Instalasi energi baru meningkat dua kali lipat, namun kontribusi laba justru turun drastis. Apa yang terjadi dengan "kecil raksasa" listrik ini?

问AI · Energi baru terpasang meningkat mengapa keuntungan malah turun?

Salah satu dari “Empat Raksasa Listrik” adalah China Resources Power (HK: 00836), kemampuan untuk menghasilkan uang tetap ada, tetapi “mesin” telah berubah.

Situs web Huaxia Energy melaporkan bahwa pada 18 Maret, China Resources Power mengumumkan kinerja tahun 2025, dengan total pendapatan mencapai 1020,10 miliar HKD, turun 3,11% dibanding tahun lalu. Di antara itu, laba inti yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 15,243 miliar HKD, naik 9,9% dibandingkan 2024.

Yang mengejutkan publik adalah perubahan besar dalam profitabilitas bisnis inti China Resources Power: laba inti yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham dari bisnis energi terbarukan mencapai 7,604 miliar HKD, turun 17,6% dibandingkan 2024; laba inti yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham dari bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara mencapai 7,639 miliar HKD, naik 64,7% dibandingkan 2024.

Ini sangat kontras dengan situasi beberapa tahun terakhir. Pada tahun 2021 dan 2022, karena harga batu bara yang sangat tinggi, seluruh industri pembangkit listrik mengalami kerugian bersih lebih dari seribu miliar, beberapa ratus miliar, sementara China Resources Power justru mencatat kinerja yang luar biasa dalam pembangkit listrik energi terbarukan dan secara berturut-turut menghasilkan keuntungan.

Hanya dalam waktu tiga tahun, bisnis energi terbarukan China Resources Power menjadi redup, meskipun kapasitas terpasang meningkat beberapa kali lipat, tetapi laba malah menurun; bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara yang sebelumnya dianggap kurang menjanjikan, kini berbalik arah, dengan kemampuan menghasilkan laba yang sangat mengesankan.

Lalu, apa sebenarnya penyebab di balik ini? Seberapa lama tren ini akan berlanjut?

Krisis Penurunan Keuntungan Energi Baru

Tahun 2021 adalah momen gemilang bagi China Resources Power.

Pada tahun itu, semua perusahaan terdaftar utama di bawah lima grup pembangkit listrik utama mengalami kerugian. Di antaranya, Datang Power (SH: 601991) mengalami kerugian 9,264 miliar, turun 404,71% dibandingkan tahun lalu, penurunan terbesar; sementara Huaneng International (SH: 600011) mencatat kerugian terbesar, mencapai 10,264 miliar.

Namun, China Resources Power pada tahun itu berhasil mencapai pendapatan 89,8 miliar HKD, naik 29,1% dibandingkan tahun lalu; meskipun laba bersih turun drastis 79% dibandingkan tahun lalu, tetap saja menghasilkan keuntungan sebesar 1,593 miliar HKD. Secara spesifik, penurunan laba terutama disebabkan oleh kerugian sebesar 5,942 miliar HKD dari bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara, dari laba menjadi rugi, sementara bisnis energi terbarukan berkontribusi laba sebesar 8,381 miliar HKD, meningkat pesat 85,4%.

Sederhananya, berkat kinerja kuat energi terbarukan, China Resources Power mampu mempertahankan keuntungan di tahun 2021 yang penuh tantangan, suatu pencapaian yang sangat langka saat itu.

Selama tiga tahun berikutnya, berkat kinerja baik energi terbarukan, kemampuan menghasilkan uang China Resources Power terus meningkat: pada tahun 2022, laba bersih mencapai 7,042 miliar HKD (laba energi terbarukan 8,645 miliar HKD); pada tahun 2023, laba bersih sebesar 11,003 miliar HKD (laba energi terbarukan 9,726 miliar HKD); pada tahun 2024, laba bersih mencapai 14,388 miliar HKD (laba energi terbarukan 9,228 miliar HKD).

Tentu saja, saat laba energi terbarukan China Resources Power terus meroket, sudah ada perubahan halus yang terjadi: dibandingkan dengan laba 9,726 miliar HKD pada tahun 2023, laba 9,228 miliar HKD pada tahun 2024 mengalami penurunan sekitar 500 juta. Meskipun penurunan ini tidak besar, tetapi memiliki arti yang jelas.

Pada tahun 2025, tren ini berlanjut dan bahkan meluas. Pada tahun 2025, laba bisnis energi terbarukan China Resources Power mencapai 7,604 miliar HKD, turun drastis 17,6% dibandingkan 2024.

Yang perlu dicatat adalah, penurunan laba terjadi meskipun kapasitas terpasang terus meningkat. Pada akhir tahun 2021, kapasitas terpasang energi baru China Resources Power mencapai 15,44 juta kilowatt. Pada akhir tahun 2025, kapasitas terpasang energi baru telah meningkat menjadi 44,851 juta kilowatt (hanya pada tahun 2025, kapasitas terpasang energi terbarukan China Resources Power bersih meningkat 1,3625 juta kilowatt), 2,9 kali lipat dari tahun 2021.

Pada 18 Maret, China Resources Power mengadakan konferensi pers tentang hasil tahun 2025 di Hong Kong (sumber gambar: situs resmi).

Mengapa kapasitas terpasang tiga kali lipat tetapi laba justru menurun? Ada tiga alasan utama:

Pertama, harga listrik anjlok. Dalam beberapa tahun terakhir, harga listrik komposit energi baru telah turun drastis dari harga dasar batu bara sebelumnya menjadi 0,2 yuan bahkan lebih rendah;

Kedua, tingkat pembangkitan listrik terbuang meningkat. Hingga akhir tahun 2025, banyak provinsi dan kota dengan tingkat pembangkitan listrik terbuang energi terbarukan, kenyataannya sudah melebihi 30% bahkan lebih.

Ketiga, jam pembangkitan listrik energi baru menurun. Pada tahun 2025, rata-rata jam pemanfaatan dari ladang angin yang dimiliki China Resources Power adalah 2,307 jam, turun 24 jam dibandingkan tahun lalu; untuk pembangkit listrik tenaga surya adalah 1,296 jam, berkurang 119 jam. Meskipun kedua data ini masih lebih tinggi dari rata-rata nasional, tetapi ruang keuntungan bisnis energi baru jelas menyusut.

Dengan meningkatnya tingkat pembangkitan listrik terbuang di seluruh negeri dan penurunan harga listrik energi baru menjadi tren, penurunan laba bisnis energi terbarukan China Resources Power mungkin akan berlanjut.

“Mesin Pencetak Uang” Batu Bara Kembali Beroperasi

Di tengah gejolak besar energi baru, bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara China Resources Power, justru secara stabil memulihkan kemampuan menghasilkan laba.

Hingga akhir tahun 2025, China Resources Power total memiliki kapasitas terpasang pembangkit listrik tenaga batu bara 44,796 juta kilowatt, hampir sebanding dengan kapasitas terpasang energi terbarukan 44,851 juta kilowatt. Pada tahun 2025, laba bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara mencapai 7,639 miliar HKD, naik signifikan dari 4,639 miliar HKD pada tahun 2024, meningkat 64,7%. Di antara itu, laba inti bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara murni (tanpa batu bara) meningkat lebih tinggi, mencapai 79,8%, berkontribusi laba 7,336 miliar HKD.

Kemampuan menghasilkan laba dari pembangkit listrik tenaga batu bara meningkat pesat, berkat satu indikator kunci—selisih harga antara listrik dan bahan bakar yang semakin besar, yaitu perbedaan antara harga listrik dan biaya bahan bakar meningkat. Pada tahun 2025, selisih harga antara listrik dan bahan bakar dari pembangkit listrik berbahan bakar batu bara milik China Resources Power adalah 148,7 yuan per megawatt-jam, meningkat 11,1 yuan dibandingkan tahun lalu. “Ini terutama disebabkan oleh penurunan harga batu bara yang lebih besar dibandingkan dengan penurunan harga listrik dan penurunan konsumsi batu bara dibandingkan tahun lalu,” kata China Resources Power.

Pada tahun 2021 dan 2022, harga batu bara thermal mencapai puncaknya di 1,300 yuan/ton, kini telah turun menjadi 700-800 yuan. Harga batu bara turun, tetapi harga dasar listrik berbahan bakar batu bara tidak mengalami penurunan yang signifikan, sehingga profitabilitas bisnis pembangkit listrik tenaga batu bara juga stabil, dan “mesin pencetak uang” yang sebelumnya terhenti kembali beroperasi.

Sejak terdaftar (2003-2024), situasi pendapatan dan laba China Resources Power (sumber: situs resmi).

Tentu saja, stabilnya kemampuan menghasilkan laba dari pembangkit listrik tenaga batu bara juga didukung oleh kebijakan harga kapasitas listrik. Pada tahun 2024, negara mengeluarkan kebijakan harga kapasitas untuk pembangkit listrik tenaga batu bara, yang memberikan manfaat jelas bagi perusahaan pembangkit listrik; pada tahun 2026, standar kompensasi harga kapasitas pembangkit listrik tenaga batu bara meningkat dari 30% menjadi 50%. Selanjutnya, dengan dukungan dari harga batu bara yang rendah dan harga kapasitas pembangkit listrik tenaga batu bara yang tinggi, profitabilitas pembangkit listrik tenaga batu bara akan semakin stabil.

Kembalinya kemampuan menghasilkan laba dari pembangkit listrik tenaga batu bara juga dipengaruhi oleh faktor yang sulit diamati oleh publik—dibandingkan dengan meningkatnya tingkat pembangkitan listrik terbuang energi baru, pembangkitan listrik dari pembangkit listrik tenaga batu bara relatif lebih stabil, ini ditentukan oleh mekanisme dan kebijakan. Pembangkit listrik tenaga batu bara yang ditetapkan sebagai “penyeimbang” tidak akan terlalu khawatir seperti energi baru dengan meningkatnya tingkat pembangkitan listrik terbuang.

Misalnya, panduan penandatanganan kontrak jangka menengah dan panjang untuk listrik pada tahun 2026 menyatakan bahwa kontrak tahunan untuk perusahaan pembangkit listrik tenaga batu bara tidak boleh kurang dari 70% dari jumlah listrik yang dipasok pada tahun sebelumnya, dan kontrak bulanan dan seterusnya tidak boleh kurang dari 80% dari perkiraan jumlah listrik yang dipasarkan. “Persyaratan proporsi kontrak jangka menengah dan panjang untuk pembangkit listrik tenaga batu bara” sebenarnya menentukan proporsi sistem pembangkitan listriknya.

Saat ini, dalam struktur listrik China, proporsi listrik non-pasar melebihi 30%, proporsi listrik pasar sekitar 66%. Dari listrik pasar, proporsi kontrak jangka menengah dan panjang mendekati 90%, sementara proporsi pasar spot hampir 10%. Dari listrik kontrak jangka menengah dan panjang, pembangkit listrik tenaga batu bara secara ketat diatur untuk memiliki proporsi tinggi, bertujuan untuk menjamin keamanan dan pasokan listrik, tetapi juga membatasi ruang proporsi untuk listrik energi baru.

Kembalinya kemampuan menghasilkan laba dari pembangkit listrik tenaga batu bara menjaga stabilitas keseluruhan profitabilitas China Resources Power. Namun, penurunan besar dalam kemampuan menghasilkan laba dari energi baru secara langsung mengubah arah bisnis China Resources Power, pada tahun 2026 perusahaan menetapkan target kapasitas terpasang energi baru sebesar 5 juta kilowatt, dibandingkan dengan penambahan kapasitas terpasang energi baru sebesar 1,3625 juta kilowatt pada tahun 2025, sudah mengalami penyusutan besar. Perubahan sikap seperti ini adalah sinyal buruk bagi perkembangan industri energi baru.

Pernyataan penulis: Pandangan pribadi, hanya untuk referensi.