Shenwan Hongyuan Strategi: Membahas Kembali Stabilitas Pasar Modal Tiongkok

I. Apakah pasar tidak cukup memperhitungkan stagflasi jangka menengah? Menegaskan bahwa stagflasi itu sendiri memiliki variabel, dan kebijakan moneter ketat di AS dan Tiongkok bukanlah asumsi dasar. Selain itu, potensi petunjuk kenaikan di pasar saham A juga belum sepenuhnya diperhitungkan. Tingginya kinerja energi baru + Alpha rantai ekspor selanjutnya dan kemampuan penyesuaian harga → Penetapan harga modal Timur Tengah + resonansi arus modal asing → Pasar saham A mencerminkan dampak keamanan energi dan keamanan rantai pasokan. Ini bisa menjadi petunjuk untuk pasar saham A kembali ke keadaan kuat lebih cepat. Risiko naik dan turun belum cukup diperhitungkan, pasar saham A dalam jangka pendek bukanlah keseimbangan stabil, tetapi juga merupakan penetapan harga netral. Dalam jangka pendek, pasar modal global masih berfokus pada penetapan harga yang dipicu oleh konflik AS-Iran, belum saatnya untuk bertaruh besar.

Saat ini, pasar memperkirakan dampak konflik AS-Iran, masih mengikuti jalur logika “Selat Hormuz lemah → Harga minyak naik → Ekspektasi inflasi meningkat → Kekhawatiran mengenai kenaikan suku bunga Fed meningkat → Kekhawatiran stagflasi meningkat”. Beberapa investor khawatir bahwa stagflasi jangka menengah mungkin secara objektif ada, tetapi penetapan harga pasar masih belum cukup, sehingga mereka menganggap pasar terlalu optimis. Menurut pandangan kami, penetapan harga pasar saham A dalam jangka pendek bukanlah keadaan stabil, tetapi juga berada dalam keadaan netral: pertama, ada variabel dalam proyeksi stagflasi itu sendiri. Menghadapi inflasi yang diimpor, pilihan terbaik kebijakan moneter AS dan Tiongkok mungkin bukan pengetatan. Basis inflasi Tiongkok yang rendah + kerangka pengendalian struktur yang matang, pengetatan di Tiongkok adalah probabilitas yang sangat besar. Pasar kerja AS cenderung lemah, dan telah menjadi negara pengekspor minyak, kekuatan siklus inflasi terbatas. Walsh mendukung pengembalian industri manufaktur AS, memerlukan dolar yang lemah, suku bunga rendah, dan biaya rendah. Kenaikan suku bunga untuk mengatasi inflasi inti yang sekali naik, jelas bukan pilihan terbaik. Jika ada keraguan terhadap kebijakan moneter ketat, maka tekanan penurunan ekonomi juga dapat dikendalikan.

Saat ini, kami mengingatkan bahwa potensi petunjuk kenaikan di pasar saham A juga jauh dari penetapan harga yang cukup. Kenaikan pusat energi, rantai industri energi baru/kendaraan energi baru mungkin menjadi arah kinerja jangka menengah. Keamanan energi Tiongkok + keamanan rantai pasokan, beberapa segmen rantai ekspor mengembangkan logika Alpha, dapat melakukan penyesuaian harga secara efektif menghadapi kenaikan biaya, juga membentuk arah tren fundamental baru. Struktur yang terwujud ini mungkin berhubungan dengan penetapan harga modal Timur Tengah + resonansi arus modal asing, harapan optimis relatif antar negara mungkin berkembang secara bersamaan. Dalam asumsi dasar, pasar saham A kembali kuat, memerlukan “kemajuan besar” ekonomi baru/verifikasi perbaikan siklus fundamental. Sambil mengevaluasi kembali peluang investasi di sektor manufaktur, ini mungkin menjadi petunjuk untuk pasar saham A cepat kembali ke keadaan kuat. Risiko naik dan turun belum cukup diperhitungkan, prospek jangka menengah belum menyempit. Pasar saham A dalam jangka pendek belum merupakan keseimbangan stabil, tetapi juga merupakan keadaan netral.

Dalam situasi ini, pasar modal global masih berfokus pada penetapan harga yang dipicu oleh konflik AS-Iran. Dalam kondisi kekurangan konsensus jangka menengah, proses meredanya konflik AS-Iran pasti akan berliku-liku. Pasar tetap sensitif terhadap pemicu peristiwa jangka pendek, ini berarti bahwa saat ini bukan saat yang tepat untuk bertaruh besar berdasarkan prospek jangka menengah.

II. Membahas kembali stabilitas pasar modal Tiongkok: Tingkat swasembada energi yang tinggi + diversifikasi pasokan energi eksternal membangun keamanan energi, keuntungan energi baru diperhitungkan kembali. Keamanan rantai pasokan dan keamanan energi bersinergi, ekspor Tiongkok memiliki logika Alpha, kemungkinan jendela untuk penyesuaian harga terbuka kembali. Dasar pengembangan sehat pasar saham A tetap tidak berubah, kebijakan stabilisasi ekspektasi pasar modal memberikan perlindungan. Pasar saham A masih berada dalam siklus kenaikan jangka menengah dan panjang, akumulasi efek keuntungan mengalami gangguan, tetapi hanya memperpanjang waktu pemulihan setelah “kenaikan fase pertama”, pasar saham A masih memiliki “kenaikan fase kedua” yang sangat mungkin. Penyesuaian jangka pendek, jarak menuju median historis estimasi dinamis (“proyeksi dua fase kenaikan”, target posisi penyesuaian valuasi di fase penyesuaian bergelombang) tidak jauh, stabilitas internal pasar saham A mungkin secara bertahap pulih.

Stabilitas pasar modal Tiongkok adalah tujuan yang akan dilindungi oleh kebijakan yang stabil dan berkelanjutan. Kami membahas ini dalam tiga lapisan:

1. Keamanan energi dan keamanan rantai pasokan adalah dasar untuk menjaga stabilitas keseluruhan pasar modal Tiongkok. Tingkat swasembada energi Tiongkok tinggi, dan pasokan energi eksternal terdiversifikasi. Pusat harga energi meningkat, keuntungan energi baru diperhitungkan kembali. Sementara itu, berdasarkan keamanan energi dan keamanan rantai pasokan, ekspor Tiongkok memiliki logika Alpha, dan arah penyesuaian harga yang efektif meningkat.

2. Dasar pengembangan sehat pasar saham A tetap tidak berubah. Fungsi investasi dan pembiayaan pasar saham A telah jelas dioptimalkan. Kuncinya adalah peningkatan kualitas perusahaan yang terdaftar, yang mendorong sumber penghasilan investasi menjadi lebih beragam. Selain itu, pada jendela tantangan besar terhadap stabilitas pasar modal Tiongkok, kebijakan yang stabil dan berkelanjutan adalah hal yang seharusnya. Pasar telah membentuk ekspektasi yang relatif stabil dan positif terhadap hal ini, sehingga kebijakan yang stabil dan berkelanjutan menjadi lebih efektif, dan kali ini tidak berbeda.

3. Pasar saham A masih berada dalam siklus kenaikan jangka menengah dan panjang, saat ini hanya berada pada periode penyesuaian setelah “kenaikan fase pertama”, “kenaikan fase kedua” adalah masalah waktu, bukan masalah ada atau tidak. Mempertahankan penilaian “dua fase kenaikan” untuk pasar saham A. Saat ini berada dalam fase penyesuaian bergelombang setelah “kenaikan fase pertama”. Mengacu pada pengalaman sejarah, jika tidak ada faktor negatif makro dan industri yang signifikan, penyesuaian bergelombang mungkin berlangsung satu kuartal; tetapi jika terjadi faktor negatif industri/makro di tingkat kuartalan, waktu penyesuaian mungkin diperpanjang hingga dua kuartal; dan jika faktor negatif berlanjut, penyesuaian maksimum setelah kenaikan fase pertama dapat mengacu pada tahun 2018. Namun, saat ini, meskipun lingkungan eksternal cenderung lemah, lingkungan internal juga jauh lebih baik daripada tahun 2018. Dan begitu faktor negatif berkurang, pasar saham A akan kembali ke jalur akumulasi efek keuntungan. Akhirnya, perubahan kuantitatif menjadi perubahan kualitatif, memulai siklus positif arus dana baru.

Posisi target penyesuaian valuasi di fase penyesuaian bergelombang adalah valuasi yang dicerna oleh kinerja + valuasi yang dicerna oleh koreksi, akhirnya valuasi statis kembali ke dekat median historis. Setelah penyesuaian cepat jangka pendek, jarak menuju target tidak jauh, bersama dengan kebijakan yang stabil dan berkelanjutan, stabilitas internal pasar saham A mungkin secara bertahap pulih.

III. Fase penyesuaian bergelombang di antara dua fase kenaikan, perpanjangan garis utama teknologi + perluasan narasi makro, masih merupakan sumber utama peluang investasi yang elastis tinggi. Dalam fase ini, peluang independen di sektor-sektor yang tersegmentasi masih memiliki elastisitas, tetapi interaksi antar sektor cenderung lemah, efek keuntungan sulit menyebar secara luas. Dalam arah “realitas berat” teknologi yang kuat sebelum konflik AS-Iran, masih ada kesempatan jangka pendek, dengan fokus pada CPO, penyimpanan energi, dan AI listrik. Pada fase selanjutnya, energi baru dan kendaraan energi baru mungkin menjadi arah baru untuk memimpin kenaikan. Ini adalah arah yang mungkin beresonansi dengan narasi makro, memiliki elastisitas ke atas, dan menyebarkan efek keuntungan.

Pada fase penyesuaian bergelombang, peluang investasi yang elastis tinggi masih berasal dari perpanjangan garis utama teknologi + perluasan narasi makro. Ciri utama dari fase ini adalah, pasar independen di sektor-sektor yang tersegmentasi masih bergerak naik turun, sektor-sektor yang memimpin kenaikan berurutan menampilkan proses “katalisis industri → penilaian yang lebih tinggi → valuasi di posisi tertinggi historis, proses terhambat”. Namun, interaksi antar sektor cenderung lemah, efek keuntungan sulit menyebar secara luas.

Baru-baru ini, fase risiko preferensi yang disebabkan oleh konflik AS-Iran, peluang investasi yang elastis tinggi secara umum tertekan. Namun, dengan munculnya sinyal meredanya konflik AS-Iran, rotasi sektor elastis tinggi masih efektif. Dalam arah spesifik, dalam arah “realitas berat” teknologi yang kuat sebelum konflik AS-Iran, masih ada elastisitas jangka pendek. Fokus pada CPO, penyimpanan energi, dan AI listrik. Dalam arah rotasi selanjutnya, kami secara khusus memperhatikan peluang investasi di energi baru dan kendaraan energi baru. Energi baru diuntungkan dari diversifikasi energi dan tren pasokan energi yang tahan banting, mungkin bersama dengan energi tradisional menjadi sumber daya strategis yang penting. Selain itu, energi baru mungkin menjadi dasar struktural untuk arus modal asing yang kembali, dan penilaian relatif antar negara, merupakan arah yang memiliki elastisitas ke atas dan menyebarkan efek keuntungan.

Peringatan risiko: Resesi ekonomi luar negeri lebih buruk dari yang diperkirakan, pemulihan ekonomi domestik kurang dari yang diharapkan.

(Sumber: Shenwan Hongyuan)