Apa yang Kevin Warsh sebagai Ketua Fed Bisa Berarti untuk Suku Bunga

Inti Utama

• Presiden Trump akan mencalonkan Kevin Warsh, mantan gubernur Fed, untuk menjadi ketua bank sentral berikutnya.
• Warsh telah mendorong suku bunga yang lebih rendah dan neraca yang lebih kecil di Fed.
• Para analis mengharapkan pasar melihat Warsh sebagai pilihan yang kredibel dan tidak mengharapkan masalah dengan konfirmasinya di Senat.

Dengan pilihannya Kevin Warsh untuk memimpin Federal Reserve, para analis mengatakan Presiden Donald Trump beralih kepada seorang pejabat berpengalaman untuk mengarahkan kebijakan moneter. Namun mereka akan mengawasi dengan cermat untuk setiap tanda Warsh tunduk pada tekanan dari Trump untuk menurunkan suku bunga lebih dari yang diperlukan.

Setelah berbulan-bulan spekulasi yang intens, Trump pada hari Jumat mengumumkan niatnya untuk mencalonkan Warsh, mantan gubernur Fed, untuk menggantikan Jerome Powell sebagai ketua. Warsh telah mendorong suku bunga yang lebih rendah dan reformasi, mengatakan bahwa bank sedang menderita dari “mission creep.” Para analis berpikir bahwa itu bisa berarti kebijakan yang lebih mudah di tahun mendatang meskipun pertumbuhan ekonomi yang kuat berlanjut, tetapi mereka menambahkan bahwa rekam jejak Warsh dalam mendorong suku bunga yang lebih tinggi untuk melawan inflasi mungkin akan mengubah sikap tersebut.

Independensi Fed dalam Suku Bunga di Sorotan

Pencalonan ini datang pada waktu yang sangat tegang bagi Fed. Ada perpecahan kebijakan yang tidak biasa karena gambaran ekonomi yang tidak jelas, dengan beberapa anggota mendukung suku bunga yang lebih rendah untuk melindungi pasar kerja dan mendorong pertumbuhan, dan yang lain lebih memilih untuk mempertahankan suku bunga agar inflasi tidak semakin tinggi. Presiden Trump telah berulang kali mengkritik Powell dan Komite Pasar Terbuka Federal karena tidak menurunkan suku bunga lebih banyak.

Fed juga menghadapi pertanyaan tentang independensinya dan kredibilitasnya. Awal bulan ini, Mahkamah Agung mendengarkan argumen mengenai apakah Trump secara hukum dapat mencopot Gubernur Lisa Cook dari posisinya di bank sentral. Departemen Kehakiman AS juga telah mengeluarkan panggilan terhadap Fed dan Powell sehubungan dengan renovasi yang sedang berlangsung dari gedung kantor bank sentral, yang secara luas dikritik oleh para analis sebagai penyalahgunaan kekuasaan eksekutif.

Siapa Kevin Warsh?

Warsh adalah seorang rekan di Hoover Institution di Universitas Stanford. Ia bekerja di Wall Street di Morgan Stanley di awal karirnya sebelum menjabat di Dewan Ekonomi Nasional dan sebagai gubernur Federal Reserve di bawah Presiden George W. Bush.

Dulu dikenal sebagai “hawk”—seorang pendukung kebijakan Fed yang lebih ketat—Warsh telah selaras dengan pandangan Trump dalam beberapa bulan terakhir, mendukung suku bunga yang lebih rendah dan memberitahu Fox News bahwa Trump benar merasa frustrasi dengan penanganan kebijakan oleh Powell. “Rekam jejak Fed di bawah Ketua Jerome Powell adalah salah satu pilihan yang tidak bijaksana,” tulisnya dalam op-ed Wall Street Journal musim gugur lalu, berargumen untuk pengurangan neraca di bank sentral. Dia juga telah memperingatkan tentang “mission creep” di Fed.

“Satu-satunya kekhawatiran saya dengan setiap orang yang diangkat oleh Trump adalah apakah dia berjanji kepada Trump bahwa dia akan tunduk padanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk mencoba membuat segalanya terlihat baik saat pemilihan.”

James Angel, profesor asosiasi keuangan di Sekolah Bisnis McDonough Universitas Georgetown

Kepala ekonom Natixis Christopher Hodge mengatakan dalam catatan Kamis kepada klien bahwa Warsh kemungkinan akan dianggap “cukup kredibel oleh pasar,” dan bahwa dia “tidak akan mengalami masalah dalam dikonfirmasi oleh Senat.”

Luke Bartholomew, kepala ekonom deputi di Aberdeen Investments, berpendapat: “Pengalaman Warsh di Fed, di mana ia mengembangkan reputasi sebagai pejuang krisis yang sangat kompeten dengan pemahaman yang baik tentang pasar keuangan, dan rekam jejaknya yang panjang dalam pemikiran independen tentang kebijakan moneter berarti dia adalah pencalonan yang kredibel.”

Hodge mencatat bahwa Warsh adalah optimis sisi penawaran, yang berarti dia percaya bahwa kebijakan seperti deregulasi dan pemotongan pajak dapat mendorong produktivitas untuk seluruh ekonomi. Itu bisa menjadi pembenaran untuk “menurunkan suku bunga dengan cepat,” tulisnya. Namun “jika kenaikan produktivitas tersebut tidak terwujud dan inflasi tetap tinggi, Warsh kemungkinan akan beralih ke sikap yang lebih hawkish.”

James Angel, profesor asosiasi keuangan di Sekolah Bisnis McDonough Universitas Georgetown, mengatakan Warsh “memiliki latar belakang dan pengalaman yang kita harapkan untuk seorang Ketua Fed,” termasuk “pendidikan dari semua tempat yang tepat” dan pengalaman dengan krisis keuangan 2008 sebagai gubernur Fed. “Satu-satunya kekhawatiran saya dengan setiap orang yang diangkat oleh Trump,” jelasnya, “adalah apakah dia berjanji kepada Trump bahwa dia akan tunduk padanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk mencoba membuat segalanya terlihat baik saat pemilihan.”

Bagaimana Warsh Akan Mempengaruhi Keputusan Suku Bunga Fed?

Selain mendorong suku bunga yang lebih rendah, Warsh telah mengkritik kepemilikan Treasury AS yang terus tumbuh oleh Fed sebagai tanda yang mengkhawatirkan mengenai dampaknya yang terlalu besar pada jalur ekonomi. Dia mengatakan bahwa mengecilkan neraca itu akan membuatnya lebih mudah untuk mempertahankan suku bunga yang lebih rendah.

Namun, para analis mengatakan bahwa meskipun Warsh mungkin lebih memilih suku bunga yang lebih rendah untuk saat ini, tidak jelas seberapa banyak sikap itu akan diterjemahkan ke dalam kebijakan Fed. “Sekali di dewan, tidak pasti bagaimana Tuan Warsh akan memberikan suaranya,” tulis Samuel Tombs, kepala ekonom AS di Pantheon Macroeconomics, dalam catatan Jumat pagi. “Wajar untuk berasumsi bahwa dia memberi tahu Presiden bahwa dia mendukung pengurangan suku bunga hari ini, jika tidak, dia tidak akan dicalonkan … Tetapi instink hawkish Tuan Warsh mungkin kembali setelah dia mengamankan Kursi Ketua.”

Rekam jejak Warsh menunjukkan bahwa dia mungkin memprioritaskan pencegahan inflasi yang tidak terkendali dibandingkan memastikan maksimum lapangan kerja dalam krisis, jelas Tombs. “Dalam hal inflasi mendekati 3% yang persisten, insting kami memberi tahu kami bahwa Tuan Warsh akan lebih memikirkan bagaimana sejarah akan melihat rekam jejaknya daripada melanjutkan untuk mengakomodasi Presiden. Kebijakan yang lebih mudah di bawah Tuan Warsh bukanlah jaminan.”

Ada juga dinamika komite dalam FOMC, yang memiliki 12 anggota pemilih. “Sebagai ketua, [Warsh] hampir pasti akan mendorong suku bunga yang lebih rendah, konsisten dengan perkiraan kami dua pemotongan 25 basis poin di akhir tahun ini,” kata Bartholomew dari Aberdeen Investments. “Tetapi dia tidak mungkin membuat banyak kemajuan dalam mengalihkan kerangka kerja operasional Fed dan mengecilkan neracanya.”

Apakah Fed Akan Segera Memotong Suku Bunga?

Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan Januari minggu ini, dengan Powell berargumen bahwa suku bunga “dalam perkiraan yang masuk akal dari netral” (tingkat di mana kebijakan tidak restriktif atau akomodatif).

Pasar melihat peluang sekitar 47% untuk pemotongan suku bunga pada bulan Juni setelah keputusan minggu ini, dan peluang tersebut belum berubah secara signifikan sejak pengumuman Trump. Pedagang futures obligasi sekarang memperkirakan peluang 48,5% untuk pemotongan suku bunga pada bulan Juni, menurut Alat FedWatch CME.