Pasar pembelian kembali saham A-share saat ini mengalami perpecahan: pengurangan saham dan pembatalan berjalan beriringan

来源：经济参考报

Pembelian kembali saham sebagai alat pengelolaan nilai pasar, tahun ini, pasar pembelian kembali saham di A-share menunjukkan pemisahan yang mencolok: di satu sisi, hampir 15 perusahaan menjual kembali saham yang sebelumnya dibeli kembali, berdasarkan “pembelian kembali di posisi rendah, pengurangan di posisi tinggi” untuk mengumpulkan dana jangka pendek, beberapa perusahaan mencatat tingkat pengembalian yang mencolok; di sisi lain, kasus pembelian kembali dengan pembatalan juga berkembang, perusahaan yang terdaftar secara aktif mengurangi modal saham, memperkuat nilai intrinsik.

Dalam tahun ini, pembelian kembali dan pengurangan keduanya mencapai imbal hasil positif

Menurut statistik yang tidak lengkap, tahun ini sudah ada lebih dari 10 perusahaan terdaftar seperti Huafu Fashion, Aorida, dan Heben Bio, yang secara bertahap menyelesaikan pengurangan saham yang telah dibeli kembali atau mengungkapkan kemajuan pengurangan saham yang telah dibeli kembali. Dari hasil pengurangan, tindakan pengurangan perusahaan-perusahaan tersebut semuanya mencapai imbal hasil positif, di mana harga rata-rata pengurangan Aorida, Yongyue Technology, dan Tongji Technology umumnya lebih tinggi daripada harga rata-rata pembelian kembali.

Pada 17 Maret 2026, Aorida (600666.SH) mengungkapkan pengumuman kemajuan pengurangan yang menunjukkan bahwa hingga 16 Maret 2026, telah mengurangi 28.408.000 saham yang sebelumnya dibeli kembali, dengan harga rata-rata pengurangan sebesar 3,92 yuan/saham, total nilai transaksi melebihi 111 juta yuan. Pengumuman hasil pelaksanaan pembelian kembali perusahaan yang diungkapkan pada September 2024 menunjukkan, untuk menjaga nilai perusahaan dan hak-hak pemegang saham, perusahaan membeli kembali 35.721.000 saham, yang merupakan 1,29% dari total modal saham perusahaan, dengan total dana yang diinvestasikan dalam pembelian kembali sebesar 50.025.500 yuan, dengan harga rata-rata pembelian kembali hanya 1,40 yuan/saham.

Dibandingkan dengan harga rata-rata pembelian kembali, harga transaksi pengurangan Aorida kali ini meningkat secara signifikan, belum semua saham yang dibeli kembali dijual, perusahaan sudah mendapatkan lebih dari 50 juta yuan, menempatkan mereka di posisi teratas di antara semua perusahaan terdaftar yang mengurangi saham yang dibeli kembali dalam putaran ini. Dari segi kinerja, Aorida memperkirakan akan balik laba pada tahun 2025, dengan laba bersih yang diharapkan berkisar antara 120 juta hingga 160 juta yuan, keluar dari kerugian selama bertahun-tahun, tetapi laba bersih yang tidak terduga diharapkan masih berada di kisaran -185 juta hingga -145 juta yuan, dengan bisnis utama masih dalam kondisi rugi.

Yongyue Technology (603879.SH) pernah membeli kembali saham perusahaan sebanyak 4.851.100 saham antara Maret hingga Mei 2024, yang merupakan 1,35% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata pembelian kembali sekitar 3,11 yuan/saham. Pada 31 Oktober 2025, perusahaan mengungkapkan rencana pengurangan, dan hingga 28 Februari 2026, Yongyue Technology telah mengurangi 2.850.000 saham melalui penawaran terpusat, sekitar 0,79% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata pengurangan sekitar 6,66 yuan/saham, total nilai transaksi sekitar 18,973 juta yuan. Dari segi kinerja, proyeksi kinerja Yongyue Technology untuk tahun 2025 menunjukkan, diperkirakan mengalami kerugian laba bersih berkisar antara 33,5 juta hingga 50 juta yuan, terutama dipengaruhi oleh penjualan bisnis drone yang tidak berkembang dan fluktuasi harga bahan baku di sektor kimia.

Tongji Technology (600846.SH) telah membeli kembali sekitar 4.415.500 saham perusahaan antara Agustus hingga Oktober 2024, sekitar 0,71% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata pembelian kembali 7,01 yuan/saham. Perusahaan ini mengungkapkan rencana pengurangan pada 22 Oktober 2025, dan hingga 6 Februari 2026, Tongji Technology telah mengurangi semua saham yang dibeli kembali sebanyak 4.415.500 saham, yang merupakan 0,71% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata pengurangan 13,60 yuan/saham, total nilai transaksi sekitar 60,05 juta yuan.

Fangda Carbon (600516.SH) membeli kembali sekitar 196 juta saham antara 19 September hingga 4 November 2024, yang merupakan 4,88% dari total modal saham, dengan rentang harga pembelian kembali antara 3,96 yuan/saham hingga 5,48 yuan/saham, menghabiskan sekitar 100 juta yuan untuk membeli kembali saham guna menjaga nilai perusahaan dan hak-hak pemegang saham. Pada November 2025, perusahaan mengumumkan rencana untuk mengurangi tidak lebih dari sekitar 75.690.000 saham yang telah dibeli kembali, yang merupakan 1,88% dari total modal saham, dengan dana yang diperoleh digunakan untuk melengkapi modal kerja. Hingga 25 Februari 2026, akun sekuritas khusus untuk pembelian kembali perusahaan mengurangi sekitar 40.260.000 saham (1%), dengan harga rata-rata pengurangan 5,983 yuan/saham, total nilai transaksi sekitar 241 juta yuan. Jumlah pengurangan berada di urutan teratas di antara perusahaan yang mengurangi saham yang dibeli kembali tahun ini, setelah pengurangan perusahaan masih memiliki 209 juta saham di akun sekuritas khusus untuk pembelian kembali (5,19%).

Pembelian kembali dengan pembatalan semakin berkembang

Meskipun pembelian kembali dan pengurangan dapat menstabilkan fluktuasi ekstrem harga saham perusahaan, menjaga nilai perusahaan yang terdaftar, tetapi hasil nyata dari operasi “beli rendah jual tinggi” sering kali memicu pasar untuk mempertanyakan “pembelian kembali untuk menjaga harga telah terdegradasi menjadi alat arbitrase.” Pada April 2024, Dewan Negara menerbitkan “Beberapa Pendapat tentang Memperkuat Pengawasan untuk Mencegah Risiko dan Mendorong Pengembangan Berkualitas Tinggi Pasar Modal” (tindakan “Negara Sembilan Baru”), yang meningkatkan pentingnya pasar modal ke tingkat baru. “Negara Sembilan Baru” menekankan bahwa perusahaan A-share perlu menjadikan pekerjaan pengelolaan nilai pasar sebagai prioritas, dengan penekanan khusus pada “mengarahkan perusahaan yang terdaftar untuk membeli kembali saham dan secara sah membatalkannya.”

Analis pasar mengatakan kepada wartawan: “Pembelian kembali dengan pembatalan berarti perusahaan membeli kembali saham dan langsung membatalkan pengurangan modal, mengurangi total modal saham, secara langsung meningkatkan laba per saham (EPS), aset bersih, dan pengembalian aset bersih (ROE), memberi manfaat kepada semua pemegang saham, dari sumbernya menghilangkan arbitrase pengurangan dan pengangguran saham, kembali ke pengoptimalan struktur pembelian kembali dan pengembalian kepada pemegang saham.”

Data Wind menunjukkan bahwa pada tahun 2025, 1495 perusahaan A-share memulai pembelian kembali saham, dengan total jumlah pembelian kembali mencapai 142,736 miliar yuan. Dari segi distribusi industri, industri peralatan listrik, elektronik, peralatan rumah tangga, dan peralatan mesin semuanya memiliki jumlah pembelian kembali lebih dari 10 miliar yuan. Menurut statistik yang tidak lengkap, lebih dari 40% rencana pembelian kembali bertujuan untuk membatalkan sepenuhnya atau sebagian, meningkat dari 38,33% pada tahun 2024. Misalnya, dari total 10 miliar yuan yang dibeli kembali oleh Midea Group, 7 miliar yuan akan digunakan untuk pembatalan; 6 miliar yuan yang dibeli kembali oleh Kweichow Moutai semua akan digunakan untuk pembatalan.

Memasuki tahun 2026, tren ini terus berlanjut. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 24 Maret 2026, sudah ada 356 perusahaan terdaftar yang melakukan pembelian kembali saham, dengan total jumlah pembelian kembali 18,189 miliar yuan.

Terkait dengan tren pembelian kembali dengan pembatalan yang semakin berkembang, tim keuangan non-bank dari sebuah perusahaan sekuritas di China Utara mencatat bahwa pembelian kembali dengan pembatalan sesuai dengan arahan inti dari “Negara Sembilan Baru” yang mendorong investasi nilai jangka panjang, dibandingkan dengan pembelian kembali pengelolaan nilai pasar tradisional dan pembelian kembali insentif ekuitas, pembatalan langsung memiliki efek “dividen bebas pajak”, tidak memerlukan pemegang saham untuk menanggung pajak dividen, dan dapat langsung meningkatkan EPS, ROE, dan indikator keuangan inti lainnya, dengan efisiensi transmisi yang lebih tinggi untuk perbaikan valuasi, terutama menguntungkan pemimpin industri dengan arus kas stabil dan kepastian kinerja yang kuat serta perusahaan milik negara yang terdaftar.

Sebuah laporan penelitian dari perusahaan sekuritas lainnya menekankan bahwa valuasi keseluruhan A-share saat ini masih berada dalam rentang yang wajar, meningkatnya pembelian kembali dengan pembatalan merupakan tanda penting dari peningkatan tingkat tata kelola perusahaan yang terdaftar, dapat mengoptimalkan struktur modal, menghindari pengangguran saham jangka panjang dan tekanan penjualan akibat pengurangan di masa mendatang, serta dapat menyampaikan keyakinan manajemen terhadap fundamental perusahaan kepada pasar, membentuk siklus positif “pembelian kembali dan pembatalan - peningkatan nilai - peningkatan kepercayaan”. Ke depan, seiring dengan panduan kebijakan yang berkelanjutan, pembatalan yang teratur akan menjadi tindakan standar bagi perusahaan berkinerja baik dalam operasi modal.

Tim strategi dari sebuah perusahaan sekuritas di China Timur menganalisis dari dimensi pengaruh pasar, bahwa pengurangan yang sesuai dan pembelian kembali umumnya merupakan tuntutan arus kas jangka pendek perusahaan, dengan tingkat penerimaan pasar yang terbatas, sedangkan pembelian kembali dengan pembatalan adalah tindakan peningkatan nilai yang tidak dapat dibalik, lebih mudah mendapatkan perhatian dari dana institusi dan dana jangka panjang dalam jangka panjang, kedua jenis pembelian kembali ini juga akan lebih mendorong pemisahan valuasi pasar A-share, memaksa perusahaan terdaftar untuk meninggalkan pola pikir arbitrase jangka pendek, dan kembali ke sumber penciptaan nilai jangka panjang.（来源：经济参考报）

【台海网报料渠道】

Email: taihainet@163.com

Saluran pelaporan, pengumuman, perlindungan hak, kerja sama konten

【来源：台海网】