Harga saham Cambrian turun hampir 40%, akankah "raja saham" bisa kembali ke puncak?

（Sumber: Zhongshi Finance)

Reporter: Zhou Xuesong

Editor: Zhang Limin

Ilustrasi: Qiao Hanyun

Pada 23 Maret 2026, harga saham Cambricon anjlok lebih dari 5%. Beberapa investor menyatakan, mereka membeli saham Cambricon ketika harganya 1450 yuan, ingin menangis tanpa air mata. Pada hari itu, Cambricon jatuh di bawah 1000 yuan, dengan harga penutupan 971,30 yuan, total nilai pasar terjun ke 409,6 miliar yuan.

Pada 12 Maret, perusahaan yang dikenal sebagai “saham chip AI pertama” ini, menyerahkan laporan keuangan yang mencengangkan pada tahun 2025: pendapatan bisnis melonjak 453,21% year-on-year menjadi 6,497 miliar yuan, dengan laba bersih 2,059 miliar yuan, mencapai titik balik historis dari kerugian.

Enam bulan sebelumnya, pada 28 Agustus 2025, harga penutupan Cambricon adalah 1587,91 yuan, tertinggi 1595,88 yuan, dengan total nilai pasar melampaui 6600 miliar yuan. Pada hari sebelumnya, karena harga saham Cambricon yang melebihi Guizhou Moutai, disebut sebagai “Raja Saham”.

Namun, hanya dalam beberapa bulan, harga saham Cambricon jatuh hampir 40% dari puncaknya, nilai pasarnya menguap lebih dari 2600 miliar yuan. Apa sebenarnya penyebab di balik ini? Masalah apa yang dihadapi Cambricon?

01 Pengembalian Valuasi dan Penurunan Emosi

Orang-orang yang berinvestasi di saham, umumnya sudah mendengar tentang “Ji Lianhai” dan “Yi Zhongtian” di pasar saham, enam saham ini tidak hanya populer, tetapi juga membuat banyak orang kaya. Di antaranya, “Ji” merujuk pada Cambricon, perusahaan teknologi tinggi yang didirikan oleh saudara Chen Tianzhi dan Chen Yunjie, berfokus pada chip kecerdasan buatan.

Sebagai pendiri Cambricon, kekayaan Chen Tianzhi pernah melebihi 1600 miliar yuan, pada Februari 2026, di daftar orang kaya Forbes China (per 1 Januari 2026), Chen Tianzhi dengan kekayaan sekitar 25,6 miliar dolar AS menempati peringkat ke-13 di seluruh negeri, menjadi pengusaha di bidang chip dengan peringkat tertinggi dalam daftar saat itu.

Selain kenaikan kekayaan keluarga Chen, menurut informasi publik, pada bulan Agustus tahun lalu, “Zhang Mengzhu” saat puncak harga saham Cambricon, memiliki 608,63 ribu saham Cambricon, jika dihitung berdasarkan harga penutupan, nilai kepemilikan diperkirakan sekitar 9,66 miliar yuan. Biaya akuisisinya diperkirakan sekitar 4 miliar yuan, dengan keuntungan sementara sekitar 5,66 miliar yuan dalam satu hari.

“Cambricon memiliki kinerja yang luar biasa pada tahun 2025, dengan kenaikan besar sejak 2023, saat ini rasio harga terhadap laba masih lebih dari 200 kali; baru-baru ini situasi di Timur Tengah menunjukkan kecenderungan untuk terus meningkat, preferensi risiko investor secara umum menurun signifikan; ekspektasi penurunan suku bunga di AS juga melemah, likuiditas dana internasional semakin ketat, saham teknologi dengan kenaikan besar dan valuasi tinggi mengalami tekanan yang besar.” Pada 22 Maret, seorang profesional industri, Lao Cai, menyatakan kepada wartawan China Economic Times · Zhongshi Finance.

Pada hari yang sama, Wakil Direktur Aliansi Modal Perusahaan China, Bai Wenxi, dalam wawancara dengan wartawan China Economic Times · Zhongshi Finance, menyatakan bahwa penurunan harga saham Cambricon dari sekitar 1500 yuan menjadi sekitar 1000 yuan adalah penyesuaian normal dari pengembalian valuasi dan penurunan emosi.

Bai Wenxi memberi tahu wartawan bahwa penyebab utama penurunan harga saham Cambricon adalah: pertama, periode kekosongan kinerja yang terkena dampak rumor pasar, pada awal Februari muncul berita yang tidak benar tentang “pendapatan 20 miliar yuan pada tahun 2026” yang memicu kepanikan; kedua, ancaman chip yang dikembangkan sendiri oleh perusahaan besar, seperti Alibaba Pingtouge, Baidu Kunlun, dan ByteSeedChip yang mempercepat penataan, mengalihkan permintaan pasar; ketiga, persetujuan ekspor chip H200 NVIDIA ke China, meskipun saat ini catatan penjualannya nol, tetapi tetap menekan ekspektasi valuasi chip domestik; keempat, faktor teknis seperti delisting dari tingkat pertumbuhan di STAR Market dan penyesuaian bobot indeks.

“Perlu dicatat bahwa Cambricon telah mencapai titik balik historis dari kerugian menjadi keuntungan pada tahun 2025, dengan pendapatan 6,497 miliar yuan, laba bersih 2,059 miliar yuan, fundamentalnya sebenarnya membaik, penurunan harga saham lebih mencerminkan perbaikan valuasi setelah spekulasi yang berlebihan sebelumnya.” kata Bai Wenxi kepada wartawan.

Sebenarnya, Cambricon telah memberikan peringatan risiko pada saat harga sahamnya paling gila. Pada malam 28 Agustus 2025, Cambricon mengumumkan bahwa harga penutupan pada hari itu meningkat 133,86% dibandingkan dengan harga penutupan pada 28 Juli 2025, “Harga saham perusahaan terdapat risiko terlepas dari fundamental saat ini, investor yang terlibat dalam perdagangan mungkin menghadapi risiko besar.”

Baru-baru ini, meskipun harga saham Cambricon mengalami penarikan yang cukup besar, namun masih tidak dilihat positif oleh sebagian investor, mempertanyakan apakah harga sahamnya masih mengandung gelembung. Pada 23 Maret 2026, dari peringkat arus keluar dana bersih di industri elektronik, Cambricon berada di posisi teratas, dengan arus keluar dana bersih mencapai 1,495 miliar yuan.

02 Apa sebenarnya masalah yang dihadapi Cambricon?

Meskipun harga saham Cambricon masih berkisar di sekitar 1000 yuan, ada juga investor yang berpendapat bahwa harga saham Cambricon tidak mahal. Baru-baru ini, harga saham Yuanjie Technology melebihi Cambricon, menarik perhatian luas. “Yuanjie Technology bisa mencapai nilai pasar 900 miliar yuan, seketika membuat harga Cambricon terasa tidak mahal.” kata seorang investor.

Pada pagi hari 20 Maret, harga saham pemimpin konsep CPO (Co-Packaging Optics), Yuanjie Technology, meningkat pesat, dengan kenaikan intraday mencapai 13%, harga sahamnya melampaui 1070 yuan, total nilai pasar mendekati 920 miliar yuan. Dengan demikian, Yuanjie Technology menjadi saham kedelapan dalam sejarah A-share yang mencapai harga seribu yuan, harga sahamnya hanya kalah dari Guizhou Moutai, melampaui Cambricon dan menjadi saham dengan harga tertinggi kedua di A-share. Jika dihitung berdasarkan harga penutupan 20 Maret 2025, saham ini telah mencatatkan kenaikan kumulatif hampir 690% dalam setahun terakhir.

Beberapa orang di dunia investasi melihat saham dengan fluktuasi tajam ini sebagai saham gelembung konsep yang terlalu spekulatif, seperti permainan spekulasi “mengetuk drum dan mengoper”, dan ketika kinerja tidak memenuhi harapan, mudah untuk mengalami penurunan drastis.

Menurut Bai Wenxi, alasan penurunan harga saham Cambricon tidak semata-mata karena spekulasi. Dia percaya bahwa Cambricon masih menghadapi tantangan seperti kendala kapasitas produksi yang membatasi pengiriman, konsentrasi pelanggan yang terlalu tinggi, kondisi persaingan yang memburuk secara tajam, dan fluktuasi kinerja kuartalan.

Bai Wenxi memberi tahu wartawan bahwa kapasitas produksi chip domestik dengan proses maju terbatas, Cambricon menggunakan proses setara 7nm, dan pada tahun 2025 menghadapi tekanan pengiriman tertentu, dengan persediaan mendekati 4,9 miliar yuan pada akhir tahun. Dia percaya bahwa stabilitas rantai pasokan tetap menjadi kekhawatiran setelah Cambricon dimasukkan ke dalam “daftar entitas”.

Sementara itu, tren pengembangan chip yang dikembangkan sendiri oleh raksasa teknologi akan langsung mempengaruhi keberlanjutan pesanan mereka, seperti chip PPU Alibaba Pingtouge yang dilaporkan telah melampaui pengiriman Cambricon pada tahun 2025; chip Kunlun Baidu telah mengajukan permohonan untuk listing di Hong Kong; dan rencana produksi massal chip yang dikembangkan sendiri oleh ByteDance sebanyak 350.000 unit pada tahun 2026. Perusahaan chip dari raksasa memiliki keunggulan alami dalam saluran distribusi.

Dari laporan keuangan, pada kuartal pertama, kedua, ketiga, dan keempat tahun 2025, Cambricon masing-masing mencatatkan pendapatan 1,111 miliar yuan, 1,769 miliar yuan, 1,727 miliar yuan, 1,890 miliar yuan, dan laba bersih masing-masing sebesar 355 juta yuan, 683 juta yuan, 567 juta yuan, 455 juta yuan, semuanya meningkat signifikan year-on-year. Namun, laba mulai mengalami penurunan dari kuartal ketiga tahun 2025.

Perusahaan mencatatkan margin laba kotor tahun 2025 turun 1,56 poin persentase menjadi 55,15%. Berdasarkan produk, margin laba kotor produk cloud dan produk edge masing-masing sebesar 55,22% dan 44,52%, masing-masing turun 1,47 poin persentase dan 6,98 poin persentase year-on-year.

Seorang profesional industri, A Yun, menyatakan kepada wartawan China Economic Times · Zhongshi Finance bahwa sebenarnya, Cambricon sedang menghadapi ujian penurunan laba, daya saing produk yang tidak mencukupi, serta ekspektasi perubahan portofolio investor institusi, di mana perusahaan domestik yang membangun pusat digital di luar negeri mungkin lebih cenderung memilih NVIDIA.

“Seiring dengan penyelesaian atau penetapan dasar bagi raksasa teknologi untuk ekspansi internasional, permintaan untuk chip di bidang ini juga akan berkurang. Dari laporan keuangan, pertumbuhan pendapatan Cambricon dan pertumbuhan laba tidak sejalan.” tambah A Yun.

03 Kapasitas, Pelanggan, dan Ekosistem Perlu Terobosan

Chen Tianzhi dan saudaranya Chen Yunjie tidak memiliki latar belakang keluarga yang mencolok, namun mereka menulis legenda bisnis kontemporer.

Diketahui, ayah keluarga Chen adalah seorang insinyur, dan ibunya adalah guru sejarah. Meskipun keadaan ekonomi biasa, mereka berhasil membesarkan dua “siswa teladan” ini, dari kelas remaja Universitas Teknologi China hingga Institut Komputasi Akademi Sains China, dari mengembangkan “Longxin” hingga mendirikan “Cambricon”, kemudian berulang kali menurunkan Guizhou Moutai dari kursi “Raja Saham”, saudara ini menciptakan serangkaian keajaiban di mana pendidikan mengubah nasib dan inovasi teknologi menghasilkan kekayaan.

Jadi, dapatkah saudara-saudara Chen selanjutnya membuat harga saham Cambricon kembali ke puncaknya dan terus menciptakan keajaiban? Baru-baru ini, wartawan China Economic Times · Zhongshi Finance menghubungi pihak Cambricon terkait pertanyaan ini, tetapi hingga berita ini diturunkan, pihak Cambricon belum memberikan tanggapan.

Saat ini, beberapa perusahaan sekuritas masih optimis terhadap masa depan Cambricon. Seperti Donghai Securities yang berpendapat, tingkat domestikasi chip komputasi saat ini terus meningkat, seri chip AI cloud SiYuan Cambricon memiliki kinerja yang unggul di dalam negeri, dengan pengakuan yang tinggi dari produsen CSP terkemuka, seiring dengan peluncuran komersial generasi baru chip SiYuan yang bernilai tinggi, perusahaan ini diharapkan mendapat manfaat penuh dari tren besar domestik dalam infrastruktur AI dan domestikasi chip AI, kinerja perusahaan diharapkan akan meningkat lebih lanjut.

Data statistik menunjukkan, sejak Maret, Cambricon telah mendapatkan penilaian dari 7 perusahaan sekuritas, di mana 4 perusahaan memberi rekomendasi beli, 1 perusahaan memberi rekomendasi untuk menambah, dan 2 perusahaan memberi rekomendasi untuk direkomendasikan. Huatai Securities memberikan harga target 1663,6 yuan/saham untuk Cambricon.

Cambricon dalam laporan keuangannya menyatakan, pada tahun 2025, industri kecerdasan buatan global akan memasuki jalur pertumbuhan cepat, terobosan teknologi model bahasa besar dan kecerdasan buatan generatif akan memicu gelombang perubahan di industri, dan kebutuhan untuk komputasi, sebagai dasar aplikasi kecerdasan buatan, menunjukkan tren peningkatan yang cepat. Perusahaan ini memiliki keunggulan dalam teknologi inti, keunggulan tim talenta, keunggulan sistem produk, keunggulan sumber daya pelanggan, dan keunggulan merek di berbagai bidang.

Namun, Cambricon juga menyatakan bahwa perusahaan menghadapi risiko daya saing inti, risiko operasional, risiko keuangan, serta risiko industri. Dalam beberapa tahun terakhir, seiring dengan meningkatnya penerapan dan algoritma kecerdasan buatan, chip kecerdasan buatan telah mendapatkan perhatian dari banyak perusahaan besar di sektor sirkuit terintegrasi, dan bidang ini juga menjadi fokus banyak perusahaan desain sirkuit terintegrasi yang baru berdiri.

“Secara keseluruhan, teknologi chip kecerdasan buatan masih berada di tahap perkembangan, dengan kecepatan iterasi teknologi yang cepat, jalur pengembangan teknologi masih dalam eksplorasi, dan belum terbentuk arsitektur dan ekosistem sistem yang memiliki keunggulan mutlak. Seiring semakin banyak produsen meluncurkan produk chip kecerdasan buatan, persaingan di pasar bidang ini semakin ketat.” kata Cambricon, saat ini, NVIDIA masih memiliki keunggulan mutlak di bidang chip kecerdasan buatan global.

Mengenai bagaimana Cambricon dapat mencapai perkembangan yang berkelanjutan dan sehat, Bai Wenxi menyarankan, perusahaan tersebut harus mempercepat diversifikasi kapasitas produksi, memperluas pelanggan di luar internet, membangun ekosistem terbuka, sementara perusahaan besar yang mengembangkan chip fokus pada skenario inferensi, Cambricon harus terus berinvestasi dalam pengembangan chip pelatihan, mempertahankan keunggulan diferensiasi teknologi. Selain itu, mereka juga harus mengelola ekspektasi pasar dengan cermat.

“Cambricon telah berhasil melakukan transisi dari ‘membakar uang untuk penelitian dan pengembangan’ menjadi ‘mencetak laba’, tetapi untuk terus memimpin dalam perang chip AI domestik, mereka harus secara bersamaan melakukan terobosan dalam tiga dimensi: kapasitas, pelanggan, dan ekosistem.” kata Bai Wenxi di akhir.