Bulan ke-13 berturut-turut menambah volume! Bank sentral melakukan operasi MLF sebesar 5000 miliar yuan, dengan penyaluran bersih sebesar 500 miliar yuan

Setiap hari, reporter丨张寿林    Editor harian丨魏文艺

Untuk menjaga agar likuiditas dalam sistem perbankan tetap memadai, pada 25 Maret, Bank Rakyat Tiongkok (selanjutnya disebut “bank sentral”) menjalankan operasi MLF (fasilitas pinjaman jangka menengah) senilai 500 miliar yuan, dengan cara penawaran suku bunga melalui lelang kuantitas tetap dan penetapan pemenang dengan beberapa tingkat harga, dengan tenor 1 tahun.

Sumber gambar: situs resmi bank sentral

“Di bawah pantauan reporter surat kabar Economic Daily News”, tercatat bahwa pada Maret terdapat MLF senilai 450 miliar yuan yang jatuh tempo, yang berarti pada bulan Maret penambahan dalam pembaruan MLF sebesar 50 miliar yuan, menjadi penambahan volume secara berurutan untuk ke-13 bulan. Setelah operasi MLF pada Maret terealisasi, saldo MLF selanjutnya meningkat menjadi 7,3 triliun yuan. Namun, jika dikombinasikan dengan fakta bahwa pada Maret pembelian kembali (reverse repo) pemutusan (buyout/break-buy) bersifat net drain (net outflow) sebesar 300 miliar yuan, maka MLF dan reverse repo pemutusan secara total masih tetap berada dalam kondisi net drain.

Wang Qing, analis makro utama dari Oriental Jincheng, menyatakan bahwa hal ini kemungkinan terutama terkait dengan besarnya penyaluran net likuiditas jangka menengah pada dua bulan pertama tahun ini yang mencapai 1,9 triliun yuan, serta kondisi pasar uang pada Maret yang terus cenderung berada pada tingkat yang cukup memadai. Ini tidak berarti bank sentral akan terus mengencangkan likuiditas jangka menengah dan panjang.

Sejak Festival Musim Semi, struktur likuiditas pasar cenderung longgar

Setelah operasi MLF terealisasi, pada bulan Maret, dua instrumen MLF dan reverse repo pemutusan secara total akan menghasilkan net drain sebesar 250 miliar yuan.

Dari kondisi likuiditas, tim Mingming, ekonom kepala perusahaan sekuritas Citic, menganalisis bahwa sejak Festival Musim Semi, likuiditas pasar secara keseluruhan longgar, dan penawaran-kebutuhan likuiditas secara umum tetap seimbang; sejak Maret, likuiditas untuk tenor menengah hingga panjang didominasi oleh net drain.

Wang Qing berpendapat, ke depan bank sentral akan menggunakan secara komprehensif instrumen manajemen likuiditas jangka menengah dan panjang seperti rasio cadangan wajib simpanan, pembelian dan penjualan obligasi pemerintah, MLF, serta reverse repo pemutusan, untuk menjaga agar kondisi likuiditas tetap berada pada status yang relatif stabil dan memadai.

“Untuk memastikan kebutuhan dana pada proyek-proyek prioritas di sektor-sektor utama, memperluas investasi yang efektif, batas tambahan utang pemerintah daerah untuk tahun 2026 akan diumumkan lebih awal, ditambah pula dengan target skala pembiayaan surat utang pemerintah yang ditetapkan dalam laporan kerja pemerintah tahun ini yang terus mencapai rekor baru; semuanya itu berarti bahwa skala penerbitan surat utang pemerintah pada Maret dan pada periode berikutnya akan terus berada pada level yang tinggi.” kata Wang Qing. Ia menambahkan, seiring selesainya penyaluran 500 miliar yuan instrumen keuangan kebijakan baru pada Oktober 2025, pada tahun 2026 pemerintah mengumumkan penerbitan 800 miliar yuan instrumen keuangan kebijakan baru yang terutama digunakan untuk memperluas investasi pada bulan Maret; hal-hal tersebut akan terus mendorong penyaluran kredit perbankan sebagai pendukung pada skala yang besar pada bulan Maret dan periode setelahnya, dan penerbitan obligasi pembiayaan kebijakan pemerintah (政金债) berikutnya juga akan mengalami lonjakan penerbitan yang signifikan.

Wang Qing menegaskan bahwa, semuanya di atas pada tingkat tertentu akan menimbulkan efek pengencangan pada sisi dana. Dengan demikian, dengan fokus pada upaya menghadapi potensi kecenderungan pengencangan likuiditas, bank sentral perlu melakukan kombinasi lewat berbagai instrumen kebijakan untuk terus menyuntikkan likuiditas jangka menengah dan panjang ke pasar, serta mengarahkan agar kondisi dana tetap berada pada status yang relatif stabil dan memadai. Ini juga merupakan perwujudan yang konkret dari koordinasi kebijakan fiskal dan moneter.

Penurunan rasio cadangan (降准) dan penurunan suku bunga (降息) berpotensi ditunda secara moderat

Ke depan, tim Mingming menyatakan bahwa konflik geopolitik baru-baru ini meningkatkan risiko inflasi yang ditransmisikan ke dalam negeri; kebijakan moneter mungkin akan diatur secara rasional dengan mempertimbangkan keseimbangan kondisi di dalam dan di luar negeri, sehingga operasi total akan lebih stabil. Ke depan, perlu dicermati perubahan marjinal data fundamental berikutnya, serta perubahan volatilitas pasar modal global; diperkirakan kebijakan moneter akan mempertahankan nada yang relatif longgar secara moderat.

Lalu, apakah net drain likuiditas jangka menengah berarti penurunan rasio cadangan akan segera terjadi? Wang Qing menganalisis bahwa pada umumnya terdapat hubungan substitusi tertentu antara instrumen penyaluran likuiditas jangka menengah dan instrumen penyaluran likuiditas jangka panjang seperti penurunan rasio cadangan, pembelian dan penjualan obligasi pemerintah. Di saat yang sama, perlu juga menyesuaikan dengan tren ekonomi makro dan keuangan untuk menilai kapan penurunan rasio cadangan akan benar-benar diterapkan. Sejak akhir Februari tahun ini, perubahan situasi di Timur Tengah mendorong harga minyak internasional naik tajam; pada Maret, tingkat harga domestik secara keseluruhan menunjukkan kecenderungan kenaikan yang kuat, yang juga akan menimbulkan gangguan tertentu terhadap momentum pertumbuhan ekonomi. “Dalam jangka pendek, dalam proses ketidakpastian eksternal yang meningkat secara tiba-tiba, kebijakan moneter domestik kemungkinan besar berfokus pada menjaga likuiditas tetap memadai dan menstabilkan ekspektasi pasar; pada tahap ini, fokus kebijakan mungkin secara bertahap condong ke pengendalian laju kenaikan harga yang terlalu cepat, sehingga penurunan rasio cadangan dan penurunan suku bunga berpotensi ditunda secara moderat.”

Baru-baru ini, Cheng Shi, ekonom kepala dari ICBC International, menganalisis bahwa sebagai instrumen kebijakan makro yang berpusat pada sinyal harga, kebijakan tingkat total dapat berperan sekaligus dalam menyalurkan dana perbankan dan kebutuhan pembiayaan pihak-pihak mikro, sehingga lebih cocok untuk menjalankan tugas menstabilkan ekspektasi inflasi dan memperbaiki total permintaan. Dari sisi orientasi operasional, penyesuaian struktural pada awal tahun sampai batas tertentu menunjukkan bahwa pelonggaran kebijakan pada tahun 2026 lebih mungkin tercermin sebagai pelaksanaan yang moderat dan bertahap.

Dalam penggunaan instrumen, Cheng Shi menilai bahwa instrumen berbasis kuantitas mungkin akan lebih diutamakan, yaitu dengan cara menjaga likuiditas tetap rasional dan memadai melalui penurunan rasio cadangan. Saat ini, rasio cadangan wajib simpanan rata-rata lembaga keuangan sekitar 6,3%, dan diperkirakan masih ada ruang penurunan sekitar 50BPs (basis poin). Penggunaan instrumen berbasis harga relatif lebih berhati-hati: meskipun secara objektif masih ada ruang untuk penurunan suku bunga, pendekatan yang lebih mungkin adalah dorongan kecil dan bertahap, serta dilakukan penilaian dinamis berdasarkan efektivitas transmisi kebijakan. Suku bunga reverse repo tenor 7 hari saat ini sudah berada pada level historis terendah sebesar 1,4%, namun masih memiliki ruang penyesuaian yang moderat sebesar 10BPs—20BPs. Dari sisi bank sentral, ekspektasi pasar bahwa renminbi akan mengalami apresiasi secara moderat memberikan ruang tertentu untuk penyaluran likuiditas. Dari sisi bank, sejak 2025, margin bunga bersih (net interest margin) telah menunjukkan tanda-tanda stabil (berhenti memburuk), mempertahankan level 1,42% selama dua kuartal berturut-turut, dan pada tahun 2026 akan terjadi konsentrasi jatuh tempo dan penetapan ulang harga untuk deposito dengan tenor tiga tahun dan lima tahun dalam skala yang besar, sehingga membuka ruang tertentu bagi penyesuaian suku bunga. Dari sisi mikro, kebijakan putaran baru “dua hal yang mendukung/dua hal yang baru” pada 2026 (pembaruan peralatan skala besar dan pertukaran barang konsumsi lama dengan yang baru) melanjutkan dukungan untuk memperluas permintaan domestik. Pembaruan peralatan untuk infrastruktur konsumsi offline seperti pusat perbelanjaan dan pusat perniagaan juga masuk dalam cakupan dukungan; peningkatan lebih lanjut terhadap “tingkat kompensasi” untuk barang konsumsi prioritas membantu memperkuat kepercayaan perusahaan dan rumah tangga, sehingga pada gilirannya meningkatkan efisiensi transmisi kebijakan moneter.

Penafian: Konten dan data dalam artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan nasihat investasi; sebelum digunakan, harap verifikasi. Segala tindakan dilakukan atas risiko sendiri.

Sumber gambar sampul: bank media Economic Daily News