Portofolio 60/40: Uji Ketahanan Pasar selama 150 Tahun

Investor masih keluar dari salah satu pasar obligasi terburuk dalam sejarah.

Di antara suramnya pasar obligasi pada 2022 dan penurunan pasar saham sejak awal perang Rusia-Ukraina, tahun 2020-an adalah satu-satunya crash pasar dalam 150 tahun terakhir ketika penurunan yang dialami portofolio 60/40 lebih menyakitkan daripada penurunan yang dialami portofolio yang seluruhnya saham.

(Yaitu, crash tersebut lebih dalam dan berlangsung lebih lama, dengan portofolio 60/40 baru pulih kembali ke puncak sebelumnya pada Juni 2025.)

Awal tahun ini, kami menunjukkan pelajaran kunci dari 150 tahun terakhir crash pasar saham: Walaupun kita bisa menjamin akan ada pasar beruang di masa depan—rata-rata sekitar satu dalam satu dekade—pasar saham akan selalu pulih dan terus mencapai rekor-rekor tertinggi baru.

Namun, bagaimana jika portofolio seorang investor menghadapi salah satu pasar beruang itu pada waktu yang sangat buruk, seperti tepat ketika seorang investor mendekati tanggal pensiun yang ia rencanakan? Atau jika ia menghadapi pasar obligasi terburuk dalam sejarah?

Untuk menilai kekuatan diversifikasi dalam mencegah kerugian akibat crash pasar, kami melihat periode yang sama melalui kacamata portofolio 60/40. Inilah yang kami temukan:

• Seperti halnya pada pasar saham, mustahil untuk memprediksi berapa lama pasar obligasi atau portofolio 60/40 akan pulih dari penurunan.
• Potensi kenaikan portofolio 60/40 jauh lebih kecil dibanding portofolio yang seluruhnya saham, tetapi kedalaman penurunan pasar yang tidak terelakkan akan jauh lebih rendah.

Berikut tampilan 150 tahun terakhir untuk portofolio 60/40.

150 Tahun Crash Pasar Dilihat Lewat Kacamata Portofolio 60/40

Dalam 150 tahun terakhir, ada 19 pasar beruang untuk saham dan tiga pasar beruang untuk obligasi—yakni periode ketika nilai investasi ini turun sebesar 20% atau lebih. Ini menghasilkan 11 pasar beruang untuk portofolio 60/40.

Analisis pasar saham kami menggunakan data yang disusun oleh mantan direktur riset Morningstar, Paul Kaplan, untuk buku Insights into the Global Financial Crisis. (Catatan: Data ini mencakup imbal hasil bulanan yang kembali ke Januari 1886 dan imbal hasil tahunan untuk periode 1871-85.) Analisis historis pasar obligasi kami menggunakan data yang disusun oleh ekonom Robert Shiller untuk bukunya Market Volatility, yang diturunkan dengan menggunakan padanan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun.

Seperti yang telah kami tunjukkan sebelumnya, ketika Anda memasukkan efek inflasi, $1 (dalam dolar AS 1870) yang diinvestasikan pada indeks pasar saham AS hipotetis pada 1871 akan tumbuh menjadi $35,082 pada akhir Februari 2026. Sebuah dolar yang diinvestasikan pada portofolio hipotetis AS 60/40 pada 1871 akan tumbuh menjadi $4,411 selama horizon waktu yang sama.

Tidak mengherankan, pertumbuhan akhirnya jauh lebih kecil untuk portofolio 60/40 dibanding pasar saham.

Namun, intinya bukan seberapa banyak 60/40 tumbuh—melainkan seberapa banyak 60/40 tidak kehilangan selama masa penurunan. Pertimbangkan beberapa periode terburuk pada bagan ini:

• **Depresi Hebat: **Crash pasar saham 79.0%, yang dikenal sebagai Depresi Hebat (diilustrasikan secara lebih rinci pada tabel di bawah), adalah penurunan terburuk pada bagan, tetapi jika Anda memegang portofolio 60/40, Anda hanya mengalami penurunan 52.6%.
• Inflasi, Vietnam, dan Watergate: Penurunan portofolio 60/40 sebesar 39.4% pada awal 1970-an adalah penurunan terburuk ketiga pada bagan ini, tetapi tetap jauh lebih kecil daripada penurunan pasar saham sebesar 51.9%.
• **Dasawarsa yang Hilang: **Pasar saham turun 54% selama tahun 2000-an (masa yang mencakup kehancuran dot-com dan krisis keuangan global), dan ia tidak kembali bangkit dari lubang ini sampai Mei 2013. Sebaliknya, portofolio 60/40 turun 24.7% pada awal 2000-an—kurang dari setengah sebesar penurunan yang dialami pasar saham. Dan ia sempat keluar dari kondisi di bawah air pada 2007 sebelum mulai menurun lagi untuk kedua kalinya pada Oktober 2007.

Rasa Sakit Crash Pasar Saham Dibanding Rasa Sakit Crash pada Portofolio 60/40

Jadi, seberapa parah crash pasar ini?

Untuk menilai tingkat rasa sakit yang dialami pada setiap crash pasar, kami menggunakan kerangka yang disebut Kaplan sebagai “pain index” (indeks rasa sakit). Kerangka ini mempertimbangkan kedalaman setiap penurunan pasar sekaligus berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk kembali ke tingkat sebelumnya dari nilai kumulatif. Dan untuk mengukur tingkat keparahan penurunan ini, kami mengukur volume “danau” yang diciptakan.

Tabel di bawah menunjukkan bagaimana semua penurunan pasar saham dan penurunan portofolio 60/40 dalam 150 tahun terakhir dibandingkan dengan penurunan terburuk sejak 1870—yakni crash pasar saham Depresi Hebat.

Artinya, crash pasar saham selama Depresi Hebat memiliki “rasa sakit relatif terhadap kerugian historis terburuk” sebesar 100%. Dan selama periode yang sama, portofolio 60/40 hanya memiliki “rasa sakit relatif terhadap kerugian historis terburuk” sebesar 23%. Jadi, karena portofolio 60/40 turun 53% dibanding penurunan pasar saham 79% (dan karena portofolio itu pulih ke puncak sebelumnya jauh lebih cepat), investor yang memegang portofolio 60/40 hanya mengalami sekitar seperempat dari rasa sakit yang dialami mereka yang memegang seluruh saham.

Tabel di bawah ini mencantumkan pasar beruang 150 tahun terakhir, diurutkan berdasarkan tingkat keparahan rasa sakit.

Seperti yang Anda lihat, portofolio 60/40 mengalami rasa sakit yang lebih sedikit daripada pasar saham selama hampir setiap crash pasar dalam 150 tahun terakhir.

Depresi Hebat 4 kali lebih menyakitkan untuk pasar saham dibanding portofolio 60/40. Dasawarsa yang Hilang, periode terpanjang pada bagan ini, lebih dari 7 kali lebih menyakitkan bagi pasar saham. Dan crash pasar saham yang dipicu covid pada Maret 2020 nyaris tidak terdaftar untuk portofolio 60/40 (yang hanya mencatat penurunan 8.5%). Secara agregat, portofolio 60/40 mengalami 45% lebih sedikit rasa sakit dibanding portofolio yang seluruhnya saham selama crash pasar saham dalam 150 tahun terakhir.

Hanya ada satu periode yang mengalami rasa sakit lebih besar untuk portofolio 60/40 dibanding pasar saham—yakni periode yang sedang kita hadapi saat ini.

Ketika Portofolio 60/40 Mengalami Rasa Sakit Lebih Besar daripada Pasar Saham

Baik pasar saham maupun portofolio 60/40 masuk ke wilayah pasar beruang pada Desember 2021, karena perang Rusia-Ukraina, meningkatnya inflasi, dan kekurangan pasokan. Dan pada saat itu, pasar obligasi sudah mengalami penurunan yang dimulai pada April 2020 dengan crash pasar yang dipicu covid.

Namun, sementara pasar saham pulih ke puncak sebelumnya pada September 2024, pasar obligasi belum sepenuhnya keluar dari kondisi di bawah air. Penurunan ini sedemikian parah sehingga mencegah portofolio 60/40 kembali ke puncak sebelumnya hingga Juni 2025—menandai satu-satunya waktu dalam 150 tahun terakhir ketika portofolio 60/40 mengalami rasa sakit yang lebih besar daripada pasar saham.

Meski demikian, bahkan dalam pasar beruang obligasi sekali dalam 150 tahun ini, kedalaman penurunan yang dialami portofolio 60/40 lebih kecil daripada yang dialami baik pasar saham maupun pasar obligasi saja.

Dan ini menegaskan lagi mengapa kami melakukan diversifikasi: Jadi, apa pun apakah penurunan pasar berikutnya yang terjadi sekali seumur hidup berasal dari saham atau obligasi, rasa sakit yang dialami portofolio Anda tidak akan seberat itu.

Hanya ada satu periode yang melihat rasa sakit lebih besar bagi portofolio 60/40 dibanding pasar saham—yakni periode yang sedang kita jalani sekarang.

Crash Pasar: Pasar Saham Versus Portofolio 60/40

Untuk memahami dengan lebih baik bagaimana penurunan pasar dapat bergema di pasar saham dan portofolio 60/40, mari kita pertimbangkan dua periode melalui kacamata persentase yang hilang, atau tidak hilang.

Dasawarsa yang Hilang (Hancurnya Dot-Com dan Krisis Keuangan Global): 2000-13

Crash pasar ini dimulai pada Agustus 2000 dengan hancurnya dot-com, dan pasar saham tidak pernah pulih sepenuhnya hingga Mei 2013 (setelah krisis keuangan global).

Ketika pasar saham berada pada titik terendahnya pada September 2002, setelah kehilangan 47.2% dari puncaknya sebelumnya, portofolio 60/40 hanya kehilangan 24.7% dari nilainya.

Dan setelah periode singkat ketika pasar saham tampak sedang menuju pemulihan pada 2007, pasar saham kembali turun. Pasar saham mencapai titik terendah kedua (pada akhirnya titik terendahnya dalam seluruh periode ini) pada Februari 2009, ketika nilainya 54% lebih rendah dibanding puncak sebelumnya. Pada saat itu, portofolio 60/40 nilainya 23.7% lebih rendah daripada nilainya yang dulu.

Secara total, “rasa sakit relatif terhadap kerugian historis terburuk” adalah 8 kali lebih besar untuk pasar saham dibanding portofolio 60/40 selama periode ini.

Pola portofolio 60/40 mengalami penurunan yang lebih ringan dan lebih singkat dibanding pasar saham juga muncul sepanjang sebagian besar penurunan pasar lainnya dalam sejarah kami.

Ukraina, Lonjakan Inflasi, dan Kekurangan Pasokan: 2022-25

Sebaliknya, pertimbangkan penurunan pasar yang paling baru.

Pasar saham (dan, dengan demikian, portofolio 60/40) mengalami penurunan 28.5% pada akhir 2021 karena perang Rusia-Ukraina, meningkatnya inflasi, dan kekurangan pasokan.

Pada saat itu, pasar obligasi masih berada dalam kedalaman penurunan yang dimulai pada April 2020.

Meskipun total kerugian mereka selama 2020 tergolong kecil, obligasi tetap berada di bawah air sepanjang 2021 dan mengalami 2022 yang sangat buruk—tahun tunggal dalam seluruh periode 150 tahun kami ketika obligasi tidak memberikan manfaat diversifikasi apa pun selama penurunan pasar. Secara keseluruhan, portofolio 60/40 turun 25.1% pada 2022.

Peran Portofolio 60/40 dalam Bertahan dari Penurunan Pasar

Apakah kita benar-benar sedang menjalani peristiwa investasi sekali seumur hidup?

Mungkin.

Namun, meskipun pasar beruang terbaru portofolio 60/40 berlangsung lebih lama daripada pasar beruang terbaru pasar saham, penting untuk diingat bahwa portofolio itu tidak pernah mencapai penurunan yang lebih dalam.

Portofolio 60/40 meredakan dampak dari hampir setiap crash pasar: Beberapa episode pada timeline awal crash pasar saham kami bahkan tidak tercatat dalam daftar pasar beruang portofolio 60/40. Dan hal sebaliknya juga benar untuk obligasi: Sementara obligasi bertahan dalam pasar beruang selama 40 tahun penuh pada pertengahan abad ke-20, portofolio 60/40 pulih dari berbagai penurunan dan terus mencapai rekor tertinggi baru.

Namun kita tidak bisa tahu berapa lama waktu yang diperlukan pasar untuk pulih dari sebuah crash—or dari mana crash berikutnya akan datang. Jadi, diversifikasi tetap cara terbaik untuk menghadapi ketidakpastian pasar—baik di pasar saham maupun pasar obligasi—sambil tetap berinvestasi dalam jangka panjang.

Artikel ini mencakup data dan analisis dari Paul Kaplan, Ph.D., CFA, mantan direktur riset Morningstar Canada, dan Hal Ratner, kepala riset untuk Morningstar Investment Management.

Data jurnalis Bella Albrecht dan editor majalah Morningstar Jerry Kerns juga berkontribusi pada artikel ini.