Xin Ye Technology pertumbuhan domestiknya mungkin sudah mencapai puncaknya, "sifat serigala" dalam menarik pelanggan menghasilkan 76.000 keluhan, dan eksekutif secara tepat "melarikan diri dari puncak" selama periode penting bisnis.

Diterbitkan: Institut Riset Perusahaan Terdaftar Sina Finance

Penulis: Guangxin

Pada 17 Maret, perusahaan fintech yang terdaftar di AS—Xinyou Technology—merilis kinerja keuangan triwulan keempat tahun 2025 dan kinerja sepanjang tahun, yang belum diaudit.

Berdasarkan laporan keuangannya, pada 2025 Xinyou Technology membukukan pendapatan sebesar 13,57 miliar yuan, naik 3,8% year-on-year; serta memperoleh laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 2,545 miliar yuan, naik 6,6%, dan telah secara berurutan selama tiga tahun mencapai peningkatan laba ganda.

Namun di balik kinerja yang tampak terus bertumbuh, masih terdapat risiko marginal yang sulit diabaikan. Jika dilihat hanya pada kuartal keempat, pendapatan perusahaan adalah 3,024 miliar yuan, turun 12,5% year-on-year. Laba bersih hanya 0,416 miliar yuan, dari titik tertinggi pada kuartal II dalam tahun tersebut sebesar 0,75 miliar yuan, anjlok 44%.

Selain itu, dari data operasional, volume transaksi perusahaan pada kuartal keempat hanya sebesar 42,8 miliar yuan, turun 24,8% year-on-year. Saldo pinjaman pada akhir periode pelaporan adalah 70,9 miliar yuan, turun 6,2 miliar yuan dari 77,1 miliar yuan pada akhir kuartal III, sehingga skala pinjaman mengalami penyusutan yang signifikan.

Fluktuasi kinerja Xinyou Technology tidak sesederhana guncangan kebijakan dalam jangka pendek. Tersembunyi di balik hambatan bisnis adalah “luka keluhan” yang ditimbulkan oleh model bisnis perolehan nasabah yang agresif, serta “basis pelanggan” yang secara bertahap berubah kualitas akibat pengurasan sumber daya pengguna potensial.

**　　Beban penjualan adalah empat kali beban penelitian dan pengembangan, turunan dari perolehan nasabah agresif menghasilkan 76.000 keluhan**

Pendahulu Xinyou Technology adalah P2P terkemuka Paipaidai.

Pada 2019, Paipaidai berganti nama menjadi “Xinyou Technology Group”, dan mengklaim menghentikan bisnis P2P penambahan baru. Pada 2020, P2P mulai sepenuhnya nol, dan Paipaidai juga sepenuhnya keluar dari bisnis pinjaman online (existing) yang ada, sehingga menyelesaikan transformasi dari platform P2P menjadi platform bantuan pinjaman (assistance loan).

Yang dimaksud dengan platform bantuan pinjaman adalah platform yang tidak memberikan pinjaman secara langsung, melainkan menghubungkan langsung satu pihak dengan penyedia dana berizin seperti bank dan perusahaan pembiayaan konsumsi; sekaligus memiliki informasi nasabah segmen C seperti konsumen dan pengusaha perseorangan, lalu mencocokkan hubungan pinjam-meminjam berdasarkan perkiraan risiko dan suku bunga dari kedua belah pihak, dan memperoleh pendapatan berupa fee layanan dari situ.

Dalam model yang mirip sebagai perantara dana ini, kemampuan memperoleh nasabah adalah kekuatan inti sekaligus titik biaya utama.

Menurut informasi dari Boss Zhipin, Xinyou Technology memiliki 2.548 lowongan yang tersedia. Dari jumlah tersebut, sebagian besar adalah kategori penjualan dan pemasaran/humas/iklan; banyak lowongan penjualan secara langsung mencantumkan gaji tahunan 20W+ dan menerima penugasan dinas. Dalam deskripsi pekerjaan detail di dalam lowongan, juga menuliskan “mampu menerima cara kerja murni dorong (door-pushing) dan kunjungan dingin (陌拜)” sebagai persyaratan utama untuk posisi tersebut; sedangkan isi pekerjaan adalah “mencari klien dengan skor Zhima lebih dari 640”.

Informasi perekrutan dan detail posisi sebagian dari Xinyou Technology (Sumber data: BOSS Zhipin)

Model ini menentukan bahwa Xinyou Technology cenderung memiliki komposisi biaya yang berat pada penjualan. Meski Xinyou Technology menyandang nama “teknologi”, namun biaya riset dan pengembangannya tidak ikut tumbuh seiring pendapatan; selama bertahun-tahun berada di level sekitar 5 miliar yuan, dan pada 2025 rasio biaya R&D sudah turun di bawah 4%. Sementara itu, pada 2025 biaya penjualan perusahaan telah menembus 2,2 miliar yuan, rasio biaya penjualan lebih dari 16%, yang merupakan empat kali rasio biaya R&D.

Dengan investasi promosi yang lebih agresif, jumlah kelompok yang dapat dijangkau perusahaan berkembang dengan cepat. Antara 2021 dan 2024, jumlah pengguna terdaftar kumulatif produk perusahaan di Tiongkok daratan naik dari 131,2 juta menjadi 172,6 juta; meski basisnya sudah sangat besar, pertumbuhannya kembali mencapai 30%. Jika tidak mempertimbangkan pendaftaran berulang, rata-rata 8 dari setiap 10 orang Tiongkok memiliki satu akun terdaftar.

Dalam laporan tahunannya, Xinyou Technology dengan bangga menyatakan bahwa bisnisnya telah mencakup semua kota dan kabupaten di Tiongkok (borrowers from 100% of the cities and counties in China), dan dalam ritme pengembangan “gaya serigala” yang sangat menghambur-hamburkan dan menjangkau ke bawah seperti itu, manajemen kepatuhan tentu menghadapi tantangan, sehingga perilaku yang memicu kontroversi kerap muncul.

Per 26 Maret 2026, jumlah keluhan kumulatif Paipaidai di bawah Xinyou Technology telah melampaui 76.000 kasus. Titik keluhan utama terkonsentrasi pada tarif yang tidak transparan, biaya tersembunyi, penagihan yang intimidatif/keras, dan kebocoran privasi, dll. Sedangkan jumlah keluhan kumulatif KOO Wallet milik perusahaan telah melampaui 6.000 kasus; selain masalah tarif dan penagihan, terdapat juga keluhan dari pelanggan bahwa staf sales-nya menyamar sebagai petugas bank, atau melakukan pencairan pinjaman langsung atas nama persetujuan kredit dengan menggunakan ponsel pengguna, dan sebagainya.

Dalam banyak kasus keluhan ini, sejumlah pengeluh menggambarkannya sebagai “pinjaman online gelap”, “skema pinjaman bermasalah penuh niat buruk”, dan citra produknya tidak terbilang positif.

Jumlah keluhan Paipaidai dan KOO Wallet (Sumber data: Keluhan Hitam Maokong)

Sebagian contoh kasus keluhan (Sumber data: Keluhan Hitam Maokong)

**　　Pertumbuhan bisnis domestik mungkin sudah mencapai puncak, bisnis internasional yang melonjak tak mampu menutupi risiko regulasi**

Masalah lain yang dihadapi Xinyou Technology adalah, meskipun bentuk ekspansi bisnisnya sudah begitu “ekstensif”, bisnis domestiknya tetap perlahan-lahan menyentuh batas langit (titik jenuh).

Dari 2022 hingga 2024, jumlah peminjam mandiri domestik Xinyou Technology pada tiap tahunnya masing-masing adalah 4,7 juta, 4,4 juta, dan 4,1 juta, terus menurun dari tahun ke tahun. Pada periode yang sama, volume penyaluran pinjaman di Tiongkok daratan masing-masing adalah 171,1 miliar yuan, 186,4 miliar yuan, dan 196,1 miliar yuan; meski masih meningkat, laju pertumbuhan tiap tahunnya masing-masing adalah 28,1%, 8,9%, dan 5,2%, sehingga pertumbuhan sudah terperangkap dalam kebuntuan.

Selain itu, jumlah peminjam menurun tetapi volume pinjaman meningkat. Ditambah dengan data bahwa lebih dari 85% pinjaman perusahaan berasal dari peminjaman ulang (repeat borrowing), dapat dilihat bahwa hakikat komersial Xinyou Technology adalah logika menggali keuntungan dari pengguna yang loyal. Yakni, pendapatan diciptakan dengan memfilter kelompok yang kesulitan melalui promosi bisnis, lalu menghasilkan keuntungan dari siklus pinjaman ulang yang berkelanjutan dari kelompok tersebut.

Jika mengamati struktur pengguna Xinyou Technology, pada 2021 porsi peminjam usia 20 hingga 40 tahun mencapai 78,3%; pada 2024 data ini turun menjadi 66,3%.

Porsi kelompok dengan kemampuan konsumsi tinggi dan ketahanan risiko tinggi menyusut. Di satu sisi, hal ini mungkin mengindikasikan tim promosi telah menggali bersih calon pelanggan potensial pada rentang usia yang berkualitas, sehingga target terpaksa bergeser ke rentang usia lain; di sisi lain, ini juga bisa berarti melemahnya kemampuan keseluruhan basis pelanggan untuk melakukan peminjaman ulang. Bagi model yang bergantung pada peminjaman ulang pengguna loyal untuk menciptakan pendapatan, ini bisa berarti terguncangnya basis (basic盤).

Pada Oktober 2025, “aturan baru untuk bantuan pinjaman (助贷新规)” diberlakukan. Peningkatan garis merah regulasi membuat Xinyou Technology tersandung. Pada kuartal keempat, volume penyaluran pinjaman pasar Tiongkok Xinyou Technology adalah 38,7 miliar yuan, turun 18,7% secara kuartal-ke-kuartal, dan turun 28,3% year-on-year.

Sementara itu, Xinyou Technology juga telah lama melihat sinyal bahwa pasar domestik “mencapai puncak”. Dengan mengandalkan tata letak yang lebih visioner di pasar luar negeri, perusahaan berhasil meraih “pembalikan kecil” melalui bisnis internasional.

Dari sisi jumlah pengguna, pada kuartal keempat 2025, jumlah peminjam mandiri internasional perusahaan adalah 3,8 juta, naik 133,8% dibandingkan periode yang sama di 2024. Peminjam internasional kumulatif mencapai 11,7 juta, naik 67,1%.

Dari sisi performa kinerja, pada kuartal keempat 2025, nilai transaksi pasar internasional perusahaan adalah 4,1 miliar yuan, naik 41,4%. Seiring itu, pendapatan usaha juga meningkat menjadi 951 juta yuan, naik 38,6%. Porsi pendapatan bisnis internasional meningkat menjadi 31,4%, mencatat rekor tertinggi sepanjang masa.

Perlu dicatat bahwa saat bisnis luar negeri melaju kencang, risiko pengetatan garis merah regulasi di pasar luar negeri juga sulit diabaikan.

Saat ini, pasar luar negeri utama Xinyou Technology terutama mencakup Filipina, Indonesia, Vietnam, dan tempat lain. Di wilayah-wilayah ini, mempromosikan produk pinjaman konsumsi memiliki keunggulan tertentu. Misalnya, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Indonesia menetapkan batas maksimum bunga harian untuk produk pinjaman konsumsi dengan tenor di bawah 6 bulan sebesar 0,3%; yang setara dengan batas suku bunga tahunan efektif gabungan hingga 110%.

Sementara itu, kebijakan regulasi di pasar berkembang selalu mengalami penyesuaian dinamis. Misalnya, otoritas regulator di pasar Filipina sedang mendiskusikan untuk mengetatkan batas garis merah suku bunga untuk pinjaman konsumsi, dan pasar Indonesia juga menetapkan persyaratan pematuhan yang ketat terhadap lokalisasi data serta proses kepatuhan KYC yang bersifat wajib. Ini berarti ketika Xinyou Technology melakukan ekspansi di luar negeri, perusahaan harus menghadapi biaya perolehan nasabah yang terus meningkat, sambil terus menyesuaikan strategi produk agar sesuai dengan persyaratan regulasi di masing-masing negara, sehingga menghadapi tantangan adaptasi lokal yang tidak kecil.

Dapat dikatakan bahwa saat ini, Xinyou Technology menghadapi pengejaran dari dalam negeri yang sudah mencapai puncak basis pengguna, serta regulasi yang semakin ketat; di sisi lain, di depan terdapat tantangan adaptasi lokal di pasar Asia Tenggara. Sementara itu, keberhasilan untuk menembus hambatan bergantung pada apakah perusahaan dapat melakukan lompatan kunci dalam transformasi bisnis.

Pada saat genting ini, para eksekutif justru memilih untuk “lepas dari puncak”. Pada 24 Maret 2025, CFO Xinyou Technology, Xu Jiayuan, pada bulan Maret melepas 100.000 saham, mencairkan sekitar 10,72 juta dolar AS (setara dengan sekitar 7,28 juta yuan RMB); COO Wang Yuxiang pada periode yang sama melepas 50.000 saham, mencairkan 4,56 juta dolar AS (setara dengan sekitar 3,13 juta yuan RMB).

Jika ditinjau kembali, pada saat itu harga saham perusahaan sedang mengalami rentang “slow bull” selama dua tahun; periode Maret hingga Juni adalah jendela terakhir untuk “lepas dari puncak”.

Empat bulan kemudian, harga saham Xinyou Technology memasuki mode penurunan tajam. Dalam lima bulan, harga saham turun 47%. Per 26 Maret 2026 (tanggal penerbitan naskah ini), harga saham perusahaan adalah 4,74 dolar AS, turun 56,5% dari puncak harga tahun lalu sebesar 10,90 dolar AS.

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Pengamat Perusahaan