5 Saham yang Perlu Dibeli yang Terselamat dari Gangguan AI

Key Takeaways

• Dampak apa yang mungkin ditimbulkan oleh perang Iran terhadap konsumen, ekonomi, dan kebijakan Fed tahun ini.
• Mengapa harus memperhatikan pendapatan Micron Technology MU minggu ini.
• 3 perusahaan besar yang akan terganggu oleh kecerdasan buatan—dan mengapa Microsoft MSFT bukan salah satunya.
• Pelajaran dari musim laporan keuangan.
• Pilihan saham: 5 perusahaan yang tahan terhadap AI dengan saham yang terlihat undervalued.

Dalam episode podcast The Morning Filter, co-host Dave Sekera dan Susan Dziubinski membahas apa yang dikatakan rantai kontrak berjangka minyak kepada investor hari ini dan dampak dari konflik yang berkepanjangan terhadap konsumen, ekonomi, dan kebijakan Fed. Mereka juga membahas apa yang harus diperhatikan dari pertemuan Fed minggu ini dan mengapa harus memperhatikan pendapatan Micron Technology. Mereka membongkar penelitian baru dari Morningstar tentang gangguan AI dan parit ekonomi serta membahas penurunan parit ekonomi pada Adobe ADBE, Salesforce CRM, dan ServiceNow NOW. Dengarkan untuk mengetahui mengapa parit ekonomi Microsoft terlihat tahan terhadap AI dan keuntungan kompetitif dari dua perusahaan mana yang harus diperkuat oleh AI.

Langganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Mereka membahas lonjakan Oracle ORCL setelah laporan pendapatan, beberapa hal yang menonjol dari musim laporan keuangan, dan apakah saham Campbell CPB layak dibeli setelah laporan. Pilihan saham minggu ini adalah semua perusahaan yang penilaian paritnya terlihat solid di tengah gangguan AI dan yang sahamnya undervalued.

**Ada pertanyaan untuk Dave? Kirimkan ke themorningfilter@morningstar.com. **

More From Morningstar

Arsip Lengkap Dave

Outlook Pasar Saham Terbaru

Apa yang AI Berarti bagi Parit Perusahaan Perangkat Lunak

Transcript

Susan Dziubinski: Halo, dan selamat datang di Podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membahas apa yang harus diperhatikan investor selama minggu ini, beberapa penelitian baru dari Morningstar, dan beberapa ide saham.

The War & the Market

Nah, selamat pagi, Dave. Mari kita bicarakan tentang perang Iran dan pasar, mulai dari minyak. Jadi, di mana harga minyak, saat kami merekam ini pada hari Senin sebelum pasar dibuka, dan apa yang ditunjukkan perubahan berjangka minyak dalam hal berapa lama perang diharapkan berlangsung?

David Sekera: Hai, selamat pagi, Susan. Sekarang, sebenarnya, sebelum saya masuk ke apa yang telah dilakukan harga minyak selama akhir pekan, saya hanya ingin memastikan orang-orang memahami kontrak berjangka minyak mentah sampai pada tingkat tertentu. Jadi, apa yang ingin saya baca di sini di layar adalah tanggal perdagangan terakhirnya. Kontrak berjangka minyak mentah kedaluwarsa pada hari kerja ketiga sebelum hari kalender ke-25 bulan sebelum bulan pengiriman. Jadi, apa artinya itu? Nah, jika Anda melihat kontrak berjangka minyak April 2026, tanggal perdagangan terakhir untuk kontrak itu adalah 19 Maret. Dan kemudian bulan depan, tanggal perdagangan terakhir untuk kontrak Mei 2026 adalah 21 April. Jadi jika Anda melihat kontrak berjangka minyak April 2026, harganya sekitar $97 pagi ini. Itu satu dolar lebih rendah dari di mana mereka berada Jumat lalu, tetapi masih naik $2 dari di mana mereka berada Senin lalu.

Sekarang, seperti yang telah kita diskusikan, juga penting untuk melihat strip berjangka. Jadi apa yang saya lihat selama seminggu terakhir adalah harga untuk kontrak Mei telah meningkat lebih dari kontrak April. Jadi selisih antara kedua bulan itu sekarang telah menurun menjadi sekitar satu dolar dari lebih dari $3 minggu lalu. Jadi apa artinya itu adalah bahwa pasar sedang mempricing probabilitas yang lebih tinggi bahwa permusuhan akan berlangsung lebih lama hingga April dibandingkan dengan apa yang dipricing di minggu sebelumnya. Sekarang masih ada penurunan yang cukup besar antara kontrak Mei dan Juni yang memiliki selisih lebih dari $4 antara keduanya. Jadi pasar masih mempricing probabilitas yang relatif tinggi bahwa permusuhan akan mereda sebelum tanggal perdagangan terakhir kontrak Juni, yang kemudian adalah 19 Mei.

Jadi melihat harga masa depan di sini, maksud saya, mereka memang menurun setiap bulan sepanjang tahun, jadi jika Anda melihat kontrak Desember, itu jauh lebih rendah daripada jangka pendek, tetapi apa yang saya katakan adalah, jika Anda melihat kontrak itu dibandingkan dengan di mana kontrak itu sebelum perang Iran dimulai, kontrak Desember masih $11,5 lebih tinggi dari sebelum konflik. Sekarang secara pribadi, saya meragukan pasar mempricing bahwa permusuhan masih akan berlangsung ketika kontrak itu kedaluwarsa pada bulan November, tetapi saya pikir apa yang dipricing oleh pasar adalah probabilitas yang jauh lebih tinggi bahwa mungkin ada kerusakan pada fasilitas penghasil minyak, mungkin kerusakan infrastruktur yang belum diperbaiki saat itu, atau setidaknya beberapa jenis gangguan lain yang akan menjaga semua produksi minyak itu offline hingga akhir tahun.

**Dziubinski: **Baiklah. Jadi mengingat apa yang disarankan pasar minyak dalam hal durasi di sini, apa yang Anda pikirkan tentang dampak perang terhadap konsumen dan ekonomi? Pada titik mana Anda berharap dampaknya menjadi signifikan?

Sekera: Nah, sampai pada tingkat tertentu, saya pikir sudah ada dampak bahkan hari ini. Harga minyak yang lebih tinggi mengalir ke pompa. Jika Anda melihat harga bensin, rata-rata nasional naik lebih dari 60 sen per galon hanya dalam dua minggu terakhir. Dan dengan minyak di mana adanya, saya memperkirakan harga bensin untuk beberapa minggu ke depan masih akan terus naik meskipun harga minyak tetap stabil di sini, karena sekali lagi, dibutuhkan waktu antara memompa minyak dari tanah, mengirimkannya ke penyuling untuk diubah menjadi bensin, dan benar-benar sampai ke stasiun pengisian. Saya pikir itu akan meningkatkan inflasi headline setidaknya selama beberapa bulan ke depan. Sekarang, sejauh kapan dampak itu benar-benar akan memukul konsumen, saya berbicara dengan Erin Lash di akhir minggu lalu.

Erin, tentu saja, adalah direktur sektor kami untuk tim penelitian ekuitas untuk konsumen. Sekarang, pendapatnya adalah, pada titik ini, dia hanya belum terlalu khawatir bahwa harga yang lebih tinggi mengubah kebiasaan konsumen. Sekarang, tentu saja, caveat di sini adalah kekhawatiran yang sebenarnya akan mulai meningkat jika harga bensin tetap tinggi setelah Hari Peringatan. Tentu saja, itu adalah saat musim berkendara benar-benar mulai, dan jika harga bensin masih tinggi pada saat itu, maka itu akan mengalir ke dalam pengeluaran diskresioner yang lebih rendah untuk kegiatan seperti makan di luar atau liburan musim panas, dan itulah saat Anda akan melihat dampak utama terhadap ekonomi.

**Dziubinski: **Sekarang, saya tahu ada beberapa berita lain yang muncul minggu lalu yang Anda pikir dapat menyebabkan beberapa volatilitas ke depan, dan berita itu terkait dengan tarif, bukan?

**Sekera: **Tepat sekali. Jadi jika Anda ingat di awal tahun dalam Outlook 2026 kami, kami mencatat sejumlah alasan kunci mengapa kami berpikir 2026 akan jauh lebih bergejolak daripada apa yang kami lihat di 2025. Salah satu alasan kunci itu adalah pemulihan semua negosiasi perdagangan dan tarif. Sekarang minggu lalu, pemerintah mengumumkan penyelidikan baru yang dimulai di bawah Pasal 301 Undang-Undang Perdagangan, dan penyelidikan itu kemudian akan digunakan untuk semacam mengembalikan beberapa tarif untuk menggantikan yang dibatalkan oleh Mahkamah Agung AS. Sekarang, menurut pendapat saya, saya pikir berita ini diabaikan oleh pasar hanya karena semua berita seputar Iran. Dan saya pikir saat penyelidikan tersebut mulai membuahkan hasil akhir tahun ini, kita akan mulai melihat itu menyebabkan lebih banyak volatilitas pasar, mungkin secepat musim panas ini, tetapi lebih mungkin lagi musim gugur ini.

Fed Meeting Expectations

**Dziubinski: **Dan sekarang kita juga memiliki pertemuan Fed yang akan datang minggu ini. Sekarang, tentu saja, tidak ada yang mengharapkan pemotongan suku bunga di pertemuan minggu ini, tetapi apa yang saat ini dipricing pasar sehubungan dengan pemotongan suku bunga untuk sisa tahun 2026, terutama mengingat ketidakpastian seputar perang sekarang?

**Sekera: **Ya. Jadi saat ini pasar pada dasarnya mempricing probabilitas nol baik di pertemuan Maret atau April. Kita melihat probabilitas 25% di pertemuan Juni dan probabilitas 33% di pertemuan Juli. Sekarang, seperti yang telah kita bicarakan sebelumnya, saya tidak mengharapkan ada perubahan sampai ketua Fed yang baru mengambil alih. Jadi dalam pandangan saya, ini sebenarnya tidak berbeda dari apa yang sudah kita harapkan. Menurut saya, yang sebenarnya jauh lebih menarik adalah bagaimana probabilitas tidak ada perubahan pada akhir tahun telah berubah selama beberapa minggu terakhir. Jadi saat ini, ada hampir 40% probabilitas tidak ada pemotongan suku bunga Fed di pertemuan Desember 2026, sedangkan sebulan yang lalu, itu hanya 3% probabilitas pemotongan. Jadi pasar, jauh lebih khawatir bahwa mungkin tidak ada pemotongan suku bunga hingga akhir tahun ini.

**Dziubinski: **Baiklah. Jadi apa yang Anda harapkan Ketua Fed Powell katakan selama komentarnya mengenai dampak perang terhadap kebijakan Fed dan keputusan suku bunga tahun ini?

**Sekera: **Oh, secara pribadi, saya pikir dia akan mencoba untuk mengatakan sesedikit mungkin yang dia bisa selama konferensi pers setelahnya. Sekarang, bercanda saja, saya pikir dia akan ditanya banyak pertanyaan tentang dampak minyak pada inflasi dan ekonomi. Dan seperti yang saya katakan, saya pikir dia akan mencoba untuk menghindari mengatakan sebanyak mungkin. Jadi saya pikir dia hanya akan kembali pada semacam template standar yang sering Anda dengar darinya. Banyak frasa seperti mereka “memantau situasi,” “mereka mengawasi ekspektasi inflasi jangka panjang.” Mereka akan mengakui bahwa jika harga minyak tetap lebih tinggi untuk waktu yang lama, itu bisa memiliki dampak ekonomi yang negatif, tetapi tidak jelas seberapa besar dampak itu pada saat ini. Pada akhirnya, semua itu akan bergantung pada pernyataan Fed bahwa mereka akan bertindak sesuai kebutuhan untuk mendukung mandat ganda mereka.

Tentu saja, mandat ganda itu adalah untuk menargetkan inflasi sebesar 2% dan dapat menciptakan lingkungan ekonomi yang memaksimalkan pekerjaan yang berkelanjutan.

Earnings: Micron Technology

**Dziubinski: **Baiklah. Nah, kami memiliki musim laporan keuangan yang berakhir, tetapi ada satu perusahaan yang melaporkan minggu ini yang Anda perhatikan, yaitu Micron Technology MU. Mengapa ini ada di radar Anda, Dave?

**Sekera: **Nah, menariknya, analis ekuitas kami baru saja meningkatkan nilai wajar minggu lalu untuk memperhitungkan permintaan jangka pendek yang tak terpuaskan yang dia lihat untuk memori. Tetapi bahkan setelah peningkatan nilai wajar itu, saham itu masih diperdagangkan pada premi 50% terhadap nilai wajar kami, menempatkannya di wilayah 2 bintang. Dan benar-benar peningkatan nilai wajar ini adalah bahwa kami sekarang sedang memperpanjang siklus permintaan untuk memori. Secara khusus, kami mencari agar siklus permintaan tinggi ini berlangsung setidaknya dua tahun ke depan selama booming pembangunan AI. Saya pikir pertanyaan nyata bagi investor adalah, seberapa lama permintaan ini akan melebihi pasokan dan seberapa tinggi harga akan naik sebelum pasokan baru mulai online? Jadi kami memprediksi permintaan dan margin akan mencapai puncaknya sekarang pada tahun 2028, tetapi kami mengharapkan bahwa pada tahun 2027 dan 2028, kapasitas baru akan mulai online.

Jadi dalam model kami, kami memprediksi siklus penurunan dimulai pada tahun 2029. Pada akhirnya, memori itu sendiri hanyalah produk berbasis komoditas. Ya, saat ini ada kekurangan. Kami melihat pelanggan membayar apa pun yang mereka harus bayar hanya untuk bisa mendapatkan produk itu. Namun, itu akan berakhir saat pasokan baru mulai online. Dan begitu pasar mendapatkan visibilitas tentang kapan margin dan harga akan mulai jatuh, saya pikir saham ini akan terkena dampak yang cukup besar. Jadi saya pikir ini adalah salah satu dari situasi tersebut bahwa, sampai itu terjadi, saya pikir kita mungkin salah untuk sementara waktu sebelum kita benar.

AI’s Impact on Economic Moats

**Dziubinski: **Baiklah. Nah, mari kita beralih ke beberapa penelitian baru dari Morningstar. Sekarang, Morningstar baru-baru ini meninjau kembali penilaian parit ekonomi sekitar 130 perusahaan yang kami anggap mungkin berisiko terganggu oleh AI. Jadi Dave, apa dampak dari tinjauan ini, dan mengapa Morningstar melakukannya sekarang?

Sekera: Nah, sebelum kita masuk ke dampak, saya ingin mengingatkan orang-orang tentang apa itu penilaian parit ekonomi. Dan dalam pandangan saya, ini adalah analisis yang sangat mirip dengan Warren Buffett. Apakah sebuah perusahaan memiliki keunggulan kompetitif yang tahan lama dalam jangka panjang sehingga mereka akan dapat menghasilkan pengembalian yang berlebihan atas modal yang diinvestasikan dibandingkan dengan biaya modal rata-rata tertimbang? Dan jika demikian, seberapa lama mereka akan menghasilkan pengembalian yang berlebihan itu sebelum mereka tersaingi? Jadi jika kami menilai sebuah perusahaan tanpa parit ekonomi, itu berarti bahwa bahkan jika mereka menghasilkan pengembalian yang berlebihan hari ini, kami pikir pengembalian yang berlebihan itu akan cepat bersaing, setidaknya dalam lima tahun ke depan. Jika kita melihat sebuah perusahaan yang memiliki penilaian parit ekonomi sempit, itu berarti kami memperkirakan bahwa mereka akan mampu menghasilkan pengembalian yang berlebihan selama 10 tahun sebelum mereka tersaingi.

Dan perusahaan dengan parit ekonomi yang luas, kami berharap dapat menghasilkan pengembalian yang berlebihan itu selama setidaknya 20 tahun ke depan, jika tidak lebih. Jadi pertanyaannya adalah, mengapa ini begitu penting? Jadi saya hanya akan mengatakan, secara umum, semakin lama Anda memperkirakan sebuah perusahaan mampu menghasilkan pengembalian yang berlebihan, semakin berharga perusahaan itu hari ini, yaitu harga saham yang lebih tinggi, atau jika pengembalian tersebut bersaing lebih cepat, maka perusahaan kemungkinan akan bernilai lebih rendah hari ini. Sekarang, analisis parit ekonomi ini hanyalah proses yang terus-menerus diulang. Dan saya akan mengatakan bahwa, sampai pada tingkat tertentu, dengan laju perubahan yang meningkat, terutama karena AI, semakin sulit untuk menentukan seberapa lama beberapa keunggulan kompetitif yang tahan lama ini akan bertahan sebelum mereka bersaing. Jadi kami meninjau kembali penilaian parit dari semua perusahaan yang kami kira bisa terkena dampak oleh kecerdasan buatan, dan khususnya tidak hanya melihat parit ekonomi mereka secara umum tetapi benar-benar melihat sumber-sumber parit dengan lebih rinci.

Sebagai pengingat, lima sumber parit yang kami lihat adalah keuntungan biaya, skala efisien, aset tidak berwujud, efek jaringan, dan biaya switching. Secara keseluruhan, dampak total di seluruh cakupan global kami adalah bahwa kami menurunkan penilaian parit ekonomi kami pada 40 perusahaan yang berbeda, tetapi kami juga meningkatkan penilaian parit kami pada dua perusahaan yang berbeda. Sekarang, untuk meletakkan semua ini dalam perspektif, kami memang mencakup lebih dari 1.652 perusahaan secara global. Jadi dalam skema besar, tidak sebanyak perusahaan yang kami ubah penilaiannya, tetapi ada konsentrasi di mana kami menurunkan parit ekonomi kami, khususnya di sektor perangkat lunak perusahaan, layanan TI, dan sektor penggajian. Dan kemudian dua peningkatan yang kami miliki berada di industri keamanan siber. Jadi sebenarnya, apa yang bisa diambil dari sini? Saya pikir itu hanya mengakui bahwa semakin sulit untuk memperkirakan penghasilan jangka panjang selama periode waktu yang lebih lama. Saya menduga bahwa akan ada penyebaran penghasilan dan pengembalian yang jauh lebih lebar dari waktu ke waktu, tetapi pada akhirnya, banyak dari saham-saham ini adalah saham dari perusahaan yang sama di mana harga telah jatuh ke tingkat di mana mereka diperdagangkan pada penilaian yang sangat rendah dibandingkan dengan di mana mereka diperdagangkan di masa lalu, jauh di bawah penilaian kami tentang nilai intrinsik jangka panjang perusahaan tersebut.

Dan pada titik ini, mereka diperdagangkan dengan margin keamanan yang sangat lebar dari penilaian intrinsik jangka panjang tersebut, bahkan setelah mengurangi beberapa nilai wajar mengingat parit ekonomi yang lebih rendah.

3 Downgrades Due to AI

**Dziubinski: **Baiklah. Sekarang, bagi mereka di audiens kami yang ingin mendapatkan lebih banyak detail spesifik tentang dampak AI terhadap parit ekonomi, Anda dapat mendengarkan podcast saudara kami, yang adalah Investing Insights, yang akan tayang pada hari Jumat, 20 Maret. Rekan kami, Ivanna Hampton, akan duduk bersama direktur saham teknologi Morningstar untuk membongkar semuanya.

Baiklah. Sekarang, Dave, mari kita bicarakan beberapa pilihan Anda sebelumnya yang telah melihat penilaian parit mereka diturunkan dari luas menjadi sempit karena ancaman AI. Dan pilihan tersebut adalah Adobe ADBE, Salesforce CRM, dan ServiceNow NOW. Jadi bicarakan tentang mereka.

**Sekera: **Ya. Jadi ketiga saham ini masih dinilai 4 bintang. Hanya menelusuri daftar di sini, Adobe adalah yang paling terpengaruh negatif dari ketiga. Kami menurunkan penilaian parit kami menjadi sempit dari yang luas. Itu menyebabkan penurunan yang cukup substansial dalam estimasi nilai wajar kami sebesar 32%. Nilai wajar itu sekarang di $380 per saham, tetapi saham itu diperdagangkan dengan diskon 28% bahkan untuk nilai wajar yang lebih rendah itu. ServiceNow, kami menurunkan parit di sana menjadi sempit dari luas. Itu menyebabkan penurunan 18% dalam nilai wajar kami. Estimasi nilai wajar per saham kami saat ini adalah $165. Saat ini diperdagangkan dengan diskon 30% terhadap nilai wajar itu. Dan kemudian, dari ketiga, Salesforce adalah yang paling sedikit terpengaruh, jadi kami menurunkan parit di sana menjadi sempit dari yang luas, tetapi kami hanya mengurangi nilai wajar kami sebesar 7% menjadi $280 per saham. Itu diperdagangkan dengan diskon 31%.

Dari ketiga, saya pikir ini adalah yang paling menarik di mata kami. Saya pikir ini adalah yang paling dipercaya Dan Romanoff, dia adalah analis ekuitas yang mencakup perusahaan-perusahaan ini, masih memiliki kepercayaan terbesar dalam jangka panjang. Secara umum, dan saya pikir kita telah berbicara tentang ini beberapa kali, tesis investasi pada perangkat lunak secara keseluruhan adalah bahwa mereka akan mengembangkan model bisnis mereka seiring waktu. Mereka akan menggabungkan lebih banyak penggunaan AI, dapat memberikan lebih banyak nilai ekonomi kepada klien mereka, dan akan beralih ke model berbasis konsumsi dibandingkan dengan model berbasis kursi. Selama beberapa tahun ke depan, kami berpikir bahwa perusahaan-perusahaan akan mengadopsi lebih banyak solusi agentik dalam perangkat lunak pihak ketiga tersebut, dan perusahaan serta klien mereka tidak akan benar-benar mencoba untuk membuat sistem perangkat lunak mereka sendiri. Kami masih melihat tempat untuk perangkat lunak pihak ketiga dalam jangka panjang, bahkan dalam lingkungan yang semakin banyak menggunakan kecerdasan buatan.

No Downgrade for Microsoft

Dziubinski: Sekarang, berbicara tentang Dan Romanoff, dia adalah analis perangkat lunak Morningstar, dan kami menyediakan tautan di catatan acara ke sebuah artikel yang ditulis Dan yang membahas sedikit tentang perubahan parit ini. Sekarang, ada satu pilihan saham perangkat lunak terbaru Anda yang paritnya tidak diturunkan, dan itu adalah Microsoft MSFT. Jadi bicarakan sedikit tentang mengapa parit ekonomi luas Microsoft tetap utuh di tengah AI, dan kemudian beri tahu kami apakah Microsoft tetap menjadi pilihan Anda hari ini.

**Sekera: **Tentu. Parit ekonomi luas Microsoft benar-benar didasarkan pada empat dari lima sumber parit ekonomi. Kami pikir parit ekonomi mereka didorong oleh biaya switching, efek jaringan, keuntungan biaya dan, hingga taraf tertentu, aset tidak berwujud. Maksud saya, hanya beberapa contoh cepat di sini sehubungan dengan biaya switching, maksud kami, mereka memiliki integrasi produk yang sangat dalam di antara klien dan pelanggan mereka. Mereka memiliki portofolio yang sangat luas. Kami pikir bahwa secara keseluruhan itu memperkuat jumlah keterikatan pelanggan yang mereka miliki seiring waktu, yaitu, artinya lebih mahal bagi perusahaan untuk mencoba beralih ke jenis produk lain selain produk Microsoft, daripada terus menggunakan produk Microsoft. Melihat beberapa produk individual mereka seperti Azure dan Office, kami pikir ekosistem tersebut mendorong efek jaringan yang sangat kuat. Efek jaringan, artinya semakin banyak orang yang benar-benar menggunakan suatu sistem, semakin berharga sistem itu bagi semua orang yang menggunakan produk tersebut.

Dan sampai pada tingkat tertentu, saya pikir parit yang luas dan reiterasi dari penilaian parit yang luas itu juga merupakan hasil dari portofolio produk yang sangat terdiversifikasi yang mereka miliki dari berbagai jenis bisnis. Ya, beberapa dari mereka mungkin terkena dampak negatif dari waktu ke waktu oleh AI seperti produk Office, tetapi saya pikir itu akan lebih dari diimbangi oleh dampak positif pada hal-hal seperti Azure dan Copilot serta beberapa bisnis AI mereka yang lain. Secara keseluruhan, saham tersebut diperdagangkan dengan diskon 33% terhadap nilai wajar, menempatkannya di wilayah 5 bintang. Dan secara keseluruhan, saya pikir itu masih menjadi pilihan utama Dan.

Upgrades in Cybersecurity

**Dziubinski: **Baiklah. Sekarang Anda menyebutkan bahwa dua perusahaan menerima peningkatan parit ekonomi selama penilaian ulang ini. Keduanya berada di keamanan siber, yang merupakan industri yang Anda optimis, dan sahamnya adalah CrowdStrike CRWD dan Cloudflare NET. Jadi bicarakan sedikit tentang bagaimana AI mungkin mengganggu keamanan siber dengan cara positif.

**Sekera: **Nah, secara keseluruhan, kami berpikir AI membuat keamanan siber semakin penting dari waktu ke waktu. Dan ketika kami melihat jumlah pengeluaran untuk keamanan siber yang kami perkirakan, kami berpikir itu juga meningkat seiring waktu, hanya berdasarkan semakin banyak penerapan AI di luar sana. Jadi sekali lagi, semakin banyak penerapan AI yang Anda miliki, semakin banyak agen AI yang ada di luar sana, hanya akan meningkatkan area permukaan serangan yang dapat dijadikan sasaran oleh orang-orang yang menggunakan AI. Saya pikir Anda hanya akan memiliki ancaman yang semakin kompleks dari waktu ke waktu. Dan efek jaringan dari perusahaan-perusahaan ini sebenarnya memperkuat nilai ekonomi, memperkuat parit ekonomi perusahaan-perusahaan ini. Misalnya, perusahaan keamanan siber dapat memantau ancaman ini di seluruh klien dan pelanggan mereka yang berbeda. Dan ketika mereka melihat semacam ancaman, mereka kemudian dapat menerapkan jenis tindakan pencegahan tersebut di seluruh klien, semua pelanggan mereka, di semua platform mereka dengan sangat cepat.

Dan itu juga merupakan area, di mana kami melihat model harga sudah mulai beralih ke yang lebih berbasis konsumsi dibandingkan dengan harga per kursi. Sekarang, saya tidak ingin berbicara terlalu banyak tentang keamanan siber saat ini. Kami akan melakukan episode bonus dari The Morning Filter minggu ini di mana saya akan mewawancarai Ahmed Khan. Dia adalah analis ekuitas senior kami di tim teknologi yang mencakup industri keamanan siber, dan kami akan menghabiskan lebih banyak waktu untuk membahas lebih dalam tentang parit ekonomi, serta apa yang kami lihat sedang terjadi di industri secara keseluruhan, dan bahkan menyoroti beberapa pilihan saham favorit atau terbaiknya saat ini.

Oracle Earnings Recap

Dziubinski: Nantikan episode itu. Kami berharap dapat merilisnya di akhir minggu ini. Bagaimanapun, lanjut ke beberapa penelitian baru dari Morningstar. Kami melihat saham Oracle ORCL naik setelah laporan pendapatan minggu lalu, dan Morningstar menaikkan nilai wajar saham tersebut sebesar $5 menjadi $220. Dave, ada pemikiran tentang laporan pendapatan, perusahaan, atau saham?

**Sekera: **Ketika saya berpikir tentang Oracle, Anda harus ingat, setidaknya menurut pendapat saya, saya pikir ini adalah situasi yang cukup spekulatif. Dan ketika saya memikirkan nilai perusahaan ini, tidak begitu banyak dari segi lini bisnisnya saat ini dan apa yang dilakukannya hari ini, melainkan di tahap awal berusaha untuk benar-benar membentuk kembali bisnisnya secara keseluruhan. Mereka ingin menjadi penyedia infrastruktur cloud hyperscale untuk kecerdasan buatan, dan itulah sebabnya kami memiliki Peringkat Ketidakpastian Sangat Tinggi pada saham ini. Dan juga mengapa saya pikir Anda akan melihat, dan kami telah melihat, fluktuasi yang sangat besar di mana saham itu diperdagangkan, serta nilai sebenarnya dari saham tersebut, karena perubahan kecil dalam apa pun yang Anda anggap sebagai tingkat pertumbuhan jangka panjang dan margin dapat memiliki dampak yang sangat besar pada valuasi dalam situasi ini. Jadi saat ini, kasus dasar kami mengasumsikan bahwa infrastruktur AI akan terus tumbuh, mencari permintaan yang sangat tinggi di sana.

Kasus dasar kami mengasumsikan bahwa perusahaan dapat mencapai target pendapatan $225 miliar mereka pada tahun fiskal 2030, tetapi untuk menempatkannya dalam perspektif, Oracle menghasilkan $17 miliar pendapatan kuartal lalu. Jadi jika Anda melihatnya sebagai perkiraan run rate tahunan kuartal lalu, itu hanya $68 miliar dibandingkan dengan $225 miliar. Jadi sekali lagi, Anda benar-benar harus mengharapkan beberapa tingkat pertumbuhan yang sangat besar selama beberapa tahun ke depan saat perusahaan ini mengubah diri untuk dapat mencapai target pendapatan mereka.

Earnings Season Takeaways

Dziubinski: Musim laporan keuangan tentunya sedang berakhir, akhirnya. Dave, apakah Anda memiliki beberapa pelajaran kunci dari musim ini secara khusus?

**Sekera: **Musim laporan keuangan terasa seperti sudah lama sekali pada titik ini, Susan. Faktanya, melihat kalender di sini, kita hanya sebulan menjelang musim laporan keuangan kuartal pertama yang dimulai dengan bank-bank besar di tengah bulan depan. Maksud saya, pelajaran yang bisa diambil, saya tidak berpikir ada yang terlalu mengejutkan dari level pasar yang terintegrasi, pendapatan dan laba, pertumbuhan yang relatif kuat, panduan umumnya positif. Saya akan mengatakan banyak orang membicarakan ketidakpastian yang meningkat seputar dampak tarif dan data ekonomi yang melambat, tetapi sebenarnya pada akhirnya, dan kami telah membicarakan ini beberapa kali, masih semua tentang booming pembangunan AI, pengeluaran capex para hyperscaler. Ketika Anda melihat lima besar di sana, Meta META, Alphabet GOOGL, Amazon AMZN, Microsoft, Oracle, jika Anda mengumpulkan rencana pengeluaran capex mereka, saya pikir itu lebih dari $700 miliar yang mereka cari untuk dibelanjakan tahun ini. Itu adalah peningkatan sebesar $290 miliar dibandingkan dengan apa yang mereka belanjakan tahun lalu.

Jadi apapun yang bahkan terkait secara tangensial dengan booming pembangunan AI, masih memberikan panduan yang sangat kuat untuk tahun ini. Saya pikir yang paling menarik, meskipun, adalah melihat bagaimana saham secara umum serta saham di industri tertentu telah berkinerja sejak saat itu. Jadi jika Anda melihat para pemimpin AI, banyak dari saham tersebut terlihat seperti mereka telah kehabisan tenaga, mereka kehabisan momentum. Banyak dari mereka seperti Nvidia NVDA benar-benar tidak ke mana-mana sejak musim gugur lalu, hanya diperdagangkan dalam rentang umum. Dalam pikiran saya, saya pikir pasar sudah mempricing semua pertumbuhan pendapatan, semua pertumbuhan pendapatan tahun ini serta tahun depan. Dan saya pikir pasar semakin skeptis tentang seberapa banyak pertumbuhan yang bersedia mereka berikan kepada perusahaan-perusahaan ini selama tahun-tahun seperti tiga hingga lima.

Dan sebagian dari itu, saya pikir, adalah alasan mengapa kami melihat rotasi ini ke saham nilai ke dalam saham yang lebih defensif. Tentu saja, pergerakan ke saham energi selama beberapa minggu terakhir. Tetapi saya akan mengatakan saat ini, tidak ada yang benar-benar peduli dengan musim laporan keuangan. Saya pikir fokus seluruh pasar saat ini adalah pada konflik militer di Iran dan bagaimana itu mempengaruhi pasar minyak dan bagaimana itu akan mengalir ke ekonomi secara lebih luas, serta mencari sektor-sektor tertentu yang mungkin terpengaruh secara negatif atau dalam beberapa kasus secara positif.

Mosaic’s Rally

Dziubinski: Baiklah. Nah, mari kita bicarakan beberapa pilihan Anda yang berada di berita minggu lalu. Mosaic MOS naik minggu lalu setelah berita tentang usaha patungan rare-earth. Apa pendapat Morningstar tentang proyek tersebut, dan apakah Anda masih menyukai saham setelah lonjakannya?

**Sekera: **Ya. Maksud saya, sehubungan dengan usaha patungan ini secara khusus, saya rasa ini positif untuk cerita jangka panjang saham ini, menambah aliran pendapatan baru, aliran keuntungan baru. Secara khusus, perusahaan saat ini tidak memproduksi material rare-earth. Jadi saya pikir ini positif dari sudut pandang itu, tetapi pada akhirnya, produksi tidak dijadwalkan untuk dimulai hingga 2030. Jadi pada titik ini, analis kami tidak melakukan perubahan nilai wajar apa pun berdasarkan pengumuman itu. Sekarang, bagaimanapun, jika Anda ingat minggu lalu, kami membahas bagaimana konflik di Iran, khususnya penutupan yang sedang berlangsung di Selat Hormuz, dapat mempengaruhi bisnis pupuk secara keseluruhan dan berpotensi berubah menjadi kejutan pasokan. Jika kita melihat kejutan pasokan itu, kita mungkin meningkatkan nilai wajar kita untuk memperhitungkan keuntungan jangka pendek yang lebih tinggi oleh perusahaan-perusahaan ini. Alasan utamanya, tentu saja, adalah bahwa Timur Tengah menyumbang 40% ekspor nitrogen global, 20% ekspor fosfat, dan lebih dari 10% ekspor kalium.

Kami telah meningkatkan nilai wajar kami. Kami melihat harga yang lebih tinggi. Kami berpikir ini akan cukup lama sehingga berdampak pada penilaian intrinsik kami. Secara khusus untuk Mosaic, kami meningkatkan nilai wajar kami di sana menjadi $40 per saham dari $35. Kami meningkatkan CF Industries menjadi $135 dari $115, dan kami meningkatkan Nutrien menjadi $80 dari $75. Pada titik ini, saya masih berpikir Mosaic terlihat cukup menarik, diperdagangkan dengan diskon 22% terhadap nilai wajar yang meningkat itu, jadi itu sudah cukup untuk menempatkannya di wilayah 4 bintang.

Campbell’s: Buy After Earnings?

Dziubinski: Baiklah. Kami memiliki pilihan mantan Anda lainnya, yaitu laporan Campbell CPB yang mengecewakan minggu lalu, dan sahamnya turun. Apa yang dipikirkan Morningstar tentang laporan Campbell? Apakah ada perubahan pada estimasi nilai wajar? Dan apakah Anda masih menyukai saham tersebut?

**Sekera: **Ya, tidak ada yang bisa Anda katakan di sini selain bahwa hasilnya terus-menerus mengecewakan. Pendapatan mereka turun 3%. Anda memiliki pengaruh negatif dari biaya tetap. Jadi margin operasional menyusut 290 basis poin menjadi 11%. Secara keseluruhan, perusahaan mengurangi panduan pendapatan tahun penuh mereka. Mereka memotongnya menjadi penurunan 1% hingga 2%. Panduan sebelumnya adalah datar hingga hanya penurunan 1%, dan mereka menurunkan estimasi EPS mereka untuk tahun penuh menjadi 215 hingga 225 per saham. Itu turun dari 240 hingga 255. Dan saya pikir untuk saat ini, pembelian kembali saham dan peningkatan dividen juga akan ditangguhkan sampai segala sesuatunya dapat mencapai titik terendah dan mulai berbalik ke atas lagi. Erin, dia adalah analis ekuitas yang mencakup saham tersebut, dia menulis bahwa dia berencana untuk menurunkan nilai wajar $60-nya di suatu tempat di persentase angka tunggal menengah hingga tinggi, tetapi bahkan setelah potongan itu, itu masih merupakan saham yang dinilai 5 bintang.

Sekarang dalam hal ini, saya akan mengatakan bahwa saham murah selalu bisa menjadi lebih murah, tetapi jika Anda melihat valuasi di sini, mereka diperdagangkan di bawah 10 kali midpoint dari panduan yang diperbarui, dengan hasil dividen 6,8%. Jadi sekali lagi, saya pikir ini adalah salah satu di mana sangat, sangat undervalued, dan kemungkinan akan tetap undervalued sampai Anda mulai melihat perusahaan ini berbalik arah. Saya pikir pasar akan mencari agar pendapatan atas mulai setidaknya stabil, jika tidak mulai bergerak naik. Itu seharusnya memberi mereka beberapa pengaruh biaya tetap kembali ke atas di mana Anda akan mulai melihat margin operasional meningkat. Tetapi saya pikir itu akan menjadi apa yang Anda butuhkan untuk dilihat sebelum saham benar-benar mulai berkinerja ke atas.

Caesars Buyout Offers

**Dziubinski: **Baiklah. Sekarang mari kita bicarakan secara singkat Caesars Entertainment CZR. Caesars bukanlah pilihan Anda, tetapi kami melihat adanya minat akuisisi di Caesars. Jadi apa pendapat Morningstar tentangnya?

**Sekera: **Ya, saya tidak berpikir kami memanggilnya, tetapi pada titik yang sama, berbicara dengan analis ekuitas kami, tentu saja tidak mengejutkan. Pandangannya adalah dia berpikir perusahaan memiliki portofolio aset gaming yang sangat berkualitas secara keseluruhan. Faktanya, dia berpikir bahwa jika perusahaan menjual dirinya, mereka harus mendapatkan sedikitnya premi 10% terhadap estimasi nilai wajar $35 miliknya. Berdasarkan di mana saham tersebut saat ini, itu adalah saham yang dinilai 3 bintang, tetapi saat ini juga tidak diperdagangkan berdasarkan fundamental. Pada titik ini, sekarang dengan berita itu ada, saya akan mengatakan ini akan menjadi permainan arbitrase risiko oleh hedge funds. Jadi mereka melihat ini, tidak semata-mata pada apa yang mereka pikirkan tentang fundamental jangka panjang, tetapi lebih pada hasil berbasis probabilitas mengenai apa yang terjadi di sini. Jadi melihat grafiknya, tampaknya jika kesepakatan tidak terjadi, Anda mungkin memiliki basis di sekitar $18 hingga $20 per saham ke bawah.

Saya pikir tawaran yang dilaporkan berada di sekitar $33 dan $34 per saham. Jadi itu mungkin menjadi kasus dasar mengenai apa yang orang-orang pikir perusahaan ini akan ditawarkan. Kami berpikir $38,5 per saham adalah harga yang tepat. Saham berada di sekitar $28. Jadi jika Anda menggabungkan semua itu dan melakukan beberapa estimasi berbasis probabilitas, saya pikir saat ini pasar memperkirakan probabilitas kesepakatan terjadi, sekitar 50% hingga 60%, jadi sedikit lebih mungkin daripada tidak bahwa mereka akhirnya diakuisisi.

Question of the Week

Dziubinski: Baiklah. Nah, saatnya untuk pertanyaan minggu ini. Sebagai pengingat, jika Anda memiliki pertanyaan untuk Dave, Anda dapat mengirimkannya kepada kami di themorningfilter@morningstar.com.

Baiklah, pertanyaan minggu ini datang dari Isaac, dan Isaac bertanya, “Ketika Morningstar menyelesaikan valuasi sahamnya, apakah itu mempertimbangkan potensi penurunan pasar secara keseluruhan? Dengan kata lain, apakah kenyataan bahwa banyak saham AI dan chip sekarang diperdagangkan di 4 bintang menunjukkan bahwa Morningstar tidak percaya bahwa penurunan di sektor itu akan segera terjadi?”

**Sekera: **Saya akan mengatakan pertama-tama, secara umum, kami tidak mencoba untuk meramalkan atau mencoba untuk mengatur pasar di sini dalam jangka pendek. Kami benar-benar melihatnya dari sudut pandang investasi jangka panjang, tidak mencoba untuk memperdagangkan naik atau turunnya cepat di pasar. Dan jika Anda melihat valuasi pasar secara keseluruhan, saya pikir kami mengambil pandangan yang berbeda dalam cara melakukan valuasi pasar daripada apa yang Anda dengar dari banyak strategis lainnya. Kami melakukan analisis dari bawah ke atas dibandingkan dengan estimasi dari atas ke bawah. Jadi sekali lagi, selama karir saya, saya selalu menemukan bahwa sebagian besar strategis pasar memiliki beberapa model, semacam algoritma, semacam cara untuk mendapatkan estimasi tentang apa yang mereka pikirkan bahwa pendapatan S&P 500 akan menjadi selama satu tahun penuh. Mereka kemudian menerapkan semacam pengganda ke depan untuk itu. Mereka selalu memiliki alasan untuk itu, tetapi selalu tampaknya mereka memberi tahu Anda bahwa pasar undervalued 8% hingga 10%. Jarang ada strategis yang mengatakan bahwa pasar overvalued. Ketika pasar turun, mereka suka menurunkan valuasi mereka juga. Jadi bagi saya, saya pikir banyak dari strategis lainnya, apa yang mereka lakukan sebenarnya lebih bersifat mencari tujuan daripada benar-benar menjadi valuasi pasar yang sebenarnya.

Sekarang pada saham individu kami, kami akan memindahkan valuasi kami di sana berdasarkan perubahan dalam ramalan untuk perusahaan-perusahaan individu tersebut. Tentu saja, itu dipengaruhi oleh pandangan ekonomi umum, tetapi sebenarnya lebih spesifik terhadap kondisi industri, serta apa yang kami lihat sedang terjadi dengan perusahaan individu tersebut. Seiring waktu, saya menemukan bahwa pasar sering bertindak seperti bandul. Kami menemukan bahwa, baik di tingkat pasar dan bahkan di tingkat saham individu, pasar sering kali hanya berayun terlalu jauh ke satu arah dan kemudian berakhir berayun kembali terlalu jauh ke arah yang lain. Dan itulah saat, saya pikir, Anda dapat menggunakan valuasi pasar yang kami berikan untuk mencari peluang tersebut agar dapat melebih-lebihkan dan mengurangi dibandingkan dengan alokasi target Anda secara keseluruhan.

Jadi salah satu hal yang saya sarankan untuk dilihat adalah setiap bulan atau setiap kuartal ketika kami mengeluarkan pembaruan pasar atau panduan, lihat grafik harga/ nilai wajar historis. Dan itu berlaku sejak awal 2011 dan cari contoh di mana Anda melihat ayunan yang sangat besar. Jadi, misalnya, pada tahun 2012, pasar dijual dengan cara yang menurut kami terlalu banyak ke bawah. Tentu saja, itu adalah saat ketika kami mengalami kr