Di balik pertumbuhan pendapatan dan laba bersih, pasar menengah atas Bir Qingdao menghadapi serangan balik

Jurnalis Jiemian News | Zhang Rui

Editor Jiemian News | Ren Xuesong

Pada malam 26 Maret, Qingdao Beer (600600.SH) mengumumkan laporan tahunan 2025. Dalam periode laporan, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 32,473 miliar yuan, meningkat 1,04% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 4,588 miliar yuan, meningkat 5,6% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk setelah dikoreksi sebesar 4,13 miliar yuan, meningkat 4,53% dibanding tahun sebelumnya; arus kas operasi bersih sebesar 4,593 miliar yuan, turun 10,91% dibanding tahun sebelumnya; EPS (dilusi penuh) sebesar 3,3632 yuan.

Meskipun kinerja laba tidak memenuhi ekspektasi banyak perusahaan sekuritas, dalam konteks produksi industri yang menurun 1,1% dibanding tahun sebelumnya, penjualan Qingdao Beer tetap tumbuh 1,5% menjadi 7,648 juta hektoliter, melampaui pasar dalam hal penjualan. Selain itu, laju pertumbuhan laba jauh lebih tinggi daripada laju pertumbuhan pendapatan, yang juga menunjukkan bahwa perusahaan masih mempertahankan kemampuan untuk meningkatkan profitabilitas.

Dalam hal pengembalian kepada pemegang saham, Qingdao Beer berencana untuk membagikan sekitar 3,206 miliar yuan “red envelope” kepada pemegang saham, dengan dividen tunai per saham sebesar 2,35 yuan (termasuk pajak), dengan rasio dividen mencapai 69,87%. Rasio dividen yang mendekati 70% selama dua tahun berturut-turut berada pada tingkat yang cukup tinggi di antara perusahaan barang konsumsi A-shares, yang menunjukkan kondisi arus kas perusahaan yang stabil sampai batas tertentu.

Namun, di balik pertumbuhan pendapatan dan laba, seberapa kuat sebenarnya pertumbuhan Qingdao Beer? Kerugian yang meluas di kuartal keempat dan hambatan di pasar menengah dan tinggi memberikan dua sudut pandang untuk pengamatan.

Sumber gambar: Situs resmi Qingdao Beer

**** Kerugian Kuartal Keempat Meluas, Operasi Musim Rendah Menjadi Kecemasan ****

Melihat hanya kuartal keempat, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk mengalami kerugian sebesar 686 juta yuan, meningkat lebih jauh dibandingkan kerugian 645 juta yuan pada periode yang sama tahun 2024. Jiemian News mencatat dari laporan tahunan sebelumnya bahwa dari 2019 hingga 2025, Qingdao Beer telah mencatat kerugian di kuartal keempat selama tujuh tahun berturut-turut.

Margin laba kotor kuartal keempat tahun 2025 adalah 24,72%, turun 1,51 poin persentase dibanding tahun sebelumnya, dan secara kuartalan juga turun drastis 18,84 poin persentase. Sementara itu, margin laba kotor keseluruhan tahun adalah 41,84%, meningkat 1,62 poin persentase dibanding tahun sebelumnya. Perbedaan yang besar ini mencerminkan kelemahan operasi di musim rendah: perusahaan berhasil meningkatkan margin laba kotor melalui optimasi struktur produk sepanjang tahun, tetapi keuntungan ini hampir sepenuhnya tereduksi di kuartal keempat.

Analis industri alkohol, Xiao Zhuqing, menunjukkan bahwa konsumsi bir sangat musiman, dengan kuartal keempat menjadi musim rendah tradisional, sedangkan peningkatan struktur produk menengah ke atas Qingdao Beer terutama bergantung pada saluran siap saji (restoran, malam hari), yang menyebabkan fluktuasi besar dalam tingkat pemanfaatan kapasitas dan margin laba kotor di musim rendah.

Kuartal keempat memang merupakan musim rendah konsumsi, ditambah dengan tekanan pada saluran siap saji dan pengeluaran biaya yang terkonsentrasi di akhir tahun, semuanya memperbesar kerugian. Ini juga berarti bahwa perbaikan laba yang dicapai perusahaan melalui optimasi struktur produk belum dapat secara efektif diubah menjadi kemampuan untuk menghaluskan fluktuasi musiman.

Perubahan liabilitas kontrak memberikan sudut pandang pengamatan lain. Hingga akhir 2025, liabilitas kontrak Qingdao Beer adalah 7,674 miliar yuan, turun 7,68% dibandingkan 8,313 miliar yuan pada akhir 2024. Sebagai indikator awal yang mencerminkan kepercayaan saluran, penurunan liabilitas kontrak sering kali berarti bahwa antusiasme distributor untuk membayar di muka dan menyetok mengalami penurunan, mencerminkan perlambatan dalam ritme penjualan di terminal dan peningkatan tekanan pengurangan inventaris.

Ini juga berkonfirmasi bahwa arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan pada tahun 2025 turun 10,91% dibanding tahun sebelumnya—yang dipengaruhi oleh perubahan pembayaran di muka, menyebabkan uang tunai yang diterima dari penjualan barang turun dibandingkan tahun sebelumnya. Kerugian di musim rendah ditambah dengan penurunan kepercayaan saluran membentuk ujian ganda terhadap ketahanan operasi Qingdao Beer.

Sumber gambar: Galeri Jiemian

**** Pertumbuhan Menengah dan Tinggi Terhambat, Pasar Regional Tertekan dari Utara dan Selatan ****

Jika kerugian kuartal keempat mencerminkan kelemahan operasional musiman Qingdao Beer, maka tekanan kompetisi di pasar menengah dan tinggi berkaitan dengan dasar pertumbuhan jangka panjangnya.

Pada tahun 2025, penjualan merek utama Qingdao Beer meningkat 3,5% dibanding tahun sebelumnya menjadi 4,494 juta hektoliter, sementara penjualan produk di atas menengah meningkat 5,2% menjadi 3,318 juta hektoliter, yang berarti sekitar 43,4% dari total penjualan. Penjualan bir putih menempati posisi teratas di kategori bir putih industri, dan penjualan seri klasik dan ultra tinggi mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.

Perusahaan terus fokus pada produk, meluncurkan banyak produk baru seperti Light Dry, Jasmine White Beer, dan Cherry Blossom White Beer sepanjang tahun, berusaha mempertahankan posisi di segmen menengah dan tinggi.

Namun, pertumbuhan di bidang menengah dan tinggi ini menghadapi tekanan kompetisi yang semakin ketat.

Dari sisi merek impor, berkat jaringan saluran China Resources Beer, Heineken mengalami kenaikan penjualan hampir 20% di China pada paruh pertama tahun 2025, dan hanya dalam waktu kurang dari lima tahun, China telah melampaui menjadi pasar kedua terbesar Heineken di dunia. Heineken telah memasuki saluran restoran, supermarket, dan saluran umum lainnya dari saluran malam tradisional, secara langsung menggerogoti pangsa pasar di pasar regional seperti Fujian.

Dari sisi merek lokal, Yanjing Beer terus meningkatkan inovasi produk dan pemasaran, mempercepat penetrasi ke pasar menengah dan tinggi, dengan proporsi pendapatan produk menengah dan tinggi telah melampaui 70% pada paruh pertama tahun 2025; Carlsberg China, dengan strategi “merek lokal + merek internasional” yang berjalan bersamaan, telah meluncurkan hampir 30 produk baru pada paruh pertama tahun 2025, mencakup bir kerajinan, teh bir, hingga produk non-bir, dengan pangsa pasar perusahaan meningkat dari sekitar 6% pada tahun 2017 menjadi 9% pada paruh pertama tahun 2025.

Di tingkat pasar regional, Qingdao Beer juga menghadapi pola “penyerangan dari utara dan selatan”. Di utara, di pasar tradisional yang menguntungkan di sepanjang Sungai Huang, meskipun Qingdao Beer telah memperkuat dasar dasarnya melalui operasi yang lebih terperinci, tetap harus menghadapi ekspansi berkelanjutan Yanjing Beer di pasar utara dan sekitarnya; di selatan, perusahaan harus menghadapi penetrasi jangka panjang Carlsberg di barat daya, serta mengantisipasi tekanan berkelanjutan dari kombinasi China Resources dan Heineken di timur dan selatan.

Perusahaan dalam laporan tahunan mengakui bahwa pasar strategis di selatan perlu “fokus pada terobosan, memperdalam wilayah, dan secara bertahap meningkatkan pangsa pasar”. Menurut Xiao Zhuqing, dalam pola kompetisi saat ini, “siapa yang dapat menguasai toko serba ada, pembelian kelompok komunitas, dan siaran langsung e-commerce, maka dialah yang akan menang di era peningkatan kelas 2.0.”

Dari praktik perusahaan, saluran ritel instan telah terus mengalami pertumbuhan selama beberapa tahun terakhir: pada paruh pertama tahun ini, penjualan Meituan Flash Purchase meningkat 60% dibanding tahun sebelumnya. Namun, jalur ini juga menjadi tempat persaingan yang ketat antara berbagai merek, apakah dapat benar-benar bertransformasi menjadi keuntungan substantif di pasar regional masih perlu dilihat.

Sumber gambar: Situs resmi Qingdao Beer

Selain itu, tahun 2025 adalah tahun di mana manajemen Qingdao Beer mengalami banyak pergantian. Pada akhir 2024, Huang Kexing pensiun karena usia dan mengundurkan diri sebagai ketua, digantikan oleh mantan presiden Jiang Zongxiang; pada Mei 2025, dewan direksi menyelesaikan penyesuaian tim manajemen senior yang baru. Pada akhir tahun yang sama, Qingdao Beer Group Co., Ltd. menyelesaikan peningkatan modal terdaftar, dari sekitar 1,34 miliar yuan menjadi 1,63 miliar yuan.

Namun, pada malam laporan keuangan tahun 2025 dirilis, perusahaan mengumumkan bahwa Chief Marketing Officer Cai Zhiwei mengundurkan diri karena penyesuaian pembagian kerja internal, dan Li Hui mengambil alih. Li Hui lahir pada tahun 1978, merupakan generasi menengah di perusahaan, yang sebelumnya bertanggung jawab atas investasi strategis, pemasaran inovatif, penelitian pengembangan pasar, dan memiliki latar belakang transformasi digital serta pemasaran. Seorang eksekutif kunci yang baru menjabat kurang dari setahun mengundurkan diri pada hari laporan tahunan dirilis, terlepas dari alasan spesifiknya, hal ini tidak dapat dihindari menarik perhatian publik terhadap kesinambungan strategi pemasaran perusahaan.

Untuk ini, Xiao Zhuqing menganalisis bahwa 2024-2025 adalah “tahun besar untuk tenaga kerja” di industri alkohol, di mana perusahaan-perusahaan terkemuka umumnya mencari peluang pengembangan baru melalui penyesuaian kepemimpinan, merupakan penggantian generasi yang normal, dan bukan ketidakstabilan strategi.

Selain itu, pada Oktober 2025, Qingdao Beer mengumumkan rencana untuk mengakuisisi 100% saham Jimo Huangjiu Factory Co., Ltd. seharga 665 juta yuan, berusaha untuk memasuki jalur Huangjiu untuk memperkaya lini produk. Namun, upaya diversifikasi ini pada akhirnya tidak berhasil, perusahaan kemudian mengumumkan pembatalan akuisisi, dengan alasan bahwa syarat pendahuluan pengalihan tidak terpenuhi, serta adanya beberapa pembekuan atas saham pihak yang menjadi target, pemegang saham terkait dimasukkan dalam daftar orang yang dieksekusi. Meskipun akuisisi ini tidak terlaksana, peristiwa ini pada tingkat tertentu mencerminkan hambatan nyata yang dihadapi Qingdao Beer dalam pengembangan bisnis non-bir, serta mencerminkan sikap hati-hati perusahaan terhadap pengendalian risiko dalam akuisisi.

Pada tahun 2026, Qingdao Beer menghadapi tantangan yang sangat konkret: bagaimana meningkatkan kemampuan laba di musim rendah, agar hasil peningkatan struktur sepanjang tahun tidak tertutup oleh kerugian kuartal keempat? Bagaimana membangun kembali kepercayaan saluran, agar liabilitas kontrak berhenti turun dan kembali meningkat? Bagaimana mempertahankan pangsa pasar menengah dan tinggi di tengah pola persaingan yang tertekan dari utara dan selatan, sekaligus menemukan ruang pertumbuhan baru?

Perusahaan dalam laporan tahunan menyatakan akan sepenuhnya fokus pada bisnis “lima baru”—produk baru, saluran baru, kelompok baru, skenario baru, dan permintaan baru, serta memperluas pasar domestik dan internasional. Sementara itu, mempercepat transformasi digital dan mempromosikan pembuatan hijau. Hingga akhir 2025, perusahaan telah mendirikan 30 pabrik hijau berskala nasional, 36 pabrik menggunakan 100% listrik dari sumber energi terbarukan. Apakah pengaturan ini dapat bertransformasi menjadi kemampuan inti yang dapat melewati siklus, masih perlu waktu untuk diuji.