeli Saham Pertahanan Setelah Konflik Iran Mengirim Mereka ke Rekor Tertinggi?

Membeli saham perusahaan pertahanan pada saat konflik geopolitik yang intens, tampaknya semakin mengintensifkan, mungkin terlihat seperti langkah yang pasti tanpa pikir panjang, tetapi kenyataannya tidak sesederhana itu. Order book dan pendapatan terus bertumbuh, dan potensi kenaikannya cukup besar.

Sebagai contoh baru-baru ini, lihat pengumuman kerangka kerja terbaru antara pemerintah A.S. dan Lockheed Martin (LMT 1.88%), BAE Systems, serta Honeywell untuk mempercepat produksi teknologi rudal, termasuk Precision Strike Missiles (PrSM) yang digunakan untuk menyerang Iran. Namun, penilaian (valuations) dan profitabilitas tetap penting.

Ketegangan meningkat, harga saham melonjak

Saham sektor pertahanan telah mengungguli S&P 500 (^GSPC 1.67%) sejak Rusia menyerang Ukraina pada 2022.

Data oleh YCharts.

Ini sebagian besar disebabkan oleh order book yang melonjak, didorong oleh kebutuhan untuk mengisi kembali peralatan yang digunakan di Ukraina, penataan ulang (rearmament) NATO, dan anggaran pertahanan A.S. yang sangat besar.

Data oleh YCharts.

Order book ini telah membantu mendorong nilai perusahaan (kapitalisasi pasar ditambah utang bersih) naik lebih tinggi relatif terhadap laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA).

Data oleh YCharts.

Tekanan marjin struktural?

Namun, analisis selama satu dekade terhadap laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) serta marjin EBIT menunjukkan bahwa marjin yang menurun telah menantang kemampuan perusahaan pertahanan untuk menumbuhkan profit. Kenaikan EBIT Lockheed Martin sebesar 46% selama dekade terakhir (seperti yang ditunjukkan pada bagan di bawah) setara dengan pertumbuhan tahunan kurang dari 3,9%.

Data oleh YCharts.

Tantangan terhadap margin laba ini mungkin bersifat struktural dan berjangka panjang, didorong oleh meningkatnya kompleksitas teknologi serta meningkatnya tekanan negosiasi dari pemerintah A.S., terutama terkait kontrak pengembangan berbasis harga tetap dan, khususnya, tekanan untuk mampu menyampaikan tepat waktu.

Bisnis pertahanan Boeing (BA 1.98%) menonjol. Meskipun kontrak harga tetap menyumbang 15% dari pendapatan segmen, kontrak-kontrak tersebut menyebabkan kerugian dan beban senilai miliaran dolar.

Data oleh YCharts.

Konflik dengan Iran secara tak terelakkan telah meningkatkan ekspektasi pendapatan, tetapi jika tekanan terhadap margin ternyata bersifat struktural dan berjangka panjang, apakah para investor pada dasarnya sedang bertaruh pada konflik-konflik baru untuk mendorong ekspektasi pendapatan dan anggaran pertahanan menjadi semakin tinggi? Apakah valuasi saat ini masuk akal untuk sebuah industri yang mungkin kesulitan menumbuhkan laba dengan laju lebih dari satu digit per tahun? Kehati-hatian mungkin diperlukan di sini.