Keunggulan Pendiri: 19 Saham yang Dipimpin Pendiri yang Mengungguli S&P 500 Dalam 10 Tahun Terakhir

Selama dekade terakhir, perusahaan publik yang masih dijalankan oleh para pendirinya menghasilkan rata-rata 25% per tahun, hampir dua kali lipat kinerja S&P 500 yang 14%. Perusahaan-perusahaan yang pendirinya baru saja mundur rata-rata mencatat 19%.

Angka-angka tersebut didasarkan pada kinerja saham 19 perusahaan yang dipimpin pendiri di S&P 500 selama periode 5- dan 10-tahun. Catatan penting: Perusahaan-perusahaan itu diidentifikasi pada hari ini dan diukur secara retrospektif. Mereka adalah perusahaan besar dan sukses. Sampel acak dari seluruh perusahaan yang dipimpin pendiri dalam periode yang sama, di luar yang ada di S&P 500, akan mencakup kegagalan dan menunjukkan rata-rata imbal hasil yang lebih rendah.

Meskipun demikian, polanya konsisten dengan studi Bain & Company yang menemukan bahwa perusahaan yang dipimpin pendiri menghasilkan imbal hasil 3,1 kali lebih tinggi dibanding perusahaan S&P 500 lainnya dari 1990 hingga 2014.

Sebuah makalah terpisah dari Ohio State University menemukan bahwa CEO yang merupakan pendiri menghabiskan lebih banyak untuk riset dan pengembangan (R&D), menginvestasikan lebih banyak ke bisnis, dan melakukan akuisisi yang lebih disiplin. Akibatnya, mereka mengungguli tolok ukur sebesar 4,4% setelah mengendalikan industri, ukuran perusahaan, dan karakteristik CEO.

Jadi, seperti apa data yang lebih baru sebenarnya jika dilihat di seluruh 26 perusahaan publik yang dipimpin pendiri dan dua periode waktu?

Bagaimana Saham yang Dipimpin Pendirinya Berkinerja vs. S&P 500 dalam 5 dan 10 Tahun Terakhir

Delapan dari 13 saham yang dipimpin pendiri dengan data lengkap satu dekade – dari 1 Feb. 2016, hingga 1 Feb. 2026 – mengungguli S&P 500. Para pengunggul ini adalah kelompok yang beragam:

• Apollo Global Management (APO -1.31%), Blackstone (BX -1.41%), dan KKR (KKR -1.65%) adalah manajer aset alternatif.
• MercadoLibre (MELI -1.93%) adalah perusahaan e-commerce dan fintech.
• Nvidia (NVDA -2.17%) bergerak di semikonduktor dan berada di jantung AI.
• Tesla (TSLA -2.70%) memproduksi kendaraan listrik.
• Fortinet (FTNT -3.43%) adalah perusahaan keamanan siber.
• Meta Platforms (META -3.91%) adalah perusahaan media sosial dengan ambisi AI.

Saham yang tidak mengalahkan indeks juga tidak tertinggal secara signifikan. BlackRock (BLK -3.58%) (13.6%), Capital One (COF -3.40%) (13.2%), Intercontinental Exchange (ICE -2.11%) (12.5%), dan Salesforce (CRM -3.41%) (12.1%) semuanya hanya terpaut dalam kisaran 2% dari imbal hasil tahunan 13.6% S&P 500. Regeneron Pharmaceuticals (REGN -2.53%) (6.1%) adalah satu-satunya yang tertinggal secara bermakna, didorong oleh hambatan spesifik sektor di biotek. Tidak ada saham yang dipimpin pendiri dalam kumpulan tersebut yang mengalami kerugian yang bersifat bencana.

Jendela lima tahun – dari 1 Feb. 2021, hingga 1 Feb. 2026 – lebih sulit bagi semua orang. Periode ini mencakup pasar beruang 2022, kenaikan suku bunga, inflasi, perang dagang, dan rotasi ke AI. Hanya 47% dari saham yang dipimpin pendiri yang diteliti mengalahkan S&P selama rentang ini.

Namun, membandingkan perusahaan yang dipimpin pendiri dengan perusahaan di mana pendirinya mundur dalam tahun-tahun tersebut menceritakan kisah yang berbeda: Perusahaan yang dipimpin pendiri rata-rata 15,4% per tahun. Perusahaan di mana CEO-pendiri meninggalkan tampuk kepemimpinan rata-rata 6,9%. Hanya 1 dari 7 saham pada kategori yang terakhir yang mengalahkan S&P selama jendela lima tahun.

Perusahaan yang dipimpin pendiri 3,5 kali lebih mungkin mengungguli pasar dibanding perusahaan yang pendirinya telah meninggalkan perusahaan tersebut.

Pasar yang sulit menekan semua orang. Namun mereka paling berat bagi perusahaan yang telah kehilangan pendirinya.

Apa yang Terjadi pada Sebuah Saham Saat Pendirinya Mundur

Kepergian seorang pendiri bukan satu-satunya faktor yang memengaruhi harga saham. Hambatan dari sektor, kondisi makroekonomi, dan tantangan spesifik perusahaan semuanya berperan.

Namun, di antara perusahaan yang pada suatu titik selama 10 tahun terakhir dipimpin oleh pendiri, muncul pola yang konsisten: Perusahaan yang kehilangan pendirinya berkinerja lebih buruk daripada pasar yang lebih luas maupun rekan-rekan yang dipimpin pendiri. Hanya 1 dari 7 perusahaan dalam kelompok tersebut yang mengalahkan S&P selama lima tahun: Berkshire Hathaway (BRKB -1.33%).

FedEx (FDX -1.60%)

• CAGR 10 tahun: 9,7% vs. 13,6% S&P 500
• CAGR 5 tahun: 9,1% vs. 13,1% S&P 500
• Founder Fred Smith menjalankan perusahaan selama 51 tahun sebelum mundur sebagai CEO pada 2022.

FedEx menghadapi tekanan margin dan pergeseran permintaan logistik yang terkait dengan e-commerce, perubahan struktural yang akan menantang CEO mana pun. Namun, di bawah Smith, perusahaan tersebut secara konsisten beradaptasi dengan perubahan industri selama beberapa dekade. Sejak kepergiannya, FedEx kesulitan menemukan pijakan, dan saham tertinggal dari S&P 500 pada horizon waktu terkini.

Amazon (AMZN -3.89%)

• CAGR 10 tahun: 23,8% vs. 13,6% S&P 500
• CAGR 5 tahun: 7,8% vs. 13,1% S&P 500
• Founder Jeff Bezos mundur sebagai CEO pada Juli 2021. Andy Jassy mengambil alih.

Imbal hasil 10 tahun Amazon luar biasa, tetapi Bezos adalah CEO untuk sebagian besar periode tersebut. Imbal hasil lima tahun, yang menangkap transisi kepemimpinan, menceritakan kisah yang berbeda. Perlambatan Amazon pada periode itu juga mencerminkan pelepasan saham pertumbuhan yang lebih luas pada 2022 dan kesulitan mempertahankan hypergrowth pada skala Amazon. Namun, celah antara lintasan sebelum dan setelah pendiri itu sulit diabaikan.

PDD Holdings (PDD -0.80%)

• CAGR 5 tahun: -9,9% vs. 13,1% S&P 500
• Saham kehilangan 40,5% dari nilainya selama lima tahun
• Founder Colin Huang mundur sebagai CEO pada 2020 dan meninggalkan dewan pada 2021.

Kinerja PDD yang relatif buruk selama lima tahun terakhir dipicu oleh faktor-faktor di luar kepergian seorang pendiri. Pengetatan regulasi Tiongkok, ketegangan perdagangan AS-Tiongkok, dan meningkatnya persaingan dari Alibaba (BABA -2.16%) dan JD.com (JD -1.52%) membebani hasil. Namun, kepergian Huang juga bisa dibilang telah menghilangkan kekuatan strategis di balik Pinduoduo dan peluncuran Temu, dan itu terjadi pada masa volatilitas geopolitik yang meningkat. Di antara 26 perusahaan dalam analisis, PDD mencatat imbal hasil terburuk dari semua saham pada periode waktu mana pun.

Berkshire Hathaway: Studi Kasus Uji Waktu Nyata

• CAGR 10 tahun: 14,2% vs. 13,6% S&P 500
• Imbal hasil 2025: +10,9% vs. +17,9% S&P 500
• Warren Buffett mengumumkan pensiunnya pada Mei 2025 dan mundur sebagai CEO pada 1 Jan. 2026.

Berbeda dari perusahaan lain dalam kelompok ini, Berkshire Hathaway memiliki sedikit data kinerja setelah kepergian. Warren Buffett tidak secara teknis adalah pendiri, tetapi masa jabatannya selama 60 tahun membuatnya secara fungsional tak dapat dibedakan dari seorang pendiri. Bagaimana Berkshire berkinerja di bawah CEO baru Greg Abel akan diawasi dengan ketat sebagai uji waktu nyata terhadap tesis perusahaan yang dipimpin pendiri.

Kepergian pendiri tidak otomatis menyebabkan kinerja buruk, dan keberadaan pendiri saja tidak menjelaskan imbal hasil. Tetapi data menunjukkan pola yang jelas: Perusahaan publik yang pendiri-CEO-nya mundur dalam dekade terakhir berkinerja lebih buruk daripada S&P 500 dan rekan-rekan yang dipimpin pendiri mereka selama periode 5- dan 10-tahun, dengan kesenjangan kinerja melebar pada jendela 5 tahun yang lebih menantang.

Mengapa Perusahaan yang Dipimpin Pendiri Mengungguli Pasar: 4 Keunggulan Struktural

Tidak ada satu faktor pun yang menjelaskan kesenjangan kinerja. Riset akademik dan analisis kami sendiri mengarah pada kombinasi empat keunggulan struktural yang sulit ditiru oleh CEO yang direkrut.

1. Skin in the game

Para pendiri biasanya memiliki porsi ekuitas yang signifikan, yang mengaitkan kekayaan pribadi mereka langsung dengan harga saham perusahaan mereka.

• Seorang CEO yang direkrut dengan paket opsi tiga tahun memiliki hubungan yang secara mendasar berbeda dengan risiko jangka panjang.
• CEO-pendiri seperti Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -2.08%)), dan Stephen Schwarzman (Blackstone) masing-masing memiliki paparan senilai miliaran dolar pada saham perusahaan mereka.
• Riset oleh profesor Ohio State University Rüdiger Fahlenbrach menemukan bahwa keunggulan CEO-pendiri tetap bertahan bahkan setelah mengendalikan kepemilikan perusahaan.

2. Kesediaan untuk membuat taruhan besar

CEO-pendiri sering menunjukkan selera risiko yang lebih besar dibanding CEO yang direkrut. Bain & Company menyebut fenomena ini “insurgency”, yaitu kesediaan untuk menantang norma industri atas nama pelanggan yang kurang terlayani. Ini adalah salah satu dari tiga ciri utama yang diidentifikasi Bain setelah menelaah ratusan perusahaan yang dipimpin pendiri. Beberapa contoh tampak dalam kelompok perusahaan yang dianalisis:

• Zuckerberg menghabiskan lebih dari $100 miliar untuk mengarahkan Meta menuju infrastruktur AI. Sebelumnya, ia telah membuat taruhan besar pada metaverse, virtual reality, teknologi wearable, dan produk lain yang tidak terkait langsung dengan bisnis inti media sosial.
• Elon Musk telah menjadikan robotika dan penyimpanan energi sebagai bagian penting dari masa depan Tesla .
• Andrew Chesky membayangkan ulang Airbnb (ABNB -6.26%) selama COVID-19 ketika pendapatan anjlok. Ia mengubah fokus perusahaan dari masa inap perkotaan jangka pendek menjadi perjalanan jangka panjang dan perjalanan pedesaan; langkah ini membawa perusahaan dari hampir kolaps menjadi valuasi IPO senilai $100 miliar dalam waktu kurang dari setahun.

3. Orientasi jangka panjang

Rata-rata masa jabatan CEO perusahaan di S&P 500 adalah 4,8 tahun, menurut firma intelijen bisnis Equilar. Rentang waktu itu mungkin cukup lama untuk mengoptimalkan operasi, tetapi sering kali terlalu singkat untuk benar-benar mengubah sebuah bisnis secara mendasar.

Para pendiri tidak menghadapi batasan yang sama. Mereka bisa merencanakan untuk bertahan cukup lama guna melihat taruhan strategi besar membuahkan hasil, sehingga mereka dapat berkomitmen pada visi jangka panjang yang mungkin enggan dikejar oleh eksekutif dengan masa jabatan yang lebih singkat.

• Jeff Bezos menjalankan Amazon dengan rugi selama bertahun-tahun sambil membangun Amazon Web Services (AWS) menjadi bisnis cloud yang dominan dan sangat menguntungkan.
• Jensen Huang menginvestasikan besar-besaran pada infrastruktur komputasi AI jauh sebelum terobosan generative-AI mengubah lanskap teknologi.
• Elon Musk membawa Tesla dari perusahaan kendaraan listrik mewah yang ceruk menjadi produsen otomotif skala besar yang bersaing dalam kategori pasar massal.

4. Penekanan yang lebih besar pada inovasi dan R&D

Visi jangka panjang seorang pendiri sering kali diterjemahkan menjadi investasi berkelanjutan pada riset dan pengembangan. Peneliti Universitas Purdue menemukan bahwa perusahaan yang dipimpin CEO-pendiri menghasilkan 31% lebih banyak paten dan bahwa paten-paten tersebut cenderung lebih bernilai. Riset Fahlenbrach juga menunjukkan bahwa CEO-pendiri menghabiskan lebih banyak untuk R&D dan belanja modal. Beberapa contoh menunjukkan bagaimana disiplin investasi itu dapat berlipat ganda dari waktu ke waktu:

• Nvidia melakukan reinvestasi secara agresif pada arsitektur GPU selama lebih dari satu dekade sebelum AI membuatnya menjadi salah satu teknologi yang paling diminati. Belanja R&D naik dari $1,3 miliar pada 2015 menjadi lebih dari $12 miliar pada 2025, semuanya di bawah kepemimpinan Huang.
• Fortinet membangun sendiri chip keamanan proprietari (ASICs) alih-alih mengandalkan komponen siap pakai; pendekatan yang lebih mahal ini menciptakan keunggulan kinerja yang tahan lama yang tidak dapat ditiru pesaing dengan mudah.
• Blackstone, di bawah Schwarzman, memperluas diri dari private equity menjadi real estat, kredit, dan infrastruktur melalui akuisisi yang disiplin.
• CrowdStrike (CRWD -5.87%), yang didirikan bersama oleh CEO George Kurtz pada 2011 setelah ia menjabat sebagai CTO di McAfee, berinvestasi besar-besaran untuk membangun arsitektur keamanan siber single-platform (Falcon) pada saat norma industri adalah menjual produk yang tersegmentasi dan terkompartemenalisasi. Taruhan R&D jangka panjang ini menciptakan biaya perpindahan yang tidak bisa disamai oleh pesaing. Namun, tingkat konsentrasi produk seperti itu tidak tanpa risiko, sebagaimana ditunjukkan oleh gangguan Juli 2024 yang mengganggu lebih dari 8 juta PC Windows dan menyebabkan penurunan cepat harga saham CrowdStrike.

Tidak ada satu pun dari keunggulan ini yang menjamin kinerja unggul dalam setiap kasus. Pendiri Regeneron telah menjabat sebagai CEO selama 37 tahun, namun saham tersebut tetap berkinerja lebih buruk daripada S&P 500 selama dekade terakhir. Salesforce juga menghadapi tantangan baru-baru ini meskipun Marc Benioff tetap memimpin.

Namun, rata-rata, di seluruh periode 5- dan 10-tahun dan dalam literatur akademik, keunggulan struktural perusahaan yang dipimpin pendiri—rata-rata—telah menghasilkan imbal hasil yang secara bermakna lebih tinggi.

Metodologi

Analisis ini mengidentifikasi 19 perusahaan publik yang dipimpin pendiri dalam S&P 500, yang didefinisikan sebagai perusahaan di mana seorang pendiri atau co-founder saat ini menjabat sebagai CEO. Sebuah kelompok tujuh perusahaan publik yang sudah dikenal, di mana seorang pendiri baru saja mundur sebagai CEO, juga ditinjau. S&P 500 berfungsi sebagai tolok ukur.

Perusahaan yang dipimpin pendiri yang dianalisis:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR -3.05%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT -1.01%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -3.53%)
19. Airbnb

Perusahaan tempat pendiri baru saja berpisah sebagai CEO:

1. Synopsys (SNPS -5.37%)
2. Netflix (NFLX +0.27%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -0.65%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

Kinerja diukur menggunakan harga penutupan pada – atau hari perdagangan terdekat dengan – 1 Feb. 2016, dan 1 Feb. 2026 (periode 10-tahun) serta 1 Feb. 2021, dan 1 Feb. 2026 (periode 5-tahun). Untuk setiap saham, imbal hasil total, imbal hasil tahunan (CAGR), dan alpha dibanding S&P 500 dihitung. Jendela 5 tahun mencakup semua 26 saham; jendela 10 tahun mencakup 19 perusahaan yang diperdagangkan secara publik pada 2016.

Portofolio ini disusun menggunakan perusahaan yang dipimpin pendiri saat ini dan diukur secara retrospektif. Akibatnya, analisis mencerminkan survivorship bias: Sampelnya terdiri dari perusahaan-perusahaan yang saat ini besar dan sukses, dan sampel yang lebih luas dari semua perusahaan yang dipimpin pendiri, termasuk yang tidak ada di S&P 500, akan mencakup kegagalan. Imbal hasil yang ditampilkan mencerminkan kenaikan harga saja dan mengecualikan dividen, yang secara sederhana mengurangi total imbal hasil untuk saham yang membayar dividen dan tolok ukur S&P 500.

Sumber

• Bain & Company (2017). “Restoring a Founder’s Mentality® Culture.”
• Equilar (2023). “CEO Tenure Rates.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim, dan Joonhyung Bae (2016). “Founder CEOs and Innovation: Evidence from S&P 500 Firms.”
• Harvard Business Review (2016). “Founder-Led Companies Outperform the Rest — Here’s Why.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Founder-CEOs, Investment Decisions, and Stock Market Performance.”

FAQ

Apakah saham yang dipimpin pendiri mengungguli pasar?

Saham yang dipimpin pendiri mana yang ada di S&P 500?

Tentang Penulis

Jack Caporal adalah Direktur Riset untuk The Motley Fool dan Motley Fool Money. Jack memimpin upaya untuk mengidentifikasi dan menganalisis tren yang membentuk investasi serta keputusan keuangan pribadi di seluruh Amerika Serikat. Risetnya telah muncul di ribuan media, termasuk Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg, dan CNBC, serta telah dikutip dalam kesaksian di sidang kongres. Ia sebelumnya meliput tren bisnis dan ekonomi sebagai reporter dan analis kebijakan di Washington, D.C. Ia menjabat sebagai Ketua Komite Kebijakan Perdagangan di World Trade Center di Denver, Colorado. Ia memperoleh gelar B.A. dalam Hubungan Internasional dengan konsentrasi Ekonomi Internasional dari Michigan State University.

TMFJackCap

Jack Caporal memiliki posisi di Airbnb. The Motley Fool memiliki posisi dalam dan merekomendasikan Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys, dan Tesla. The Motley Fool merekomendasikan Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange, dan JD.com. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan.

Baca Berikutnya

Kinerja Saham di Setiap Resesi Sejak 1980

Kondisi Keuangan LGBTQ: Survei terhadap 2.000 Orang Amerika

ESG, SRI, Impact Investing: Apa Itu, Cara Memulainya, dan Bagaimana Dana Berkinerja

Kondisi Streaming 2025: Layanan Streaming dan Sentimen Konsumen

Pengenalan untuk Properti Digital di Metaverse

Rata-rata Kekayaan Bersih Berdasarkan Usia, Pendidikan, dan Ras