260 miliar taruhan besar AI dan kecemasan penetapan harga modal, keuntungan Kuaishou mencapai rekor tertinggi tetapi harga saham turun 14%

中经记者 李静 北京报道

Ketika laporan tahunan yang mencetak rekor pendapatan dan laba dirilis, pasar malah merespons dengan penurunan harga saham sebesar 14,04%. Ini adalah pemandangan yang dialami Kuaishou (01024.HK) setelah merilis laporan keuangan tahun 2025.

Pada malam tanggal 25 Maret 2026, Kuaishou merilis laporan keuangan untuk tahun penuh 2025 dan kuartal keempat, yang menunjukkan bahwa Kuaishou mencetak pendapatan sebesar 1427,76 miliar yuan untuk tahun 2025, meningkat 12,5% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan laba bersih yang disesuaikan mencapai 206,47 miliar yuan, meningkat 16,5%, baik pendapatan maupun laba mencetak rekor baru.

Namun, pada hari berikutnya (26 Maret), harga saham Kuaishou langsung turun lebih dari 9% saat dibuka, dan terus menurun, hingga penutupan pada 26 Maret harga saham ditutup di 45,6 dolar Hong Kong per saham, dengan penurunan mencapai 14,04%, nilai pasar jatuh di bawah 2000 miliar dolar Hong Kong.

Manajemen Kuaishou dalam konferensi telepon laporan keuangan mengungkapkan bahwa mereka akan memberdayakan semua bisnis dengan teknologi AI sebagai strategi jangka panjang, dengan rencana investasi 260 miliar yuan untuk belanja modal guna membangun kapasitas komputasi AI pada tahun 2026.

Meskipun Kuaishou dengan aktif mengadopsi AI, pasar modal mulai meragukan keberlanjutan laba dan efisiensi penerapan mesin pertumbuhan baru mereka. Pakar dari Zhongjing Media Think Tank dan Wakil Sekretaris Jenderal Aliansi Industri IoT Zhongguancun, Yuan Shuai, memberi tahu wartawan dari “China Business Journal”: “Di balik ini tersimpan kecemasan pasar modal mengenai logika penetapan harga ganda terhadap Kuaishou, mencerminkan kecemasan umum tentang transformasi platform konten di bawah kompetisi yang sudah ada di industri internet.”

Tekanan pada Dasar

Laporan keuangan Kuaishou untuk tahun 2025, sampai batas tertentu, mengungkapkan kenyataan bahwa daya dorong mesin pertumbuhan tradisional mereka melemah.

Laporan menunjukkan bahwa Kuaishou mencatat pendapatan 1427,76 miliar yuan untuk tahun 2025, meningkat 12,5% dibandingkan tahun sebelumnya. Di antaranya, pendapatan dari layanan pemasaran online sebesar 814,62 miliar yuan, pendapatan siaran langsung 390,87 miliar yuan, dan pendapatan dari layanan lainnya 222,27 miliar yuan.

Di antara itu, bisnis e-commerce yang sangat diperhatikan, meskipun GMV pada kuartal keempat tahun 2025 masih mencapai 521,8 miliar yuan, tetapi laju pertumbuhan 12,9% dibandingkan tahun sebelumnya sudah tidak sebanding dengan laju pertumbuhan yang tinggi pada periode ledakan industri.

Lebih lanjut, kepercayaan pasar terguncang ketika Kuaishou mengumumkan bahwa mereka akan mengikuti tren industri dan menghentikan pengungkapan data GMV kuartalan dan tahunan secara terpisah.

“Keputusan Kuaishou untuk menghentikan pengungkapan GMV sebenarnya merupakan refleksi dari tindakan kolektif platform e-commerce yang meredakan fokus pada GMV.” Yuan Shuai menunjukkan, “Dulu, GMV sebagai indikator inti untuk mengukur skala platform e-commerce, pernah menjadi titik acuan penting bagi investor dalam menilai platform. Namun, dengan peralihan industri dari kompetisi pertumbuhan ke kompetisi yang sudah ada, pertumbuhan GMV yang murni tidak lagi dapat mencerminkan kualitas operasional yang sebenarnya dari platform.” Di masa depan, indikator untuk menilai kesehatan e-commerce akan lebih bergeser ke tingkat pembelian ulang pengguna, nilai rata-rata transaksi, tingkat monetisasi platform, dan indikator “kualitas” lainnya.

CEO Kuaishou Cheng Yixiao dalam konferensi telepon laporan keuangan juga mengakui bahwa bisnis e-commerce pada tahun 2026 akan menghadapi tekanan, strategi e-commerce tahun 2026 adalah kembali ke esensi e-commerce konten, dengan fokus pada reformasi sisi penawaran dan penetrasi pembeli.

Cheng Yixiao menyatakan bahwa mereka akan menginvestasikan lebih banyak sumber daya untuk mendukung merek dan pedagang dari industri, serta memperkuat eksplorasi dan pemahaman minat pengguna terhadap konten e-commerce. Ini menandakan bahwa strategi e-commerce Kuaishou sedang beralih dari pertumbuhan yang kasar yang mengejar skala transaksi, menuju pengembangan yang mendalam dalam ekosistem dan peningkatan efisiensi konversi.

Pengamat industri senior Liang Zhenpeng berpendapat bahwa ini adalah tanda kematangan industri, investor perlu beradaptasi dengan perubahan perspektif dari fokus pada “skala” menjadi fokus pada “kesehatan laba.”

Sementara itu, bisnis unggulan Kuaishou yang lain—siaran langsung—telah hampir terhenti dalam pertumbuhannya. Pendapatan siaran langsung untuk tahun 2025 mencapai 390,9 miliar yuan, meningkat 5,4%, yang hampir setara dengan pendapatan siaran langsung tahun 2023 sebesar 390,5 miliar yuan.

Yuan Shuai menganalisis: “Ini tampaknya mengumumkan bahwa langit-langit model bisnis siaran langsung sudah terlihat, di baliknya adalah kesulitan umum dari saturasi pembayaran siaran langsung dan kompetisi ketat dalam siaran langsung e-commerce.”

Taruhan Besar pada AI

Ketika kurva pertumbuhan bisnis yang sudah ada cenderung datar, Kuaishou menaruh harapan masa depan mereka pada kecerdasan buatan (AI), terutama model pembangkit video mereka yang bernama “Keling AI”.

Belanja modal keseluruhan Kuaishou pada tahun 2026 diperkirakan mencapai 260 miliar yuan, meningkat sekitar 110 miliar yuan dibandingkan tahun 2025. CFO Kuaishou Jin Bing dengan tegas menyatakan bahwa investasi ini akan terutama digunakan untuk kapasitas komputasi model besar Keling dan model dasar lainnya, serta pembangunan pusat data.

Di balik investasi yang besar ini, terdapat keyakinan manajemen bahwa strategi AI dapat membawa efek “penggerak ganda.”

Di satu sisi, mereka berharap kemampuan AI dapat mendukung bisnis tradisional Kuaishou. Cheng Yixiao menjelaskan secara detail dalam telepon, selain pembangkit video, Kuaishou juga akan terus berinvestasi dalam model besar rekomendasi generatif dan model pemahaman multimodal untuk mengoptimalkan distribusi konten, penempatan iklan, dan efisiensi konversi e-commerce di situs utama. Model dasar multimodal yang mereka kembangkan sendiri, “Keyi,” telah digunakan untuk analisis video dan inferensi perilaku pengguna. Selain itu, Kuaishou juga berencana mempromosikan agen AI di skenario e-commerce dan pemasaran, untuk mewujudkan penempatan otomatis, layanan pelanggan pintar, dan fungsi lainnya, dengan sasaran untuk “mendorong nilai komersial yang lebih besar.”

Di sisi lainnya, mereka berharap Keling dapat membuka volume baru. Manajemen Kuaishou mengungkapkan bahwa komersialisasi Keling AI sedang dipercepat: pada Januari 2026, laju operasi tahunan (ARR) telah melebihi 300 juta dolar AS, “sangat yakin untuk mencapai pertumbuhan pendapatan Keling lebih dari 100% dibandingkan tahun lalu tahun ini.”

Cheng Yixiao juga membagikan contoh penggunaan Keling AI dalam produksi film dan televisi kelas atas (seperti efek khusus “Tahun Damai”), dan menekankan bahwa kemampuan model mereka menduduki peringkat teratas dalam daftar otoritatif, serta telah membangun keunggulan diferensiasi di kalangan kreator profesional dan sisi perusahaan.

Jin Bing juga mengungkapkan lebih lanjut bahwa pengguna global Keling AI telah melampaui 60 juta, menyediakan layanan API untuk lebih dari 30.000 perusahaan, dan aplikasi mereka menduduki peringkat pertama dalam jumlah unduhan di lebih dari 40 negara dan daerah.

Namun, yang perlu diperhatikan adalah bahwa OpenAI baru-baru ini mengubah strategi model pembangkit video, akan menghentikan aplikasi pembangkit video Sora yang pernah populer di seluruh dunia dan API terkait, tetapi Kuaishou jelas tidak bisa melepaskan Keling.

“Kuaishou tidak memiliki kemungkinan untuk mengikuti.” Yuan Shuai menganalisis, “Ini bukan sekadar keteguhan pada jalur teknologi, tetapi merupakan pilihan yang tak terhindarkan dari kebutuhan bisnis dan penentuan strategis mereka. Bagi Kuaishou, model besar video adalah dukungan dasar untuk ekosistem konten mereka, melepaskan model besar video sama dengan melepaskan pengendalian inti terhadap ekosistem konten.”

Pada awal tahun 2026, ByteDance merilis model pembangkit video Seedance 2.0 yang menarik perhatian pasar. Para profesional industri memberi tahu wartawan: “OpenAI melepaskan Sora mungkin juga terkait dengan ini, karena ByteDance memiliki keuntungan data perpustakaan video yang sulit dicapai oleh perusahaan lain dalam pembuatan model pembangkit video.”

Namun, perbedaan besar antara investasi dan hasil AI adalah kunci mengapa pasar tidak bersedia membayar, Yuan Shuai menunjukkan: “Pendapatan tahunan Keling AI baru saja melampaui 1 miliar yuan tetapi harus menginvestasikan kapasitas dalam skala ratusan miliar yuan, membuat ROI (pengembalian investasi) mereka menjadi fokus perhatian pasar.”

Liang Zhenpeng juga berpendapat bahwa AI Kuaishou saat ini lebih merupakan alat efisiensi untuk mendukung bisnis utama Kuaishou, dengan mengoptimalkan rekomendasi konten, penempatan iklan, pemilihan produk e-commerce, dan masih belum bisa menjadi garis pertumbuhan kedua yang mandiri untuk masa depan Kuaishou.

Terkait taruhan besar Kuaishou pada AI, lembaga-lembaga juga menunjukkan kecemasan. Setelah laporan keuangan Kuaishou dirilis, banyak bank investasi seperti UBS, Citigroup, dan Morgan Stanley meskipun sebagian besar mempertahankan peringkat “beli,” namun secara kolektif memangkas proyeksi harga target secara signifikan, dengan penurunan berkisar antara 20% hingga 30%. Alasan mereka menurunkan proyeksi umumnya merujuk pada pelambatan harapan pertumbuhan dan investasi AI yang menggerogoti laba jangka pendek. Laporan riset Huatai Securities menyebutkan bahwa investasi AI akan menyebabkan peningkatan depresiasi dan biaya gaji, yang mungkin menyebabkan laba Kuaishou pada tahun 2026 turun dibandingkan tahun sebelumnya.

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP