Dalam satu tahun, harga saham meningkat 890%！Perusahaan baru "saham seribu yuan" Yuanjie Technology mengalami perubahan laba tahun lalu, tahun ini juga akan go public di Hong Kong, aset negara Shaanxi mendapatkan keuntungan besar

Lihat analisis analis Jinqilin untuk trading saham, berwenang, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

Lebih dari setahun yang lalu, perusahaan ini pernah terjebak dalam keraguan tentang pelambatan harga saham dan perubahan kinerja. Gelombang kekuatan komputasi AI membawa ledakan permintaan chip fotoni, menjadi kekuatan pendorong kunci bagi Yuanjie Technology untuk mengubah kerugian menjadi keuntungan.

Pada 25 Maret, PT Shaanxi Yuanjie Semiconductor Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yuanjie Technology”) secara resmi menyerahkan prospektus ke Bursa Hong Kong, merebut tata letak platform modal ganda “A+H”.

Yuanjie Technology adalah target populer di pasar A-share saat ini, berada di inti konsep CPO (Co-Packaged Optics), harga sahamnya telah melonjak sekitar 85% sejak tahun ini. Pada penutupan 27 Maret, harga saham Yuanjie Technology mencapai 1100,11 yuan/saham, dengan nilai pasar total 94,6 miliar yuan. Harga sahamnya hanya kalah dari Kweichow Moutai, menjadi saham dengan harga tertinggi kedua di pasar A-share. Dalam setahun terakhir, harga saham Yuanjie Technology telah meningkat hampir 890%.

Perusahaan manufaktur chip fotoni ini telah mementaskan “pembalikan” yang menakjubkan dalam setahun terakhir: masih terjebak dalam kekalahan pada tahun 2024, namun pada tahun 2025 menyerahkan lembaran skor dengan laba bersih melonjak lebih dari 32 kali lipat. Di balik ledakan kinerja, adalah pertumbuhan eksplosif permintaan kekuatan komputasi AI, serta transformasi glamor perusahaan dari pedagang perangkat telekomunikasi tradisional menjadi “penjual air” rantai industri AI.

01

“Pembalikan” Kinerja:

Dari kerugian 6,13 juta menjadi laba bersih 191 juta

Yuanjie Technology didirikan pada 28 Januari 2013, dan terdaftar di papan Science and Innovation Exchange Shanghai pada 21 Desember 2022. Perusahaan ini adalah perusahaan teknologi tinggi yang telah menyelesaikan pengembangan lengkap mulai dari pertumbuhan kristal semikonduktor, proses wafer, pengujian chip dan pengemasan, dan membentuk produksi skala industri.

Pembalikan kinerja Yuanjie Technology dapat dianggap dramatis. Pada tahun 2024, terpengaruh oleh faktor-faktor seperti destocking pasar telekomunikasi dan pelambatan pembangunan 5G, perusahaan mengalami kerugian pertama sejak listing, dengan laba bersih yang dapat dikaitkan dengan pemegang saham induk sebesar -6,1339 juta yuan sepanjang tahun, sekali-kali dipertanyakan pasar tentang “ubah wajah segera setelah listing”. Dalam jangka panjang, perusahaan lebih banyak memainkan peran sebagai supplier infrastruktur pasar telekomunikasi, dengan produk utama chip kecepatan rendah yang diterapkan pada jaringan akses dan jaringan seluler.

Titik balik dimulai pada 2025, gelombang AI menyapu dunia, dan struktur penawaran-permintaan industri chip fotoni disusun ulang. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama 2025, laba bersih yang dapat dikaitkan dengan pemegang saham induk Yuanjie Technology mencapai 106 juta yuan, meningkat drastis sebesar 19348,65% year-over-year. Di antaranya, pendapatan single quarter Q3 sebesar 178 juta yuan, laba bersih 59,63 juta yuan, kedua indikator mencapai rekor tertinggi sejak 2021.

Dan pada akhir Februari, Yuanjie Technology merilis notis kinerja cepat, memperkirakan untuk merealisasikan pendapatan operasional 601 juta yuan pada tahun 2025, meningkat 138,5% year-over-year; memperkirakan merealisasikan laba total 214 juta yuan; memperkirakan merealisasikan laba bersih yang dapat dikaitkan dengan pemegang saham induk 191 juta yuan, dibandingkan dengan skala kerugian 6,13 juta yuan pada tahun 2024, setara dengan peningkatan lebih dari 32 kali lipat.

Menurut pengumuman perusahaan

Mesin lonjakan kinerja berasal dari bisnis pusat data. Yuanjie Technology menyatakan dalam pengumuman bahwa pertumbuhan adalah karena produk sumber cahaya fotoni silikon CW secara bertahap mencapai volume, mendorong margin kotor dari 29,69% pada periode yang sama 2024 melonjak ke 54,76%, secara signifikan lebih tinggi dari rata-rata industri.

Dengan “penggantian struktural” bisnis pusat data terhadap bisnis telekomunikasi, bagian pendapatan bisnis terkait melonjak dari 15,8% pada 2022 melampaui setengah. Pada paruh pertama 2025, Yuanjie Technology telah melampaui tanda 100 juta yuan. Ini berarti bahwa Yuanjie Technology telah mengubah diri dari “pedagang perangkat telekomunikasi” tradisional menjadi “penjual air” rantai industri kekuatan komputasi AI.

Memainkan peran pemain garis depan adalah chip sumber cahaya fotoni silikon CW produk inti. Di bawah permintaan keserakahan model AI besar terhadap kekuatan komputasi, kecepatan koneksi internal pusat data terus berkembang gila-gilaan, sementara laser CW high-power adalah kunci penting untuk merealisasikan koneksi bandwidth tinggi dan low-power.

Yang perlu diperhatikan adalah, menghadapi permintaan pasar yang terus meledak, Yuanjie Technology tidak puas dengan status quo, tetapi meluncurkan dua “taruhan besar”.

Pada 9 Februari, perusahaan mengeluarkan dua pengumuman ekspansi produksi: yang pertama adalah rencana untuk menginvestasikan sekitar 1,251 miliar yuan dalam membangun fase kedua proyek basis penelitian dan pengembangan produksi chip dan perangkat semikonduktor komunikasi optik; yang kedua adalah proposisi untuk menggunakan dana oversupply 98,6204 juta yuan, meningkatkan jumlah investasi proyek investasi timbal balik “Proyek konstruksi industrialisasi chip fotoni 50G”.

Sebulan kemudian, perusahaan meluncurkan serangan lagi. Pada malam 6 Maret, Yuanjie Technology mengumumkan, mengusulkan untuk menerbitkan saham H di luar negeri, memohon untuk listing di papan utama Bursa Hong Kong, membangun platform operasi modal internasional, meningkatkan kemampuan pembiayaan luar negeri. Perusahaan akan memilih jendela yang sesuai dalam 24 bulan untuk menyelesaikan listing.

02

Dana Negara Shaanxi Untung Besar

Menurut dokumen aplikasi listing sebelumnya, setelah didirikan hingga pre-listing, Yuanjie Technology menyelesaikan tidak kurang dari sepuluh peningkatan modal, dan empat belas transfer hak cipta. Peningkatan modal eksternal pertama masih akan dilacak kembali ke Mei 2013, di mana Jingyaling Ventures menginvestasikan 5,4 juta yuan. Setelah itu, Yuanjie Technology melanjutkan ritme peningkatan modal setidaknya sekali setahun.

Hingga 2018 muncul sosok kunci—Ningbo Chuangze Cloud, dengan 99,8% LP yang dimiliki di belakangnya adalah Zhonji Yuxuan. Pada November tahun itu, Ningbo Chuangze Cloud secara langsung meningkatkan modal Yuanjie Technology sebesar 11,25 juta yuan, dan menerima transfer bagian dari saham Jingyaling Ventures dengan harga 30 juta yuan.

Pada Mei 2020, dipimpin oleh Zhongke Creativity, Gongda Kechuang, Guotou Venture, Guangfa Qianhe, Zhongxin Investment, Hanjing Xicheng, Shanghai Fengze, Yuanjing Yicheng, Chaoyue Moore bersama-sama menyelesaikan peningkatan modal kesembilan Yuanjie Technology. Di antaranya, Zhonji Yuxuan melalui Zhongke Creativity yang dikelola oleh dana fotoni cahaya Shaanxi Pioneer menambah taruhan lagi.

Ini juga tidak boleh mengabaikan kehadiran dana negara Shaanxi.

Yuanjie Technology yang kini berlokasi di Xixi New District Shaanxi adalah perusahaan “chain leader” dari industri rantai fotoni—rantai industri produksi berat Provinsi Shaanxi pertama, telah menerima “air keuangan hidup” yang berkelanjutan dari dana negara lokal. Dana penggerak Xixi yang dikelola oleh Xixi Jinkong, justru melalui investasi dana anak Zhongke Creativity dana fotoni cahaya Shaanxi Pioneer pemimpin, pada saat itu dalam pembiayaan eksternal 170 juta yuan membantu perusahaan memperluas kapasitas.

Mengenai investasi ini, mitra pendiri Zhongke Creativity Mi Lei pernah menceritakan kembali kepada media investasi: pada 2018, dia melalui rekomendasi teman di berbagai arah, baru saja membangun koneksi dengan Zhang Xingang, tetapi yang terakhir memiliki sikap yang relatif konservatif terhadap investasi eksternal. Dalam pandangan banyak investor, Zhang Xingang sangat misterius, sering bersembunyi di laboratorium eksperimen perusahaan untuk penelitian dan pengembangan, jarang keluar untuk pesta.

Tetapi Mi Lei sangat menghargai pendiri yang sangat fokus seperti itu. Setelah beberapa waktu kemudian, dia dan timnya secara berkala mengunjungi Yuanjie Technology, menghabiskan waktu hampir dua tahun, akhirnya menunggu jendela pembiayaan yang akan datang.

Kemudian, Huawei juga berbuat. Pada September 2020, Hubble Investment di bawah Huawei, bersama-sama dengan National Development Fund dan National Development Technology Innovation Fund menginvestasikan Yuanjie Technology. Selama periode itu, hampir 200 institusi investasi menyerahkan TS, pemandangan sangat ramai.

Tetapi dalam sepuluh pemegang saham utama Yuanjie Technology yang diungkapkan dalam laporan triwulanan, saat ini hanya ada dua dana ekuitas swasta, yaitu Ningbo Chuangze Cloud dan Zhongke Creativity yang mengelola dana fotoni cahaya Shaanxi Pioneer. Di antaranya, Zhonji Yuxuan melalui kedua dana ini, secara tidak langsung memegang saham sekitar 3,82% dari Yuanjie Technology, nilai pasar saham masih 3,6 miliar yuan. Sementara Shaanxi Pioneering Photonics setelah serangkaian pengurangan kepemelikan, masih memegang 1,87% saham, berarti di belakangnya berbagai dana negara Shaanxi untung besar.

03

Cahaya Mulia dan Permainan Strategis

Dalam titik angin kekuatan komputasi AI, Yuanjie Technology meskipun memanen cahaya mulia ganda dari harga dan kinerja saham, menjadi top industri “penjual sekop”, tetapi di bawah cahaya pasar nilai triliunan yuan, harga saham seribu yuan, risiko tersembunyi dan kekhawatiran sama-sama tidak boleh diabaikan , pertama kali adalah tekanan rantai kas. Meskipun pada akhir kuartal ketiga 2025, rasio aset-kewajiban perusahaan kurang dari 10%, dana uang tunai buku 933 juta yuan, rencana ekspansi pemupukan miliaran yuan masih perlu “transfusi darah” berkelanjutan. Yang perlu diperhatikan adalah bahwa pendapatan luar negeri Yuanjie Technology antara 2024-2025 sangat rendah, menampilkan “ketel terbalik” panas yang jelas.

Oleh karena itu, bagi Yuanjie Technology, listing di Hong Kong atau mungkin bukan perilaku pembiayaan sederhana, tetapi strategi menyelamatkan diri untuk melengkapi “pergi ke laut” teka-teki.

Di satu sisi, menggunakan valuasi tinggi A-share untuk mendukung konstruksi kapasitas produksi berskala besar domestik, sementara melalui platform Hong Kong stock terhubung ke modal internasional, menghindari risiko likuiditas dalam batas tunggal. Di sisi lain, untuk menyediakan saluran pembiayaan lintas batas yang fleksibel untuk basis produksi luar negeri yang direncanakan.

Lebih penting lagi, saat ini pasar pusat data perusahaan masih didominasi oleh supplier luar negeri.

Yuanjie Technology menyatakan, berdasarkan akumulasi penelitian dan pengembangan serta produksi bertahun-tahun di bidang chip fotoni, telah meluncurkan produk EML berkecepatan tinggi dan laser daya besar yang sesuai, untuk beradaptasi dengan kebutuhan modul fotoni berkecepatan tinggi yang relevan, dan indikator kinerja serta keandalan dapat membandingkan dengan produk tipe serupa luar negeri, merealisasikan terobosan penjualan di pasar pusat data AI.

Kedua, pada tingkat operasi, konsentrasi pelanggan yang terlalu tinggi adalah risiko terbesar perusahaan. Pada tahun 2025, lima pelanggan utama Yuanjie Technology berkontribusi pada pendapatan melebihi 70%, di antaranya perusahaan listed “Pelanggan F” yang berpusat di Shandong, pada tahun 2024 hanya berkontribusi 41,3 juta yuan pendapatan bagi perusahaan, pada tahun 2025 angka ini langsung melonjak ke 321 juta yuan, mewakili setengah dari total pendapatan perusahaan.

Struktur pendapatan “dukungan titik tunggal” semacam ini berarti kinerja perusahaan dalam berikatan mendalam dengan pelanggan tunggal, sekali kerjasama pelanggan masa depan berubah, jalur teknologi menyesuaikan atau permintaan menurun, kinerja perusahaan akan menghadapi risiko penurunan tebing. Pada saat yang sama, daftar pelanggan dan supplier perusahaan tumpang tindih secara tinggi, beberapa supplier inti juga secara bersamaan pelanggan jangka panjang perusahaan, mode bisnis “mutual supply dan mutual purchase” seperti ini, di bawah standar pemeriksaan listing yang ketat dari Hong Kong stock, mudah sekali menjadi fokus pertanyaan regulasi, memicu keraguan pasar tentang keadilan transaksi.

Pada tingkat industri, tekanan iterasi teknologi dan masuknya raksasa semakin mendesak. Kecepatan pembaruan teknologi industri chip fotoni sangat cepat, iterasi jalur teknologi secara langsung menentukan hidup atau mati perusahaan.

Saat ini, Nvidia sebagai hegemon kekuatan komputasi AI, telah mulai penetrasi mendalam ke rantai industri hilir, pada konferensi GTC 2026, Huang Renxun merilis chip Feynman generasi baru, untuk pertama kalinya membawa komunikasi fotoni langsung ke interkoneksi chip-ke-chip, bahkan menginvestasikan 4 miliar dolar untuk raksasa komponen laser luar negeri seperti Lumentum, Coherent, mengunci kapasitas inti, secara langsung membentuk ulang lanskap kompetitif industri chip fotoni global.

Pada saat yang bersamaan, rasio price-to-earnings (TTM) Yuanjie Technology saat ini telah melebihi 500 kali, pada tingkat besar telah mendahului transparansi harapan pertumbuhan masa depan kekuatan komputasi AI, jika pertumbuhan kinerja kemudian tidak memenuhi harapan pasar, overvaluation akan menghadapi tekanan mean reversion yang ganas.

Bagi Yuanjie Technology, lembar laporan keuangan 2025 telah menyerahkan jawaban sempurna, tetapi long march 2026 baru saja dimulai.