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问AI · 如何应对毛利率持续下滑的挑战？

在飞速创新登陆港交所、德兰明海递交招股书后，近期又有一家来自深圳的公司向资本市场发起了冲击。

格隆汇获悉，深圳尼索科连接技术股份有限公司（简称“尼索科”）于3月20日回复了证监会首轮问询，尼索科此前于2025年12月27日递交了招股书，寻求在深交所创业板上市，由中信证券担任保荐人。

尼索科此次就监管层提出的关于行业发展情况与成长性、核心技术与技术先进性、毛利率变动等问题作出了回复。

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专注于高压大电流连接系统接触件领域，注册地位于深圳坪山

尼索科成立于2012年11月，2025年2月改制为股份公司，注册地位于深圳市坪山区坑梓街道。

本次发行前，公司实际控制人倪泉通过直接及间接的方式合计持有尼索科78.55%的表决权。

倪泉出生于1975年，本科学历。他曾就职于中国轻骑集团青岛公司、富金精密工业（深圳）有限公司、深圳市通茂电子有限公司、AMPHENOL、深圳巴斯巴科技发展有限公司等。

在2025年3月的股权转让中，尼索科的估值约8亿元。深圳国中常荣资产是公司的外部机构投资人，本次发行前，其通过旗下的不同主体合计持有公司12%的股权。

尼索科是一家高压大电流连接系统接触件（又名“连接器端子”）解决方案提供商，构建了涵盖新能源汽车、储能、通信及AI数据中心三大核心应用领域的产品矩阵体系。在新能源汽车领域中的应用全面覆盖整车制造，主要包括充电口及三电系统等。

高压大电流连接系统在高压电气设备中扮演着至关重要的角色，常被形象地称为“能量大动脉”，承担着电能高效传输和系统稳定控制的双重使命。

作为高压大电流连接系统的核心功能单元，连接系统接触件承担着确保电气连接可靠性的关键职责。通过与配对连接器对应接触件形成稳定、低阻抗的物理接触界面，接触件可实现电流的高效、可靠传导。

在实现这一核心功能的同时，接触件必须能有效承载机械插拔寿命、电流负载引发的热效应，并抵御温度及湿度波动、化学腐蚀和振动等复杂环境因素的侵扰。

因此，接触件的综合性能表现——不仅包括插拔寿命、插拔力控制、抗振动冲击能力、可靠压接保持力等机械性能，还包括额定载流能力、温升特性、信号传输质量以及接触电阻稳定性等电气性能。

尼索科现有接触件产品涵盖转簧、扭簧、触点夹簧等系列产品。同时，公司已推出卷制接触件、浮动接触件、推拉快锁组件、复合材料接触件等新一代产品。

部分主要产品系列举例，来源：招股书

过去几年，尼索科在新能源汽车领域的收入占比超过了85%。

公司自2015年开始批量供应国内新能源汽车高压大电流连接器龙头中航光电，相继成为安费诺（AMPHENOL）、安波福（APTIV）、立讯精密、永贵电器、瑞可达、沃尔新能源、天海电器、华旃航天、宁波高松等连接器行业头部企业的供应商。此外，公司还是比亚迪的一级供应商。

公司主要客户情况，来源：招股书

02

近两年毛利率呈下滑趋势，面临应收账款的压力

近几年，受益于新能源汽车等行业的快速发展，尼索科的收入有所增长。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（报告期），公司营业收入分别为4.2亿元、4.83亿万元、5.97亿元及3.44亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.34亿元、1.37亿元及6328.8万元。

关键财务数据，来源：招股书

值得注意的是，尼索科相对较低的研发费用率也受到了监管层的问询。报告期内，尼索科的研发费用率分别为3.27%、3.34%、4.61%和4.06%。而同行业可比公司研发费用率平均值分别为8.75%、10.29%、9.15%、7.14%。

按照产品类别划分，公司主营业务收入结构基本稳定。报告期内转簧类产品销售收入占当期主营业务收入的比例最高，均在50%以上。

触点夹簧类产品销售金额及占当期主营业务收入的比例逐年提高，最近一期比例为17.91%。

扭簧类产品销售金额及占当期主营业务收入的比例波动较大，主要系扭簧类产品的主要终端客户采购量出现较大波动。

主营业务收入的构成，来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为41.55%、42.82%、38.68%和30.02%，近两年呈现下滑趋势。

公司直接材料占主营业务成本的比例在50%以上。公司生产所需主要原材料包括铜材以及各类经加工的金属配件。未来如果铜材价格上涨，且公司不能有效地将原材料价格上涨的压力传导给客户，将会挤压产品利润空间，对公司的经营业绩产生不利影响。

同时，如果未来下游新能源汽车行业需求增长放缓、公司新产品开发和迭代速度放缓、竞争加剧等负面情形，则公司毛利率存在进一步下降的风险。

同行业公司毛利率对比，来源：招股书

报告期内，尼索科前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为53.72%、60.99%、64.97%及62.09%，客户集中度较高。

公司向前五名客户的销售情况，来源：招股书

此外，尼索科也面临应收账款的压力。公司应收账款账面价值分别为1.87亿元、2.45亿元、2.87亿元和2.34亿元，占流动资产的比例分别为51.01%、52.96%、42.88%和34.62%，应收账款规模较大。

现金流量表，来源：招股书

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公司在中国新能车接触件的市场份额约为7%，面临海外巨头的竞争

尼索科所从事的高压大电流连接系统接触件业务属于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”大类、“C398电子元件及电子专用材料制造”中类、“C3989其他电子元件制造”小类。

高压大电流连接系统是指在新能源汽车、储能、通信及AI数据中心、电力电网、工业设备等场景中，用于实现高电压与大电流电力传输的核心功能性组件，通过集成绝缘材料设计、高压互锁结构、电磁屏蔽技术及智能化数据接口，确保电能在传输过程中的安全性、可靠性与高效性，同时满足轻量化、耐环境（如高温、振动、腐蚀）等性能要求。

高压大电流连接器是高压大电流连接系统的“核心关节”，通过独立或与线缆一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电气功率电流或信号电流，并且保持各系统之间进行有效的功能协作，实现整机功能，是构成整个完整系统连接所必须的基础器件。

高压大电流连接器通常由接触件、绝缘体、外壳和附件等部分组成，这些部分协同工作，确保电能的高效传输。

高压大电流连接器的核心技术体现在其载流能力、温升、插拔寿命、防护等级（凝露、电磁干扰等）、抗振动与冲击性等方面，其零部件种类高达几十种。

高压大电流连接器及分类，来源：招股书

高压大电流连接器接触件是高压设备大电流传输中的关键传导零部件，上游为基础材料及设备领域，下游为高压大电流连接器和系统集成，以及最后在新能源汽车、储能、通信及AI数据中心等终端领域应用。

该电子部件构成终端设备中一个独立运行的系统性部件，是新能源汽车、储能、通信及AI数据中心等终端设备运行不可或缺且影响其安全、性能、效率的关键部件。

高压大电流连接器接触件产业链，来源：招股书

根据弗若斯特沙利文的统计，2024年中国高压大电流连接器接触件市场规模为111.2亿元，预计2029年中国高压大电流连接器接触件市场规模可增长至253.3亿元，2025年至2029年的复合增长率达到18.9%，主要的增长来源于新能源汽车、储能、通信及AI数据中心下游市场需求。

高压大电流连接器接触件市场规模，来源：招股书

全球连接器行业由美国、日本、德国等国家的龙头厂商主导。根据Bishop&Associates统计数据，2022年全球前十大连接器厂商中，泰科电子（TE）、安费诺（AMPHENOL）和莫仕（MOLEX）稳居前三，全球市占率合计超过30%。

此外，其他行业参与者还包括安波福（APTIV）等国外企业以及中航光电、立讯精密、电连技术、瑞可达、永贵电器、维峰电子等国内企业。

公司在中国新能源汽车领域接触件的市场份额约为7%。在新能源汽车充电口接触件这一细分领域中，2024年尼索科在中国的市场份额为37%，位居行业第一。

尼索科此次计划募资13.73亿元，主要用于投资总部基地项目、冲压接触件及铜铝排产品生产建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金等。

募集资金用途，来源：招股书

总体而言，尼索科所在的高压大电流连接器接触件市场深受新能源车市场的需求影响，且面临全球巨头的竞争，未来可能会面临一定的压力，且该单品品类较为细分，市场规模天花板不高。

未来，公司能否获得更多份额，并改善毛利率状况，格隆汇将保持关注。

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