Repricing hawkish bank sentral global: Apakah pasar terlalu banyak bertaruh pada kenaikan suku bunga?

Sejak akhir Februari, konflik di Timur Tengah meningkat dan mengakibatkan guncangan energi yang epik melanda seluruh dunia. Pelayaran di Selat Hormuz terhambat, fasilitas energi di Teluk Persia diserang, mengakibatkan pasokan energi mengalami kerusakan serius, harga minyak dan gas melonjak, dan ekspektasi inflasi global dengan cepat pulih. Terpengaruh oleh hal ini, ekspektasi kebijakan bank sentral utama di seluruh dunia mengalami rekonstruksi yang dramatis.

Hanya sebulan yang lalu, pasar masih memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga 2-3 kali dalam tahun ini; namun, seiring dengan guncangan energi yang memicu kekhawatiran inflasi dengan cepat meningkat, pasar juga cepat beralih untuk mempertimbangkan risiko kenaikan suku bunga, bahkan kenaikan darurat. Pasar OIS telah memperkirakan probabilitas Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga sebelum bulan Desember tahun ini sekitar 50%; sementara permintaan untuk transaksi yang terkait dengan SOFR, bertaruh pada kenaikan suku bunga Federal Reserve dalam dua minggu, melonjak.

Pasar obligasi global juga mengalami penjualan yang parah, imbal hasil obligasi AS untuk berbagai tenor naik tajam, dan kurva imbal hasil menunjukkan karakteristik pemadatan pasar beruang yang signifikan. Penetapan suku bunga berbalik secara dramatis, mencerminkan bahwa pasar telah menilai kembali risiko reinflasi, yang telah memberikan dampak sistemik pada harga aset: pasar obligasi mengalami penyesuaian besar, saham dan aset kredit tertekan, serta korelasi antar aset meningkat secara signifikan.

Lebih penting lagi, meskipun Federal Reserve belum bertindak, kondisi keuangan telah menyusut secara signifikan. Suku bunga jangka pendek yang naik dengan cepat secara langsung meningkatkan biaya pembiayaan, ditambah dengan penyesuaian kurva imbal hasil, memberikan batasan awal pada investasi perusahaan dan konsumsi rumah tangga. Ini berarti, bahkan jika Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah, pasar sendiri telah berfungsi sebagai pengganti untuk kenaikan suku bunga.

Sementara itu, terdapat perbedaan signifikan antara ekspektasi pasar dan panduan serta pernyataan pejabat Federal Reserve. Di satu sisi, trader secara agresif menetapkan harga risiko kenaikan suku bunga di pasar suku bunga; di sisi lain, panduan dan pejabat Federal Reserve masih cenderung untuk “mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam waktu yang lebih lama”, bahkan mempertahankan kemungkinan penurunan suku bunga dalam tahun ini. Perbedaan ekspektasi ini sendiri mencerminkan bahwa harga yang ditetapkan saat ini mengandung emosi dan premi risiko tail yang tinggi.