Pidato oleh Wakil Ketua Jefferson tentang prospek ekonomi dan dampak energi

Terima kasih, Donald, atas pengantar yang baik.1 Saya merasa terhormat berada di sini di Dallas. Saya sangat menikmati waktu saya hari ini bertemu dengan anggota komunitas dan mendengar dari staf yang bekerja keras di Dallas Fed. Dan saya menghargai kesempatan ini untuk berbicara dengan kalian semua malam ini.

slide 1

Malam ini, saya ingin berbagi dengan Anda pandangan ekonomi terbaru saya dan kemudian membahas kemungkinan implikasi dari pandangan tersebut terhadap jalur kebijakan moneter. Ini adalah waktu yang tepat untuk diskusi itu, hanya seminggu setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal terakhir kami. Kemudian, saya akan memperluas implikasi dari tingginya harga energi untuk ekonomi, terutama memikirkan tentang efek di sini di Distrik ke-11 yang kaya sumber daya, dan akhirnya saya akan senang menjawab beberapa pertanyaan.

Saya melihat ekonomi AS terus tumbuh, dipimpin oleh konsumen yang tangguh dan investasi bisnis yang sehat. Pasar tenaga kerja kira-kira seimbang tetapi rentan terhadap guncangan yang merugikan. Tingkat pengangguran rendah dan stabil menurut standar historis, sementara perekrutan telah melambat ke tingkat yang sangat moderat. Inflasi, sementara itu, tetap di atas target 2 persen Federal Reserve. Di awal tahun, saya mencatat tanda-tanda bahwa inflasi akan kembali ke jalur yang berkelanjutan menuju tujuan kami.2 Ketidakpastian yang terus berlanjut mengenai kebijakan tarif dan lonjakan harga energi baru-baru ini, bagaimanapun, memperumit, setidaknya dalam jangka pendek, gambaran di kedua sisi mandat ganda kami mengenai maksimum lapangan pekerjaan dan stabilitas harga.

Kegiatan Ekonomi

Pada tahun 2025, produk domestik bruto berkembang sekitar 2 persen, seperti yang ditunjukkan dalam Gambar 1. Itu hanya sedikit melambat dari tahun sebelumnya, dan sekitar sejalan dengan perkiraan kecepatan potensialnya. Aktivitas ekonomi didukung oleh pengeluaran rumah tangga. Investasi bisnis, terutama dalam peralatan dan kekayaan intelektual, juga kuat selama setahun terakhir. Sementara itu, investasi residensial mengalami kontraksi.

Untuk tahun ini, saya melihat ekonomi berkembang dengan laju yang serupa atau sedikit lebih cepat dibandingkan tahun lalu, meskipun ketidakpastian seputar pandangan saya tinggi. Di sisi positif, saya telah mencatat tingginya laju pembentukan bisnis dan aktivitas deregulasi yang luas di antara lembaga federal, yang dapat merangsang pertumbuhan. Selain itu, peningkatan investasi dalam modal teknologi tinggi, terutama pembelian yang terkait dengan pengembangan infrastruktur kecerdasan buatan, menjanjikan. Efek tersebut mendasari pertumbuhan produktivitas struktural yang sehat, yang pada gilirannya mendukung pertumbuhan ekonomi. Meskipun demikian, ada juga hambatan signifikan yang perlu dipertimbangkan. Jika biaya energi yang tinggi terus berlanjut, mereka dapat membebani pengeluaran konsumen dan bisnis. Potensi konflik yang berkepanjangan di Timur Tengah menambah ketidakpastian yang cukup besar terhadap prospek ekonomi global.

Pasar Tenaga Kerja

Saat ini, dinamika pasar tenaga kerja juga menghadirkan gambaran yang kompleks. Tingkat pengangguran relatif rendah dan sedikit berubah dalam beberapa bulan terakhir. Seperti yang ditunjukkan dalam Gambar 2, tingkat pengangguran adalah 4,4 persen bulan lalu, sama seperti September 2025. Pertumbuhan pekerjaan, bagaimanapun, juga rendah. Gambar 3 menunjukkan payroll nonpertanian, dengan garis biru mewakili perubahan bulanan dan garis merah putus-putus mewakili rata-rata bergerak tiga bulan. Setelah kenaikan yang solid pada bulan Januari, payroll menurun pada bulan Februari, mencerminkan efek cuaca musim dingin dan pemogokan di sektor kesehatan. Rata-rata bergerak tiga bulan dari pertumbuhan payroll pada bulan Februari hanya 6.000. Selain dari laju yang rendah, pertumbuhan pekerjaan juga terkonsentrasi hanya di beberapa sektor seperti kesehatan dan layanan sosial. Di balik angka-angka ini adalah bahwa pertumbuhan pasokan tenaga kerja telah sangat melambat seiring dengan penurunan imigrasi bersih. Hal ini memungkinkan tingkat pengangguran tetap stabil meskipun permintaan tenaga kerja telah mendingin.

Bukti lain tentang kesehatan pasar tenaga kerja campur aduk. Lowongan pekerjaan secara bertahap bergerak lebih rendah, dan persepsi orang Amerika tentang ketersediaan pekerjaan juga cenderung menurun dalam beberapa bulan terakhir. Namun, dalam tanda positif, ukuran alternatif dari pengangguran juga berubah sedikit sejak September. Secara khusus, ukuran yang mencakup pekerja paruh waktu yang ingin bekerja penuh waktu dan mereka yang tidak bekerja tetapi telah mencari pekerjaan dalam setahun terakhir menurun dalam beberapa bulan terakhir setelah meningkat tajam pada akhir tahun lalu. Klaim untuk asuransi pengangguran tetap rendah.

Saya melihat pasar tenaga kerja sebagai kira-kira seimbang dan mengharapkan tingkat pengangguran tetap dekat dengan level saat ini sepanjang tahun ini. Risiko terhadap perkiraan pasar tenaga kerja saya, bagaimanapun, cenderung ke bawah. Secara keseluruhan, kemungkinan kenaikan pekerjaan akan tetap rendah. Saya memperhatikan laju dan komposisi pertumbuhan pekerjaan ke depan dalam penilaian saya terhadap potensi kerentanan di pasar tenaga kerja.

Inflasi

Berpindah ke inflasi, kemajuan dalam disinflasi terhenti selama setahun terakhir, terutama karena tarif, dan inflasi tetap sedikit tinggi relatif terhadap target kami.

Gambar 4 menunjukkan perubahan harga selama 12 bulan. Berdasarkan data terbaru yang tersedia, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE), garis biru, diperkirakan telah naik 2,8 persen untuk 12 bulan yang berakhir pada bulan Februari, sejalan dengan pembacaan bulan Januari. Harga inti, yang tidak termasuk kategori makanan dan energi yang bergejolak dan diwakili oleh garis merah putus-putus, diperkirakan telah naik 3,0 persen. Tidak banyak kemajuan dalam menurunkan inflasi inti selama setahun terakhir. Gambar 5 menunjukkan subkomponen inflasi PCE inti. Kami telah melihat penurunan yang signifikan dalam inflasi layanan perumahan, yang ditunjukkan oleh garis ungu putus-putus. Penurunan ini, bagaimanapun, sebagian diimbangi oleh peningkatan inflasi barang-barang inti, yang ditunjukkan oleh garis biru. Inflasi layanan inti di luar perumahan, garis merah putus-putus, sebagian besar bergerak mendatar selama setahun terakhir.

Saya akan berhenti di sini untuk mengatakan bahwa saya memahami mengapa banyak orang Amerika frustrasi dengan inflasi. Setelah gangguan pandemi, inflasi tetap di atas target 2 persen Fed selama lima tahun. Biaya banyak produk naik tajam selama pandemi, dan orang-orang Amerika masih memperhatikan harga yang lebih tinggi ketika mereka berbelanja dan membayar tagihan mereka. Lonjakan harga bensin baru-baru ini menambah frustrasi tersebut. Inflasi yang rendah dan stabil, di samping maksimum lapangan pekerjaan, adalah hasil terbaik bagi semua orang Amerika, dan itulah sebabnya saya tetap berkomitmen untuk mengembalikan inflasi ke target 2 persen kami.

Saya berharap bahwa proses disinflasi akan dilanjutkan setelah tarif yang lebih tinggi tidak lagi mendorong harga konsumen naik. Selain itu, pertumbuhan produktivitas yang kuat dan upaya deregulasi, yang telah saya sebutkan sebelumnya, mungkin lebih membantu dalam menurunkan inflasi ke target 2 persen kami. Namun, ketidakpastian kebijakan perdagangan yang sedang berlangsung dan ketegangan geopolitik memberikan risiko ke atas pada perkiraan inflasi saya. Setidaknya dalam jangka pendek, saya memperkirakan inflasi keseluruhan akan bergerak lebih tinggi, mencerminkan kenaikan harga energi yang berasal dari konflik di Timur Tengah.

Kebijakan Moneter

Sebagai pembuat kebijakan moneter, saya menghadapi pandangan di mana ada risiko ke bawah untuk pasar tenaga kerja dan risiko ke atas untuk inflasi. Meskipun itu adalah situasi yang berpotensi menantang, saya yakin bahwa sikap kebijakan kami saat ini berada di posisi yang tepat untuk merespons berbagai hasil.

Minggu lalu, saya mendukung keputusan FOMC untuk mempertahankan kisaran target untuk suku bunga federal tetap. Seperti yang dapat Anda lihat di Gambar 6, selama tahun dan setengah terakhir, Komite menurunkan kisaran target untuk suku bunga kebijakan sebanyak 175 basis poin. Perubahan ini menempatkan suku bunga secara luas dalam kisaran netral sambil mempertahankan pendekatan yang seimbang untuk mempromosikan tujuan mandat ganda kami. Sikap kebijakan saat ini harus terus mendukung pasar tenaga kerja sambil memungkinkan inflasi melanjutkan penurunannya menuju target 2 persen kami saat efek pelimpahan tarif diselesaikan.

Melihat ke depan, saya percaya bahwa sikap kebijakan saat ini membuat kita berada di posisi yang baik untuk menentukan sejauh mana dan kapan penyesuaian tambahan pada suku bunga kebijakan kami berdasarkan data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko dengan cara yang tepat waktu.

Ekonomi Energi

Sebelum saya menyimpulkan, saya akan berbagi beberapa pemikiran tentang ekonomi energi, mengingat bahwa saya memiliki hak istimewa untuk berbicara di sini di Dallas. Saya sedang memantau situasi di Timur Tengah dan pasar energi global dengan cermat. Masih terlalu dini untuk mengatakan dengan sangat spesifik apa efek ekonomi yang akan terjadi, tetapi saya dapat membahas secara luas implikasi dari guncangan harga minyak untuk ekonomi global dan nasional serta di wilayah penghasil energi.

Efek pada ekonomi sangat bergantung pada seberapa lama harga energi tetap tinggi. Periode gangguan yang singkat tidak mungkin memiliki efek yang mencolok pada ekonomi di luar satu atau dua kuartal. Namun, guncangan harga energi yang berkelanjutan dapat memiliki implikasi yang material. Selain itu, wilayah yang lebih bergantung pada impor energi, seperti Eropa dan beberapa bagian Asia, mungkin melihat aktivitas ekonomi dan inflasi lebih terpengaruh secara negatif dibandingkan AS.

Di AS, kenaikan harga energi hingga saat ini seharusnya memiliki efek yang relatif moderat pada inflasi, meskipun konsumen sekarang melihat harga bensin yang lebih tinggi di pompa. Harga rata-rata satu galon bensin naik sekitar satu dolar dibandingkan sebelum konflik baru-baru ini di Timur Tengah.3 Ketika harga bensin melonjak, keluarga—terutama mereka yang berpenghasilan lebih rendah yang menghabiskan porsi yang lebih besar untuk kebutuhan pokok—memiliki lebih sedikit uang untuk segala hal lainnya. Semakin lama harga energi tetap tinggi, semakin banyak rumah tangga yang perlu menghadapi trade-off. Keluarga yang bergantung pada produk petroleum untuk bepergian ke pekerjaan dan sekolah serta memanaskan rumah mereka mungkin perlu mengurangi pengeluaran mereka untuk hal-hal yang lebih bersifat diskresioner. Itu bisa berpotensi mengakibatkan pengeluaran yang lebih rendah di restoran atau pengecer. Itu juga bisa mengakibatkan rumah tangga membawa tingkat utang yang tinggi.

Produk energi secara langsung mewakili sekitar 7 persen dari total pengeluaran konsumen, tetapi biaya energi juga tersebar di seluruh ekonomi, termasuk dalam transportasi, manufaktur, dan produksi makanan. Periode harga energi yang tinggi yang berkepanjangan dapat memberikan tekanan harga ke atas pada berbagai produk lainnya. Sebagai seorang pembuat kebijakan, saya akan memantau apakah biaya yang lebih tinggi ini menjadi tersemat dalam harga di seluruh ekonomi.

Ketika para ekonom membahas guncangan harga minyak di AS, contohnya seringkali adalah peristiwa tahun 1970-an. Meskipun informatif, penting untuk memahami bahwa AS berada dalam posisi yang sangat berbeda dibandingkan setengah abad yang lalu. AS sekarang memimpin dunia dalam produksi minyak mentah dan gas alam dan merupakan eksportir bersih energi; dan Texas adalah produsen terbesar kedua komoditas tersebut.

Itu berarti efek ekonomi keseluruhan dari harga energi yang lebih tinggi, jika berkelanjutan, mungkin sedikit berbeda di sini di Texas dan di negara bagian penghasil energi lainnya. Itu bisa berarti lebih banyak aktivitas pengeboran; lebih banyak pekerjaan di sektor energi dan industri pendukung, yang dapat diterjemahkan menjadi upah yang lebih tinggi bagi pekerja energi; dan laba yang lebih kuat bagi perusahaan minyak di daerah ini. Produksi, transportasi, dan pemrosesan minyak mentah dan gas alam menyumbang sekitar 15 persen dari output ekonomi Texas, meskipun sektor-sektor tersebut menyumbang bagian yang lebih kecil dari pekerjaan. Sekitar 2,6 persen pekerja di negara bagian ini secara langsung dipekerjakan di sektor tersebut, dengan lebih banyak di industri pendukung seperti hukum, akuntansi, perhotelan, konstruksi, dan layanan ilmiah dan teknis. Jika industri energi berkembang, itu dapat mendukung pengeluaran di sektor-sektor lain juga.

Meskipun demikian, tidak ada keluarga, bisnis, atau wilayah yang kebal terhadap biaya energi yang lebih tinggi. Pengemudi di Distrik ke-11 juga menghadapi harga yang tinggi di pompa. Texas adalah rumah bagi pusat logistik dan transportasi, dan perusahaan-perusahaan tersebut menghadapi biaya yang lebih tinggi, begitu juga dengan distrik sekolah, bisnis kecil, dan organisasi nirlaba. Tidak mungkin bagi wilayah ini untuk menghindari tekanan yang diciptakan oleh harga energi yang lebih tinggi, tetapi area ini mungkin terampers dengan beberapa manfaat kompensasi.

Seperti yang telah saya nyatakan, masih terlalu dini untuk menentukan efek pasti dari harga energi yang lebih tinggi pada ekonomi di sini di Dallas, nasional, atau global. Konflik tersebut mungkin terbukti berlangsung singkat, aliran minyak global dapat kembali ke level sebelumnya, dan efek keseluruhan mungkin sangat kecil. Dari perspektif kebijakan, harga energi adalah satu faktor yang saya pantau secara rutin, bersama dengan banyak faktor lainnya. Ketika saya merenungkan kebijakan apa yang terbaik untuk mencapai mandat ganda kami mengenai maksimum lapangan pekerjaan dan stabilitas harga, saya mempertimbangkan keseluruhan ekonomi nasional daripada fokus pada sektor atau wilayah tertentu.

Ketidakpastian tentang ekonomi tinggi, dan kenaikan harga energi serta konflik di Timur Tengah menambah ketidakpastian itu. Namun, saya terus melihat sikap kebijakan kami saat ini sebagai posisi yang tepat untuk memungkinkan kami menilai bagaimana ekonomi berkembang. Terima kasih sekali lagi telah mengundang saya untuk berbicara di sini di Dallas. Saya menantikan percakapan kita.

1. Pandangan yang diungkapkan di sini adalah pandangan saya sendiri dan belum tentu mencerminkan pandangan rekan-rekan saya di Komite Pasar Terbuka Federal atau Dewan Gubernur Sistem Federal Reserve. Kembali ke teks

2. Lihat Philip N. Jefferson (2026), “Pandangan Ekonomi dan Implementasi Kebijakan Moneter,” pidato yang disampaikan di American Institute for Economic Research, Shadow Open Market Committee, dan Konferensi Universitas Florida Atlantic, Boca Raton, Florida, 16 Januari. Kembali ke teks

3. Lihat “Harga Gas Rata-rata Nasional” di halaman web AAA di https://gasprices.aaa.com. Kembali ke teks

Lihat grafik dan angka pidato

Versi Akses