Penurunan tajam, gejolak besar! Selat Hormuz, mengguncang seluruh dunia! Bagaimana investor harus menghadapi konflik ini?

Baru-baru ini, kecemasan di Selat Hormuz mengguncang pasar modal global, negara-negara seperti Korea Selatan dan Jepang mengalami fluktuasi yang jarang terjadi sejak pandemi, sementara A-share juga mengalami peningkatan volatilitas, indeks Shanghai sempat jatuh di bawah 3800 poin.

Kita harus secara rasional melihat bahwa fluktuasi A-share lebih disebabkan oleh faktor perdagangan. Indeks Shanghai sejak April tahun lalu pada dasarnya tidak mengalami penyesuaian besar, meloncat dari 3300 poin hingga mendekati 4200 poin, pengambilan keuntungan ditambah dengan sektor-sektor yang dinilai terlalu tinggi, perdagangan yang ramai, serta faktor-faktor seperti margin trading dan stop-loss otomatis dari perdagangan kuantitatif, semuanya menyebabkan peningkatan volatilitas pasar.

Dari segi fundamental A-share, saat ini valuasi A-share berada pada level historis terendah, imbal hasil dividen jauh melebihi suku bunga bebas risiko, tingkat buyback dan pembayaran dividen sedang meningkat, sementara ratusan triliun deposito berjangka sedang mencari alternatif imbal hasil. Dana global juga mencari tempat yang lebih aman, China adalah “fondasi kepastian” dan “pelabuhan stabil” dunia, yuan perlahan menguat, A-share pasti akan menjadi tempat bagi dana yang mencari perlindungan global.

Selain itu, investasi tidak perlu terikat oleh kecemasan Selat Hormuz, saat ini, pasokan minyak secara keseluruhan berada dalam keadaan surplus, tidak ada dasar kekurangan pasokan yang substansial, investasi harus menghindari reaksi berlebihan terhadap konflik geopolitik. Perlu dicatat bahwa selama dua kali embargo minyak pada tahun 1970-an, inflasi dan pengangguran melambung, suku bunga sempat mencapai dua digit, Buffett juga tetap berinvestasi secara penuh dalam kondisi makro yang sangat buruk.

Buffett berkata: “Setiap sepuluh tahun, awan gelap akan menaungi langit ekonomi, saat itu langit akan tiba-tiba turun hujan ‘emas’, ketika hal ini terjadi, Anda harus keluar dengan bak mandi, bukan hanya membawa sendok sup.” Bagi investasi, serangkaian kesulitan ini justru membawa valuasi pasar saham yang sangat rendah, dan kesulitan ini pada akhirnya akan menjadi masa lalu, tetapi jendela pembelian dengan valuasi sangat rendah tidak akan selalu ada.

Ketakutan adalah musuh terbesar investasi, investasi harus tetap tenang. Seperti yang diyakini oleh para investor berpengalaman, langit tidak akan runtuh, jika langit runtuh, sebenarnya melakukan apa pun tidak ada gunanya, jika demikian, lebih baik membeli saham saat murah.

Empat faktor penyebab peningkatan volatilitas

Fluktuasi A-share baru-baru ini disebabkan oleh empat alasan utama:

Pertama, 2,6 triliun margin trading sangat sensitif terhadap fluktuasi pasar saham, penurunan pasar menyebabkan beberapa margin trading harus menjual, yang memperkuat dan mengurangi volatilitas;

Kedua, 2 triliun dana kuantitatif yang mengalami fluktuasi secara otomatis mengeksekusi stop-loss, penjualan terkonsentrasi dari stop-loss otomatis meningkatkan amplitudo volatilitas;

Ketiga, beberapa saham di sektor tertentu memiliki valuasi yang tinggi, perdagangan yang ramai, begitu arah berubah, penjualan juga sangat cepat, yang memicu fluktuasi pasar secara keseluruhan;

Keempat, A-share sudah sepuluh tahun jauh dari puncak terakhir pada tahun 2015, pasar secara bertahap melupakan rasa sakit dari penurunan, investor baru aktif memasuki pasar, mereka memiliki toleransi yang terbatas terhadap penurunan.

Namun, semua ini adalah gangguan di sisi perdagangan, yang tidak mempengaruhi nilai investasi A-share. Valuasi A-share berada pada level historis terendah, banyak perusahaan berbasis aset berat yang berkelanjutan berada pada valuasi rendah, memberikan imbal hasil dividen yang stabil untuk “aset keras” China. Data statistik menunjukkan, hingga 27 Maret, rasio harga terhadap pendapatan dinamis indeks Shanghai adalah 16,52 kali, tingkat dividen adalah 2,54%; rasio harga terhadap pendapatan dinamis indeks dividen adalah 8,86 kali, tingkat dividen adalah 4,32%; rasio harga terhadap pendapatan dinamis indeks Shanghai 180 adalah 11,92 kali, tingkat dividen adalah 3,27%.

Dalam hal kriteria imbal hasil, kelas aset besar dapat dibandingkan, siapa yang lebih menarik terlihat jelas: imbal hasil tahunan pasar saham hampir sama dengan tingkat dividen ditambah tingkat pertumbuhan ekonomi, saat ini sekitar 8%; saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun adalah 1,8%, suku bunga deposito bank sekitar 2%; rasio sewa terhadap penjualan rumah di kota-kota besar sekitar 2%. Namun, imbal hasil tahunan pasar saham dicapai dalam jangka panjang dan fluktuasi.

Aset seperti emas dan bitcoin baru-baru ini menunjukkan kinerja yang lemah, ini karena aset non-yielding murni merupakan spekulasi, saat konflik paling sengit, mungkin saat itulah aset tersebut mencapai puncaknya. Namun, “aset keras” yang memiliki tingkat dividen stabil sebenarnya memiliki dasar, saat konflik paling sengit, titik terendah harga saham mungkin sudah berlalu, karena penurunan harga saham hanya membuat perusahaan yang memang sudah menarik menjadi lebih menarik.

Dalam konteks ekonomi China yang stabil dan berkembang, yuan yang perlahan menguat, serta likuiditas yang melimpah, kecemasan investor terhadap Selat Hormuz mungkin sudah bereaksi berlebihan. Peneliti di Institut Keuangan Chongyang Universitas Renmin, Yi Yingnan, baru-baru ini menyatakan dalam sebuah artikel bahwa dilema strategis Amerika menentukan bahwa perang tidak akan meningkat dalam jangka panjang, saat ini pasokan minyak secara keseluruhan dalam keadaan surplus, strategi diversifikasi sumber impor negara kita telah dilaksanakan selama lebih dari sepuluh tahun, ketergantungan pada sumber tunggal terus menurun.

Murah adalah kebenaran yang keras

Baru-baru ini, konflik antara AS dan Israel memicu pasar untuk mengingat dua kali embargo minyak pada tahun 1970-an. Dua kali embargo minyak memang membawa dampak serius terhadap ekonomi global saat itu, seperti Amerika yang mengalami inflasi dua digit, suku bunga dua digit, dan tingkat pengangguran mendekati dua digit, serta fenomena stagflasi.

Namun, Buffett tetap memegang saham secara penuh selama dua kali embargo minyak. Khususnya selama embargo minyak pertama yang dimulai pada Oktober 1973, Buffett meninggalkan pasar saham Amerika yang dinilai terlalu tinggi pada tahun 1969, tetapi ia kembali ke pasar saham pada tahun 1973, karena ia ingin membeli terlalu banyak saham, dan dananya terlalu sedikit, sehingga ia meminjam obligasi dengan suku bunga untuk memperbesar modalnya.

Ia menginvestasikan total 10,62 juta dolar pada tahun 1973 untuk membeli 9,7% saham Washington Post. Nilai intrinsik Washington Post sekitar 400 juta dolar, tetapi pada saat itu nilai pasar Washington Post hanya 100 juta dolar. Investasi ini adalah salah satu pertempuran klasik Buffett, yang kemudian membawanya keuntungan ratusan kali lipat.

Investasi adalah bertentangan dengan insting manusia, ketika pasar saham murah, sering kali ada serangkaian kesulitan yang menghalangi investor untuk membeli. Namun, melihat kembali, murah adalah kebenaran yang keras.

Namun, bertindak melawan arus di saat ketakutan pasar saham memerlukan keberanian yang besar. Buku “Di Mana Yacht Klien?” yang diterbitkan pada tahun 1940 menggambarkan Wall Street selama kepanikan besar 1929. Saat itu, penulis buku tersebut memperhatikan: Anda tidak bisa meminta seorang veteran Wall Street untuk membeli saham ketika volume pengiriman baru saja jatuh ke titik terendah, tingkat pengangguran mencapai puncaknya, produksi baja tidak mencapai setengah dari biasanya, dan seorang tokoh besar dengan percaya diri mengatakan bahwa seorang penjamin besar di Midwest sedang menghadapi krisis. “Sayangnya bagi semua orang, ini adalah satu-satunya waktu ketika saham sedang turun.”

Pasar juga akan memberikan penghargaan yang cukup kepada keberanian dan kesabaran untuk membeli secara berlawanan dalam jangka panjang. “Bagaimana saya bisa membeli saham dengan harga sangat rendah?” Pada usia yang sangat muda, almarhum “master investasi berlawanan” John Templeton pernah bertanya pada dirinya sendiri pertanyaan kunci ini, jawabannya adalah “kecuali seseorang sangat terburu-buru untuk menjual, tidak ada faktor lain yang bisa membuat saham jatuh ke harga yang sangat rendah.” Jawaban inilah yang membuatnya meminjam uang untuk membeli saham senilai 10.000 dolar pada masa paling sulit dalam Perang Dunia II, dan setelah memegangnya selama empat tahun, ia menjualnya untuk mendapatkan keuntungan tiga kali lipat.