Xinda Securities: Berikan peringkat beli untuk Gansu Energy

Cinda Securities Co., Ltd. Xing Qin Hao baru-baru ini melakukan penelitian terhadap Gansu Energy dan merilis laporan penelitian berjudul “Laba bersih pembangkit listrik termal Chang Le menonjol, proyek ‘Koordinasi Perhitungan Elektrik’ diharapkan dapat meningkatkan pendapatan sektor,” memberikan peringkat beli untuk Gansu Energy.

Gansu Energy (000791)

Peristiwa: Pada 27 Maret 2026, Gansu Energy merilis laporan tahunan 2025. Pada tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 9,065 miliar yuan, meningkat 4,26% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk sebesar 2,051 miliar yuan, meningkat 24,77%; laba bersih setelah dikurangi item non-berulang sebesar 2,039 miliar yuan, meningkat 183,32%. Arus kas dari aktivitas operasi bersih sebesar 5,152 miliar yuan, meningkat 31,64%. Di mana, pada kuartal keempat, perusahaan mencapai pendapatan sebesar 2,541 miliar yuan, meningkat 14,84% dibanding tahun sebelumnya; dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk sebesar 470 juta yuan, meningkat 81,64%; penurunan 37,96% secara berurutan. Dalam hal dividen, perusahaan berencana membagikan dividen tunai sebesar 2,30 yuan per 10 saham (termasuk pajak) kepada seluruh pemegang saham pada 2025, dengan total distribusi dividen tunai sebesar 746 juta yuan.

Ulasan:

Situasi bisnis pembangkit listrik termal: Proyek fase dua Chang Le telah sepenuhnya beroperasi, dan kombinasi volume serta harga membantu kinerja yang luar biasa. Dalam hal volume listrik, total listrik yang disalurkan ke jaringan pada 2025 mencapai 20,262 miliar kWh, meningkat 4,08% dibanding tahun sebelumnya; di mana, pada kuartal keempat, volume listrik yang disalurkan sebesar 6,018 miliar kWh, meningkat 8,53% dibanding tahun sebelumnya dan naik 12,17% secara berurutan. Dalam hal harga listrik, harga listrik pembangkit listrik termal pada 2025 mencapai 369,53 yuan per MWh, meningkat 1,72 sen per kWh dibanding tahun sebelumnya. Dari segi biaya, biaya operasional sektor pembangkit listrik termal pada 2025 turun 6,47% dibanding tahun sebelumnya, sementara pendapatan meningkat 10,43%, secara bersama-sama membantu margin laba kotor melebar menjadi 9,91 poin persentase. Secara keseluruhan, unit 5-6 dari fase dua Chang Le mulai beroperasi pada September dan Oktober 2025, dan volume listrik yang disalurkan ke jaringan meningkat secara berurutan dan dibandingkan tahun sebelumnya; serta harga listrik secara umum juga meningkat, ditambah penurunan biaya batubara tahunan, sehingga kontribusi pendapatan dari sektor pembangkit listrik termal pada kuartal keempat meningkat. Kami memperkirakan bahwa kinerja pembangkit listrik termal perusahaan pada 2026 akan meningkat lebih jauh karena seluruh fasilitas fase dua Chang Le beroperasi penuh sepanjang tahun.

Situasi bisnis pembangkit listrik tenaga air: Volume listrik menurun dibandingkan perkiraan karena aliran air yang tidak memadai, tetapi kenaikan harga listrik menjadi sorotan. Dalam hal volume listrik, total listrik yang disalurkan ke jaringan pada 2025 mencapai 5,639 miliar kWh, turun 8,87% dibanding tahun sebelumnya; di mana, kuartal keempat, volume listrik yang disalurkan sebesar 1,568 miliar kWh, meningkat 11,05% dibanding tahun sebelumnya dan menurun 27,81% secara berurutan. Dalam hal harga listrik, harga listrik tenaga air pada 2025 mencapai 322,77 yuan per MWh, meningkat 5,38 sen per kWh dibanding tahun sebelumnya. Secara keseluruhan, penurunan volume listrik sektor tenaga air disebabkan oleh berkurangnya aliran air di wilayah Sungai Kuning, Sungai Hitam, dan Sungai Da Tong, namun perdagangan tenaga air dilakukan dengan baik, dan harga listrik yang disalurkan ke jaringan mengalami kenaikan yang signifikan.

Situasi bisnis energi terbarukan: Penurunan jam operasional dan harga listrik secara tahunan menyebabkan sektor ini mengalami kerugian kecil, proyek ‘Koordinasi Perhitungan Elektrik’. Dalam hal volume listrik, energi angin pada 2025 mencapai 1,602 miliar kWh, turun 3,96%; di mana, kuartal keempat, volume listrik angin mencapai 334 juta kWh, meningkat 27,97% dibanding tahun sebelumnya dan menurun 20,85% secara berurutan. Panel surya mencapai total 975 juta kWh, turun 4,79%; kuartal keempat, mencapai 180 juta kWh, turun 20,00% dibanding tahun sebelumnya dan 30,50% secara berurutan. Dalam hal harga listrik, harga listrik energi angin pada 2025 mencapai 377,87 yuan per MWh, turun 13,97 sen per kWh dibanding tahun sebelumnya; dan harga listrik panel surya mencapai 305,14 yuan per MWh, turun 5,67 sen per kWh. Secara keseluruhan, sektor energi terbarukan mengalami penurunan volume dan harga secara bersamaan karena faktor jam operasional dan perdagangan pasar, dan perusahaan energi terbarukan, Jiu Hui, mencatat kerugian bersih sebesar 54,69 juta yuan. Namun, proyek tambahan energi terbarukan perusahaan, proyek Pengyang Green Power Aggregation Phase I, telah dimulai. Karena proyek Pengyang Green Power Aggregation Phase I adalah proyek ‘Koordinasi Perhitungan Elektrik’ yang langsung mengalirkan listrik hijau dari pusat data, kami memperkirakan jam operasional Pengyang akan didukung oleh permintaan listrik stabil dari pusat data, sehingga dapat meningkatkan pendapatan keseluruhan sektor ini.

Keunggulan inti: Koordinasi Perhitungan Elektrik membantu penyerapan listrik hijau, cadangan proyek energi terbarukan + potensi injeksi energi termal membawa peningkatan kinerja. Pembangkit listrik berbahan bakar batu bara, Chang Le fase dua, telah beroperasi penuh, dan total kapasitas terpasang dari pembangkit listrik termal dan tenaga air sebesar 7,7 GW menjadi dasar utama kinerja perusahaan. Selain itu, proyek percontohan penggabungan energi hijau di Kawasan Industri Pengyang East Data West Computing, fase satu, dengan kapasitas 1.000.25 MW (75.025 MW tenaga angin dan 25 MW panel surya), telah mengoperasikan unit tenaga angin pertama sejak akhir Januari 2026; dan fase kedua dengan kapasitas 1.000 MW juga telah melewati studi kelayakan pada Maret. Proyek ‘Koordinasi Perhitungan Elektrik’ yang menghubungkan listrik hijau secara langsung ini diharapkan membantu penyerapan energi terbarukan perusahaan. Perusahaan juga memiliki cadangan proyek energi terbarukan yang disetujui sebesar 7 juta kW, dengan potensi ekspansi kapasitas energi terbarukan yang besar, berpotensi memberikan pertumbuhan kinerja yang berkelanjutan. Selain itu, laba dari tiga pembangkit listrik termal di Zhangye, Wuwei, dan Jinchang diperkirakan akan meningkat seiring penyesuaian harga batu bara ke tingkat yang lebih wajar. Jika total kapasitas 4,67 GW yang sedang beroperasi dan dalam pembangunan dapat diinjeksikan ke perusahaan tercatat, pertumbuhan sektor pembangkit listrik termal akan cukup signifikan.

Perkiraan laba dan peringkat investasi: Sebagai platform integrasi energi konvensional utama di Gansu Energy, yang didukung oleh keunggulan pemegang saham grup, dan dengan pengembangan sumber energi yang beragam (pembakaran batu bara, tenaga air, tenaga angin, dan tenaga surya), kinerja perusahaan cukup stabil; ditambah dengan proyek yang sedang dibangun dan akan diinjeksikan secara berkelanjutan, perusahaan menunjukkan potensi pertumbuhan tinggi sambil mempertahankan operasi yang stabil. Kami menyesuaikan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk untuk 2026-2028 masing-masing sebesar 2,108 miliar, 2,294 miliar, dan 2,537 miliar yuan; dan rasio PE berdasarkan harga penutupan 27 Maret 2026 masing-masing sebesar 13,25, 12,18, dan 11,01 kali, mempertahankan peringkat ‘Beli’.

Faktor risiko: Risiko kenaikan besar harga batu bara, risiko penurunan harga listrik dan jam operasional, serta risiko ketidaksesuaian jadwal pembangunan proyek.

Rincian perkiraan laba terbaru sebagai berikut:

Dalam 90 hari terakhir, satu lembaga telah memberikan peringkat, yaitu peringkat beli; dan target harga rata-rata lembaga selama 90 hari terakhir adalah 9,55 yuan.

Informasi di atas disusun berdasarkan data terbuka oleh Securities Star, dihasilkan oleh algoritma AI (Nomor persiapan 310104345710301240019), dan tidak merupakan saran investasi.